發(fā)布時(shí)間：2020-09-17 13:50

　　 近三十年以來(lái),伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛,中國(guó)的證券市場(chǎng)也得到了飛速地發(fā)展,證券制度不斷改革和完善,取得了顯著的成績(jī)。但在新時(shí)代的發(fā)展要求下,中國(guó)資本市場(chǎng)是在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中還存在很多局限,仍然需要不斷地改革,尋找合適的措施,逐漸完善配套。融資融券制度就是證券市場(chǎng)不斷自我完善地一次探索。融資融券制度的實(shí)施標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)的“單邊市”結(jié)束,開(kāi)始進(jìn)入“雙邊市場(chǎng)”,為證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展提供一種自我穩(wěn)定修復(fù)的機(jī)制,為新時(shí)代背景下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資本融資創(chuàng)造有利環(huán)境。但是融資融券制度實(shí)施以來(lái),無(wú)論理論界還是現(xiàn)實(shí)派對(duì)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性的影響尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。該課題的研究也備受大家關(guān)注。關(guān)于融資融券對(duì)滬深300指數(shù)波動(dòng)率的影響研究,本文從宏觀——滬深300指數(shù)波動(dòng)率和微觀——股票波動(dòng)率兩個(gè)視角進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)多角度的實(shí)證分析,全面有力地詮釋融資融券制度能有效地降低滬深300指數(shù)波動(dòng)率,起到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用。關(guān)于宏觀指數(shù)層次的實(shí)證研究,論文從四個(gè)方面展開(kāi)研究,分別采用了各時(shí)間段波動(dòng)率對(duì)比分析、異常波動(dòng)變化趨勢(shì)分析、自回歸移動(dòng)平均模型和向量自回歸模型等分析方法。首先,對(duì)比分析融資融券前后和融資融券成熟前后以及總的發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)時(shí)間角度的對(duì)比,可以發(fā)現(xiàn)實(shí)行融資融券制度的確使波動(dòng)率有下降的趨勢(shì)。其次,通過(guò)異常波動(dòng)的均值、頻數(shù)和概率三個(gè)指標(biāo)研究滬深300指數(shù)的異常波動(dòng),得到的結(jié)論是異常波動(dòng)的趨勢(shì)是不斷下降的;再者,對(duì)滬深300指數(shù)的波動(dòng)率建立ARMA模型,自回歸滯后階數(shù)為2階,擾動(dòng)項(xiàng)滯后階數(shù)為3階。該模型通過(guò)波動(dòng)率的滯后項(xiàng)和擾動(dòng)項(xiàng)及其滯后項(xiàng)對(duì)滬深300指數(shù)的波動(dòng)率進(jìn)行解釋,該模型可以用來(lái)預(yù)測(cè)波動(dòng)率未來(lái)走勢(shì)。最后,引入融資余額和融券余額,建立波動(dòng)率與融資余額和融券余額的VAR模型。發(fā)現(xiàn)融資余額和融券余額是影響滬深300指數(shù)波動(dòng)的一個(gè)重要因素。而得到的相關(guān)系數(shù)的正負(fù)值,也表明了融資余額和融券余額對(duì)滬深300指數(shù)波動(dòng)性的影響效果不同。融資余額對(duì)滬深300指數(shù)的波動(dòng)率影響為負(fù)效應(yīng),增大了滬深300指數(shù)的波動(dòng)。而融券余額對(duì)滬深300指數(shù)波動(dòng)率起到正效應(yīng),降低了滬深300指數(shù)的波動(dòng)。關(guān)于微觀股票層次的實(shí)證研究,論文選擇研究融資融券制度對(duì)滬深300指數(shù)標(biāo)的股票波動(dòng)率的實(shí)證研究。研究方法上,選擇了對(duì)政策評(píng)估方法和反事實(shí)路徑法,在設(shè)計(jì)方案上,首先,利用證券交易所對(duì)滬深300標(biāo)的股票的二級(jí)行業(yè)分類為準(zhǔn),對(duì)標(biāo)的股票分類;其次,再對(duì)行業(yè)進(jìn)行篩選,挑選出同行業(yè)中,生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)性較好的行業(yè);最后,根據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)量的大小和以往走勢(shì)的關(guān)聯(lián)程度,最終定下實(shí)驗(yàn)組和控制組。根據(jù)控制組設(shè)置反事實(shí)路徑,求得實(shí)驗(yàn)組中每個(gè)標(biāo)的有無(wú)融資融券業(yè)務(wù)影響的波動(dòng)率,通過(guò)兩種波動(dòng)率的對(duì)比,找出融資融券對(duì)波動(dòng)率的影響。可以發(fā)現(xiàn)融資融券制度降低了股票的波動(dòng)率,增強(qiáng)了股票的穩(wěn)定性。
【學(xué)位單位】：山東財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

都有所下降，惡化的趨勢(shì)得到改善。將這一現(xiàn)象與證券市場(chǎng)聯(lián)系后原因：1.本階段滬深 300 指數(shù)經(jīng)歷中國(guó)證券市場(chǎng) 2015 至 2016 快速間出現(xiàn)波動(dòng)率大幅波動(dòng)較為集中的情況。2.滬深 300 指數(shù)的波動(dòng)率長(zhǎng)時(shí)間的修正之后，出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)反彈是正常的，從數(shù)據(jù)上數(shù)據(jù)值都比第一階段的數(shù)據(jù)要低，所有從長(zhǎng)期來(lái)看，滬深 300 指數(shù)的。 3.1 所示，滬深 300 指數(shù)波動(dòng)率的全時(shí)段整體和三個(gè)分時(shí)段，分別波動(dòng)率的變化趨勢(shì)，并通過(guò)最小二乘法做出線性擬合。通過(guò)各時(shí)段對(duì)整體波動(dòng)率的變化趨勢(shì)做出解釋。先對(duì)各時(shí)段滬深 300 指數(shù)波動(dòng)全時(shí)段滬深 300 指數(shù)波動(dòng)趨勢(shì)分析圖 3.1 滬深 300 指數(shù)全時(shí)段波動(dòng)率

y 0 .0003x 2.5916示時(shí)間天數(shù)，y 表示x對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率。盡管 x 的系歸方程的擬合程度 R-squared很小，但是這是很容易單一指標(biāo)就能對(duì)其進(jìn)行很好的擬合，而本文需要的是勢(shì)，因此對(duì)方程的擬合程度不需要很高的，最重要的值。該線性回歸方程的系數(shù)為負(fù)，表示因變量隨著自一點(diǎn)和圖 3.1 的直觀分析的結(jié)果是一致的，都表明融指數(shù)的波動(dòng)率逐漸下降。地分析融資融券制度對(duì)滬深 300 指數(shù)波動(dòng)率的影響三個(gè)階段，分別研究各階段滬深 300 指數(shù)的波動(dòng)深 300 指數(shù)波動(dòng)率趨勢(shì)分析圖 3.2 第一階段滬深 300 指數(shù)波動(dòng)率

根據(jù)第一階段滬深 300 指數(shù)的波動(dòng)率的數(shù)據(jù)，利用最小二乘法求解出其程：0.00111.842711y x （3式 3.3 中，1x 表示第一段波動(dòng)率運(yùn)行時(shí)間天數(shù)，1y 表示第一階段1x 對(duì)應(yīng)的回歸方程 3.3 中，可以發(fā)現(xiàn)1x 的系數(shù)為正數(shù)，在融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展之前，的波動(dòng)率隨時(shí)間的推移而逐漸增加，波動(dòng)率的重心不斷抬升，有越發(fā)惡充分說(shuō)明融資融券制度推出的必要性和緊迫性，表明融資融券業(yè)務(wù)推出善證券市場(chǎng)制度，抑制波動(dòng)率的異常波動(dòng)，為證券市場(chǎng)健康發(fā)展提供了一的機(jī)制。3）第二階段滬深 300 指數(shù)波動(dòng)率趨勢(shì)分析圖 3.3 第二階段滬深 300 指數(shù)波動(dòng)率

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2820795