發(fā)布時間：2021-01-10 10:45

　　維持貨幣政策獨立性對一國政府而言具有重要意義,因為保持貨幣政策獨立是有效地運用各種貨幣政策工具的一個基本前提,借助于貨幣政策工具,政府部門可以對經(jīng)濟進行反周期操作,避免經(jīng)濟的過度繁榮和蕭條,減少產(chǎn)出和投資波動,維持經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展。傳統(tǒng)研究認為,匯率制度是影響一國貨幣政策獨立性的重要因素,其中,具有代表性理論是三元悖論。該理論認為,在資本賬戶開放的情況下,浮動匯率制度可以有效維持貨幣政策獨立性,但是隨著全球資本流動的不斷加快,這一理論開始受到人們的質(zhì)疑。二元悖論認為隨著全球金融一體化的不斷加快,當資本自由流動時,即使是浮動匯率也無法使經(jīng)濟體免受全球金融周期的影響,只有在資本賬戶受到直接或間接管制的情況下,貨幣政策的獨立性才有可能實現(xiàn),在這種情況下,原有的匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立和資本自由流動之間的三難選擇,變成了資本自由流動和貨幣政策獨立之間的兩難選擇。若二元悖論成立,則表明在開放經(jīng)濟條件下,除非進行資本賬戶管制,否則貨幣政策獨立性無法維持,這會對一國貨幣政策制定產(chǎn)生巨大影響,因此,研究匯率制度對貨幣政策獨立性的影響具有重要意義。本文從兩個層面對匯率制度對貨幣政策獨立性的影響進行了分析... 

【文章來源】：中國社會科學院研究生院北京市

【文章頁數(shù)】：125 頁

【學位級別】：博士

【部分圖文】：

固定匯率制度下的貨幣政策

圖2-2顯示的是浮動匯率制度下貨幣政策的變動情況。模型的初始狀況為A。當該國央行實際擴張性的貨幣政策時,LM曲線將會向右發(fā)生移動,由LM1移動至LM2,IS與LM的交點移動至B點,此時國內(nèi)利率下降,產(chǎn)出增加,但是由于該國的資本是完全自由流動的,因此率的下降和產(chǎn)出的增加會導致凈資本流出增加,和凈出口減少,國際收支出現(xiàn)逆差。在浮動匯率制度下,央行不會對外匯市場進行干預,因此本幣將發(fā)生貶值,而這又將促使出口增加,進口減少,IS曲線會向右發(fā)生移動,最終在C點處達到均衡,產(chǎn)出增加,且高于封閉狀態(tài)下的產(chǎn)出增加量,貨幣政策有效。以上分析表明,對于一個資本開放的小型經(jīng)濟體,若其采用固定匯率制度,則貨幣政策無效,產(chǎn)出最終會回到原有水平,貨幣政策缺乏獨立性;若一國采取浮動制度,則貨幣政策有效,且產(chǎn)出增加大于封閉經(jīng)濟條件下的產(chǎn)出增加水平,貨幣政策具有獨立性。

蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論中已經(jīng)包含了三元悖論的思想,1999年美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼將蒙代爾-弗萊明模型的思想進行精煉,形成了三元悖論。一般而言,一國宏觀經(jīng)濟政策制定者的目標主要有三個,分別是維持匯率的穩(wěn)定,以此來減少幣值變動給商業(yè)帶來的不確定性;維持資本自由流動,確保資金可自由進出該國,以此來促進國際資本的流入;維持貨幣政策獨立性,保留獨立的貨幣政策空間,使央行可以通過調(diào)節(jié)利率的方式來應對衰退或避免經(jīng)濟過熱。但是三元悖論認為,這三個目標無法同時實現(xiàn),最多只能同時實現(xiàn)兩個。三元悖論中三個宏觀經(jīng)濟政策目標之間的關(guān)系可以用一個等邊三角形來表示,如圖2-3所示。根據(jù)三元悖論,一國在匯率穩(wěn)定、資本自由流動和貨幣政策獨立性之間可選擇的貨幣政策組合有三個。一是放棄貨幣政策獨立性,以維持匯率制度的穩(wěn)定和資本的自由流動。這種情況的一個例子是歐元區(qū)國家,歐元區(qū)內(nèi)部的各個國家采取相同的貨幣歐元,這就相當于各個國家之間實行了完全固定的匯率制度,同時歐元區(qū)內(nèi)部還允許資本自由流動,這樣做的一個后果就是歐元區(qū)內(nèi)部的成員國無法用貨幣政策來調(diào)節(jié)本國的經(jīng)濟,因為歐元區(qū)內(nèi)部匯率是固定的,且資本可自由流動,如果一個國家試圖通過降息的方式來應對經(jīng)濟衰退,則投資者就會從該國借入大量資金投資到其他利率相對較高的國家,從中進行套利,而這一做法會導致該國貨幣面臨貶值壓力,由于歐元區(qū)內(nèi)部的匯率固定,因此該國必須通過拋售外匯的方式來維持匯率穩(wěn)定,導致外匯儲備急劇減少,其最終結(jié)果要么是該國放棄貨幣政策獨立性,維持匯率穩(wěn)定,要么是允許本幣貶值,放棄匯率穩(wěn)定的目標。

【參考文獻】：
期刊論文
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博士論文
[1]匯率制度選擇對中國貨幣政策獨立性的影響研究[D]. 解祥優(yōu).首都經(jīng)濟貿(mào)易大學 2018



本文編號：2968571