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  本文關(guān)鍵詞：新浪管理層收購(gòu)案例研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)》 2014年

新浪管理層收購(gòu)案例研究

李玲玲  

【摘要】：Management-buyouts(以下簡(jiǎn)稱(chēng)MBO)，即管理層收購(gòu)起源于西方20世紀(jì)七八十年代，最早是由英國(guó)麥克·萊特提出來(lái)的，是指目標(biāo)公司管理層通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股份，達(dá)到改變目標(biāo)公司的所有權(quán)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到重組目標(biāo)公司、對(duì)目標(biāo)公司實(shí)行所有權(quán)控制或?qū)嵸|(zhì)性控制（在上市公司中附帶著公司下市轉(zhuǎn)為私人公司），它注重通過(guò)目標(biāo)公司的價(jià)值提升來(lái)獲得預(yù)期收益。因此可以說(shuō)管理層收購(gòu)是企業(yè)并購(gòu)的一種，，而且屬于杠桿收購(gòu)。過(guò)去30年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成績(jī)，并且在2008年全世界金融危機(jī)爆發(fā)后仍然實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)GDP從2008年30.07萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2012年51.9萬(wàn)億元，甚至被譽(yù)為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的發(fā)動(dòng)機(jī)。許多學(xué)者研究認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展與國(guó)內(nèi)的一系列改革是分不開(kāi)的，而在這些改革中MBO扮演著重要的角色，也就是說(shuō)我國(guó)的MBO就是在這場(chǎng)改革中興起的。20世紀(jì)90年代初的地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)合作制改革是我國(guó)MBO的起源，那時(shí)小型國(guó)有企業(yè)和地方鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)自發(fā)出售企業(yè)的現(xiàn)象。到20世紀(jì)90年代中后期，一些企業(yè)開(kāi)始采取將股權(quán)適當(dāng)向管理層集中的政策，以打破當(dāng)前的平局持股格局，實(shí)現(xiàn)管理層控股的局面。21世紀(jì)之后，MBO開(kāi)始在國(guó)有大中型企業(yè)展開(kāi)，并在國(guó)有控股上市公司出現(xiàn)。2002年實(shí)施的《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》推動(dòng)A股上市公司的MBO，引發(fā)國(guó)內(nèi)MBO的熱潮，使MBO成為一種先進(jìn)的產(chǎn)權(quán)改革方式，承載著國(guó)有企業(yè)改制、國(guó)進(jìn)民退和管理層激勵(lì)的制度使命。但是由于改革不配套、法制不健全、市場(chǎng)體系不完善和監(jiān)管等問(wèn)題的存在，導(dǎo)致了MBO在實(shí)際操作過(guò)程、信息披露等方面的問(wèn)題愈演愈烈，甚至造成國(guó)有資產(chǎn)的嚴(yán)重流失，因此MBO在我國(guó)往往呈現(xiàn)出“財(cái)富轉(zhuǎn)移”說(shuō)的觀點(diǎn)，關(guān)于MBO的爭(zhēng)論聲也愈演愈烈。而與我國(guó)MBO相比，起源于西方的管理層收購(gòu)則大多表現(xiàn)出“財(cái)富增加”的結(jié)果，對(duì)許多企業(yè)來(lái)說(shuō)選擇MBO是一種不錯(cuò)的戰(zhàn)略方案。因此我國(guó)有不少學(xué)者探討中西方MBO的差異根源，甚至有學(xué)者提出我國(guó)企業(yè)若是能夠具有西方相同的上市環(huán)境就會(huì)表現(xiàn)出相同的并購(gòu)效果，即能夠通過(guò)MBO提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本文的研究正是基于這種情況下展開(kāi)的。 本文首先總結(jié)、分析了國(guó)內(nèi)外關(guān)于管理層收購(gòu)的成果，包括MBO收購(gòu)特點(diǎn)，收購(gòu)過(guò)程中的收購(gòu)方式的選擇、融資問(wèn)題、定價(jià)問(wèn)題、信息披露與監(jiān)管問(wèn)題等，以及收購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)管理層收購(gòu)一般發(fā)生在現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定、具有巨大的管理效率提升空間、以及在管理者對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)比較熟悉、任期較長(zhǎng)、貢獻(xiàn)較大的傳統(tǒng)行業(yè)的成熟企業(yè)中；在收購(gòu)過(guò)程中國(guó)內(nèi)外存在著不同的收購(gòu)方式，在西方一般伴隨著上市公司的下市和后來(lái)的再上市，在國(guó)內(nèi)收購(gòu)公司并沒(méi)有下市，強(qiáng)調(diào)的是管理層購(gòu)買(mǎi)公司股票的行為，而且收購(gòu)主體也擴(kuò)大到公司的中層管理者甚至是公司的員工；同時(shí)在融資方面，由于我國(guó)要求公司不得直接用自身的股票進(jìn)行融資等種種限制，我國(guó)的融資渠道比較狹窄，加之在收購(gòu)定價(jià)的安排上我國(guó)往往是以企業(yè)凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，這就難免會(huì)導(dǎo)致管理層為了自身利益而采取損害公司整體利益的行為發(fā)生，因此在交易定價(jià)的確定上往往是過(guò)低的，并不像國(guó)外采取的公開(kāi)招標(biāo)定價(jià)那樣相對(duì)比較合理；另外，我國(guó)社會(huì)性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)類(lèi)型比較特殊，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)行為的制度規(guī)范還不是很完善，導(dǎo)致在MBO過(guò)程中的信息披露問(wèn)題和監(jiān)管問(wèn)題存在種種漏洞。 由于管理層收購(gòu)在中國(guó)發(fā)展的特殊性，文章提出了中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)在國(guó)外的監(jiān)管環(huán)境下是不是能夠達(dá)到國(guó)外企業(yè)進(jìn)行MBO的效果的疑問(wèn)，為此選擇了屬于互聯(lián)網(wǎng)高科技行業(yè)并在美國(guó)納斯達(dá)克上市的新浪公司為研究對(duì)象，對(duì)從新浪在納斯達(dá)克的報(bào)告和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中提取的數(shù)據(jù)采用事件分析法和主成分分析法，研究分析了新浪公司管理層收購(gòu)事件的市場(chǎng)表現(xiàn)和收購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)后果，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：在美國(guó)納斯達(dá)克上市的新浪公司其MBO也沒(méi)有達(dá)到提升企業(yè)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期效果。這說(shuō)明，即使面臨相同的市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境，中西方企業(yè)在MBO上的效果也是有差異的。中國(guó)企業(yè)的MBO照樣沒(méi)能取得提升公司業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。 基于上述研究結(jié)論，我們認(rèn)為，在政策層面上，如果不從收購(gòu)主體的資格審查、收購(gòu)目標(biāo)的選擇、融資行為的規(guī)范、定價(jià)機(jī)制的建立、管理層行為的約束和市場(chǎng)監(jiān)管體系的建立與完善這一過(guò)程所有方面的同時(shí)約束，而僅單單從某一方面進(jìn)行改善，并不能達(dá)到最優(yōu)的效果。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F271;F49
【目錄】：

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【相似文獻(xiàn)】

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9 安杰;國(guó)效寧;;管理層收購(gòu)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響[A];2011年度中國(guó)總會(huì)計(jì)師優(yōu)秀論文選[C];2012年

10 杜興強(qiáng);漆傳金;;管理層持股與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性:模型解釋力、內(nèi)生性與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度[A];當(dāng)代會(huì)計(jì)評(píng)論（第1卷第2期）[C];2008年

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7 孫大鵬;制度缺陷框架下的國(guó)有企業(yè)管理層收購(gòu)問(wèn)題研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

8 楊秀華;我國(guó)企業(yè)管理層收購(gòu)定價(jià)研究[D];山東大學(xué);2007年

9 楊京波;上市公司管理層收購(gòu)及其對(duì)公司績(jī)效的影響[D];山東大學(xué);2012年

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1 吳華鳳;管理層收購(gòu)與多元化的關(guān)聯(lián)性研究[D];西南交通大學(xué);2008年

2 阮禎卿;國(guó)有上市公司管理層收購(gòu)中的政府審計(jì)問(wèn)題研究[D];黑龍江大學(xué);2008年

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6 趙穎;對(duì)我國(guó)上市公司管理層收購(gòu)定價(jià)問(wèn)題的研究[D];東北師范大學(xué);2009年

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10 陶振華;我國(guó)管理層收購(gòu)法律問(wèn)題研究[D];中國(guó)海洋大學(xué);2010年

  本文關(guān)鍵詞：新浪管理層收購(gòu)案例研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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