發(fā)布時間：2020-05-22 18:11

【摘要】：在當(dāng)前防范政府隱性債務(wù)過快增長和大力發(fā)展保障性住房建設(shè)的大背景下,地方政府對于盤活存量資產(chǎn)、增強經(jīng)營性項目自身造血輸血能力的訴求越來越強烈。保障性住房對于建設(shè)社會主義和諧社會起著至關(guān)重要的作用,其建設(shè)和發(fā)展除了需要政府的政策和經(jīng)濟支持之外,還需要多樣化的融資方式參與其中。資產(chǎn)證券化是一種當(dāng)前運用廣泛的融資模式,與棚改房項目相結(jié)合具有一定現(xiàn)實意義。本文以常德城投天源保障房項目資產(chǎn)證券化案例為例,著重通過文獻閱讀和案例分析的方法對資產(chǎn)證券化的優(yōu)化提出有借鑒意義、可行性的建議和意見。本案例從資產(chǎn)證券化的融資應(yīng)用、風(fēng)險防控和資產(chǎn)證券化與保障房相結(jié)合三個方面進行綜述,并介紹了資產(chǎn)證券化相關(guān)原理作為本文的理論基礎(chǔ)。案例的主體部分從資產(chǎn)證券化可以為企業(yè)解決當(dāng)前融資需求、降低融資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的動因出發(fā),首先介紹了天源保障房項目資產(chǎn)證券化相關(guān)參與方、基本運作流程,并從證券化發(fā)行結(jié)果、專項計劃資金償付情況、對企業(yè)運營產(chǎn)生的影響、跟蹤評級情況四個方面講述了證券化發(fā)行情況。其次,通過對證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況、風(fēng)險隔離措施的執(zhí)行效果、證券化信息披露程度等進行詳細分析,發(fā)現(xiàn)了以下問題及問題存在的原因:存在可控和不可控因素導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流到期償付存在風(fēng)險;特殊目的實體(SPV)法律地位上的特殊性決定本專項計劃無法實現(xiàn)證券化的破產(chǎn)隔離;證券化設(shè)計中的不足致使未能實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實銷售;資產(chǎn)證券化制度的不完善導(dǎo)致項目信息披露不足等。最后,本文對以上證券化實施和設(shè)計中存在的問題,提出了相關(guān)對策建議。希望從降低基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流償付風(fēng)險、優(yōu)化證券化設(shè)計實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實銷售、強化專項計劃參與方的管理責(zé)任、創(chuàng)設(shè)有利于證券化發(fā)展的法律環(huán)境、改進資產(chǎn)證券化的信息披露和監(jiān)管模式五個方面對資產(chǎn)證券化進行優(yōu)化。在我國,關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)證券化與保障房項目結(jié)合的案例研究較少,本文以天源保障房項目信托受益權(quán)為研究對象,對于資產(chǎn)證券化項目存在的問題提出相對應(yīng)的優(yōu)化建議,希望對相關(guān)的資產(chǎn)證券化項目有一定的參考和借鑒作用。
【圖文】：

圖 2.1 2005 年-2018 年資產(chǎn)證券化市場發(fā)行量 圖 2.2 2005 年-2018 年末資產(chǎn)證券化市場存量數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司、Wind、上清所在發(fā)行量不斷增加的同時，市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比也發(fā)生了一些變化。在整體市場占比最大的是企業(yè)資產(chǎn)支持證券（簡稱“企業(yè) ABS”），其增速整體相比 2017年稍有放緩；其次，發(fā)行總量僅次于企業(yè) ABS 的是信貸資產(chǎn)支持證券（簡稱“信貸 ABS”），其發(fā)行總量顯著增加，托管產(chǎn)品量再次攀升到市場第一的位置；相比前兩個品種幾乎各占半壁江山的局面，，資產(chǎn)支持票據(jù)（簡稱“ABN”）的占比稍顯量輕，但仍然是市場排名第三的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在繼續(xù)增長的同時，速度同比去年有所下降，如圖 2.3、圖 2.4 所示：

圖 2.1 2005 年-2018 年資產(chǎn)證券化市場發(fā)行量 圖 2.2 2005 年-2018 年末資產(chǎn)證券化市場存量數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司、Wind、上清所在發(fā)行量不斷增加的同時，市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比也發(fā)生了一些變化。在整體市場占比最大的是企業(yè)資產(chǎn)支持證券（簡稱“企業(yè) ABS”），其增速整體相比 2017年稍有放緩；其次，發(fā)行總量僅次于企業(yè) ABS 的是信貸資產(chǎn)支持證券（簡稱“信貸 ABS”），其發(fā)行總量顯著增加，托管產(chǎn)品量再次攀升到市場第一的位置；相比前兩個品種幾乎各占半壁江山的局面，資產(chǎn)支持票據(jù)（簡稱“ABN”）的占比稍顯量輕，但仍然是市場排名第三的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在繼續(xù)增長的同時，速度同比去年有所下降，如圖 2.3、圖 2.4 所示：
【學(xué)位授予單位】：湘潭大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F299.23

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本文編號：2676391