部分上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行動(dòng)機(jī)不純,我國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是股權(quán)市場(chǎng)的圈錢(qián)現(xiàn)象存在,發(fā)展起來(lái)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也如此。并且可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和其它再融資渠道相比,發(fā)型額度受到限制比較小,初始轉(zhuǎn)股價(jià)格高于當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格,有益于公司用同等成本籌集更多資金。

　　二、條款設(shè)計(jì)的合理性 

　　1.票面利率設(shè)計(jì)問(wèn)題。我國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券全部是付息債券,不存在零息轉(zhuǎn)債,并且債券利率較低,相較于美國(guó)可轉(zhuǎn)債平均4%～5%的票面利率,我國(guó)的轉(zhuǎn)債利率僅為1%～2%。 
　　2.期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題。 我國(guó)《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》中規(guī)定的融資期限是3到5年,意圖在控制公司發(fā)展的不確定性給投資者帶來(lái)的影響,但是忽略了各公司基本素質(zhì)和發(fā)展前景的差異。這個(gè)期限僅相當(dāng)美國(guó)轉(zhuǎn)債帶回售條款種類(lèi)的限制贖回期。 
　　3.可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率。通常來(lái)說(shuō),可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換條款是比較難以實(shí)現(xiàn)的,美國(guó)的初始轉(zhuǎn)股溢價(jià)率基本維持在15%～20%之間,我國(guó)的卻僅有象征性的3%左右。股權(quán)分置改革后,如此低的溢價(jià)率不利于保護(hù)流通股股東利益,會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌。

　　三、可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的合理性 

　　對(duì)海外轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的實(shí)證分析表明,可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體一般適合于小規(guī)模高增長(zhǎng)類(lèi)型沒(méi)有較高評(píng)級(jí)的中小企業(yè),市場(chǎng)是為大量高新技術(shù)企業(yè)提供資金支撐的。由于可轉(zhuǎn)債的融資成本低,又有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用,因此比較受投資者的青睞。 
　　但是我國(guó)的轉(zhuǎn)債發(fā)行主體卻大部分是發(fā)展相對(duì)已經(jīng)成熟的國(guó)有企業(yè),并集中在傳統(tǒng)行業(yè)范圍(如電力行業(yè),造紙行業(yè),鋼鐵行業(yè)等)內(nèi)。這些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,基本面較好,業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所給出的評(píng)級(jí)也比較高,大多在AA級(jí)以上,甚至還有銀行或其它擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保,這類(lèi)公司本可以在普通債券市場(chǎng)發(fā)行信用債券來(lái)融資,但是出于對(duì)資金的盲目追求選擇可轉(zhuǎn)債,擠出了中小企業(yè)的融資空間。

　　四、缺乏做空機(jī)制 

　　可轉(zhuǎn)債的套利功能難以實(shí)現(xiàn)�？赊D(zhuǎn)換債券中包含一個(gè)隱含期權(quán),在海外通常的做法是:做多可轉(zhuǎn)債的同時(shí)做空相應(yīng)的個(gè)股,或者相反。這種套利策略的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,報(bào)酬相對(duì)穩(wěn)定。但是我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行的是單向做多的運(yùn)行機(jī)制,使得即使可轉(zhuǎn)債與股票之間存在較大的套利空間時(shí),也難以實(shí)行,從而限制了機(jī)構(gòu)投資者更好的運(yùn)用可轉(zhuǎn)債這一衍生金融工具。

　我國(guó)可轉(zhuǎn)債雖然迅速發(fā)展且存在不良機(jī)制,但從和各個(gè)金融衍生產(chǎn)品的結(jié)合緊密程度來(lái)看也有一定的新面貌,加快了金融經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。我國(guó)的轉(zhuǎn)債近些年大部分被低估,造成了理論價(jià)格和實(shí)際價(jià)格差異,對(duì)期權(quán)價(jià)值造成了較大的影響。下面列舉的是一些影響較大的因素: 

　　1.股票的市場(chǎng)價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格。股票的市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)股價(jià)格是影響期權(quán)價(jià)值的最重要因素。這兩者之間的差額決定著可轉(zhuǎn)換債券包含的期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的大小,差額越大期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大,期權(quán)的價(jià)值也隨之增加。另外,股價(jià)和轉(zhuǎn)股價(jià)格的相對(duì)關(guān)系也影響著期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。首先,兩者之間的現(xiàn)實(shí)差距越大,時(shí)間價(jià)值就越小,未來(lái)投資價(jià)值也就相對(duì)較低。

        轉(zhuǎn)債中的回售,贖回以及向下修正條款對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)值影響較大,加入這些附加條款對(duì)價(jià)值的影響后,對(duì)于絕大部分所含轉(zhuǎn)換期權(quán)處于虛值和部分所含轉(zhuǎn)換期權(quán)處于兩平狀態(tài)的可轉(zhuǎn)債理論價(jià)值更貼近實(shí)際價(jià)格。另外,我國(guó)的利率未完全市場(chǎng)化也使純債券價(jià)值難以精確,以及賣(mài)空機(jī)制的缺失使套利功能難以實(shí)現(xiàn)也對(duì)可轉(zhuǎn)債精確定價(jià)產(chǎn)生影響。