1 緒論

1.1 研究背景及意義

1.1.1 研究背景

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股票市場(chǎng)也在穩(wěn)定有序的發(fā)展，作為僅次于美國(guó)的全球第二大股票市場(chǎng)，中國(guó)股票市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，股票的波動(dòng)性使得企業(yè)債權(quán)人、投資者、潛在投資者、政府部門等都更加關(guān)注企業(yè)對(duì)外信息披露的載體—財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)務(wù)報(bào)告作為利益相關(guān)者獲得財(cái)務(wù)信息的重要途徑，受到越來越多的重視，利益相關(guān)者為了深入了解股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息準(zhǔn)確性以及穩(wěn)健性的關(guān)注也不斷升溫。

被稱為上市公司年報(bào)補(bǔ)丁的財(cái)務(wù)重述，是上市公司對(duì)以前公布的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的重新表述，以對(duì)以前年度財(cái)務(wù)信息的補(bǔ)充更正為方式，以提高財(cái)務(wù)信息的完整性、真實(shí)性為目的。據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)重述發(fā)生的頻率越來越高，2001—2007 共 7 年時(shí)間里，A 股市場(chǎng)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司就有 613 家，占 A 股上市公司總數(shù)的比重達(dá)到了 38．68％；2005—2007 三年里，我國(guó)年報(bào)發(fā)生重述的公司占 A 股上市公司的比重超過了 15％；在2010—2015 年間上市公司發(fā)生了可查的 11000 次補(bǔ)充與更正報(bào)告，僅 2015 年一年就發(fā)生了 3743 次補(bǔ)充與更正，六年里涉及重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)的有 176 起，其中具有研究可行性的財(cái)務(wù)重述報(bào)告 111 次，數(shù)量之大令人深思。GAO統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)外發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司數(shù)量從 2002 的 265 家驟升到 2005 年 9 月的 439 家，不足三年的時(shí)間里成倍的增長(zhǎng)；僅從財(cái)務(wù)重述發(fā)生的次數(shù)看，在美國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)生的財(cái)務(wù)重述公告數(shù)從  1997 年的  90  次飆升到  2006  年的  1577  次，2001 年安然欺詐案件以及 2002 年世界通訊跨國(guó)財(cái)務(wù)作假等案件的揭露，使得財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性以及資本市場(chǎng)的有效性受到了沖擊。隨著財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的日益嚴(yán)重，加之我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)重述的法律規(guī)范仍有待完善，存在大量無視財(cái)務(wù)重述規(guī)范性，隨意進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的行為，這使得規(guī)范財(cái)務(wù)重述的呼聲越來越高，對(duì)財(cái)務(wù)重述的監(jiān)管也引起關(guān)注，人們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量開始提出質(zhì)疑，對(duì)財(cái)務(wù)重述的探究也越發(fā)深入。

股權(quán)激勵(lì)是所有者向員工發(fā)放的股票形式的長(zhǎng)期激勵(lì)，作為解決委托代理問題的重要方式之一，股權(quán)激勵(lì)以調(diào)動(dòng)員工積極性為基礎(chǔ)，以經(jīng)營(yíng)者與所有者利益最大程度一致性為宗旨，以減少經(jīng)營(yíng)者對(duì)盈余的操縱為直接目標(biāo)。但在安然事件之后，美國(guó)《Fortune》雜志將股票期權(quán)認(rèn)定為“財(cái)會(huì)欺詐的始作俑者”，至此股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系可見一斑。國(guó)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的研究已經(jīng)比較成熟，而我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)歷了分置改革、法律界定等步驟后才逐漸步入正軌。2005 開始進(jìn)行股權(quán)分置改革，2005 年末證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，這標(biāo)志著我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的正式建立，進(jìn)入有法可依階段，這使得進(jìn)一步深化股權(quán)激勵(lì)研究，完善股權(quán)激勵(lì)政策，優(yōu)化管理層治理結(jié)構(gòu)逐漸被提上日程。之后，企業(yè)開始大量推出基于股價(jià)的（股票期權(quán)、股票增值權(quán)）以及基于業(yè)績(jī)的（限制性股票、業(yè)績(jī)股票）各種形式的股權(quán)激勵(lì)。使得學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究具有了可行性。由于股權(quán)激勵(lì)政策在我國(guó)的起步較晚，其對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響研究有待完善，基于此本文選取了股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系進(jìn)行研究。

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1.2 研究思路

發(fā)展迅速的股票市場(chǎng)使得越來越多的利益相關(guān)者開始關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，而財(cái)務(wù)重述的日益頻繁使得投資者、債權(quán)人、政府等利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性的不信任程度逐漸加強(qiáng)，為了資本市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行，對(duì)財(cái)務(wù)重述的研究逐漸被關(guān)注起來。國(guó)內(nèi)的研究主要集中在公司治理層面的定性分析，缺乏實(shí)證研究，本文在參照了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，對(duì)財(cái)務(wù)重述的原因進(jìn)行了歸納總結(jié)，一方面來自于資本市場(chǎng)壓力，，另一方面來自于股東與管理層的相互牽制。

來自于資本市場(chǎng)的壓力主要是保持高盈余增長(zhǎng)以籌集到資金，也即融資需求和避免退市的壓力，這要求上市公司有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也給上市公司采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述創(chuàng)造了動(dòng)機(jī)。然而，在來自資本市場(chǎng)的壓力無法完全解釋財(cái)務(wù)重述的國(guó)際普遍性和越演越烈的趨勢(shì)時(shí)，財(cái)務(wù)重述的內(nèi)部原因——股東與管理層的牽制逐漸成為了研究的焦點(diǎn)。股東與管理層內(nèi)部牽制對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響研究分為重述動(dòng)機(jī)以及重述可能性兩大類。管理層主要有兩方面的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余操縱，一方面來自股東要求管理層提升業(yè)績(jī)的壓力，另一方面來源于股東給予管理層的基于報(bào)酬契約激勵(lì)，短期表現(xiàn)為工資，長(zhǎng)期表現(xiàn)為股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是解決代理問題的重要方式，但運(yùn)用不當(dāng)也會(huì)加重代理問題，因而股權(quán)激勵(lì)很大程度上成為了管理層錯(cuò)報(bào)財(cái)務(wù)信息的動(dòng)機(jī)。重述可能性也即公司治理層面的動(dòng)因，在委托代理理論和信息不對(duì)稱理論下產(chǎn)生。代理理論下管理層和股東利益不具有完全一致性，管理層可能為了自身利益操縱盈余，而不讓股東察覺。信息不對(duì)稱理論下，股東獲得的財(cái)務(wù)信息要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于管理層掌握的信息，不能很好地確認(rèn)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)與否，這也為管理層操縱盈余提供了可能性。

本文從財(cái)務(wù)重述的內(nèi)部原因入手，結(jié)合財(cái)務(wù)重述可能性（委托代理關(guān)系以及信息的不對(duì)稱性）并借鑒以往學(xué)者來自公司治理角度財(cái)務(wù)重述可能性的研究，選取基于報(bào)酬契約的股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系進(jìn)行探索研究。

文章寫作基本思路架構(gòu)參照?qǐng)D 1.1。

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2 文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)

2.1 文獻(xiàn)綜述

據(jù)收集的文獻(xiàn)分析，目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)重述的研究涉及的領(lǐng)域比較廣，主要集中在財(cái)務(wù)重述的影響、財(cái)務(wù)重述的影響因素以及財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因三方面。關(guān)于財(cái)務(wù)重述動(dòng)因的研究較為集中，歸納起來主要有財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)以及財(cái)務(wù)重述的可能性兩大類。財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)研究主要集中在管理層報(bào)酬、企業(yè)融資、企業(yè)虧損及管理層變更四部分，關(guān)于管理層報(bào)酬自利性的研究，其中涉及較多的有基于報(bào)酬契約的股權(quán)激勵(lì)，本文主要研究股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系，因此僅對(duì)相關(guān)方面的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行闡述。

2.1.1 國(guó)外文獻(xiàn)綜述

有些學(xué)者認(rèn)為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述的可能性更大，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司相對(duì)于未發(fā)生財(cái)務(wù)重述公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性更大。Warfield and Cheng實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部人拋售股票與對(duì) CEO 的股權(quán)激勵(lì)有著較強(qiáng)的正相關(guān)性，這體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)造成股價(jià)的下跌，導(dǎo)致內(nèi)部人提前拋售以防套牢，究其根本是隱藏的會(huì)計(jì)盈余行為。Kedia  and  Burns通過計(jì)量管理者持有股票期權(quán)的數(shù)量，發(fā)現(xiàn)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司相對(duì)沒有發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司，重述公司實(shí)施了更多的期權(quán)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性更大。Watts  and  Smith認(rèn)為基于股票、期權(quán)激勵(lì)方式的薪酬契約在一定程度上把公司的績(jī)效與管理層薪酬結(jié)合起來，但也使得經(jīng)營(yíng)者盈余操縱的可能性加大，迫使股價(jià)短期內(nèi)得到提升以達(dá)到自身利益最大化，他認(rèn)為財(cái)務(wù)重述是較受關(guān)注的因素之一。Efendi通過研究 95 家上市公司發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述的發(fā)生與 CEO 股權(quán)激勵(lì)與否有顯著的相關(guān)性。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的研究，學(xué)者們主要存在以下幾種觀點(diǎn)。有部分學(xué)者認(rèn)為隨著股權(quán)激勵(lì)比重的升高，上市公司更有可能發(fā)生財(cái)務(wù)重述，且重述涉及的盈余會(huì)隨著激勵(lì)比重的升高提升。Harris and Bromiley通過分析 6 年間 434 家財(cái)務(wù)重述公司，發(fā)現(xiàn)持有更高股權(quán)激勵(lì)比重的上市公司更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述。Kedia連續(xù)兩年通過實(shí)證，先后選取了 1500 家上市公司以及 224 家規(guī)模較大的上市公司為研究樣本，并相應(yīng)選取配對(duì)的公司，數(shù)據(jù)顯示重述公司管理層股權(quán)激勵(lì)行權(quán)程度比選取的配對(duì)樣本公司多行權(quán) 20%-60%，而且在重述公司中，重述的相關(guān)盈余與行權(quán)數(shù)量正相關(guān)，Efendi研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)生錯(cuò)報(bào)的概率會(huì)隨著管理層持有價(jià)內(nèi)期權(quán)數(shù)量的增加而增加，管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)條件而進(jìn)行內(nèi)幕交易，更改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策等行為增加了財(cái)務(wù)重述的可能性。這在一定程度上說明了隨著行權(quán)比例的加大，造成的財(cái)務(wù)重述效果越嚴(yán)重。Fama等學(xué)者通過研究也發(fā)現(xiàn)持有的股權(quán)激勵(lì)比重更高時(shí)，在有限的時(shí)間范圍以及監(jiān)督懲處方案下，管理層鑒于所有者與監(jiān)管者信息的不對(duì)稱性，進(jìn)行謀取私利高報(bào)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)更大，產(chǎn)生會(huì)計(jì)差錯(cuò)引發(fā)財(cái)務(wù)重述的可能性更大。

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2.2 概念界定

2.2.1 股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)處于起步發(fā)展階段，2005 年《公司法》規(guī)定當(dāng)公司將股份作為激勵(lì)發(fā)放給內(nèi)部員工時(shí)，公司可以回購(gòu)股份，這一規(guī)定解決了股權(quán)激勵(lì)的股份來源問題，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施掃清了法律上的障礙。2005 年 12 月 31 日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《管理辦法(試行)》，這標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)正式拉開實(shí)施帷幕，并得到了法律上的最終認(rèn)可。該《管理辦法(試行)》成為了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的指引性文件，使得股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有法可依。至此，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)步入政策法制化，越來越多的企業(yè)逐步實(shí)施股票期權(quán)、限制性股票等各種形式的股權(quán)激勵(lì)，這為股權(quán)激勵(lì)的研究提供了可能性。

股權(quán)激勵(lì)是股東為了更好地調(diào)動(dòng)員工的積極性，建立的一種以股權(quán)作為激勵(lì)方式的長(zhǎng)期激勵(lì)方法。按照激勵(lì)對(duì)象可分為高管股權(quán)激勵(lì)和普通員工股權(quán)激勵(lì)。國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者將高管股權(quán)激勵(lì)界定為管理層持股，但實(shí)際上二者并不完全等同。從組成部分看，管理層持股主要包含三部分，一是來自與上市公司的股權(quán)激勵(lì)，是以本公司股票為基準(zhǔn)對(duì)管理層進(jìn)行的中長(zhǎng)期激勵(lì)；二是管理層受讓原公司股東的股份，指公司股東將自身持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給管理層；三是公司以增資的方式定向增發(fā)股份，管理層進(jìn)而取得公司股份。也就是說，高管股權(quán)激勵(lì)是管理層持股的來源之一。

考慮到目前我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)主要針對(duì)管理層，以及本文是從報(bào)酬契約入手研究股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系，加之管理層自身與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生有著密切的關(guān)系，因此，本文所探討的股權(quán)激勵(lì)是指針對(duì)管理層的高管股權(quán)激勵(lì)，是股東為了調(diào)動(dòng)管理層積極性建立的包含基于股價(jià)模式和基于業(yè)績(jī)模式的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式。本文指的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是指實(shí)施或欲實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而本文將欲實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃定義為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)通過董事會(huì)或股東大會(huì)的決議。

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3  研究假設(shè)與模型構(gòu)建 ........................... 15

3.1  研究假設(shè) ............................ 15

3.1.1  股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述可能性關(guān)系假設(shè) .............. 15

3.1.2  股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)重述關(guān)系假設(shè) ................... 16

4  實(shí)證分析 ................ 24

4.1  樣本選取 .......................... 24

4.2  描述性統(tǒng)計(jì)分析 ............................ 24

5  研究結(jié)論及建議 .......................... 31

5.1  研究結(jié)論 .................... 31

5.2  研究建議 ....................... 31

4 實(shí)證分析

4.1 樣本選取

本文研究的財(cái)務(wù)重述是關(guān)于年度財(cái)務(wù)報(bào)告的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，而不把會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更帶來的影響考慮在內(nèi)。以 2010—2015  年 A 股上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司為研究對(duì)象，將樣本范圍限定在滬深 A 股市場(chǎng)補(bǔ)充與更正報(bào)告中出現(xiàn)“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”項(xiàng)目的公司。經(jīng)搜集整理，在  2010—2015  年間，共發(fā)生了  176  次關(guān)于會(huì)計(jì)差錯(cuò)的補(bǔ)充與更正，其中剔除半年度季度的公告  23 次，專項(xiàng)說明 7 次，未完成股改的上市公司 1 家 2 次，st公司 6 次，sst 1 次，S*ST5 次，*ST20 次，1 家搜不到數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)重述年度剛成立的一家，一共有 105 家公司的 111 次針對(duì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)重述。鑒于財(cái)務(wù)重述的無規(guī)律不頻繁性，進(jìn)行隨著抽樣的可行性不大，而且若將這 111 個(gè)樣本與所有未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司進(jìn)行對(duì)比，會(huì)因?yàn)槿狈ω?cái)務(wù)重述樣本的參照系而失去意義，降低了研究的可信度。因此，本文依據(jù)行業(yè)、年度、資產(chǎn)規(guī)模以相應(yīng)選取了  111 個(gè)未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的配對(duì)樣本。

財(cái)務(wù)重述的樣本來自巨潮資訊網(wǎng)中的 A 股滬深兩市補(bǔ)充與更正公告中的會(huì)計(jì)差錯(cuò)報(bào)告，由于財(cái)務(wù)重述具有滯后性，參照以往學(xué)者的研究，自變量指標(biāo)選取重述年度前一年數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)重述部分?jǐn)?shù)據(jù)參考公司的年度報(bào)告以及銳思數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，也有部分?jǐn)?shù)據(jù)是從證券交易所發(fā)布的公告取得，為了盡可能減少人為判斷帶來的失誤，本文一方面進(jìn)行了集體討論來避免異常數(shù)據(jù)的混入，另一方面采用了多人勾稽核對(duì)的方法確保選取數(shù)據(jù)的可靠性�？刂谱兞恐械男袠I(yè)控制變量按照證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引》進(jìn)行分類，非行業(yè)控制變量相應(yīng)數(shù)據(jù)從 CSMAR 數(shù)據(jù)庫摘錄獲得。在選取財(cái)務(wù)重述公司樣本時(shí)，首先剔除季報(bào)和半年報(bào)的財(cái)務(wù)重述報(bào)告，其中配比公司選取了同一行業(yè)，且資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)重述前一年公司的資產(chǎn)規(guī)模類似的上市公司，剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司、金融保險(xiǎn)業(yè)、取消上市資格的公司、預(yù)案公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年即取消的公司、st 和 pt 類公司。為便于分析，本文將 t 年度財(cái)務(wù)報(bào)表被重述的上市公司定義為財(cái)務(wù)重述樣本，采用spass17.0 統(tǒng)計(jì)軟件對(duì) 222 個(gè)統(tǒng)計(jì)樣本進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

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5 研究結(jié)論及建議

5.1 研究結(jié)論

本文以我國(guó)  A 股上市公司 2010-2015 年間發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司為研究對(duì)象，結(jié)合相應(yīng)的配對(duì)樣本數(shù)據(jù)，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：

（1）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的可能性研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比沒發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的機(jī)會(huì)更大。在很大程度上說明股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述有較大的相關(guān)性。

（2）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)程度較低時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)比例的提高，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性降低，也即在股權(quán)激勵(lì)程度較低的情況下，激勵(lì)程度的增加可以一定程度上抑制財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的發(fā)生，股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)重述協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮主要作用。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)程度較高時(shí)，隨著激勵(lì)比重的增加，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性也會(huì)增加，即在股權(quán)激勵(lì)比重較高時(shí)，股權(quán)激勵(lì)比例與財(cái)務(wù)重述的塹壕效應(yīng)發(fā)揮主要作用。

（3）研究發(fā)現(xiàn)在不同的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)下，股權(quán)激勵(lì)程度與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系存在差異，股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的利益協(xié)同效應(yīng)在兩職分離時(shí)效果更顯著，股權(quán)激勵(lì)與財(cái)務(wù)重述的塹壕效應(yīng)在兩職合一時(shí)更明顯。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)程度較低時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)程度的增加，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性減弱這種情形在兩職分離時(shí)更顯著，相應(yīng)的，在股權(quán)激勵(lì)比例較高時(shí)，隨著股權(quán)激勵(lì)程度的提高，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性增強(qiáng)的效應(yīng)在兩職合一時(shí)更突顯。

（4）對(duì)于本文的控制變量，研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模、盈余增長(zhǎng)率、周轉(zhuǎn)能力、股權(quán)集中度、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、與財(cái)務(wù)重述呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。公司的成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事比例與財(cái)務(wù)重述正相關(guān)。說明來自于公司內(nèi)部治理的監(jiān)督（監(jiān)事會(huì)規(guī)模、股權(quán)集中度）以及外部監(jiān)督制約（審計(jì)意見）對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響較為顯著。此外，良好的經(jīng)營(yíng)狀況，健康的運(yùn)營(yíng)方式，有效的融資方案以及健康的資金結(jié)構(gòu)（公司規(guī)模、盈余增長(zhǎng)率、周轉(zhuǎn)能力、資產(chǎn)負(fù)債率）對(duì)于財(cái)務(wù)重述的影響也很顯著。

參考文獻(xiàn)（略）