摘　要：

摘　要：投資項目經(jīng)濟(jì)評價中，如果運(yùn)用復(fù)雜手工計算常常難以令人滿意的結(jié)果，另外在非常規(guī)項目評價時IRR指標(biāo)不適用，這樣投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價的難度與準(zhǔn)確性不能適應(yīng)評價的需要，本文基于EXCEL對投資項目的經(jīng)濟(jì)評價中各種評價指標(biāo)的分析方法進(jìn)行探討，從而使投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的過程具有可視性、簡便性、可驗性，從而確保投資決策的正確性。

關(guān)鍵詞：

關(guān)鍵詞：投資項目經(jīng)濟(jì)評價　經(jīng)濟(jì)評價　IRR　MIRR　ERR

　　1　運(yùn)用EXCEL對無資金限額時項目經(jīng)濟(jì)評價的傳統(tǒng)指標(biāo)的方法

　　投資項目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價時是基于NPV不等于0進(jìn)行的，其他分析指標(biāo)都可視為NPV的衍生指標(biāo)，分別有絕對指標(biāo)、相對指標(biāo)、增量指標(biāo)，具體有NPV，⊿NPV;IRR, ⊿IRR;TP, ⊿TP;PVI，⊿ PVI等四種方法，其他的指標(biāo)都可以通過上述五種指標(biāo)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，如NAV與⊿NAV;NFV, ⊿NFV;MIRR, ⊿MIRR; ERR, ⊿ERR。

　　案例一：某投資項目的各年的NCF如下表1所示，基準(zhǔn)利率為10%，試求項目的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并分析項目是否可行。

　　表1　項目各年的NCF表

　　運(yùn)用EXCEL分析案例三：相應(yīng)的EXCEL輸入內(nèi)容與要求見圖1所示。計算出了NPV、IRR、TP、MIRR。

　　圖1　運(yùn)用NPV、IRR、TP、MIRR

　　2　運(yùn)用EXCEL對于內(nèi)部收益率修正方法的計算

　　在傳統(tǒng)方法計算IRR時，假定項目的各期的正收益按IRR再投資。因項目可行時有IRR>i0，導(dǎo)致了用IRR評估項目時，高估了投資項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果，所以需要對內(nèi)部收益率進(jìn)行修正，，修正的方法有以下兩種方法。

　　一是MIRR法：ΣNBt(F/P，i0，n-t)= ΣNCt(P/F，i0，t)*(F/P，MIRR，n)。EXCEL有針對MIRR公式專門進(jìn)行分析，如圖示1所示中的C9，結(jié)果是16.45%，表明項目可行時，有IRR>MIRR> i0的關(guān)系成立。二是ERR法：ΣNBt(F/P，i0，n-t)= ΣNCt(F/P，ERR，n-t)。EXCEL中沒有專門公式，此時可用綜合運(yùn)用函數(shù)公式PV、FV、與單變量求解。

　　案例二：對于IRR不適用時非常規(guī)投資某方案的各期末的現(xiàn)金流量如下表2所示，i0為10%，要求用外部收益率評價評價方案的可行性。

　　表2　方案各期的各期的現(xiàn)金流量表

　　運(yùn)用EXCEL分析案例四：相應(yīng)的EXCEL輸入內(nèi)容與要求見圖2所示。計算出了外部收益率。

　　圖2　外部收益率的EXCEL的計算

　　從圖2可以看出，當(dāng)項目可行時，MIRR為10.03%，外部收益率為10.07%，均大于基準(zhǔn)利率。

　　3　運(yùn)用EXCEL的規(guī)劃求解進(jìn)行資金限額時獨(dú)立方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價的方法

　　萬加特納(Weingartner)在1963年提出了有約束的混合方案群的一種解法，用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型對方案的組合進(jìn)行優(yōu)化，該模型以凈現(xiàn)值最大作為目標(biāo)函數(shù)。在目標(biāo)函數(shù)及約束條件下，尋求使總投資凈現(xiàn)值最大的方案組合。此時目標(biāo)函數(shù)為：Max∑NPVj·Xj ，其中NPVj及Xj分別為方案j的凈現(xiàn)值和是否取舍該方案的決策變量(取0表示拒絕方案、取1表示接受方案)。資源條件(如投資額或年度經(jīng)營支出)約束條件為：∑Ij·Xj≤I， 其中Ij是j方案的投資支出。

　　案例三： 有7個壽命周期相等的獨(dú)立方案，各個方案的收益現(xiàn)值、投資現(xiàn)值、計算出來的凈現(xiàn)值如下表3所示，投資限額為50萬元，要求選出最佳方案組合。

　　表3　傳統(tǒng)評價投資方案的收益現(xiàn)值、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)表 (單位：萬元)

　　傳統(tǒng)方法分析：按現(xiàn)值指數(shù)的從大到小排序結(jié)合資金限制條件，此時應(yīng)選方案組合為方案7、1、3、6。其結(jié)果是∑NPVj=162萬元，∑Ij=46萬元，有4萬元資金閑置。

　　但如果運(yùn)用EXCEL的規(guī)劃求解工具求解，進(jìn)行0-1整數(shù)規(guī)劃求解的結(jié)果將更加正確，過程見圖3 所示。

　　圖3　運(yùn)用EXCEL規(guī)劃求解優(yōu)選資金限額時方案組合

　　結(jié)果說明：在圖3的結(jié)果表明此混合方案的選擇結(jié)果為方案1、3、5、7，其總NPV為165萬元，總投資為50萬元，此時沒有資金閑置。這說明運(yùn)用EXCEL進(jìn)行整數(shù)規(guī)劃求解才可得到最佳方案組合。

　　總之，運(yùn)用EXCEL進(jìn)行投資項目的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)進(jìn)行準(zhǔn)確計算，能夠避免傳統(tǒng)手工計算方法中的計算量大，精度差的課題，特別是對非常規(guī)投資項目的IRR的修正的MIRR與ERR指標(biāo)更加科學(xué)，對于有資金限制的項目運(yùn)用線性規(guī)劃求解更加科學(xué)與準(zhǔn)確。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1]王維才.投資項目可行性分析與項目評估[M].北京：冶金工業(yè)出版社,2000.

　　[2]傅家驥.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)(第三版)[M].北京：清華大學(xué)出版社,1996.