發(fā)布時(shí)間：2020-08-26 11:43

【摘要】：自1990年開始,主板市場作為我國證券市場的核心板塊開始進(jìn)入了人們的視野,隨著時(shí)間的流轉(zhuǎn),越來越多的企業(yè)開始在主板市場中出現(xiàn)。在2009年,一個(gè)新興板塊——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板,開始起步,這個(gè)市場的出現(xiàn),使得很多中小企業(yè)有了自己的融資渠道,也提高了企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)效率以及知名度。隨著專家對于這兩個(gè)市場的不斷研究,他們發(fā)現(xiàn)有一種市場異象即規(guī)模效應(yīng)在這兩個(gè)市場中有所顯現(xiàn),在中國證券市場不斷發(fā)展的過程中,市場上的股票數(shù)量也在不斷的增多,對于規(guī)模效應(yīng)的研究與時(shí)俱進(jìn),日益嚴(yán)謹(jǐn)。本文將針對規(guī)模效應(yīng)在兩個(gè)市場中的差異進(jìn)行對比分析,從而盡可能的尋找到投資的規(guī)律。Fama提出的有效市場假說一直被認(rèn)為是傳統(tǒng)金融學(xué)的經(jīng)典理論,在假定人是理性的以及市場是完美的情況下,市場是有效的,市場信息能夠反映在資產(chǎn)價(jià)格中。夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,也證明了期望回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β的正相關(guān)關(guān)系。然而,在近期的研究中,有部分超額回報(bào),資本資產(chǎn)定價(jià)模型無法對其進(jìn)行解釋,且違背有效市場假說,這個(gè)現(xiàn)象因此被稱為市場異象。市場異象中包含主要包括日歷效應(yīng)、股票溢價(jià)之謎、羊群效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、反應(yīng)過度和反映不足等。本篇論文主要針對規(guī)模效應(yīng)進(jìn)行研究,細(xì)分為主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模效應(yīng),在證實(shí)其存在的可能性的同時(shí),也對存在的原因進(jìn)行對比分析,這也是之前其他文獻(xiàn)中并未有過的研究方式。本文使用了CAPM模型和FAMA三因子模型,以及描述統(tǒng)計(jì)法對中國股市2010年1月至2018年12月符合要求的主板市場與創(chuàng)業(yè)板市場股票進(jìn)行了實(shí)證分析,將公司按照規(guī)模大小排序分為三組,證實(shí)了規(guī)模效應(yīng)的存在性,并根據(jù)研究結(jié)果中的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)的對比。研究表明,兩個(gè)市場存在規(guī)模效應(yīng)的差異表現(xiàn)為三方面,即:規(guī)模差異,周期性差異以及超額收益率差異。由于我國股票市場管理與政策方面具有特殊性,因而本文同時(shí)也分析了兩個(gè)市場存在規(guī)模效應(yīng)的原因的,將其進(jìn)行對比,從而更好的找到有效的投資方式,在一定程度上獲得收益。
【學(xué)位授予單位】：云南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51
【圖文】：

數(shù)據(jù)來源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫逡逑由上圖的組合月收益率的堆積表現(xiàn)可以看出ｃ組依然存在較為明顯的增長，逡逑而且三組對比主板市場的三組有更明顯的大小差異，即Ｃ組〉Ｂ組〉Ａ組，因而可逡逑

根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果，可以推斷出每個(gè)組合的０值，從而根據(jù)這個(gè)貝塔值進(jìn)行逡逑超額收益率的計(jì)算，公式按之前擬好的來做：圮＝￡：（尺）－r2（心－？）－／＞，結(jié)果逡逑如下圖３－１所不：邐？逡逑１８逡逑

Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ邐０．８６５１７１邐０．８０９１８８邐０．７６５４４８逡逑Ａｄｊｕｓｔｅｄ邋Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ邐０．８６３８９９邐０．８０７３８８邐０．７６３２３５逡逑數(shù)據(jù)來源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫逡逑從上述三個(gè)組合的ＣＡＰＭ模型來看創(chuàng)業(yè)板市場的ＣＡＰＭ模型檢驗(yàn)結(jié)果不如主板逡逑市場的明顯，且根據(jù)上述三個(gè)等式的ｔ值可以看出，雖然都通過了ｔ檢驗(yàn)，同時(shí)逡逑爐和萬２都超過了邋７０％，說明三個(gè)ＣＡＰＭ模型都有很好的擬合度。逡逑同樣也是根據(jù)計(jì)算得出的Ｐ值來計(jì)算每個(gè)組合的超額收益率，公式按之前擬逡逑好的來做：／？ｓｉ＝五（忒）－戽（心＿及結(jié)果如下圖３－２所示：逡逑從圖中可以看出，在通過ＣＡＰＭ模型調(diào)整過的組合仍然存在規(guī)模效應(yīng)，即調(diào)整了逡逑風(fēng)險(xiǎn)因素之后，仍然是小規(guī)模公司的收益率比大規(guī)模公司高，因此在創(chuàng)業(yè)板市場逡逑上投資小規(guī)模公司同樣更容易獲得超額收益率。逡逑

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2805125