本文關(guān)鍵詞：剛性兌付，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

　　□興業(yè)全球基金 黃鼎鈞

　　債券投資在過去一直有著“剛性兌付”的預(yù)期心理，投資人幾乎認(rèn)為債券不會(huì)違約，就算發(fā)生違約，還會(huì)有政府來協(xié)助償還。但是這個(gè)預(yù)期在2014年開始逐漸被個(gè)別違約事件打破。

　　自2014年的“超日債”違約以來，2014年至2016年初經(jīng)歷了越來越多的違約個(gè)案，“剛性兌付”正在成為歷史。而近期多起違約事件的爆發(fā)，也引發(fā)了債市較大的恐慌，債券市場(chǎng)收益率明顯回調(diào)。但是“剛性兌付”的打破對(duì)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展絕對(duì)是利大于弊的。

　　為何是利大于弊？因?yàn)樵凇皠傂詢陡丁钡念A(yù)期作用下，發(fā)債主體的經(jīng)營情況、還債能力顯得并不那么重要，優(yōu)質(zhì)公司、龍頭企業(yè)發(fā)行的債券利率與風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)沒有太大差別，風(fēng)險(xiǎn)較高的發(fā)債主體不需要提高融資成本，也可以與好的企業(yè)一樣融到相同金額的資金，使得整個(gè)債券市場(chǎng)沒有有效的對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，也無法清楚地通過“債券收益率”對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的定價(jià)。簡(jiǎn)單的說，就像表現(xiàn)好的學(xué)生沒有受到獎(jiǎng)勵(lì)，表現(xiàn)不好的學(xué)生也不會(huì)受到懲罰一樣。因此，債券市場(chǎng)對(duì)于“剛性兌付”的預(yù)期打破，使得投資人必須充分認(rèn)識(shí)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者需要對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)有更好的定價(jià)能力，，從而使資金的利用更有效率。

　　過去在信用風(fēng)險(xiǎn)不顯著的情況下，債券投資以宏觀研究為主，體現(xiàn)的是對(duì)市場(chǎng)資金供需的經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)；但是在信用風(fēng)險(xiǎn)上升的當(dāng)下，需要更著重于對(duì)發(fā)債主體的行業(yè)發(fā)展、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等微觀層面進(jìn)行研究。而具有優(yōu)秀投研能力的基金公司就有這方面的研究?jī)?yōu)勢(shì)，基金公司本身在做權(quán)益類投資時(shí)就需要掌握上市公司的經(jīng)營情況、會(huì)計(jì)報(bào)表和獲利能力等，又必須了解公司所處行業(yè)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)情況，有符合債券信用風(fēng)險(xiǎn)的研究思路，具備符合債券投資新思維的專業(yè)能力。

　　雖然債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)在提升，但是債券相對(duì)于其他投資品種還是屬于風(fēng)險(xiǎn)較小的投資類別，是資產(chǎn)配置時(shí)不可或缺的投資領(lǐng)域。過去投資人習(xí)慣通過銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品來間接投資債券市場(chǎng)，享有保本保息的收益率，但隨著市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的提升，類似產(chǎn)品的收益率及安全性將受到一定程度的影響。未來投資人除了要打破“剛性兌付”的心理預(yù)期外，也應(yīng)該了解債券投資也是隱含風(fēng)險(xiǎn)的，可以通過更為專業(yè)的機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)匹配的預(yù)期資產(chǎn)增值。

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