發(fā)布時(shí)間：2016-04-29 12:59

第一章 緒論

1.1 案例分析目的和意義
與我國(guó)企業(yè)并購(gòu)案件數(shù)量呈井噴式上漲同樣值得關(guān)注的是：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年已經(jīng)有 20 家上市公司重組資產(chǎn)溢價(jià)率超過(guò) 1000%。盤(pán)點(diǎn)下來(lái)，溢價(jià)率最高的公司中半數(shù)以上為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中手機(jī)游戲行業(yè)又占了半壁江山。例如掌趣科技橫向整合玩蟹科技和上游信息股權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)溢價(jià) 30 多倍。拓維信息更是溢價(jià) 40 多倍整合火溶信息 90%股權(quán)，其看中的正是火溶信息開(kāi)發(fā)的手游《啪啪三國(guó)》。除了手游，其它行業(yè)也都存在高溢價(jià)的現(xiàn)象，例如寶馨科技花費(fèi)4.2 億元去收購(gòu)凈資產(chǎn)僅 2000 多萬(wàn)元的環(huán)保類企業(yè)友智科技，溢價(jià)率高達(dá) 19倍。
超高溢價(jià)收購(gòu)，給并購(gòu)雙方帶來(lái)的是巨額的所得稅稅負(fù)。在此背景下，本文通過(guò)對(duì)掌趣科技收購(gòu)溢價(jià) 3000 多倍收購(gòu)天馬時(shí)空案例進(jìn)行分析，對(duì)該并購(gòu)案中巨額稅負(fù)進(jìn)行籌劃并提出新的并購(gòu)方案，其結(jié)論是具有普適性的。在高溢價(jià)率并購(gòu)案頻發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，并購(gòu)衍生出的巨額所得稅稅負(fù)值得高度關(guān)注。

稅收對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響并不是一個(gè)新鮮的話題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此已有較多的研究。企業(yè)作為理性的經(jīng)濟(jì)人，其目的是追求利潤(rùn)的最大化。稅收作為影響企業(yè)利潤(rùn)的一大重要因素，是企業(yè)在做各種決策時(shí)應(yīng)該考慮到的，企業(yè)并購(gòu)也不例外。

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1.2 研究的目的和思路

雖然自 2013 年起，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)金額與案例數(shù)量都出現(xiàn)“井噴”現(xiàn)象，但并購(gòu)成功率卻在逐年下降。2014 年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)宣布并購(gòu)案例數(shù)量為 96 例，而完成并購(gòu)案例數(shù)量為 48，失敗率為 50%，而 2013 年為 48.3%，2012年為 35.7%。在并購(gòu)失敗率逐年下降的背后，稅收過(guò)高是一個(gè)重要的原因。很多并購(gòu)案件因?yàn)榍捌诓①?gòu)雙方都容易忽略稅收問(wèn)題，后期發(fā)現(xiàn)需要交納巨額的所得稅稅款，而規(guī)避已經(jīng)來(lái)不及，只能放棄并購(gòu)。
本文主要通過(guò)對(duì)掌趣科技并購(gòu)天馬時(shí)空這個(gè)案例進(jìn)行分析，比較不同方案對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)承擔(dān)所得稅稅負(fù)的影響。發(fā)現(xiàn)盲目使用“特殊性稅務(wù)處理”在某些情況下有可能使并購(gòu)雙方的稅負(fù)增加，提出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高溢價(jià)并購(gòu)的籌劃思路。具體內(nèi)容共分為五部分。
第一部分介紹了本文主要研究的并購(gòu)案例背景，行業(yè)發(fā)展概況和基本案情。
第二部分主要?dú)w納了國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，介紹了研究背景、內(nèi)容思路和目的。
第三部分論述了并購(gòu)的納稅籌劃理論和我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)行稅收制度，，分析了納稅籌劃的動(dòng)因。
第四部分是本文的重點(diǎn)，主要從納稅籌劃的重要環(huán)節(jié)，提出了納稅籌劃的方案，并通過(guò)案例中的具體數(shù)據(jù)，分析了選擇不同的方案對(duì)并購(gòu)雙方稅負(fù)的影響。希望通過(guò)案例分析對(duì)實(shí)務(wù)中的并購(gòu)企業(yè)起到一定的借鑒作用。

第五部分是結(jié)論與建議，總結(jié)了案例分析過(guò)程中得到的啟示，并且提出相關(guān)建議。

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第二章相關(guān)概念，理論基礎(chǔ)及法律法規(guī)

2.1 企業(yè)并購(gòu)相關(guān)概念
兼并的方法有：（1）用現(xiàn)金或證券購(gòu)買(mǎi)其他公司的資產(chǎn)；（2）購(gòu)買(mǎi)其他公司的股份或股票；（3）對(duì)其他公司股東發(fā)行新股票以換取其所持有的股權(quán)，從而取得其他公司的資產(chǎn)和負(fù)債。
按收購(gòu)方在被收購(gòu)方股權(quán)份額中所占的比例不同，股權(quán)收購(gòu)可分為控股收購(gòu)和全面收購(gòu)�？毓墒召�(gòu)是指收購(gòu)方雖然沒(méi)有收購(gòu)對(duì)方的全部股權(quán)，但其收購(gòu)的股權(quán)足以起到控制被收購(gòu)方的比例。全面收購(gòu)指收購(gòu)方收購(gòu)被收購(gòu)方全部股權(quán)，被收購(gòu)方成為收購(gòu)方的全資子公司。
現(xiàn)金支付的有點(diǎn)有：對(duì)于并購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，以現(xiàn)金進(jìn)行支付，對(duì)原有股東持有的股權(quán)不會(huì)有任何稀釋。另外現(xiàn)金支付的最大優(yōu)勢(shì)是速度快，可使有敵意情緒的目標(biāo)公司措手不及，無(wú)法獲取得充分的時(shí)間實(shí)施反并購(gòu)措施，同時(shí)也使與并購(gòu)公司競(jìng)購(gòu)的公司或潛在對(duì)手公司因一時(shí)難以籌措大量現(xiàn)金而無(wú)法與之抗衡，有利于并購(gòu)交易盡快完成。

企業(yè)并購(gòu)后，原來(lái)企業(yè)的生產(chǎn)線，生產(chǎn)流程，客戶群等可以合并。使平均成本分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加公司的盈利點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，最終實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。下降，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用，研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用也可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)使規(guī)模經(jīng)濟(jì)得以實(shí)現(xiàn)，生產(chǎn)成本降低，經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)與資源互補(bǔ)。

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2.2 稅務(wù)籌劃相關(guān)理論
經(jīng)濟(jì)人假設(shè)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本假定。即西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為作為經(jīng)濟(jì)決策的主體都是理性的人，追求自身利益最大化。具體說(shuō)就是消費(fèi)者追求效用最大化；廠商追求利潤(rùn)最大化；要素所有者追求收入最大化；政府追求目標(biāo)決策最優(yōu)化。
理性經(jīng)濟(jì)人可以是自然人，也可以是法人。任何做為經(jīng)濟(jì)決策的主體都是理性的人，所以稅收籌劃的主體也是理性的人。稅收籌劃是企業(yè)作為理性的人追求利潤(rùn)最大化的行為，產(chǎn)生的結(jié)果可能促進(jìn)社會(huì)的公共利益發(fā)展。
然而行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，人的理性是有限的。當(dāng)面對(duì)一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，納稅主體無(wú)法清楚的權(quán)衡自己的決策所有的利害得失。因知識(shí)水平和掌握的信息有限，納稅人無(wú)法成為完全的理性經(jīng)濟(jì)人。因此，納稅人作出決策和行動(dòng)僅僅是憑現(xiàn)有的知識(shí)，對(duì)他來(lái)說(shuō)，選擇結(jié)果對(duì)他來(lái)說(shuō)可能是“次優(yōu)”而不是“最優(yōu)”

“合作博弈理論”是美國(guó)數(shù)學(xué)家馮·諾伊曼（John von Neumann），和經(jīng)濟(jì)學(xué)家摩根斯頓（Oskar Morgenstern） 在他們所著的《博弈論與經(jīng)濟(jì)行為》一書(shū)中首次被提出。合作博弈也稱為正和博棄，是指博弈雙方的利益都有所增加，或在一方利益不受損害的情況下另一方利益在增加，從而增加整個(gè)社會(huì)的利益。企業(yè)并購(gòu)前期談判是并購(gòu)雙方尋找雙贏落腳點(diǎn)的過(guò)程。合作博棄理論認(rèn)為企業(yè)間通過(guò)信息交流，可使雙方合作存在的信息不完全風(fēng)險(xiǎn)最小化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。并購(gòu)雙方在并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行時(shí)時(shí)，可形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，使雙方稅收負(fù)擔(dān)最小化，收益最大化。

……

第三章 掌趣科技并購(gòu)天馬時(shí)空案例分析...............................27
3.1 原并購(gòu)方案并購(gòu)過(guò)程..........................................27
3.2 原并購(gòu)方案稅負(fù)分析..............................................29
3.3 備選方案并購(gòu)過(guò)程.................................................31
3.4 備選方案稅負(fù)分析.........................................32
3.5 不同方案對(duì)并購(gòu)雙方股東稅負(fù)影響比較分析..............................35

3.6 并購(gòu)雙方對(duì)方案的選擇對(duì)策.........................................38

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第三章 掌趣科技并購(gòu)天馬時(shí)空案例分析

3.1 原并購(gòu)方案并購(gòu)過(guò)程
天馬時(shí)空參與換股股東中，劉惠城、邱祖光、李少明、杜海、趙勇為自然人股東，天馬合力，金星投資為法人股東。自然人與法人股東適用所得稅稅率不一樣，需要將他們的具體支付比例區(qū)分清楚。所有接受現(xiàn)金支付股東中，法人股東占比 15.27%，自然人股東占比 84.73%。所有接受股份支付的股東中，法人股東占比 18.98%，自然人股東占比 81.02%，具體如下表所示。通過(guò)對(duì)兩種方案并購(gòu)雙方納稅情況的對(duì)比可見(jiàn)：采用備選方案后，天馬時(shí)空參與換股股東當(dāng)期繳納稅款減少了 31,975.98 萬(wàn)元，但是遞延繳納稅款卻增加了 33820.89 萬(wàn)元，合計(jì)增加 1844.91 萬(wàn)元。理論上當(dāng)期繳納稅款減少額應(yīng)該等于遞延繳納稅款增加額，造成這種差額的原因是：換股并購(gòu)時(shí)，天馬時(shí)空獲得獲得股份支付的法人股東與自然人股東比例比獲得現(xiàn)金支付的法人股東與自然人股東的比例要高，法人股東按照 25%所得稅稅率納稅，自然人股東按 20%所得稅稅率納稅。

雖然采用備選方案，天馬時(shí)空參與換股股東應(yīng)納所得稅額絕對(duì)值是增加的，但若考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，情況則大大不同。與其享受遞延納稅的效應(yīng)大小有關(guān)。遞延納稅可以增加企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，相當(dāng)于一筆免息貸款，企業(yè)利用遞延納稅稅款進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)可獲得更高的收益。無(wú)論是針對(duì)何稅種，只要能夠做到合法地遞延納稅，對(duì)企業(yè)都非常有利，尤其是對(duì)于經(jīng)營(yíng)規(guī)模大，稅負(fù)較重的企業(yè)顯得特別重要。

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結(jié)論

本文以掌趣科技收購(gòu)天馬時(shí)空為例，通過(guò)研究該并購(gòu)案原方案，提出備選方案，對(duì)比一般性稅務(wù)處理與特殊性稅務(wù)處理對(duì)并購(gòu)雙方稅負(fù)的影響，得出結(jié)論如下：
若掌趣科技，天馬時(shí)空按照原方案完成并購(gòu)，被收購(gòu)方參與并購(gòu)的天馬時(shí)空原股東需要在并購(gòu)當(dāng)期一次性繳納所得稅 3,7543 萬(wàn)元，將給被收購(gòu)方帶來(lái)巨大的現(xiàn)金壓力。若采用備選方案，則可大大減少被收購(gòu)方當(dāng)期應(yīng)繳納的所得稅。

同時(shí)，因備選方案采用特殊性稅務(wù)處理，存在遞延納稅的問(wèn)題。事實(shí)上并購(gòu)雙方的總稅負(fù)并未減少反而增加，存在重復(fù)納稅的問(wèn)題。在考慮時(shí)間價(jià)值后，可得結(jié)論：若并購(gòu)雙方選擇長(zhǎng)期持有對(duì)方股權(quán)，則可抵銷大部分遞延納稅的影響�？紤]到該并購(gòu)案案情的復(fù)雜性，并購(gòu)雙方可參照本文 3.6 節(jié)中所提出來(lái)的使用情況表，根據(jù)自身的具體情況斟酌選擇并購(gòu)的支付方式。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)正處于井噴式發(fā)展階段，其中稅務(wù)問(wèn)題不容忽視。尤其在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲這種擁有輕資產(chǎn)，高溢價(jià)率等特點(diǎn)的行業(yè)，更應(yīng)該把在并購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行必要的稅務(wù)籌劃。另外，本文案例的分析過(guò)程中筆者發(fā)現(xiàn)，雖然現(xiàn)時(shí)我國(guó)存在一些針對(duì)企業(yè)并購(gòu)的稅收優(yōu)惠政策，但是由于類似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這種新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)區(qū)別較大，我國(guó)并沒(méi)有針對(duì)此類智力密集型產(chǎn)業(yè)出臺(tái)企業(yè)并購(gòu)稅收優(yōu)惠政策。

參考文獻(xiàn)（略）

本文編號(hào)：36379