發(fā)布時(shí)間：2020-08-25 17:39

【摘要】：隨著我國融資融券業(yè)務(wù)的推出,融資融券標(biāo)的股的一系列擴(kuò)容以及轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)正式啟動(dòng),融資融券等賣空機(jī)制在我國不斷成長和完善,改變了中國股市的微觀結(jié)構(gòu)和定價(jià)機(jī)制。決策層推出該機(jī)制固然是為了提高市場(chǎng)質(zhì)量,減少金融市場(chǎng)波動(dòng),提高資產(chǎn)定價(jià)效率。然而,2015年的中國股市卻上演了過山車般的千古奇跡。那么我們不禁要問,在存在賣空機(jī)制的情況下,中國股市為何仍舊出現(xiàn)如此大的非理性上漲和暴跌?融資融券機(jī)制是否有著助漲助跌的作用,該機(jī)制究竟是蒙面殺手還是白衣騎士?而在行為金融學(xué)日漸興盛的當(dāng)今,越來越多的學(xué)者以及業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為過度自信等投資者情緒在股市非理性漲跌中起到了至關(guān)重要的作用,中國股市以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu),使得中小投資者過度自信等情緒波動(dòng)成為股市頻繁波動(dòng)的一個(gè)重要因素。至此,我們又該如何看待投資者過度自信在股市非理性漲跌現(xiàn)象中扮演的角色?因此,本文立足于我國目前已經(jīng)實(shí)施賣空機(jī)制的大背景,從行為金融學(xué)的視角出發(fā),在前人文獻(xiàn)研究總結(jié)的基礎(chǔ)上,首先,我們從過度自信與股價(jià)波動(dòng)性、股價(jià)有效性、股價(jià)波動(dòng)相關(guān)性三者關(guān)系的角度進(jìn)行數(shù)學(xué)推導(dǎo),推導(dǎo)結(jié)果表明,投資者過度自信會(huì)降低股價(jià)質(zhì)量、加劇股價(jià)波動(dòng);其次,我們使用誤差修正模型證明了中國的投資者存在過度自信的心理傾向;繼而,我們將投資者過度自信程度按照標(biāo)的股公司的市值規(guī)模、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、市場(chǎng)行情三個(gè)分組變量進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì),結(jié)果表明,相比于較大的公司市值規(guī)模、較高的機(jī)構(gòu)持股比例、熊市行情,在較小的公司市值規(guī)模、較低的機(jī)構(gòu)持股比例、牛市行情中,投資者過度自信傾向表現(xiàn)的更為嚴(yán)重;最后,我們通過面板模型分別實(shí)證分析了賣空機(jī)制、投資者過度自信對(duì)于股價(jià)有效性、股票流動(dòng)性以及股價(jià)波動(dòng)性的影響,結(jié)果表明,在中國股市,投資者過度自信降低了股票定價(jià)效率,抑制了股票流動(dòng)性,導(dǎo)致了股市暴漲暴跌;而融資融券機(jī)制并未導(dǎo)致2015年的股市暴漲暴跌,相反地,該機(jī)制還能夠抑制股價(jià)暴漲暴跌的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于投資者情緒對(duì)股市的助漲助跌作用大于融資融券機(jī)制的平抑市場(chǎng)波動(dòng)提高市場(chǎng)質(zhì)量的作用,導(dǎo)致我國政府和證監(jiān)會(huì)雖然在不斷地推出各種救市措施以應(yīng)對(duì)2015年股災(zāi),但是并沒有阻止股市暴跌。文末最后提出相關(guān)政策建議和展望。
【學(xué)位授予單位】：華東交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2803993