發(fā)布時間：2020-08-25 21:18

【摘要】：我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)長期以來受資本市場制度變化影響較大,外生性的政策沖擊對整個行業(yè)的活躍度、景氣度、回報率均會產(chǎn)生重大影響,進而在微觀層面影響創(chuàng)投機構(gòu)的投資戰(zhàn)略與投資績效。由科技部、商業(yè)部、國家開發(fā)銀行組成的聯(lián)合調(diào)查組調(diào)查結(jié)果顯示,相關(guān)支持政策對促進創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展起到了積極作用,但是其中一些政策由于在制度設(shè)計、可操作性上還存在一些問題,致使政策的執(zhí)行效果一般。已有文獻關(guān)于制度因素對創(chuàng)投機構(gòu)投資戰(zhàn)略與績效的影響做了大量研究,但是存在局限與不足,具體包括多以某項具體制度為研究內(nèi)容,尚未對與創(chuàng)投行業(yè)相關(guān)的資本市場制度體系作出明確界定與系統(tǒng)研究;多以某項具體戰(zhàn)略為研究內(nèi)容,缺少對戰(zhàn)略中幾項基本維度的統(tǒng)籌研究;多以投資戰(zhàn)略為中介變量,缺少制度因素直接作用投資績效方面的研究。因此,梳理影響創(chuàng)投機構(gòu)投資戰(zhàn)略與績效的資本市場制度,構(gòu)建制度指標體系,評估整體制度與分項制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資戰(zhàn)略與績效的影響,成為本文關(guān)心并要研究的問題。本文首先通過理論回顧與文獻梳理,對與創(chuàng)投行業(yè)相關(guān)的資本市場制度、創(chuàng)投機構(gòu)的投資戰(zhàn)略和績效進行了界定,進而從法律合規(guī)制度、資金支持制度、稅收優(yōu)惠制度和退出環(huán)境制度四個方面選取了標志性制度安排并構(gòu)建了指標體系。根據(jù)指標體系,本文收集整理并篩選出全國31個省級地區(qū)的390條政策文件作為衡量制度的依據(jù),通過主成分分析方法,得到了31個省級地區(qū)的資本市場制度環(huán)境綜合得分;進而根據(jù)理論假設(shè)建立了研究模型,引入創(chuàng)投機構(gòu)自身特征和各地區(qū)投資環(huán)境等控制變量,考察了資本市場整體制度環(huán)境以及相關(guān)分項制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資戰(zhàn)略與投資績效的影響。得出以下主要結(jié)論:(1)不同地區(qū)間支持創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的資本市場制度是存在顯著差異。廣東、浙江、江蘇、北京、天津等地對創(chuàng)業(yè)投資市場的資金的支持力度較大,廣東、河北、江西則在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的市場進入環(huán)境與退出環(huán)境方面支持力度較大。(2)資本市場制度對創(chuàng)投機構(gòu)的投資地域選擇有重要影響。推出較多“資金引導(dǎo)支持”類政策的省份,如江蘇、廣東、浙江、北京等地,其創(chuàng)投市場的發(fā)展明顯處于領(lǐng)先地位。(3)資本市場制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資規(guī)模的選擇在邊際上有一定的促進作用。但是相比于一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展、市場創(chuàng)新、人力資本和金融創(chuàng)業(yè)等投資環(huán)境,資本市場制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資的吸引作用明顯較弱。(4)資本市場制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資階段選擇有顯著影響。2000年以來,隨著國有風(fēng)險投資的功能弱化,創(chuàng)業(yè)投資的投資階段整體上呈向后端移動,但是隨著制度導(dǎo)向調(diào)整,2010年之后,創(chuàng)業(yè)投資階段的后移趨勢有所改觀,天使投資的比例大幅度提升。(5)優(yōu)化退出環(huán)境制度對創(chuàng)投機構(gòu)的提高投資績效具有顯著影響。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)交易平臺,都對拓寬創(chuàng)投機構(gòu)退出渠道、提高投資績效起到積極作用;此外,地方政府出臺的上市獎勵制度也能顯著提高創(chuàng)投機構(gòu)的IPO率。本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在三個方面:一是對資本市場制度體系進行了明確的界定,構(gòu)建了相對完善的研究維度以及度量指標,對現(xiàn)有資本市場制度理論研究進行了有益的補充與完善;二是從多個主要維度對創(chuàng)投機構(gòu)的投資戰(zhàn)略與投資績效進行統(tǒng)籌研究,較已有文獻重點關(guān)注某一具體維度更為全面,豐富了現(xiàn)有研究理論;三是靈活運用計量方法得到了資本市場制度對創(chuàng)投機構(gòu)投資戰(zhàn)略與績效的邊際效應(yīng),并結(jié)合控制變量進行綜合分析,得到一些新的結(jié)論與啟示。
【學(xué)位授予單位】：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832.51
【圖文】：

圖 6.1 創(chuàng)投行業(yè)相關(guān)的資本市場制度體系：作者整理構(gòu)造本節(jié)擬利用以上創(chuàng)投行業(yè)相關(guān)的資本市場制度體系，通過指標體系的主成分，理解不同的制度對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的支到不同省份的創(chuàng)投行業(yè)資本市場制度綜合得分，討論省份其創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的影響。此外，通過主成分分析方法得到綜合得分又可作為實證分析的解釋變量。背景與假設(shè)提出業(yè)的發(fā)展離不開政策的支持和引導(dǎo)，制度環(huán)境對創(chuàng)投機構(gòu)可忽視的影響。首先，按照組織社會學(xué)中的制度學(xué)派提出種作用機制，分別是強迫性機制、模仿性機制和規(guī)范性機

我國創(chuàng)業(yè)投資項目所處階段的總體分布：投資金額數(shù)據(jù)來源：《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展報告》（2004-2016年），作者整理繪制

本文編號：2804216