摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，債務融資在公司治理方面，發(fā)揮著日益有效而且重要的作用。總體來說，債務融資，不但可以在一定程度上提升企業(yè)的治理水平，進而提升企業(yè)的自身價值，同時，很重要的一點，就是可以改善企業(yè)的盈余信息質(zhì)量。本篇文章首先闡述了債務融資對企業(yè)運營的作用，進而分析出債務融資如何對盈余信息質(zhì)量產(chǎn)生影響以及影響如何，從而增進對債務融資與盈余信息質(zhì)量之間關(guān)系的更深入的理解。與此同時，文章在分析企業(yè)債務融資對盈余信息質(zhì)量的影響時，也考察了債權(quán)人對債務人的監(jiān)督作用。這一舉措可以為企業(yè)治理方法方面帶來有價值的參考，從宏觀意義上講，對提高我國企業(yè)的整體公司治理水平，進一步提升企業(yè)的盈余信息質(zhì)量水平，從而保護外在投資者的合法權(quán)利提供了有利的保障。

　　關(guān)鍵詞：債務融資；會計盈余質(zhì)量；

    相互關(guān)系隨著世界經(jīng)濟的迅速發(fā)展，在發(fā)達國家，債務融資已然成為了他們進行資金融通的非常重要的方式。我們國家，，是經(jīng)濟發(fā)展繁榮的發(fā)展中國家，是一個新興的，有活力的經(jīng)濟實體，目前來說，我國的經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，長久以來，銀行貸款是我國上市公司進行融資的非常依賴的方式，而且是最主要的方式。隨著我國經(jīng)濟的日益發(fā)展，市場化程度逐漸提高，我國企業(yè)進行融資的渠道也越來越廣，其中上市公司通過發(fā)行股票以及企業(yè)通過發(fā)行債券，也越來越受企業(yè)的喜愛，逐漸成為了非常重要的融資方式。而且，此種債務融資的總量也會隨著企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展及規(guī)模擴大而不斷上升，因此債務融資在促進經(jīng)濟發(fā)展方面的作用也將不可替代。
　　一、在企業(yè)治理方面，債務融資發(fā)揮的作用
　　隨著經(jīng)濟的日漸繁榮，債務融資對于公司治理來說，已經(jīng)成為了一種非常有效地方式，在公司治理方面，也發(fā)揮著積極的作用，具體展示了以下三點。
　　1.隨著債務融資數(shù)量在企業(yè)總資產(chǎn)中的比例提高，企業(yè)的自由現(xiàn)金流會減少，資金使用率會提高，最終會導致企業(yè)的盈余信息質(zhì)量的提升。
　　自由現(xiàn)金流是指一個企業(yè)在經(jīng)營活動中能夠自由支配的現(xiàn)金流量。如果一個企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流量，隨之而來的是代理成本也將會增加，此時，為了降低代理成本，企業(yè)有很多途徑，比如回購股票，或者向股東發(fā)放現(xiàn)金股利。但是，從實際考慮，企業(yè)現(xiàn)金流量的控制權(quán)是由經(jīng)理掌握的，而且經(jīng)理一般都會考慮自身的利益，并且會爭取使自身利益達到最大化，從這一點出發(fā)，即便公司的現(xiàn)金流豐富，經(jīng)理也傾向于不分紅，或者少分紅。而對于企業(yè)的債權(quán)人而言，定期的收回本金和利息是必然的，因此對企業(yè)來說，取得債務融資，按期償還利息和本金是對自己的硬性約束。最終，作為分發(fā)紅利的替代品，企業(yè)進行債務融資，還本付息，從經(jīng)營者角度，可以很好的降低因自由現(xiàn)金流充裕而產(chǎn)生的代理成本，從而也能提高自有現(xiàn)金流的使用效率，進而改善公司的盈余信息質(zhì)量水平。
　　2.隨著企業(yè)債務融資比例的提高，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以得到優(yōu)化。
　　Jensen和Meckling（1976）關(guān)于債務融資對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用的分析表明，當企業(yè)的絕對投資額保持不變的情況下，經(jīng)營者增加企業(yè)資產(chǎn)中債務融資的比例，將會提高自己在企業(yè)中的股權(quán)比例，也會減輕代理成本。因為債權(quán)人要求本息的按時償還，對企業(yè)來說是硬性約束，因此，當一個企業(yè)的股權(quán)比較分散，而且管理層的持股比例相對較低的時候，此時增加債務融資的比例，一方面來說，公司的股權(quán)集中度會相對提高，而且管理者的持股比例也會提高，企業(yè)大股東的監(jiān)督力度也會增強，進而股東和管理者的利益也會更趨于一致；另一方面，企業(yè)債務融資比例提高，大的債權(quán)人會加大對公司經(jīng)營活動的監(jiān)督力度，約束管理者的投資行為。從這兩方面考慮可以看出，當一個企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散時，擴大債務融資的比例，會對管理者得行為進行激勵以及約束，從而降低了管理者與所有者之間的代理成本，進而會改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，更大程度的提升企業(yè)的業(yè)績。
　　3.企業(yè)中債務融資的比例提高，能夠激勵企業(yè)的經(jīng)營者更加努力的工作。
　　企業(yè)的經(jīng)營者和所有者有不同的風險偏好，對于企業(yè)的管理者來說，他們更喜歡不冒風險，因為他們的薪酬是和企業(yè)的經(jīng)營績效相掛鉤的，風險過大，可能會使企業(yè)的績效受損，進而影響他們的報酬。對于公司的所有者來說，他們會更加關(guān)注公司的股價受股票市場系統(tǒng)性風險的影響程度，究其原因是，對于所有者來講，的投資比較分散的話，投資組合會自動減少某個行業(yè)或者企業(yè)的非系統(tǒng)化風險。相反，對于企業(yè)的經(jīng)營者來說，無法分散非系統(tǒng)風險，因為經(jīng)營者的薪酬與企業(yè)績效有關(guān)，包括工資、人力資源的價值以及股票期權(quán)等等。從這個方面考慮，企業(yè)管理者更像是企業(yè)的債權(quán)人，二者面臨的風險比較類似。因此，企業(yè)的經(jīng)營者從自身利益出發(fā)，會更加努力工作，提高經(jīng)營業(yè)績，獲取更多利潤，保證債務本息的償還，最大可能的減少流動性風險和財務危機發(fā)生的可能性，最終會導致盈余信息質(zhì)量的進一步改善。
　　二、企業(yè)債務融資與盈余信息質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系。
　　一個企業(yè)的治理機制會對企業(yè)的盈余信息質(zhì)量產(chǎn)生影響，尤其是好的治理機制會改善企業(yè)的盈余信息質(zhì)量水平。對于企業(yè)而言，債務融資在企業(yè)治理方面非常有效，此作用發(fā)揮充分的話，會在一定程度上提高公司的治理效率，進而改善企業(yè)的盈余信息質(zhì)量水平。
　　債務契約是企業(yè)管理者在進行債務融資時，與債權(quán)人簽訂的契約，目的是來明確企業(yè)與債權(quán)人的債權(quán)債務關(guān)系。由于信息不對稱，債權(quán)人會在債務契約中加入限制性條款來保護自身的合法權(quán)益，比如被投資企業(yè)的盈余信息質(zhì)量達到某個標準，企業(yè)的投資項目有哪些限制，企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營成果達到怎樣的水平等等。如果債務人沒有達到債權(quán)人的要求，或者進行短期投資，造成企業(yè)業(yè)績下滑，經(jīng)濟不景氣等，債權(quán)人可以對債務人做出懲罰。因此，可以看出，作為一種有效地企業(yè)治理手段，債務融資會激勵企業(yè)的經(jīng)營者更加努力工作，提高企業(yè)的盈余質(zhì)量水平，盡量達到簽訂的債務契約的要求。但與此同時，企業(yè)經(jīng)營者為了達到債權(quán)人的要求，也可能產(chǎn)生消極的影響，比如人為操縱利潤，進行盈余管理。因為企業(yè)的經(jīng)營者進行盈余管理會比較真實，而且風險小，比較容易來達到債權(quán)人的要求。
　　從上述的分析，我們可以得出，債務融資對一個企業(yè)盈余信息質(zhì)量的影響體現(xiàn)在兩個方面。一方面，作為企業(yè)的一種有效地治理機制，債務融資可以提高企業(yè)自由資金的使用率，從而在一定程度上有效地提高企業(yè)的盈余信息質(zhì)量水平；另一方面，由于企業(yè)為了進行債務融資，與債權(quán)人簽訂了債務契約，而且，債權(quán)人對債務契約有很多限制性的條款，此時，作為企業(yè)的經(jīng)營者，為了不會因違反條款而受到債權(quán)人的懲罰，企業(yè)經(jīng)營者可能會進行盈余管理，來操縱利潤，達到債權(quán)人的要求。綜上兩點可以看出，從本質(zhì)上講，企業(yè)進行債務融資對盈余信息質(zhì)量的影響是一個動態(tài)的，不是一成不變的過程。