本文是選自《安徽農業(yè)大學學報(社會科學版)》的經濟論文，主要是關于私人權益資本緩解我國中小企業(yè)融資困境初探，詳情請看下面的介紹。

　　一、我國中小企業(yè)融資困境及其表現(xiàn)形式、成因分析

　　(一)我國中小企業(yè)融資困境及其表現(xiàn)形式我國中小企業(yè)融資渠道主要有內源融資和外源融資即直接融資和間接融資，具體分為內源融資、銀行信貸、債券融資和股票融資等形式，后三者同屬于外源融資。目前，我國中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　第一，我同中小企業(yè)內源融資的積累能力差，融資量不足。內源融資指企業(yè)主通過自身或企業(yè)內部獲取資金的融資行為。由于中小企業(yè)在分配過程中現(xiàn)金流量不足，自我積累能力差；新稅制的實施使中小企業(yè)的內源融資枯竭，筆耕文化傳播，舉步維艱；同時折舊率過低，無法滿足企業(yè)進行固定資產更新改造的需要；所以，導致中小企業(yè)內源量有限。

　　第二，銀行貸款限制多，成本高，獲得難。銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，中小企業(yè)對銀行貸款依賴程度高，但是銀行主要提供的是流動資金及固定資產更新資金，很少提供長期信貸；企業(yè)融資成本包括利息支出和與特定籌資方式相關的費用，與國有大企業(yè)相比，銀行對中小企業(yè)貸款時的要求、審批程序都高很多；并且很多商業(yè)銀行為了防范風險、實施集約化經營、將資本集中調配使用，信貸資金絕大部分投向了大企業(yè)。

　　第三，股票、債券融資渠道不暢通。由于資產規(guī)模、資金數量等的限制，絕大多數中小企業(yè)還不能進入公開的證券市場進行股票融資；并且發(fā)放企業(yè)債券又受到“規(guī)�？刂�，集中管理，分級審批的約束，大多數在非公開的資本市場上小范圍內發(fā)放企業(yè)債券以滿足對資金的需求。

　　(二)我國中小企業(yè)融資難的成因分析中小企業(yè)融資困難有企業(yè)自身方面的原因、銀行方面的原因，也有市場經濟條件下信息不對稱的制約。中小企業(yè)自身而言，企業(yè)內部會有財務制度不健全、企業(yè)治理結構和管理體制不完善等客觀現(xiàn)象；并且多數中小企業(yè)財務管理水平低、信息披露機制不健全、在財務和經營狀況上信息透明度低；基于信息不對稱的逆向選擇和道德風險的考慮，中小企業(yè)信用意識淡薄，抵押擔保能力差；這些都導致中小企業(yè)違約后信用損失較小。

　　銀行體系結構方面，由于我國信用擔保體系風險投資體系仍不健全，國有商業(yè)銀行為防范風險，上收貸款權限，大規(guī)模撤銷基層網點，傾向于給國有企業(yè)貸款，這些都降低了銀行追回違約貸款的可能性；我國失信懲罰機制不健全，銀行對惡意違約企業(yè)的追究成本高，造成銀行大多放棄追究。

　　從信息不對稱方面分析，現(xiàn)實中的市場經濟行為并不是建立在完全信息條件下的瓦爾拉斯均衡狀態(tài)的。大多數交易的雙方之間是信息不對稱的。Stiglitz和Weiss認為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇和道德風險問題。下面通過動態(tài)博弈分析，說明中小企業(yè)融資難是信息不對稱條件下的產物。

　　基本假設：銀行和企業(yè)是該博弈的參與者，并且雙方都是理性的“經濟人”，都以追求自身最大利益為決策的目的；銀企之間貸款關系成立后，企業(yè)是否還貸就由企業(yè)自己決定，信息不對稱下，企業(yè)了解自己的信息，而銀行不了解企業(yè)的信息；雙方進行不完全信息的動態(tài)博弈，一方采取行動后，另一方可以根據前者的行動決定自己的行動。

　　自然決定兩類企業(yè)：信用好和信用差的企業(yè)，前者總是“履約還貸”、后者總是“違約賴賬”，銀行對兩者的比例預期概率設為P和l—P。具體博弈過程見圖1：模型描述：首先，兩類企業(yè)都會選擇申請和不申請貸款，如果不申請，博弈結束，收益為(0，0)。

　　其次，銀行根據對企業(yè)信用類型的預期概率，判斷對兩類企業(yè)選擇批準貸款或拒絕貸款，此時博弈結束，得到收益矩陣：信用好的企業(yè)申請貸款，銀行批準，則雙方收益(1，1)，若不批準，銀行付出了機會成本，同時好的企業(yè)由于缺少資金失去了再發(fā)展的機會，因此收益為(一1，一1)；信用差的企業(yè)申請貸款，銀行如果批準，那么銀行付出機會成本又喪失了貸款金，企業(yè)得到資金和發(fā)展機會，此時收益為(一2，2)，銀行不批準，則收益為(O，O)。

　　均衡分析：銀行批準貸款的期望收益為1×P+(1-p)×(一2)一3P一2，拒絕放貸的期望收益為0。當3P一2>O，即P>2／3時，銀行選擇貸款。從均衡分析可以看出銀行認為信用好的類型的期望概率很高時，才會選擇放貸。

　　企業(yè)選擇不申請貸款的收益為0，選擇申請時，無論銀行批準與否，其損失都不會太大，因此企業(yè)一定會申請貸款。而現(xiàn)實中，銀行對企業(yè)信用好的類型的期望概率比較低，因此銀行會拒絕貸款。因此，該博弈的完美貝葉斯均衡為：信用好和信用差的企業(yè)都選擇申請貸款，銀行總是拒絕貸款，從而解釋了我國信息不對稱制約中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀。

　　二、私人權益資本解決中小企業(yè)融資困境的可行性分析

　　(一)國內外實踐證明私人權益資本有助于緩解中小企業(yè)融資困境和風險投資相比，私人權益資本進入我國的歷史并不長，隨著資本市場的不斷完善發(fā)展，我國出臺政策、法律的支持，我國的私人權益資本行業(yè)發(fā)展十分迅速。2004年6月，美國新橋資本(New Bridge Capita1)以12．53億元人民幣從深圳市政府中收購深圳發(fā)展銀行17．89 的股權，成為中國內地第一起典型的私人權益資本案例；據清科研究中心2011年2月發(fā)布的中國權益資本投資年度調研報告顯示，2010年中國權益資本投資市場共發(fā)生完成投資交易363起，投資總額達103．81億美元；近幾年來，國內成功實現(xiàn)上市的一些企業(yè)，如百度、盛大、第九城市、攜程、前程無憂、如家、分眾傳媒、新浪、蒙牛乳業(yè)等，在上市前都進行過兩至三輪的私人權益資本的融資。

　　美國是個以私人提供資金為主的國家，政府較少直接參與企業(yè)的投融資及經營，私人權益市場日益成為中小企業(yè)融資的重要途徑，私人權益資本投資也已經成為個人、企業(yè)甚至是金融機構的投資發(fā)展趨向。從某種意義上講，正是私人權益投資尤其是風險投資的蓬勃發(fā)展促成了美國20世紀90年代中后期出現(xiàn)的歷史上第一次連續(xù)9年的低通脹、高增長的經濟繁榮局面。美國的實踐證明，發(fā)展我國的私人權益資本市場，對于解決中小企業(yè)發(fā)展的資金和管理瓶頸具有一定的緩解作用。

　　近幾年，在金融危機的影響下，我國私人權益基金的增速有所放緩，在2009年甚至出現(xiàn)下滑，但2010年逐步回升，且總體規(guī)模及影響仍不斷擴大。2011年6月26日全國人大財經委副主任委員吳曉靈在“2011中國股權投資基金發(fā)展論壇”