王軍強    天津商務職業(yè)學院

摘要：2009年12月全球三大信用評級機構下調希臘主權債務評級，希臘主權債務危機爆發(fā)。 2010年7月國際評級機構穆迪下調了葡萄牙的主權信用評級，歐債危機開始向歐元區(qū)其他國家蔓延。2011年3月穆迪下調了西班牙的主權信用評級，歐債危機開始從歐元區(qū)外圍國家向核心國家進一步蔓延。2011年9月19日，標準普爾公司將歐元區(qū)第三大經濟體意大利長期主權債務評級從A+降為A，前景展望為負面。作為歐元區(qū)第三和第四大經濟體，意大利和西班牙在歐洲經濟中的地位至關重要，債務違約對市場的沖擊力度遠非希臘等國可比。隨著意大利及西班牙國債危機逼近，2011年11月28日穆迪稱，歐洲的債務危機正在威脅全部歐洲主權國家的信貸情況，意味即使AAA評級的德國、法國、奧地利和荷蘭都有危險。

本文首先分析了歐債危機產生的原因，其次闡述了歐債危機對中國經濟的影響，最后提出中國應從歐債危機中得到哪些啟示。

關鍵字：歐債危機、中國、影響、啟示

一、歐債危機產生的原因

歐債危機產生的直接原因是歐洲各國政府大量借債，而財政收入增加有限，導致嚴重的財政赤字。2010年歐元區(qū)國家希臘、意大利和比利時三個國家的債務均超過了本國GDP。歐洲各國主權債務危機的發(fā)生，具體來講，都有著國際經濟外部環(huán)境、國內經濟結構、福利政策、貨幣體制和救助機制等多方面的原因：

1．國際金融危機的影響

國際金融危機是歐元區(qū)國家債務問題的主要外部原因。在應對金融危機過程中，各國普遍實施了寬松的財政政策，加大了危機各國的公共債務規(guī)模和財政赤字，埋下了主權債務危機的隱患。高福利、低盈余的希臘無法通過公共財政盈余來支撐過度的舉債消費，因此歐債危機首先從希臘爆發(fā)。

2．危機國家產業(yè)結構不合理

在歐元區(qū)國家中，希臘經濟發(fā)展水平相對較低，以旅游業(yè)和航運業(yè)為主要支柱產業(yè)，這些行業(yè)過度依賴外部需求，抵御金融危機沖擊的能力較弱。愛爾蘭則過度依賴房地產和建筑業(yè)投資拉動經濟。葡萄牙工業(yè)基礎薄弱，而主要依靠服務業(yè)推動經濟發(fā)展�？傮w看來，這幾國屬于歐元區(qū)中經濟結構相對不合理的國家，他們的經濟更多依賴于勞動密集型制造業(yè)出口和旅游業(yè)。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優(yōu)勢吸引全球制造業(yè)逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優(yōu)勢不復存在。而這些國家又沒有及時調整產業(yè)結構，使得經濟在金融危機沖擊下顯得異常脆弱。

3．剛性的社會福利制度

從2008到2010年，愛爾蘭和希臘GDP都出現(xiàn)了負增長，而西班牙近兩年也出現(xiàn)了負增長，這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，導致其財政赤字猛增。2010年希臘財政赤字占GDP比重達到了10.4%，而愛爾蘭這一比重更是高達32.4%。在自身經濟增長動力有限的情況下，增稅將進一步打壓經濟，增加未來風險，而削減赤字必須降低本國福利水平，這對長期以來被高福利保障的國家來說，可能導致政治危機。

4．歐元區(qū)獨特的財政貨幣政策

歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏統(tǒng)一的財政政策，這就使其經濟制度存在“先天不足”的缺陷。歐元區(qū)實行的是統(tǒng)一的貨幣政策——以歐元為唯一法定貨幣，統(tǒng)一的利率政策等，但歐元區(qū)各國實行獨立的財政政策。在這種機制下，歐元區(qū)各國為推動本國經濟而大量發(fā)行歐元債券，但各國央行卻根本沒有發(fā)行歐元貨幣的能力。一旦有些國家在財政上不能自我約束，其債務規(guī)模就會失控，超出該國經濟所能承受的程度。在全球經濟金融體系正常運轉、流動性充裕的時候，借債消費還能持續(xù)下去，當金融危機出現(xiàn)之后，危機便立刻暴露。

   5、歐盟救助機制的缺位

歐元區(qū)實施統(tǒng)一的貨幣政策，但在某些國家經濟遇到困難時，歐洲央行卻不許對單一國家實施救助，只能靠成員國之間的相互救助，這就使得歐元區(qū)內的救助機制難以建立。而當危機出現(xiàn)時，各歐元區(qū)國家也不愿意為其他國家背負債務負擔，因此各成員國在出臺希臘救助機制過程中表現(xiàn)出種種分歧和矛盾，暴露出危機處理能力的不足。

是否要對身陷危機的國家施以援手主要取決于德國和法國的態(tài)度。法國堅決支持救援，，德國在救援問題上左右搖擺；法國政治意愿有余而經濟能力匱乏，德國則經濟能力尚好但政治意愿淡薄。因此致使歐洲危機不斷蔓延。

二、歐債危機對中國經濟的影響

1、歐債危機如果進一步惡化，歐洲經濟必然會大受影響，歐洲國家的消費信心和實際的消費能力都會大幅度下降，這將對歐洲的對外需求造成直接沖擊，并通過貿易渠道影響中國的出口。2010年中歐雙邊貿易達到4800億美元，歐盟已是我國第一大貿易伙伴，中國對歐出口約占中國出口總量的20%，歐債危機的進一步惡化必將影響到中國的出口，對中歐雙邊貿易造成沉重打擊。

根據(jù)德意志銀行亞洲區(qū)首席經濟學家馬駿的研究，歐美經濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%；而大宗商品價格的下跌會直接沖擊中國能源和原材料企業(yè)的利潤、生產和投資，而全球股市和大宗商品價格下跌，又將會增加經濟下行的預期，打擊國內投資者信心。這雖然對緩解中國的通脹有短期好處，但如果歐美經濟陷入衰退，本來已經在宏觀調控之下減速的中國經濟，也將會面臨更大的風險。

2、歐債危機影響歐元資產的價值

截至2011年6月底，中國的國家外匯儲備余額已接近3.2萬億美元，同比大幅增長30.3%。據(jù)估算，其中的60%-70%為美元資產，歐元資產占比可能在10%-20%之間。如果按照15%估算，則歐元資產規(guī)模大概在4800億美元左右。如果歐元資產大幅貶值，中國的歐元外匯儲備將大幅度縮水。

3．歐債危機潛在風險不容忽視

從短期看，無論是貿易渠道還是金融渠道，歐債危機已經給中國乃至世界經濟復蘇帶來阻礙。但綜合各種因素，這種負面作用目前是有限的，可控的。但必須清醒地看到，尚在進行中的歐債危機絕非短期問題，未來的潛在風險在于：

首先，如果危機進一步擴大，導致其它國家特別是法德等歐洲核心國家的主權債務出現(xiàn)問題，那么債務風險的敞口會急劇擴大。如果出現(xiàn)政府債務違約，將使銀行以及其它債權人因為蒙受損失而連鎖性地違約，甚至破產。

其次，在歐債危機的沖擊下，本已停滯不前的歐洲經濟復蘇會更加艱難。這將使銀行對私人部門的風險敞口也大幅提高。而這兩種風險的相互加強，必然給歐洲乃至世界經濟帶來極大的挑戰(zhàn)。因此，危機將對中國經濟增長產生什么樣的影響，還需要密切觀察，不排除外部形勢進一步惡化的可能。

從中長期看，由于歐盟的政治體制與經濟結構等多方面的原因，歐元區(qū)的復蘇會相當緩慢，甚至出現(xiàn)反復。這使得我們在出口多元化以及儲備貨幣多元化方面要有新的準備和舉措。

在出口方面，由于歐元走弱，外需下降等局面有可能持續(xù)相當長的時間，過度依賴對歐出口將會給我國經濟的長期走勢帶來不利影響。因此，中國應努力拓展國際市場，特別是新興發(fā)展中國家的市場，以分散市場風險，優(yōu)化貿易結構。

在儲備貨幣方面，從全球外匯儲備構成來看盡管次貸危機爆發(fā)以來，美元的比重從2007年一季度的65.3%，下降到今年一季度的61.5%。同期歐的占比由25.2%上升到27.2%�？傮w上講，全球儲備貨幣的存量調整將是較為緩慢的過程，短期內歐元作為第二儲備貨幣的地位將不會動搖。

三、歐債危機對中國的啟示

歐債危機已成為可能引發(fā)全球經濟再次探底的重要因素。在世界經濟一體化的今天，任何國家都會受到影響。只有深刻總結歐債危機給中國帶來的種種啟示，才能避免重蹈覆轍。

從根源上來講，歐債危機的爆發(fā)是經濟發(fā)展過程中多種矛盾長期積累的后果。1991年《馬斯特里赫特條約》開始生效，標志著歐盟正式成立。歐盟特別是歐元區(qū)的形成，對其成員國來說，在降低交易成本、促進各國經濟共同發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。但該種制度的本身，使區(qū)域內國家貨幣政策的獨立性喪失。在經濟出現(xiàn)較大波動時，由于歐元區(qū)各國不具備獨立的貨幣政策，只好更多地傾向于使用財政政策來應對危機。而緊縮財政、提高稅收等降低總需求的辦法增加償債資金來源，這又使原本就不景氣的經濟狀況步履維艱。

長期以來，歐洲在消費主義思想的主導下，奉行消費至上的觀念，導致國內儲蓄不足，政府和私人部門長期過度負債。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除西班牙與葡萄牙在20世紀90年代經歷了凈儲蓄盈余外，“歐洲五國”在1980～2009年間均處于負債投資狀態(tài)。長期的負債投資必然導致了巨額的政府財政赤字。

長期的高福利政策是歐元區(qū)諸國財政負擔沉重一大誘因。這些國家一直奉行高福利的社會經濟政策，執(zhí)政者出于選舉的需要，不敢對經濟和社會體制進行大刀闊斧的改革，長期維持高福利的社會保障體系，造成了財政的入不敷出，不得不依靠舉債度日。隨著區(qū)域一體化的日趨深入，以希臘、葡萄牙為代表的一些經濟發(fā)展水平較低的國家，在工資、社會福利、失業(yè)救濟等方面逐漸向德國、法國等發(fā)達國家看齊，支出超出國內產出的部分越來越大。

面對歐洲債務危機，中國作為一個正在迅速崛起的發(fā)展中國家，尤其應該引起高度警惕和反思。中國的國情雖然和歐洲各國有很大差別，但其中也有許多可供借鑒之處。從歐洲債務危機中可以得到以下幾點啟示：

1、應高度重視政府債務問題，加強風險控制。

目前，中國的主權債務規(guī)模相對來說并不太大，國債余額總量約為10萬億元左右，占GDP的比重不足25%，遠遠低于國際公認的60%的安全標準。但值得警惕的是，中國的地方債務問題卻要嚴重得多，據(jù)有關數(shù)據(jù)，目前我國地方債務的總規(guī)模大約為10.7萬億，如果加上國債余額，那么中國的債務總額占GDP的比重就將翻一番，達到約50%，接近警戒線水平。因此，中國在控制主權債務規(guī)模的同時，現(xiàn)階段應將主要注意力放到如何化解地方債務風險上。

2．積極穩(wěn)妥推進社會保障制度的改革

目前中國正面臨著日益嚴峻的提前到來的老齡化浪潮，再加上各項勞動法律法規(guī)的完備，社會保障的覆蓋面和保障水平有了迅速的提高。與此相適應，財政收入中用于社會保障的支出快速增加，據(jù)統(tǒng)計，早在2006年，我國財政支出中用于社會保障的支出就首次超過10%，而且呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢。從歐洲危機國家可以得到教訓：社會保障的改革應秉承循序漸進的策略，注重擴大保障的覆蓋面，努力消除保障水平和標準的不公平現(xiàn)象。

3．不斷提高自主創(chuàng)新能力，轉變經濟增長方式。

經濟發(fā)展是解決包括債務危機在內的各種經濟問題的根本辦法。歐洲各國的債務危機，究其根源還在于經濟增長停滯不前甚至倒退。

中國經濟已經保持了30多年的高速增長，尋找未來的發(fā)展動力和增長點是當前的一項緊迫任務。擴大內需，轉變經濟增長模式，提高國家的產業(yè)國際競爭力，增強經濟的內生增長能力，不能完全走政府主導的投資拉動型經濟發(fā)展模式。歐洲債務危機發(fā)生的根本原因是各國的經濟增長乏力，國際產業(yè)競爭力下降。發(fā)生危機的國家經濟基礎薄弱，加入歐元區(qū)后又面臨了更大的生存壓力，在私人投資不足的情況下，政府投資成為推動經濟發(fā)展的主力。而增加政府的債務和財政赤字。希臘借助籌備2004年雅典奧運會的東風，希臘大量舉借國內外資金,投向基礎設施建設，而當長期投資與短期借款的期限匹配出現(xiàn)問題時，債務危機的爆發(fā)在所難免。我國從2007年的財政盈余變成近兩年的財政赤字。因此，如何降低經濟發(fā)展對投資和出口的依賴，即降低資本形成和凈出口對經濟增長的貢獻度、提高最終消費對經濟增長的貢獻度，是中國經濟轉型的關鍵，未來的基建投資應該適度壓縮，提高居民收入、提高居民的消費傾向應該成為國內經濟工作重點。

4．擴大政府融資渠道，保持財政收支平衡，將政府負債控制在合理水平。

歐洲債務危機的根本原因就是政府的債務負擔超過了自身的承受范圍而引起的違約風險。我國應盡快以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規(guī)模，加強風險管理。應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，對地方政府債務規(guī)模進行限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。

統(tǒng)計數(shù)字來看，2009年我國財政赤字的GDP占比低于3%，總債務占比低于20%，遠低于國際警戒線的60%，審慎性優(yōu)于發(fā)達國家，短期不存在爆發(fā)主權債務危機的可能。但是，金融危機爆發(fā)以來我國地方政府債務迅速擴張，隱藏了不少問題，應該引起高度重視。據(jù)估算，目前我國地方投融資平臺負債超過6萬億元，其中地方債務總余額在4萬億元以上，約相當于GDP的16.5%，財政收入的80.2%，地方財政收入的174.6%。這些借貸資金大部分被使用在自償能力比較低的基礎設施和其他公共建設項目上，給地方留下了隱性赤字和債務負擔，造成巨大的財政結構性風險。同時，這些資金中80%以上都來自于銀行體系，一旦地方政府債務風險積聚，勢必會對銀行產生重大的沖擊。2010年1月19日，在國務院第四次全體會議上，國務院總理溫家寶把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風險”列入今年宏觀政策方面重點抓好的工作之一，地方政府負債問題已被提上議事日程�！�

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