第一章  緒論

1.1 選題背景與意義

從 1978 年改革開放至今已經(jīng)近 40 年時間，我國金融市場從有到無，走上了快速發(fā)展道路。與此同時，我國的橡膠進出口貿(mào)易一直保持著快速、平穩(wěn)的效率增長。特別是自從我國加入 WTO 世界貿(mào)易組織之后，國際與國內(nèi)橡膠市場的不斷增大的需求為我國橡膠行業(yè)和企業(yè)帶來了新的利潤空間和機遇�？傮w上，我國的橡膠相關(guān)產(chǎn)品的出口額和產(chǎn)品種類每年都有新的增長，與世界各國的橡膠進出口貿(mào)易總量屢創(chuàng)新高。2013 年合成橡膠貿(mào)易出口是創(chuàng)紀錄的達到 10，918 萬噸，出口額達到 30，018 萬美元，較 2012 年的橡膠產(chǎn)品出口總額同比增長 9.42%。

近年來，雖然我國橡膠產(chǎn)品對外進出口貿(mào)易仍然保持高速增長，但由于我國橡膠產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量大、成本低，導致西方國家對我國的橡膠產(chǎn)品存在恐懼，許多國家紛紛加設貿(mào)易壁壘并出臺多種制裁手段希望達到阻礙我國的橡膠進出口的目的，歸其根本，是為了維護其本國的橡膠產(chǎn)品發(fā)展。其中，美、英等西方大國在多種場合都紛紛的提出人民幣匯率應該大幅提高，匯率的波動必然會對我國各生產(chǎn)行業(yè)進出口貿(mào)易產(chǎn)生極大的影響。毋庸置疑，西方國家希望通過人民幣的匯率變動來影響最終降低我國產(chǎn)品的國際市場競爭力，橡膠行業(yè)也是其中有代表性的行業(yè)之一。2001 年 8 月 7 日，《中國的廉價貨幣》在英國《金融時報》的發(fā)表，標志著西方國家首次要求中國政府提高人民幣利率。美國、日本等國紛紛響應，要求人民幣大幅升值來改善本國的貿(mào)易逆差，而在理論界，也不斷的有經(jīng)濟學家加入這場討論。面對國際壓力，中國人民銀行于 2005 年? 7 月 21 日宣布中國將單一的匯率制度進行改革，實行以供求關(guān)系為基礎、參考一籃子貨幣的，有管理和有調(diào)節(jié)的浮動匯率制度，人民幣匯率就此變得更加富有彈性而不是單純的盯住美元。

隨著人民幣的升值，我國各產(chǎn)業(yè)都將產(chǎn)生相應的變化，以對外出口為主的行業(yè)更是首當其沖，而對于是我國這種大量進出口橡膠產(chǎn)品的行業(yè)來說，外匯變動必將導致我國橡膠的原材料產(chǎn)品和工業(yè)產(chǎn)成品的價格的出現(xiàn)大幅變動。匯率大幅波動必然使得我們的橡膠產(chǎn)業(yè)的競爭力的下降。橡膠產(chǎn)業(yè)是我國的經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，對其他行業(yè)也起著巨大的推進作用。我國目前不僅是世界最大的橡膠產(chǎn)地，同時也是最大的橡膠消費國家之一。我國橡膠行業(yè)具有比較現(xiàn)代化的生產(chǎn)，加工以及進出口貿(mào)易。依托人口紅利和優(yōu)越的產(chǎn)能條件，中國橡膠產(chǎn)業(yè)為創(chuàng)造外匯、平衡收支以及增加就業(yè)都做出了重要的貢獻。

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1.2 論文結(jié)構(gòu)與研究方法

1.2.1 論文內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排

本論文首先介紹了匯率理論，指出匯率變動與橡膠貿(mào)易之間的聯(lián)系。其次，運用計量和統(tǒng)計的方法證明人民幣升值是導致我國橡膠上市公司外匯風險暴露的原因。并對我國橡膠行業(yè)的發(fā)展和外匯風險管理提出相關(guān)的政策與建議。各章節(jié)內(nèi)容如下：

第一章：緒論。首先介紹研究橡膠行業(yè)外匯風險的研究背景與意義，接著介紹橡膠行業(yè)外匯風險的框架結(jié)構(gòu)與研究方法，最后對本文的不足做介紹，并提出可能的創(chuàng)新點。

第二章：對國內(nèi)外橡膠行業(yè)外匯風險文獻的研究進行綜述。本章首先介紹相關(guān)的人民幣均衡匯率的理論研究，然后分析人民幣匯率與貿(mào)易間關(guān)系的實證研究結(jié)論，最后分析人民幣匯率波動與上市公司風險暴露的關(guān)系。為下文的分析打下理論基礎。

第三章：介紹了對我國橡膠行業(yè)發(fā)展的環(huán)境并分析了現(xiàn)狀，說明我國橡膠行業(yè)面臨的嚴峻環(huán)境，同時對橡膠行業(yè)可能面臨的外匯風險的原因進行了分類，為下文實證分析做準備。

第四章：實證研究。介紹本文選擇的計量經(jīng)濟模型，分析中國橡膠上市企業(yè)是否有外匯風險暴露問題。

第五章：政策和建議。通過上文的分析，針對我國橡膠行業(yè)未來的發(fā)展提出一些有益的政策和建議。

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第二章  相關(guān)研究文獻

2.1 人民幣均衡匯率研究

國內(nèi)的學者對人民幣均衡外匯的理論研究主要集中于：發(fā)現(xiàn)西方的均衡外匯理論與我國情況不相符這一方面。因此國內(nèi)的學者對人民幣均衡外匯方面作了更符合中國國情的研究。外匯改革之后，姜波克（2007）發(fā)現(xiàn)從外匯變動與一系列宏觀經(jīng)濟因子和微觀經(jīng)濟因子之間的相關(guān)關(guān)系出發(fā)，建立外匯與我國物價和勞動生產(chǎn)率之間的關(guān)系模型，分析人民幣外匯變動與宏觀和微觀經(jīng)濟增長的內(nèi)在關(guān)系。巴曙松和吳博（2007）通過分析 11 個與我國經(jīng)常貿(mào)易的地區(qū)和國家數(shù)據(jù)，計算了匯改后人民幣有效外匯量，實證發(fā)現(xiàn) 2006 年 6 月人民幣名義匯率比四年前的匯率貶值達到 9.0%，實際外匯貶值卻比四年前達到 16.2%，并與國際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)進行了比較分析發(fā)現(xiàn)人民幣有效外匯呈現(xiàn)的總體趨勢是下降的。最后得出結(jié)論，人民幣實際有效外匯的變動與我國的外匯儲備量，進出口貿(mào)易收支、進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和其他因素等都有著密切關(guān)系。王曦、才國偉（2007）也均衡匯率進行了新的測算，他們主要利用外匯錯位下的均衡外匯回復機制為理論基礎。分析顯示了 2005 年 6 月底人民幣比期初升值達到 4.39%，即 7.91 元人民幣對 1 美元的匯率水平。姜波克和莫濤（2009）建立內(nèi)部和外部同時實現(xiàn)均衡的外匯模型，稱之為尖峰模型。尖峰模型是基于內(nèi)部均衡的人民幣長期均衡外匯模型作為基礎，引入長期外部均衡因素，將人民幣外匯問題上升到雙均衡分析，同時探討了外匯變動與經(jīng)濟增長之間的動態(tài)關(guān)系。

國內(nèi)外學者關(guān)于均衡外匯的理論研究，最早源于英國《金融時報》的相關(guān)報道。其后，國際上著名的經(jīng)濟學家也都以經(jīng)濟論文或者報紙評論等形式加入討論人民幣升值的話題中。他們依據(jù)外匯均衡理論，結(jié)合中國的實際情況，對人民幣外匯是否偏離均衡外匯水平作了大量實證分析。國外的主要研究：Goldstein（2004）通過一般均衡分析方法對人民幣的實際匯率估算，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣的真實外匯低估 15%到 30%左右，并認為中國的外匯制度改革要依據(jù)中國的實際環(huán)境狀況。CoudertandCouharde(2005）對人民幣的實際外匯水平進行估算，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣的實際外匯水平被低估。Dunawayandli（2005）研究人民幣匯率，認為未來人民幣會隨著中國經(jīng)濟的繁榮而升值。GolleyandTyers（2007）也對中國的GDP 增長與實際均衡條件下人民幣的外匯水平之間的相互關(guān)系進行了研究，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)均衡條件下人民幣的外匯水平變動對中國經(jīng)濟的影響很大。zhao（2001）通過 Balassa‐Samuelson 方法對中國未來宏觀經(jīng)濟的趨勢進行了預測和分析，并發(fā)現(xiàn)該方法與中國的發(fā)展狀況不相符合。

國內(nèi)學者運用西方的均衡外匯理論，根據(jù)中國的實際情況，對人民幣均衡外匯作了大量研究，并通過選取不同的變量對西方均衡外匯理論模型進行了改進。目前國內(nèi)的研究有：（1）運用 Edwards（1989）均衡實際匯率理論的研究，主要學者有張曉樸（2001）、張志超（2001）、張斌（2003）以及儲幼陽（2005）等，（2）運用Clark 和 MacDonald (1998)的 BEER 理論進行的研究，主要學者有張曉樸（1999）、林伯強（2002）、劉陽（2004）、秦宛順（2004）和施建淮（2005）等。。國內(nèi)學者對人民幣均衡外匯的研究仍未超出 BEER 理論和 ERER 理論的框架，通常的改進辦法是用不同的代理變量對人民幣均衡外匯水平進行計算，

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2.2 外匯波動與中國貿(mào)易間關(guān)系的研究文獻

除了研究均衡匯率水平，國內(nèi)外學者還對外匯波動與進出口貿(mào)易之間的關(guān)系，做了大規(guī)模的研究。Wei（1999）通過對中國? 1986‐1996 年間的進出口貿(mào)易月度數(shù)據(jù)進行分析，使用約翰森檢驗和誤差修正模型對其進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)實際匯率水平與進出口貿(mào)易收支水平之間不存在長期的均衡關(guān)系，而在短期外匯變動與中國進出口貿(mào)易收支之間存在更顯著的影響。Chou（2000）對人民幣匯率和 1981‐1996 年中國的出口的季度數(shù)據(jù)之間進行實證分析，發(fā)現(xiàn)外匯波動對中國的出口貿(mào)易之間長期成負相關(guān)性。Greenspan（2003）對外匯波動與中美貿(mào)易之間的關(guān)系進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)人民幣外匯波動并不能改善美國的就業(yè)市場以及進出口貿(mào)易赤字。JeffreyFrankel（2004）實證發(fā)現(xiàn)外匯波動會減弱我國出口的國際競爭力，外匯波動可能會影響經(jīng)常項目變化，因此會進一步減少對外貿(mào)易的順差。Eckaus（2004）實證研究認為外匯波動不會造成中美貿(mào)易收支失衡，但他仍認為人民幣外匯升值是有必要的。Mckinnon（2005）通過實證研究發(fā)現(xiàn)人民幣的小幅調(diào)整還是大幅波動，都不能改變中美進出口貿(mào)易之間的順差。

我國學者也對外匯波動與貿(mào)易收支之間的關(guān)系進行了大量研究。主要的研究有：厲以寧（1991）用中國 1970‐1983 年貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國進口和出口需求彈性為 0.68 和? 0.05，兩者都小于馬歇爾‐勒納條件，這說明中國的進出口彈性嚴重不足，人民幣外匯波動將會導致中國出口條件的惡化。姜波克（1999）對 1995年以前改革開放以后的中國貿(mào)易數(shù)據(jù)進行實證分析后發(fā)現(xiàn)，人民幣外匯波動會促進出口增長，也同時有利于貿(mào)易順差狀況。余維斌（2003）也認為人民幣外匯的波動對中國的貿(mào)易有一定的影響，長期中人民幣外匯的波動對中國出口的影響隨著產(chǎn)品技術(shù)的提高而減弱，這將促進進口商品的增長。沈國兵（2005）發(fā)現(xiàn)中美貿(mào)易與外匯波動之間不存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系。盧向前、戴國強（2005）采用向量回歸模型對 1994‐2003 年匯率與貿(mào)易數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)了匯率波動與進出口之間存在顯著影響，出現(xiàn)滿足馬歇爾‐勒納條件的 J 曲線效應。許少強和馬丹（2005）分析中美貿(mào)易數(shù)據(jù)，運用約翰森檢驗實證分析發(fā)現(xiàn)了匯率波動是影響中美貿(mào)易收支差的主要原因。余珊萍（2005）通過分析我國與主要貿(mào)易國的 2000‐2003 年的面板數(shù)據(jù)，實證發(fā)現(xiàn)外匯變動對貿(mào)易之間存在微弱影響。姜璐（2007）分析中美 1997 到 2005? 年的貿(mào)易數(shù)據(jù)，實證檢發(fā)現(xiàn)了外匯變動與中美貿(mào)易出口不存在顯著的影響關(guān)系，人民幣的升值不能完全解決中美之間貿(mào)易順差現(xiàn)象。從現(xiàn)有文獻中看。這些人民幣外匯波動對我國進出口貿(mào)易之間聯(lián)系研究的共同不足之處是所選用的樣本幾乎都是在 2005 年中國進出口貿(mào)易總量，對某一行業(yè)的理論分析和實證結(jié)論明顯不足。

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第三章  中國橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 ................ 10

3.1 中國天然橡膠基本現(xiàn)狀 ................... 10

3.2 中國天然橡膠需求預測 ....................... 10

第四章  中國橡膠上市企業(yè)外匯風險測量實證分析 ......................... 14

4.1  引言 ................... 14

4.2  傳統(tǒng)測量模型介紹 .................... 15

第五章  我國橡膠企業(yè)應對匯率波動的政策和建議 ................... 23

5.1  宏觀措施 ..................... 23

第四章  中國橡膠上市企業(yè)外匯風險測量實證分析

4.1 引言

橡膠上市企業(yè)的匯率風險是指橡膠上市企業(yè)在進出口橡膠產(chǎn)品商品、以及相應債權(quán)債務結(jié)算、人民幣與外匯融通兌換等經(jīng)營業(yè)務中,人民幣匯率的變動使橡膠上市企業(yè)承受損失的不確定性。鑒于橡膠上市企業(yè)的主要業(yè)務為進出口橡膠及其相關(guān)產(chǎn)品,由于人民幣跨境結(jié)算范圍有限，目前主要的結(jié)算貨幣仍是美元，歐元，日元為主的外幣,而這些外幣匯率變動的經(jīng)常性和不確定性, 使得橡膠上市企業(yè)必然會面臨較大的外匯風險。以歐元為例,當歐元匯率上升時，以歐元作為結(jié)算貨幣的上市企業(yè)可能會面臨出口量和利潤的急劇下降，而大量的歐元應收賬款和存款也會受其影響而直接貶值,這就破壞了橡膠上市企業(yè)原來的資金使用狀況并增加了橡膠上市企業(yè)的資金需求。同理,如果人民幣發(fā)生貶值,就會使橡膠上市企業(yè)原材料及人工成本的增加，那么產(chǎn)成品原有的價格優(yōu)勢則會縮小。隨著近兩年人民幣升值壓力加劇,我國橡膠上市企業(yè)所面臨的匯率風險更為明顯。

導致橡膠上市企業(yè)外匯風險產(chǎn)生的原因主要有以下三種：

 （１）橡膠上市企業(yè)外匯風險產(chǎn)生于外幣與本幣間兌換。由于橡膠上市企業(yè)在國內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營為本幣結(jié)算，而國際貿(mào)易則以外幣結(jié)算，當企業(yè)需要將收匯資金用于自身生產(chǎn)經(jīng)營再發(fā)展，或者需要直接從國外進口原料，引進技術(shù)或生產(chǎn)線時，則必然需要將手中本外幣進行相應的兌換，這就是這些上市企業(yè)不得不面對外匯風險。

（２）橡膠上市企業(yè)外匯風險產(chǎn)生于外匯匯率波動。橡膠上市企業(yè)在對橡膠外貿(mào)易活動中，發(fā)生美元與人民幣的折算，在我國原來實行的固定匯率制下，橡膠上市企業(yè)匯率風險較小，在現(xiàn)在實行的管理浮動匯率制下，當美元兌換人民幣的匯率變動，橡膠上市企業(yè)的匯率風險就比較大。

（３）橡膠上市企業(yè)外匯風險還產(chǎn)生于時間因素。橡膠上市企業(yè)通常以應收應付款形式達成，從應收賬款到實際收到該筆款項，從企業(yè)應付賬款到實際支出該筆款項，以及橡膠上市企業(yè)處于自身生產(chǎn)經(jīng)營而向境外銀行或關(guān)聯(lián)企業(yè)進行借貸并定期歸還本息直至貸款到期償還都有一個較長的時間段，在最后期限之前，本幣與實際交易的外幣匯率可能發(fā)生較大的波動，這也就導致產(chǎn)生橡膠上市企業(yè)外匯風險，通常最后期限間隔的時間越長，橡膠上市企業(yè)匯率波動越大，橡膠上市企業(yè)外匯風險也就越大。

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第五章  我國橡膠企業(yè)應對匯率波動的政策和建議

通過前文的理論與實證的分析說明，我國橡膠企業(yè)普遍存在外匯風險暴露。為最大限度的降低匯率變動對我國橡膠企業(yè)的不利影響，并借此契機提升國內(nèi)橡膠企業(yè)的國際競爭力，優(yōu)化橡膠產(chǎn)業(yè)，逐步實現(xiàn)橡膠產(chǎn)業(yè)由量的積累到質(zhì)的變化，因此本文將分別從宏觀和微觀兩個層面進行闡述，總結(jié)我國橡膠行業(yè)和企業(yè)應該進行哪些方面的改進。只有橡膠上市企業(yè)加強外匯風險防范意識，學習相關(guān)外貿(mào)法律法規(guī)，才能加快橡膠上市企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，徹底改善企業(yè)的外匯管理機制和財務運行機制。

5.1 宏觀措施

1978 年中國改革開放以來，中國各個產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大的發(fā)展變化，尤其是對橡膠產(chǎn)業(yè)來說，在這三十多年時間里面，從原來需要進口的國家，變成橡膠產(chǎn)成品出口第一大國，每年的橡膠進出口貿(mào)易額超過商品進出口貿(mào)易總額，并且超過GDP 發(fā)展速度。隨著我國正式加入 WTO，參與到全球競爭后，貿(mào)易量的增加也意味著我國的橡膠企業(yè)進出口貿(mào)易面臨更好的發(fā)展機會和更多的挑戰(zhàn)。因此，無論是相關(guān)政府部門還是橡膠行業(yè)協(xié)必須采取一些措施，積極應對這些新機會和新挑戰(zhàn)，通過相應的政策及措施，良性促進我國橡膠行業(yè)的發(fā)展。

5.1.1 政府層面對橡膠產(chǎn)業(yè)支持措施

面對匯率波動對我國橡膠行業(yè)的影響，政府首先應采取有效的措施，積極支持國內(nèi)橡膠行業(yè)的發(fā)展，為國內(nèi)橡膠企業(yè)創(chuàng)造良好、寬松的政治經(jīng)濟環(huán)境，減少各個方面不利因素，引導并推動橡膠行業(yè)盡快發(fā)展。

我國工業(yè)和制造業(yè)一個突出特點是以勞動密集型為主，傳統(tǒng)的橡膠行業(yè)也不例外。作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)的缺點之一就是生產(chǎn)效率比較低，再加上國內(nèi)外橡膠原材料上漲，中國人口紅利因素逐漸失去，在橡膠生產(chǎn)人工成本不斷上升等因素的作用，我國傳統(tǒng)橡膠行業(yè)的成本逐年上漲，在國際市場上傳統(tǒng)的橡膠行業(yè)中競爭優(yōu)勢逐漸減少。這對政府相關(guān)部門來說是一個急需解決的問題。因此政府的商務部和工業(yè)部們應該積極采取措施，在全球橡膠行業(yè)的洗牌過程中，積極調(diào)整橡膠行業(yè)存在已久的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性矛盾，鼓勵和獎勵積極響應國家號召淘汰落后產(chǎn)能的橡膠公司。鼓勵橡膠行業(yè)提高內(nèi)部勞動生產(chǎn)率；政府相關(guān)部門應該緊緊用科技來推動整個橡膠行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，，鼓勵橡膠相關(guān)產(chǎn)品的更新?lián)Q代升級，積極研發(fā)新相關(guān)產(chǎn)品。

隨著外匯波動和改革開放的深入，國外橡膠商品進口價格不斷的下降，外國優(yōu)質(zhì)橡膠產(chǎn)品開始沖擊國內(nèi)橡膠市場。政府相關(guān)部門不能通過貿(mào)易壁壘和關(guān)稅保護來防止外國橡膠產(chǎn)品進入中國市場，因為這樣會產(chǎn)生更多的貿(mào)易糾紛。而應從根本上改善中國橡膠產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量，政府相關(guān)部門需要積極鼓勵和提高技術(shù)水平高的橡膠工業(yè)產(chǎn)品進口。政府相關(guān)部門需要帶動國內(nèi)橡膠產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，加大對國內(nèi)橡膠相關(guān)商品出口的管理，對相關(guān)產(chǎn)品的出口進行稅收獎勵，改進政府相關(guān)部門需要對橡膠相關(guān)商品的退稅政策，嚴防西方國家對我國橡膠相關(guān)商品的反傾銷。政府相關(guān)部門需要同時打擊違法行為，更要規(guī)范橡膠相關(guān)商品市場秩序和保護市場競爭，政府相關(guān)部門需要健全國內(nèi)橡膠相關(guān)商品的的價格透明度，加強橡膠企業(yè)的交流與合作，構(gòu)建全國性的信息交流平臺，為橡膠企業(yè)發(fā)展出謀劃策，提供更好的決策和信息。

參考文獻（略）