發(fā)布時(shí)間：2014-07-27 09:29

 　　一、目前交易所的組織形式和我國(guó)現(xiàn)狀 
　　 
　　證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實(shí)行自律管理的法人。目前,證券交易所有會(huì)員制和公司制兩種形式。會(huì)員制證券交易所是以會(huì)員形式成立的不以盈利為目的的法人組織,歸納起來(lái)會(huì)員制具有以下幾個(gè)特點(diǎn):①組織不以營(yíng)利為目的;②由會(huì)員組成的理事會(huì)是交易所的決策機(jī)構(gòu);③只有會(huì)員才有資格進(jìn)行交易,規(guī)定會(huì)員資格和加入、退出程序;④交易中責(zé)任由買賣雙方自負(fù),交易所不負(fù)連帶賠償責(zé)任。 
　　公司制證券交易所是以盈利為目的的公司法人,相對(duì)于會(huì)員制交易所,它的特點(diǎn)是:①贏利性是其存續(xù)的主要目標(biāo)之一;②利潤(rùn)不必留存于企業(yè)之內(nèi),可以分配給股東;③決策機(jī)構(gòu)是董事會(huì),權(quán)力機(jī)構(gòu)在于股東大會(huì);④交易所對(duì)本所內(nèi)證券交易擔(dān)保責(zé)任,為投資者提供保障。 

　　二、國(guó)際上證券交易所公司化浪潮的動(dòng)因 
　　 
　　目前,交易所公司化浪潮表現(xiàn)在兩個(gè)方面:①許多會(huì)員制的交易所逐步采取了公司制;②一些交易服務(wù)機(jī)構(gòu)采取營(yíng)利性的股份公司結(jié)構(gòu)。可以說(shuō),這兩大表現(xiàn)是基于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)全球化的影響而呈現(xiàn)的,適應(yīng)這些趨勢(shì)并積極應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)是交易所轉(zhuǎn)型的直接動(dòng)因。推動(dòng)這一浪潮的因素主要有: 
　　(一) 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展引起的技術(shù)革新形成了對(duì)傳統(tǒng)交易所的沖擊 
　　最初是“電子通訊系統(tǒng)”(ECN),繼而是以互聯(lián)網(wǎng)為載體的“另類交易系統(tǒng)”(ATS)對(duì)傳統(tǒng)交易方式形成了一波又一波的沖擊,這些沖擊表現(xiàn)在:①無(wú)代理的直接交易制度,即實(shí)行“自助交易”,投資者直接開(kāi)戶并交易,從而質(zhì)疑了經(jīng)紀(jì)人制度的必要性;②不需要有形的、固定的場(chǎng)所,以網(wǎng)站為交易平臺(tái)完成遠(yuǎn)程交易指令;③股票可以在網(wǎng)上自助發(fā)行,不需承銷商介入。 
　　傳統(tǒng)的會(huì)員制交易所形成原因主要有兩個(gè):①在交易所經(jīng)營(yíng)之初,數(shù)量少,多數(shù)處于壟斷地位下,會(huì)員制的組織方式對(duì)市場(chǎng)參與者的交易成本最小,會(huì)員組織可控制服務(wù)價(jià)格;②由于交易非自動(dòng)化,交易大廳空間有限,不可能將交易權(quán)給予所有投資者,分配交易資格給固定的會(huì)員或席位有利于維護(hù)市場(chǎng)秩序。的確,在技術(shù)不發(fā)達(dá)的情況下采取會(huì)員制適應(yīng)了交易的需要。

　　三、證券交易所公司化的利弊剖析 
　　 
　　通過(guò)二十年的理論研究和實(shí)踐,一般認(rèn)為交易所進(jìn)行公司化改造后具有以下幾點(diǎn)優(yōu)勢(shì): 
　　(一)減少新格局下會(huì)員利益的非一致性 
　　保證交易所在不斷變化的市場(chǎng)中更為迅速地作出決策,降低運(yùn)行成本。趙靜梅(2008)認(rèn)為,交易所公司化實(shí)現(xiàn)了從內(nèi)部控制到精英管理的轉(zhuǎn)變,“傳統(tǒng)證券交易所是券商們的俱樂(lè)部,是內(nèi)部人控制的壟斷機(jī)構(gòu)”,公司化后則有助于防范證交所以會(huì)員利益為主導(dǎo)從而抵制符合市場(chǎng)整體利益但損害會(huì)員利益措施的可能。 
　　(二)激發(fā)了交易所服務(wù)改革創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)和能力 
　　交易所只有提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),提供公正、透明、有效的市場(chǎng)環(huán)境,才能吸引更多的上市企業(yè)和投資者,否則,其將面臨被吞并和破產(chǎn)的命運(yùn)。作為營(yíng)利性企業(yè),公司制交易所愿意也能夠投入更大的財(cái)力和人力更新監(jiān)管的硬件設(shè)備,如計(jì)算機(jī)系統(tǒng),從而能夠提高監(jiān)管和服務(wù)水平,并設(shè)法平衡監(jiān)管成本和收益,避免不必要的浪費(fèi)。交易所股東出于自身利益也將維護(hù)交易所聲譽(yù),對(duì)不利于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的行為將形成有力的約束。同時(shí),對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行貨幣處罰可構(gòu)成交易所的收入來(lái)源,這將強(qiáng)化以利潤(rùn)為導(dǎo)向的交易所對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)處理的動(dòng)機(jī),使監(jiān)管落到實(shí)處。
　　(三)有利于交易所壯大并走向國(guó)際化 
　　如前所述,公司要想在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大,籌集自身發(fā)展所需資金必不可少,公司化能為交易所上市募集資金,為改善技術(shù)設(shè)施、提高盈利能力以及戰(zhàn)略并購(gòu)提供資金支持。
　　只有在解決以上問(wèn)題的基礎(chǔ)上,證券交易所公司制改革才能起到實(shí)效。因此我們不能盲目推進(jìn),而是審時(shí)度勢(shì),打好基礎(chǔ),理清交易所的職責(zé)范圍和治理機(jī)制,漸次推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化,最后再選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)行公司化改造。 



本文編號(hào)：7300