本文基于2000-2017年上市公司的財務(wù)及股票交易數(shù)據(jù),研究了上市公司綜合盈利水平與股票收益之間的關(guān)系。我們使用目前資產(chǎn)定價文獻(xiàn)中較新的偏最小二乘法和組合預(yù)測法,從12個衡量公司盈利能力的指標(biāo)中提取了一個測度上市公司綜合盈利水平的指標(biāo)。研究結(jié)果顯示,上市公司綜合盈利水平能夠顯著預(yù)測未來股票收益。使用單因子偏最小二乘法、取12個月斜率的平均值構(gòu)造的綜合盈利水平最有效,以其構(gòu)建的多空對沖投資組合能產(chǎn)生15%的年平均收益,夏普比率達(dá)到0. 75。與此對應(yīng),組合預(yù)測法提取的上市公司綜合盈利水平的預(yù)測能力稍低,但依然顯著。在控制了其他公司特征變量后,綜合盈利水平對于股票收益的解釋能力依然穩(wěn)健。本文還從經(jīng)濟(jì)機(jī)制的角度出發(fā),探討了綜合盈利水平對收益的預(yù)測來源。我們發(fā)現(xiàn),上市公司綜合盈利水平與股票預(yù)期回報的正向關(guān)系在投資摩擦更低的組中更高,而在錯誤定價程度更高的組通常更低。這些結(jié)果支持了基于投資摩擦的Q理論,而與行為金融的錯誤定價理論相悖。

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【部分圖文】：

圖３－２中信一級行業(yè)成分股數(shù)量（／個）??資料來源：國信證券經(jīng)紀(jì)研宄所，Ｗｉｎｄ數(shù)據(jù)庫，時間截止２０２０年１月１曰??

?綜合盈利水平與股票收益研宄一－以化工行業(yè)上市公司為例???化工行業(yè)都處于非常重要的地位。根據(jù)國信證券《化工產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂韺ｎ}報告》??（２０２０）?［３５］顯示，截止至２０２０年〗月１曰，所有Ａ股上市公司總市值近６５萬??億元。按中信行業(yè)分類，化工板塊（包括石油化工和基礎(chǔ)化工）上市....

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