發(fā)布時間：2014-07-27 06:24

　　一、提出“雙贏論”的原因　　
　　在現(xiàn)代企業(yè)制度下，股東、債權(quán)人和經(jīng)營者都是企業(yè)的主要利益相關(guān)者，向企業(yè)投入一定的資產(chǎn)，都預期獲得相應(yīng)的收益。但是他們對企業(yè)的期望目標會出現(xiàn)不一致，導致其利益發(fā)生沖突。股東的目標是實現(xiàn)股東財富最大化，債權(quán)人將資金借給企業(yè)，其目的是為了獲得利息，并到期收回本金，而經(jīng)營者是個人最大效用（高報酬，低風險等）的追求者。
　　股東的利益與企業(yè)經(jīng)營者沒有直接的利益關(guān)系，經(jīng)營者沒有必要為提高股價而冒險或者全力以赴工作增加股東財富。經(jīng)營者更看重的是增加自身利益；而經(jīng)營者所得的利益正是股東所放棄的利益，采用最少的代理成本增加股東的財富。同樣，債權(quán)人強調(diào)的是貸款的安全性，而借款企業(yè)強調(diào)的是資金的收益性。那么，借款資金一旦進入公司，債權(quán)人就失去了對資金的直接控制，作為理性經(jīng)濟人的經(jīng)營者不會總以債權(quán)人的最大利益為目標，會去加速債權(quán)資本爭取更多的剩余利益，改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，加大企業(yè)的風險，從而造成債權(quán)人利益的一定損失。投資人、債權(quán)人處于企業(yè)的外部，經(jīng)營者處于企業(yè)的內(nèi)部，直接負責編制財務(wù)報告，雙方還存在著信息不對稱。因此，實際中主、客體之間經(jīng)常存在著博弈過程，往往出現(xiàn)顧此失彼的單贏局面，得不到長期發(fā)展。
　　研究主、客體的雙贏，使企業(yè)資金得到穩(wěn)定保障，提高投資人的投資收益率和企業(yè)的資產(chǎn)收益率，降低財務(wù)風險，雙方得到互惠互利的長期發(fā)展；同時完善社會的信用體系，形成良性循環(huán)的合作關(guān)系，整個社會的經(jīng)濟效益才能得到提高�！　�
　　二、客體與主體達到雙贏的條件　　
　�。ㄒ唬┲�、客體達到雙贏的充分條件：共同的財務(wù)管理目標企業(yè)價值最大化
　　現(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理層、職工利益等，對企業(yè)的發(fā)展而言，缺一不可。各方都有自身利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制，如果試圖通過損傷一方利益而使另一方獲利，結(jié)果導致矛盾沖突，諸如債權(quán)人拒絕提供貸款、股東拋售股票等，這些都不利于企業(yè)的發(fā)展�；�于此提出了企業(yè)的財務(wù)管理目標企業(yè)價值最大化。筆者認為本文提到的主、客體，在企業(yè)中發(fā)揮著極其重要的作用。投資人和債權(quán)人是企業(yè)資金的源頭，一個企業(yè)如果切斷了資金的供給，將進入癱瘓狀態(tài)。企業(yè)擁有資金后，如何使資金保值創(chuàng)造價值就成為關(guān)鍵問題。這就需要經(jīng)營者發(fā)揮其作用。經(jīng)營者對企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，一個優(yōu)秀的經(jīng)營者可能會使一個處于破產(chǎn)邊緣的企業(yè)起死回生。
　　企業(yè)是各個利益相關(guān)者的締約，損害其中任何一方利益，企業(yè)都得不到有利發(fā)展。因此，企業(yè)價值最大化的目標使主、客體都有一致的目標，雙方才能互惠互利，更好地滿足各自的利益，從而達到雙贏�！　�
　　（二）達到雙贏的必要條件：主體與客體之間存在互動效應(yīng)
　　主體與客體要達到雙贏，要求雙方之間可以相互制約、相互影響。
　　1.作為財務(wù)報告的客體投資人與債權(quán)人為企業(yè)融資后，可以對主體經(jīng)營者起到激勵約束的作用。債務(wù)是對管理層的一種約束手段，Grossman，J.and Hart，D在分析存在于公司股東和公司經(jīng)營者之間的“道德風險”問題時，指出公司經(jīng)營者可以利用發(fā)行債務(wù)的方式向股東作出有約束力的事前保證行為，這種保證行為能夠使公司經(jīng)營者的經(jīng)營行為符合股東的利益，而不是冒著風險一味追求個人的利益目標。
　　李武江用簡單數(shù)學模型說明了債權(quán)人對經(jīng)營者的激勵作用。設(shè)經(jīng)理的股權(quán)融資金額為i，其他股東的股權(quán)融資金額為j，則通過股權(quán)融資的總金額為i+j，而經(jīng)理所占的股份比例為i/i+j，假定公司的債權(quán)融資金額為c，同時公司的資產(chǎn)收益率為x，債務(wù)利息率為y，（x，y均為百分數(shù)，且x>y）則經(jīng)理的股權(quán)收益率：G=i/i+j[（i+j）x+（x-y）c]。其c增加及j減少可以較大增加經(jīng)理的股權(quán)收益，促使經(jīng)營者全力以赴工作，提高企業(yè)的績效。
　　股權(quán)在一定程度上的集中對管理者存在一種約束和監(jiān)督作用，能消除股權(quán)過分分散所帶來的“搭便車”問題，筆耕文化傳播，有利于管理者作出符合股東利益的決策。股東對經(jīng)營者的激勵作用，可以讓經(jīng)營者參與企業(yè)剩余收益權(quán)的分配，使其自身利益與企業(yè)利益直接掛鉤，從而提高經(jīng)營者管理的積極性。
　　2.經(jīng)營者對債權(quán)人和投資人的利益能否得到保障起到關(guān)鍵作用。經(jīng)營者作為企業(yè)管理的核心人物，其個人的能力和工作的態(tài)度直接決定企業(yè)的經(jīng)營績效，進而影響到債權(quán)人和投資人的資金能否得到保值�，F(xiàn)實中有許多企業(yè)曾是同行業(yè)的佼佼者，最后由于企業(yè)家個人的能力因素導致整個企業(yè)的衰落。因此，對經(jīng)營者的評估也要引起投資人和債權(quán)人的足夠重視。

 

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