發(fā)布時間：2016-12-14 21:51

第 1 章 緒論

1.1 選題背景及意義
目前，越來越多的學者將目光聚焦在企業(yè)的盈余管理方面，國內(nèi)外各種研究成果都證實了上市公司管理層出于維護自身利益動機，或者迎合監(jiān)管動機普遍存在著盈余管理行為，這使得企業(yè)的利潤遭到粉飾，企業(yè)的長期價值和資本市場價值受到損害，因而上市公司的真實價值難以確定，進而使得利益相關(guān)者進行各項經(jīng)濟決策所依據(jù)的會計信息不準確，導致其做出的決策偏離最優(yōu)軌道。一般而言，盈余管理有兩種表現(xiàn)形式，一種是通常所說的應計盈余管理方式，國內(nèi)外關(guān)于這種傳統(tǒng)盈余管理方式的研究已經(jīng)相當成熟，這種方式主要是通過企業(yè)的應計項目進行操控，變更會計估計和會計政策，如減少資產(chǎn)減值項目的計提或者改變折舊計提方法等影響應計利潤。另一種重要的盈余管理方式是真實盈余管理，說其重要主要是因為目前國內(nèi)在這方面的研究尚未規(guī)范化，而且這種新穎的真實盈余管理形式與傳統(tǒng)的應計盈余管理方式相比具有很強的隱蔽性，不易被企業(yè)內(nèi)部和外部的審計人員以及監(jiān)管人員發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)的危害更大。真實盈余管理方式表面上與企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營方式一樣，按照公認的會計準則進行確認、計量、記錄和報告，如激增產(chǎn)量減少成本、打折促銷等，但是其實質(zhì)上影響了企業(yè)的整體盈余水平和現(xiàn)金流量，這種潛移默化的變更很難引起監(jiān)管機構(gòu)的注意。事實上，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，資本市場逐步成熟，監(jiān)管力度也逐步加大，管理層通過傳統(tǒng)的操控應計項目的方法來改變盈余越來越行不通，因為其所承受的風險不斷加劇，可操作渠道也愈發(fā)狹窄。在這種背景下，企業(yè)高管更傾向于采取真實盈余管理這種較為隱蔽的方式，其結(jié)果暫時改變了盈余在不同會計期間的分配，但從長遠角度來看降低了整體盈余質(zhì)量，對現(xiàn)金流量也造成了影響，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是極為不利的。另外，隨著管理層激勵方式的多樣化，上市公司高管傾向于利用激勵機制來操控盈余，因此很有必要加強對真實盈余管理各種影響因素的深入研究，將管理層激勵納入影響因素的考慮范圍之內(nèi)，了解兩者關(guān)系的全貌進而提出有效對策。
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1.2 文獻綜述
Schipper（1989）拓寬了盈余管理的研究領域，首次將真實活動操控納入盈余操控的考慮范圍，他認為盈余管理行為是企業(yè)管理者為了獲得私人利益而刻意進行的，是通過某種手段使財務數(shù)據(jù)達到自己期望的行為。將該定義加以細化限定，真實盈余管理的含義也就此產(chǎn)生了。他表明，真實盈余管理同樣是通過采取諸如變更投資、經(jīng)營策略時間或其他交易決定等手段來滿足管理層既定的利潤期望，因此，真實盈余管理在盈余管理領域的地位不容忽視。隨后，國外學者繼續(xù)展開深入研究，將目光聚焦在真實盈余管理方面。Graham（2005）通過一項調(diào)查報告表明，絕大多數(shù)的財務高管會通過出售債券、縮減各項開支、在第四季度降價銷售等真實活動來人為地改變企業(yè)利潤，目的是讓當期的財務報表看上去盈利更多，即使采取這些手段很可能會犧牲公司未來的業(yè)績和利益。此外，Graham 通過研究還發(fā)現(xiàn)了企業(yè)采取各種真實盈余管理手段是出于各個角度的動機：首先是避免當期盈余沒有達到上年度制定的標準；其次是迎合分析師做出的預測，最后是使財務報告看上去更好，從而使企業(yè)內(nèi)部和外部的利益相關(guān)者對管理層的經(jīng)營管理行為感到滿意。Roychowdhury（2006）對于真實盈余管理的研究貢獻是極大的，一方面，他驗證了盈利較小的公司會通過真實盈余管理遮掩盈利不佳的狀況。研究發(fā)現(xiàn)，盈利較小的公司為了使債權(quán)人和股東相信公司發(fā)展良好，會通過采取過度生產(chǎn)以降低單位生產(chǎn)成本、打折銷售以刺激銷量、縮減費用開支等手段避免暫時的虧損。另一方面，他還提出了度量真實盈余管理程度的經(jīng)典模型，將其分解為三種不同的手段：生產(chǎn)操控、銷售操控、費用操控，并綜合衡量這三個方面的操控程度，該模型使得真實盈余管理可以用具體的數(shù)據(jù)來表示，此后其他學者在衡量真實盈余管理行為時均使用該模型。Cohen，Daniel A.等（2008）研究發(fā)現(xiàn)薩班斯法案頒布前后企業(yè)采取的盈余管理行為大不相同，這說明管理層盈余管理方式的選擇是隨著監(jiān)管力度的變化而變化的。在頒布薩班斯法案前后，企業(yè)管理層由較多地采用操控應計利潤手段逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椴扇≌鎸嵒顒硬倏厥侄巍�Cohen（2010）隨后進一步以各公司的廣告支出數(shù)據(jù)為研究對象，發(fā)現(xiàn)公司管理層有時會增加廣告支出而有時會急劇減少廣告支出，盈利數(shù)據(jù)也就相應的降低或升高，從而達到公司預先制定的盈利目標。Chapman & Steenburgh（2010）認為短視行為雖然對企業(yè)有著不利影響，但是經(jīng)理人仍然會在銷售階段采取這種行為，其目的是滿足自己預定的收益目標。具體表現(xiàn)在，經(jīng)理人會做出異常的銷售決策，比如在報告期末加大對不易腐敗商品的銷售折扣，刺激商品的銷量，從而將本應在以后各期實現(xiàn)的利潤轉(zhuǎn)移到當期實現(xiàn)。
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第 2 章 相關(guān)基本理論

2.1 真實盈余管理的基本理論
資本市場的有序運行離不開企業(yè)披露的各種會計信息，其中盈余信息對企業(yè)利益相關(guān)者來說更是極為重要的信息。首先，從政府角度看，盈余信息是政府進行宏觀調(diào)控配置資源的依據(jù)；其次，從管理者角度來看，盈余信息是整個會計期間經(jīng)營成果的反映，是管理層做出各項決策引導企業(yè)發(fā)展的基礎；再次，從企業(yè)投資者角度來看，盈余信息是企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的“晴雨表”，投資者正是根據(jù)盈余信息引導投資方向，做出投資決策的；最后，從公司員工角度來看，盈余信息反映了了企業(yè)的盈利能力，員工可以據(jù)此得到薪酬利益。綜上所述，會計盈余可謂是企業(yè)的生命，因此也成為了管理層操控利益的渠道，管理者作為企業(yè)經(jīng)營的主體，在進行經(jīng)濟交易和編制財務報告時，運用會計手段或者通過構(gòu)造真實的交易活動來改變財務報告盈余信息，滿足管理層的預期盈余，從而使得利益相關(guān)者面對被粉飾的財務信息卻信以為真，進而影響一系列以報表中會計利潤為基礎的合約結(jié)果，由此便產(chǎn)生了盈余管理。進一步來看，盈余管理主要包括兩種方式，一是應計盈余管理，二是真實盈余管理。應計盈余管理是傳統(tǒng)盈余管理領域的重要組成部分，國內(nèi)外學者對它的研究起步比較早。由于管理層對會計政策和會計估計的主觀可選擇性，使得企業(yè)管理層可以通過會計手段調(diào)節(jié)應計項目，如調(diào)整資產(chǎn)減值準備的計提或更換新的折舊計提方法等，從而操控會計盈余。在這種操控方式下，企業(yè)盈余總額和現(xiàn)金流量是不變的，變更的只是會計盈余在各個期間的分配量。應計盈余管理對會計盈余管理的操控體現(xiàn)在應計項目的變動上，操控方法相對來說比較簡易，但是缺點也顯而易見。第一，在外部影響因素方面，這種變動很容易引起高素質(zhì)的審計人員和外部監(jiān)管人員的注意，隨著監(jiān)管力度的加強和會計準則的不斷修訂與完善，預留給管理者當局的可調(diào)節(jié)空間越來越窄，因而應計盈余管理很容易招致風險；第二，在內(nèi)部影響因素方面，會計彈性是有限的，具體來說，如果管理層在以前年度已經(jīng)通過應計盈余管理方式調(diào)整了應計項目，那么以后再運用同樣的方法操縱盈余會受到很大的限制。綜上，在內(nèi)外兩方面因素的影響下，企業(yè)管理層通過應計盈余管理方式滿足自身利益的難度越來越大，已經(jīng)無法滿足其操控的靈活性需求，因而管理層轉(zhuǎn)而選擇更加靈活隱蔽的操控方式。真實盈余管理主要是采取構(gòu)造真實的經(jīng)濟交易活動來操控盈余的，它通常改變了企業(yè)投資活動、籌資活動、經(jīng)營活動的結(jié)構(gòu)和發(fā)生時間，如縮小投資、出售資產(chǎn)、削減研發(fā)支出、加速生產(chǎn)、折扣銷售等，從表象上來看與正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有區(qū)別，因而越來越受到管理者的青睞。但是這種方式對企業(yè)造成的不良后果是短時間內(nèi)難以消除的，極有可能使企業(yè)偏離最優(yōu)軌道。
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2.2 管理層激勵基本理論
企業(yè)的激勵機制，也可以看做是動力機制。當企業(yè)各個層級的從業(yè)人員為企業(yè)投入了腦力勞動或體力勞動后，應當獲得相應的回報。激勵機制是一種激勵主體對激勵客體的制度安排，是企業(yè)通過不同的激勵方式，包括物質(zhì)激勵、精神激勵、職位晉升激勵等，充分發(fā)掘員工的潛能，為其提供強大的動力，使得各級員工甘于為企業(yè)付出努力。本文研究的管理層激勵是針對管理層成員的激勵機制。在企業(yè)運營的過程中，管理層承擔著配置企業(yè)資源、做出各項經(jīng)濟決策提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重任，這就需要管理層付出相應的時間、精力、經(jīng)驗、知識和專業(yè)技能，而管理層激勵則是企業(yè)對管理層的回報，以獎勵管理層對企業(yè)發(fā)展所做出的貢獻。管理層激勵機制對企業(yè)管理層的鼓勵和督促作用是毋庸置疑的，它可以調(diào)動成員的士氣，充分發(fā)揮管理層積極治理公司的主觀能動性，吸引各個專業(yè)領域的人才投入到企業(yè)的經(jīng)營中。但是在充分考慮管理層激勵機制正面效應的同時，我們不能忽略管理層激勵機制的負面影響。一方面，有效的管理層激勵機制可以產(chǎn)生利益協(xié)同效應，會促使管理者站在公司利益的角度進行決策，將公司利益與自身利益視為一體，以企業(yè)的長遠發(fā)展為目的進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，緩解兩權(quán)分離造成的委托代理矛盾，降低代理成本，減少主觀的真實盈余管理行為；另一方面，管理層激勵在一定程度上也會產(chǎn)生機會主義效應，高管人員為了獲得較高的報酬和額外補貼，可能會采取手段操控盈余水平和股票價格，加大進行真實盈余管理的幾率。那么，這種正面效應和負面影響相互作用后的結(jié)果如何是值得我們深思的。
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第 3 章 研究設計.......... 21
3.1 樣本的選取與數(shù)據(jù)來源...........21
3.2 真實盈余管理的度量......21
3.2.1 銷售操控的度量............21
3.2.2 生產(chǎn)操控的度量............22
3.2.3 費用操控的度量............22
3.3 變量的設計.....23
3.3.1 被解釋變量（真實盈余管理變量）..... 23
3.3.2 解釋變量.......23
3.3.3 控制變量.......24
3.4 回歸模型設計..........25
第 4 章 實證分析與檢驗.......27
4.1 描述性統(tǒng)計.....27
4.2 主要變量相關(guān)性分析......28
4.3 多元變量回歸分析.......... 30
4.4 穩(wěn)健性檢驗.....33
第 5 章 研究結(jié)論與政策建議....... 34
5.1 研究結(jié)論......... 34
5.2 政策建議......... 36
5.3 研究局限與不足......39

第 4 章 實證分析與檢驗

4.1 描述性統(tǒng)計

表 4.1 為樣本的描述性統(tǒng)計分析，根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果可以得出以下結(jié)論：（1）被解釋變量方面，衡量三種操控手段的真實盈余管理水平以及總體真實盈余管理程度這四個指標的極小與極大值符號是負號、正號，被解釋變量異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 ACFO、異常生產(chǎn)成本 APROD、異常可操控性費用 ADISE 以及真實盈余管理總體水平 RM 的均值幾乎都近似為 0。制造業(yè)上市公司三年全樣本的異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的最大值和最小值分別為 1.9088 和-2.0603；異常生產(chǎn)成本的最大值和最小值分別為 2.8573 和-2.7871；異�？刹倏匦再M用的最大值和最小值分別為 1.6598 和-0.4143；真實盈余管理總體指標最大值和最小值分別為 4.5138 和-8.3408，標準差為 0.4927，這表明我國制造業(yè)上市公司確實存在著真實盈余管理行為，并且不同企業(yè)間盈余管理程度存在顯著差別。（2）解釋變量方面，滬深 A 股制造業(yè)上市公司管理層三年貨幣薪酬的自然對數(shù)最小值為 9.8675，最大值為 17.9024，表明制造業(yè)上市公司高管貨幣薪酬差距很大。其次，管理層持股比例的最小值 0.07%和最大值 85.23%差距也很大，表明制造業(yè)上市公司會賦予管理層部分股權(quán)激勵其努力工作，且管理層股權(quán)激勵程度差別很大。最后，管理層在職消費水平的最小值為 0.0051 ，最大值為 2.0263，均值為 0.0925，表明各上市公司在職消費水平存在著一定的差距。

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結(jié)論

在真實盈余管理計劃和實施過程中，管理者扮演著多重角色，他們不僅是企業(yè)財務信息的知情者，更是會計政策和會計估計的選擇者，對企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動具有決定權(quán)和控制權(quán)。因此除了資本市場動機之外，管理層更是出于其自身的利益驅(qū)動進行真實盈余管理。本文從管理層激勵機制角度出發(fā)，正是從管理者自身的利益視角出發(fā)，分析管理層激勵對企業(yè)真實盈余管理行為的影響。本文以 2012-2014 年滬深 A 股制造業(yè)上市公司公司為樣本，探究管理層采取不同激勵形式情況下的真實盈余管理程度。本文先從理論方面剖析了上市公司管理層激勵誘發(fā)真實盈余管理行為的機理和路徑。然后借鑒 Roychowdhury 模型計算的異常經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常可操控性費用來衡量真實盈余管理程度，并將其作為因變量，選用管理層貨幣薪酬、持股比例和在職消費水平三個變量作為自變量，同時選用相關(guān)控制變量，，構(gòu)建多元回歸模型進行科學分析，并得到了這樣的結(jié)論，一方面，真實盈余管理行為的確在我國制造業(yè)上市公司中屢見不鮮；另一方面，經(jīng)過理論和實證研究表明，上市公司實施的管理層激勵機制既能誘發(fā)真實盈余管理，又能對其產(chǎn)生抑制作用。其中，管理層貨幣薪酬、持股比例和在職消費水平對制造業(yè)上市公司的真實盈余管理行為有較大影響，具體結(jié)論如下：管理層的貨幣薪酬激勵與制造業(yè)上市公司的真實盈余管理程度的相關(guān)系數(shù)為負，這表明貨幣薪酬激勵能夠有效降低真實盈余管理實施的頻率。高額的貨幣薪酬能夠滿足管理層的心理預期，那么管理層就會與股東站在同一戰(zhàn)線進行決策，共同為公司的長遠發(fā)展獻計獻策。因此，上市公司在權(quán)衡利弊之后，應當適度地提高管理層的貨幣薪酬，使其更加關(guān)注企業(yè)的長期價值，盡量避免管理層實施短視行為。
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參考文獻(略)

本文編號：212917