發(fā)布時間：2020-09-01 20:03

　　 過去十年間,在全球的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)蜂擁而入中國的時候,我國本土私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)便走在了快車道,迎來了蓬勃發(fā)展,逐漸成為資本市場中不可或缺的重要力量。截至2018年12月底,已在中基協(xié)登記備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人超過1.4萬家,基金募集規(guī)模近8萬億元。我國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)需要在當(dāng)前市場加大金融監(jiān)管、化解金融風(fēng)險、行業(yè)加強自律以及投資競爭壓力增大的環(huán)境下不斷完善自我。大浪淘沙、去偽存真,我國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的頭部效應(yīng)日趨明顯,“二八定律”在2018年的中國私募股權(quán)投資市場進(jìn)一步顯現(xiàn)。在資金荒和項目荒大背景下,頭部機(jī)構(gòu)在眾多的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中灼灼生輝,受到了資本、項目方多方青睞。當(dāng)前,投資與退出的成功率成為衡量一個私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵指標(biāo),業(yè)績良好、資源豐富、口碑極佳成為所有私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)追求和發(fā)展的目標(biāo)。本文在比較了國內(nèi)國外私募股權(quán)基金投資與退出方式理論研究成果的基礎(chǔ)上,總結(jié)了私募股權(quán)投資基金的特征,分析了我國私募股權(quán)基金投資行業(yè)的現(xiàn)狀及問題。隨后,本文采用多案例分析方法,列舉了TC資產(chǎn)管理公司3個分別處于成長期、擴(kuò)張期、成熟期的不同生命周期的投資項目,并運用SWOT分析方法,先深入分析項目本身的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會與威脅,再從宏觀層面、行業(yè)層面、企業(yè)層面3個維度剖析處于不同生命周期項目的投資邏輯。最后,本文詳細(xì)分析了企業(yè)投資架構(gòu)、投資收益和退出方式,分別總結(jié)TC資產(chǎn)管理公司各個投資案例的啟示,發(fā)掘投資決策背后的關(guān)鍵要素。在結(jié)論部分,采用歸納法總結(jié)出私募股權(quán)基金投資與退出的九要素模型:即私募股權(quán)投資選擇上應(yīng)注重被投企業(yè)在行業(yè)中的壟斷性、競爭優(yōu)勢的獨特性、產(chǎn)業(yè)鏈的互補性;被投企業(yè)是否有頭部機(jī)構(gòu)領(lǐng)投力、創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊的影響、企業(yè)自身的成長力;退出時的宏觀趨勢、成本優(yōu)勢、發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)上述模型,本文對我國金融強監(jiān)管背景下,針對如何做好私募股權(quán)投資與退出等問題提出由純粹財務(wù)投資向“財務(wù)投資+戰(zhàn)略投資”轉(zhuǎn)變、適度參與聯(lián)合投資、投資機(jī)構(gòu)給予被投企業(yè)多元賦能等建議。
【學(xué)位單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在證券交易所以外的市場所進(jìn)行的股權(quán)交易，也叫場外交易。破產(chǎn)清算是指私募股權(quán)投資的標(biāo)的企業(yè)在出現(xiàn)宏觀政策限制、成長緩慢、持續(xù)性虧損、市場較大波動等情況下時，投資出現(xiàn)損失，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在無法采取 IPO 退出、股權(quán)出售方式退出前提下為降低損失采用的退出方式。2.4 我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與問題（1）增長迅速，呈現(xiàn)不同發(fā)展階段我國的私募股權(quán)投資起步較晚，但發(fā)展迅速，從 2003 年開始的 13 年間，我國私募股權(quán)投資行業(yè)保持著 40%的年均復(fù)合增長率，遠(yuǎn)大于美國和日本等發(fā)達(dá)國家增速。我國私募股權(quán)投資基金的規(guī)模也在不斷創(chuàng)出新高，截至 2018 年 12 月底，我國私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人有 14683 家，私募股權(quán)投資基金 27176 只，基金規(guī)模 7.71 萬億元。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年底私募股權(quán)投資市場可投資本量為 20035.28 億元，較 2017 年底同比增長 8.6%，增速回歸理性區(qū)間。在規(guī)模增長的大背景下，我國私募股權(quán)投資基金的投資與退出也呈現(xiàn)不同趨勢（見圖 2-1）。

圖 3-2F 科技公司合作伙伴3.2.3 F 科技公司成長的機(jī)會（1）國家宏觀政策創(chuàng)造的機(jī)會2015 年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》指出“基于互聯(lián)網(wǎng)的新業(yè)態(tài)成為新的經(jīng)濟(jì)增長動力”，“互聯(lián)網(wǎng)成為提供公共服務(wù)的重要手段”，“到 2025 年，“互聯(lián)網(wǎng)＋”成為我國經(jīng)濟(jì)社會創(chuàng)新發(fā)展的重要驅(qū)動力量”[19]。同年 9 月 28 日，國家稅務(wù)總局發(fā)布了《“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”行動計劃》，提出了“深化互聯(lián)互通與信息資源整合利用，構(gòu)建智慧稅務(wù)新局面”，“至 2017 年，開展互聯(lián)網(wǎng)稅務(wù)應(yīng)用創(chuàng)新試點，優(yōu)選一批應(yīng)用示范單位，形成電子稅務(wù)局相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推出功能完備、渠道多樣的電子稅務(wù)局以及可復(fù)制推廣的“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”系列產(chǎn)品，在稅務(wù)系統(tǒng)廣泛應(yīng)用”，“至 2020 年，“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”應(yīng)用全面深化，各類創(chuàng)新有序發(fā)展，管理體制基本完備，分析決策數(shù)據(jù)豐富，治稅能力不斷提升，智慧稅務(wù)初步形成，基本支撐稅收現(xiàn)代化”[20]。稅收是國家治理的基礎(chǔ)，在社會經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著巨大的作用。目前，營改

科技公司通過競標(biāo)取得了個人房產(chǎn)稅網(wǎng)上繳納和查詢許可，其核心產(chǎn)品 DS 寶已廣泛應(yīng)用于浙江、內(nèi)蒙等多個省市，隨著國家“放管服保”措施的深入，稅企服務(wù)行業(yè)限制將進(jìn)一步削弱，F(xiàn) 科技公司的投資價值更加凸顯。綜上，雖然 F 科技公司核心產(chǎn)品 DS 寶要突破各個省“互聯(lián)網(wǎng)+稅務(wù)”的許可壁壘有很大難度，但就 F 科技公司發(fā)展態(tài)勢來看，仍具有很高可投性。（2）投資架構(gòu)TC 資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，計劃規(guī)模 5000 萬，資金用于設(shè)立大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基金，以私募投資基金方式部分認(rèn)購 F 科技公司增資擴(kuò)股的份額，獲得 F 科技公司不超過 15%股份，投資期限為 3+1+1，擬通過并購、企業(yè)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、新三板交易、以及大股東回購、IPO 上市等多種方式退出（見圖 3-5）。在整個投資架構(gòu)設(shè)計中，TC 資產(chǎn)管理公司是以財務(wù)投資者身份參與，設(shè)立專項基金，向機(jī)構(gòu)客戶和高凈值個人客戶募集資金，專項投向大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)中具有高成長性的標(biāo)的企業(yè)，其中投資 F 科技公司過程中，TC 資產(chǎn)管理公司向 F 科技公司進(jìn)行資本賦能，其投資團(tuán)隊并不參與到企業(yè)的管理中，期待的是在新一輪融資中，通過估值增長方式實現(xiàn)投資回報。

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3 本報見習(xí)記者 賀春祿;私募股權(quán)投資企盼“適當(dāng)監(jiān)管”[N];中國科學(xué)報;2012年

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本文編號：2810196