發(fā)布時間：2018-01-09 08:28

  本文關鍵詞：動力煤期貨價格預測與最優(yōu)套期保值比率模型研究　出處：《中國礦業(yè)大學(北京)》2016年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：煤炭是在我國能源結構中占據(jù)主體地位,尤其是動力煤的產(chǎn)量與消費量在全球也是位居首位。動力煤市場具有大宗商品交易的一系列特征,在我國有關部門和煤炭企業(yè)的推動下,我國動力煤期貨合約于2013年9月26日在鄭州商品交易所(鄭商所)掛牌上市。隨著經(jīng)濟周期和產(chǎn)能過剩的影響,當前動力煤現(xiàn)貨市場下行態(tài)勢持續(xù)運行,期貨市場為買賣雙方提供了新的規(guī)避風險途徑。動力煤期貨的成功上市,完善了我國動力煤市場體系,給煤電企業(yè)帶來發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的新工具,緩解了我國長期以來“煤電無法完全聯(lián)動”的壓力,優(yōu)化了動力煤價格形成機制,對煤電企業(yè)來說,既帶來了機遇同時也帶來了挑戰(zhàn)�；仡櫸覈�煤炭市場的發(fā)展歷程,2001 2011年被視為煤炭行業(yè)的黃金十年,煤價從200元漲至最高1000多元。截止到2015年底,產(chǎn)量超過億噸的煤炭省區(qū)8個,產(chǎn)量比重84.1%;神華、同煤、山東能源、陜煤化、中煤、兗礦、山西焦煤、冀中能源、河南能源等9家企業(yè)產(chǎn)量超億噸,產(chǎn)量占全國的38.2%。動力煤進口關稅方面,在2005年4月1日稅率由6%下調(diào)為3%,在2006年11月1日,又由3%降低到1%,自2007年6月1日至今,關稅一直為零。2009年我國首次成為煤炭凈進口國,2年后又一舉超越日本成為全球最大煤炭進口國。近年來,我國經(jīng)濟增速不斷放緩,宏觀經(jīng)濟進入“新常態(tài)”,能源行業(yè)發(fā)展更加注重對綠色、生態(tài)保護,政策上也逐漸提高對新能源和可再生能源的開發(fā)。大型煤炭企業(yè)為了堅持資金鏈條不斷,通過大幅降價換取銷量,企業(yè)脫困工作成為當下主要面對的問題,煤炭企業(yè)為保持穩(wěn)定的經(jīng)營來源,對動力煤期貨這一避險工具也提出了強烈的需求。我國動力煤期貨市場才剛剛起步,上市以來運行的情況并不完全如業(yè)內(nèi)預期的那樣,存在一些問題需要改進,為使動力煤期貨這一新興的期貨市場健康發(fā)展,尚需學術界對動力煤期貨上市以來出現(xiàn)的各種問題展開深入的分析研究,為動力煤期貨市場良好發(fā)展保駕護航。本文選擇“動力煤期貨定價模型與最優(yōu)套期保值比率模型研究”為題,結合目前我國動力煤市場情況,通過系統(tǒng)的理論研究對動力煤期貨市場出現(xiàn)的種種問題展開細致分析,最終研究構建出科學合理的動力煤期貨定價與最優(yōu)套期保值比率模型,既具有重要的理論意義,也具有重要的現(xiàn)實意義。本文在國內(nèi)外學者前期研究的基礎上,應用定性、定量相結合的研究方法,對動力煤期貨推出的相關背景、運行現(xiàn)狀、面臨的問題與改進措施、動力煤期貨定價模型定價模型、動力煤期貨套期保值最優(yōu)比率、動力煤期貨合約改進建議等進行了系統(tǒng)研究。由于我國動力煤期貨起步晚,實際操作和制度管理方面還存在經(jīng)驗不足等問題,而且我國學術界針對動力煤期貨有關問題的研究也相對較少,本文對該方向展開深入研究既符合廣大煤電企業(yè)的實際需求,又能夠彌補學術界在該領域的空白。主要研究內(nèi)容如下:(1)我國動力煤期貨市場相關聯(lián)的背景我國在1998年經(jīng)過對期貨市場的治理整頓,期貨市場運行制度不斷完善、規(guī)模不斷擴大、交易品種不斷增多、期貨市場獲得了良性發(fā)展。但是,一直以來煤炭這種關系到國計民生的重大資源產(chǎn)品卻遲遲未能進入到期貨市場。動力煤期貨市場可以合理引導動力煤市場健康發(fā)展,調(diào)控動力煤價格的大幅波動,促進動力煤供求環(huán)境良性發(fā)展。然而,由于現(xiàn)有各種條件不夠完善,2013年底在倉促中推出的動力煤期貨必然存在各種問題,如何緩解這一系列問題造成的影響,使新上市的動力煤期貨實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展,成為當面緊迫的問題,也是一個十分有意義的研究課題。(2)我國動力煤期貨市場運行狀況分析本論文運用調(diào)研、綜述的方法深入分析了動力煤期貨市場的運行狀況,動力煤期貨運行一年多以來,運行狀態(tài)可大體總結四個方面:價格波動較大、交投相對活躍、期貨價格的變化領先于現(xiàn)貨價格、首次交割順利完成。并進一步對大型國有煤電企業(yè)動力煤開展情況展開分析,發(fā)現(xiàn)我國主要煤電企業(yè)均對動力煤期貨的成功上市變現(xiàn)積極,在動力煤期貨上市前后,主要煤電企業(yè)已開展了業(yè)務培訓、相關調(diào)研、組建專門業(yè)務部門等活動。動力煤期貨的成功上市,完善了我國動力煤市場體系,給煤電企業(yè)帶來發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險的新工具,緩解了我國長期以來“煤電無法完全聯(lián)動”的壓力,優(yōu)化了動力煤價格形成機制。(3)我國動力煤期貨運營問題必要性研究動力煤期貨的成功上市對提高動力煤市場化程度有明顯推進作用,但在實際推進中會遇到各種問題和困難,本文對我國動力煤期貨市場當前存在的各種問題進行分類研究,歸納出我國動力煤期貨市場當前主要的問題是上下游銜接有待加強、傳統(tǒng)行業(yè)轉變觀念的速度等,并在此基礎上對動力煤套保操作的宏觀、微觀環(huán)境展開全面分析,篩選關鍵因素,成功構建出外部因素評價矩陣(EFE矩陣)和內(nèi)部因素評價矩陣(IFE矩陣)。計算出現(xiàn)階段動力煤期貨套期保值業(yè)務內(nèi)部運營環(huán)境的總加權值為2.8021,也大于平均值2.5分,從而論證出當前我國動力煤期貨市場運營的內(nèi)部環(huán)境存在相對優(yōu)勢。運用IFE和EFE評價矩陣的定量計算結果充分證明現(xiàn)階段我國動力煤期貨運營具有較好的內(nèi)外部環(huán)境。我國動力煤期貨市場需要針對各個環(huán)節(jié)面對的主要問題,制定對應的解決對策,從而形成一系列改進措施。通過矩陣因素運算,充分證實開展動力煤期貨是我國市場經(jīng)濟的真實需求,進一步加強動力煤期貨上市初期的相關問題的研究是很有必要性的。(4)我國動力煤期貨定價模型模型研究本論文首先對動力煤的定價模式進行研究,通過回顧全球動力煤定價模式的歷程,可以發(fā)現(xiàn)雖然國際上煤炭交易機制有很多,但是當前還沒有具備廣泛影響力的動力煤價格形成機制。然后,對國內(nèi)動力煤價格特點、定價模式演變、不同區(qū)域的動力煤價格等展開研究,近30年以來我國動力煤定價機制不斷的演變和進化,表現(xiàn)出計劃內(nèi)與計劃外價格逐步趨同的態(tài)勢。國際煤炭價格指數(shù)的發(fā)展已經(jīng)較為成熟,其中包括澳大利亞BJ動力煤指數(shù)、歐洲ARA指數(shù)、理查德RB指數(shù)、紐卡斯爾NEWC指數(shù)等。本文進一步對動力煤期現(xiàn)貨相互關系模型展開研究,對比數(shù)量模型的有效性與局限性,設計動力煤期貨價格預測模型,建立了反應多因素聯(lián)動機制的動力煤期貨價格預測模型,探析出鐵路運量、煤礦庫存、錨地船數(shù)量、PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))和PMI(采購經(jīng)理指數(shù))等指標與動力煤價格之間的變化關系。本文進一步對動力煤期現(xiàn)貨相互關系模型展開研究,對比數(shù)量模型的有效性與局限性,設計動力煤期貨價格預測模型,對模型變量的選擇展開分析,以期最終建立出能夠通過穩(wěn)定性檢驗的模型。(5)動力煤期貨套期保值最優(yōu)比率模型研究本論文對比期貨合約風險的計量方法,選擇Va R風險度量模型計量動力煤期貨投機交易的風險,通過改進最優(yōu)套期保值率模型,分別從基于期貨風險最小化和資產(chǎn)價值最大化的組合約束條件,通過套期保值中的風險假設,求解幾種模型的套期保值比率,證實Va R最優(yōu)套期保值比率模型的效果更好,可在一定程度上降低動力煤期貨價格的基差風險。運用Va R風險度量模型,對動力煤期貨套期保值的風險進行計量研究,探索最有效的套期保值風險度量方法�；�于Va R的套期保值最優(yōu)比率計算,選取最適合的套期保值比率是降低風險,并得到最優(yōu)套期保值結果。基于效用最大化與風險最小化的目標函數(shù),并對二者進行對比研究,進一步求解幾種模型的套期保值比率,并對比幾種套保比率的優(yōu)劣,計算出套期保值效果。從本論文的結果來看,各個模型之間的區(qū)別較小,雖然有幾種方法使用方便,但對比后發(fā)現(xiàn)Va R最優(yōu)套期保值比率模型的效果要更好。通過改進最優(yōu)套期保值率模型,分別從基于期貨風險最小化和資產(chǎn)價值最大化的組合約束條件,通過套期保值中的風險假設,求解幾種模型的套期保值比率。Va R模型可以根據(jù)使用主體的不同,靈活調(diào)整置信水平,充分達到調(diào)整套期保值比率的作用,從而取得風險與收益的最優(yōu)化。(6)我國動力煤期貨合約及交易建議本論文從交易單位及最低交割量、交割基準價、最小變動價位、漲跌停板與保證金、合約交割月份、交割方式、最后交易日、最后交割日等方面設計了動力煤期貨合約,提出了動力煤期貨的運行過程中應該注重對交易與交割、動力煤期貨風險控制等關鍵環(huán)節(jié)的監(jiān)督和管理。我國動力煤期貨合約設計的目標是實現(xiàn)最廣泛的參與群體、最清晰的交易標的、最充足的交割產(chǎn)品、最簡單的指標設計、最有效的風險防范制度、最便捷的交割方式。鄭商所上市的動力煤期貨在合約設計、實物交割、風險控制制度上都有所創(chuàng)新。
[Abstract]:鐓ょ偔鏄�鍦ㄦ垜鍥借兘婧惥l撴瀯涓�鍗犳嵁涓讳綋鍦颁�，

本文編號：1400704