【摘要】：為發(fā)揮保險(xiǎn)資金在穩(wěn)定我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的作用,2009-2015年,保監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)了多項(xiàng)政策對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng)投資進(jìn)行松綁。2015年保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)階段,各種保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)這次規(guī)模擴(kuò)張,為舉牌上市公司吸收了大量的資本金。2015年-2016年,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)頻頻舉牌的行為成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)和學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。已有的研究成果多集中在對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)整體的舉牌動(dòng)因、目標(biāo)公司的特點(diǎn)和舉牌的影響效應(yīng)理論方面,但是對(duì)保險(xiǎn)資金舉牌的動(dòng)因和經(jīng)濟(jì)后果的具體案例研究很少。因此,本文選擇前海人壽舉牌中炬高新的案例,對(duì)舉牌的動(dòng)因和經(jīng)濟(jì)后果雙方展開(kāi)細(xì)致的分析。在經(jīng)濟(jì)后果研究方面,重點(diǎn)分析對(duì)被舉牌方產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果,本文主要通過(guò)舉牌對(duì)上市公司在短期市場(chǎng)效益、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理和潛在風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面進(jìn)行分析,具體案例分析主要得出以下結(jié)論:(1)舉牌動(dòng)因方面,前海人壽舉牌的主要?jiǎng)右蛴凶陨硪?guī)模的迅速擴(kuò)張、高負(fù)債成本倒逼和“償二代”監(jiān)管體系的驅(qū)動(dòng);(2)舉牌對(duì)前海人壽產(chǎn)生的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面,一方面實(shí)現(xiàn)了短期的投資收益,另一方面加大了自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)舉牌對(duì)中炬高新的影響來(lái)看,短期績(jī)效和公司治理都得到提升,但長(zhǎng)期的影響還要需要時(shí)間的驗(yàn)證且舉牌給公司帶來(lái)一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：南昌大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F842.3;F832.51
【圖文】：

3.1 我國(guó)保險(xiǎn)資金舉牌上市公司的現(xiàn)狀回顧我國(guó)的舉牌歷史，舉牌并購(gòu)事件的資本市場(chǎng)愈演愈烈，由于我國(guó)保行業(yè)起步較晚和監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金入市的嚴(yán)格監(jiān)管，2004 年之前保險(xiǎn)資金資被限制直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，相比其他舉牌行為，險(xiǎn)資方在整個(gè)舉牌市場(chǎng)身稀疏少見(jiàn)。2015 年險(xiǎn)資方在舉牌市場(chǎng)上一改原貌，密集舉牌上市公司，據(jù)統(tǒng)計(jì)2015 年下半年，10 家最活躍的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌了 35 家實(shí)體企業(yè)，資金規(guī)模超2500 億，舉牌方在這些被舉牌公司平均持股超過(guò) 10%，到 2016 年被舉牌的市公司增加了 13 家。2015 年到 2016 年，我國(guó)資本市場(chǎng)共發(fā)生 260 多次舉牌件 ，其中高達(dá)百分之三十二的舉牌方是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金成為此次舉牌的要力量，尤其是民營(yíng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的舉牌行為最為耀眼。保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張舉牌資金規(guī)模迅速膨脹是其頻繁舉牌的前提，加上 2015 年和 2016 年對(duì)保險(xiǎn)金進(jìn)行投資的鼓勵(lì)，保險(xiǎn)資金一邊在資本市場(chǎng)瘋狂吸金，一邊在股權(quán)交易市一路高歌。在這次舉牌潮中，富德生命人壽、前海人壽、國(guó)華人壽等表現(xiàn)最積極，舉牌方和被舉牌目標(biāo)公司的特點(diǎn)從以下來(lái)年兩張表格可以看出。

根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可見(jiàn)，居民可儲(chǔ)蓄余額也不斷增長(zhǎng)，自2002 年末城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄余額不足 10 萬(wàn)億元，經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，到 2015年該項(xiàng)余額已達(dá) 53 萬(wàn)億元。2015 年度國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和美國(guó)中央情報(bào)局發(fā)行《世界概況》統(tǒng)計(jì)收入儲(chǔ)蓄排行榜上，中國(guó)大陸位居世界第三。這意味著中居民有更多的資金儲(chǔ)備用于投資增值，中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)在這種經(jīng)濟(jì)背景下正在悄然迅速崛起，為儲(chǔ)戶大量的閑置資金提供了充分的升值途徑，其本身也實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的高速增長(zhǎng)。(2)傳統(tǒng)的投資收益水平不斷下降我國(guó)居民的傳統(tǒng)的投資方式以銀行存款、購(gòu)買債券等固定投資收益為主。在 2007 年金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)深度調(diào)整的階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。為了擺脫全球經(jīng)濟(jì)低迷的困擾，2012 年以后央行多次降低存款利息，僅在 2015年一年就進(jìn)行了 5 次調(diào)整，一年期的銀行定期存款利率降至 1.5%。此外，我國(guó)債券市場(chǎng)受大環(huán)境的影響，整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，從 2015 年的一年期國(guó)債利息來(lái)看，與年初相比，投資收益率整體下滑，上半年表現(xiàn)最為突出，僅半年時(shí)間，從年初的 3%以上，下滑最低點(diǎn) 1.5%，整理的利率變動(dòng)如圖 4.1。

第 4 章 前海人壽舉牌中炬高新的背景及動(dòng)因分析4.2 前海人壽舉牌中炬高新的動(dòng)因分析4.2.1 前海人壽舉牌資金的迅猛增加2013-2016 年，在一系列鼓勵(lì)性的監(jiān)管政策引導(dǎo)下，保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展時(shí)代，整個(gè)行業(yè)的規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在 2013 年至 2016間，整個(gè)行業(yè)的總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)為 19.81%，資產(chǎn)規(guī)模從 2013 年的 82887 億元增長(zhǎng)到 2016 年的 151169 億元，短短 4 年的時(shí)間資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大接近 1 倍，其資產(chǎn)規(guī)模變化數(shù)據(jù)整理如圖 4.3。

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