發(fā)布時(shí)間：2020-04-09 13:25

【摘要】： 作為現(xiàn)代金融理論和投資理論的基礎(chǔ),投資組合選擇理論主要研究在不確定的情況下怎樣把財(cái)富分配到不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中,以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、最大化收益的目的.1952年,馬可維茨(Markowitz)以證券投資組合收益率的方差作為投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量,提出了均值-方差模型(MV),開辟了金融數(shù)量分析的時(shí)代,奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ). 作為風(fēng)險(xiǎn)度量,方差主要刻畫了投資組合收益的波動(dòng)性,其缺點(diǎn)在于忽略了收益的非對(duì)稱性.若將刻畫收益非對(duì)稱性的偏度引入到投資組合模型,則會(huì)導(dǎo)致模型成為非凸的三次規(guī)劃問題,難以求解.本文提出用上半方差與下半方差的比值來近似偏度,建立了均值-方差-近似偏度(MVAS)模型,有效地降低了模型復(fù)雜度,同時(shí)達(dá)到提高投資組合偏度的效果.本文利用中國證券市場(chǎng)的真實(shí)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析.首先,我們對(duì)均值方差模型和帶有三階矩的投資組合模型進(jìn)行比較,實(shí)證結(jié)果說明帶有三階矩的投資組合模型產(chǎn)生的資產(chǎn)配置具有更高的偏度值,從而在市場(chǎng)中有更大的可能獲得超額收益.另外,我們比較了MV模型和MVAS模型在短周期和長周期下的市場(chǎng)表現(xiàn),并采用資產(chǎn)再平衡的方法,做多個(gè)階段的樣本外分析.實(shí)證分析結(jié)果表明,在收益率非正態(tài)分布的市場(chǎng)中,考慮了收益率非對(duì)稱性的MVAS模型較傳統(tǒng)的MV和MAD模型具有更優(yōu)的表現(xiàn). 本文總共分為五章,第一章介紹投資組合理論的基本背景和研究現(xiàn)狀.第二章介紹高階矩投資組合模型和相應(yīng)的算法,如均值-絕對(duì)偏差-三階矩模型,均值-方差-三階矩模型,均值-方差-四階矩模型等等.第三章重點(diǎn)介紹了均值-方差-近似偏度投資組合模型.在第四章中,我們基于上海證券市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)對(duì)帶有高階矩的投資組合模型進(jìn)行實(shí)證分析.第五章是結(jié)論部分,是對(duì)本文內(nèi)容的總結(jié)以及對(duì)未來研究的展望.
【圖文】：

本的概率分布函數(shù)的確具有正態(tài)的特性，但有許多實(shí)證研究表明短期的收益率分布具有非對(duì)稱性和厚尾現(xiàn)象(見!4，9，10，n，511).另一方面，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，越來越多衍生產(chǎn)品，比如期權(quán)，互換和遠(yuǎn)期合約的出現(xiàn)，改變了資產(chǎn)收益曲線的結(jié)構(gòu)，從它們的定價(jià)方式就決定了它們收益率的非對(duì)稱性.而這種非對(duì)稱性是方差無法刻畫的.經(jīng)3.1中國股票市場(chǎng)收益率非正態(tài)性實(shí)證分析本節(jié)我們對(duì)中國股市主要指數(shù)的收益率的分布進(jìn)行非正態(tài)性分析和檢驗(yàn).我們利用統(tǒng)計(jì)中Shapirowilk(S一W)法和Kolmogorov一Smirnov(K一S)法驗(yàn)證概率分布的非正態(tài)性，，得到相應(yīng)的偏度值和峰度值可以用來判斷非對(duì)稱性和高峰厚尾現(xiàn)象.我們從數(shù)據(jù)頻率的不同對(duì)收益率分布的影響出發(fā)，考察下列歷史數(shù)據(jù):2()0()年9月1日至2009年8月28日的上證和深證的日收益率、月收益率和周收益率，，()0年6月1日至20的年8月28日的日收益率，2()()t)年8月1日至20(j9年8月28日的日收益率.我們分別計(jì)算了樣本的平均值，方差，偏度，峰度，并做正態(tài)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表3.1，3.2:—-一’一

本的概率分布函數(shù)的確具有正態(tài)的特性，但有許多實(shí)證研究表明短期的收益率分布具有非對(duì)稱性和厚尾現(xiàn)象(見!4，9，10，n，511).另一方面，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，越來越多衍生產(chǎn)品，比如期權(quán)，互換和遠(yuǎn)期合約的出現(xiàn)，改變了資產(chǎn)收益曲線的結(jié)構(gòu)，從它們的定價(jià)方式就決定了它們收益率的非對(duì)稱性.而這種非對(duì)稱性是方差無法刻畫的.經(jīng)3.1中國股票市場(chǎng)收益率非正態(tài)性實(shí)證分析本節(jié)我們對(duì)中國股市主要指數(shù)的收益率的分布進(jìn)行非正態(tài)性分析和檢驗(yàn).我們利用統(tǒng)計(jì)中Shapirowilk(S一W)法和Kolmogorov一Smirnov(K一S)法驗(yàn)證概率分布的非正態(tài)性，得到相應(yīng)的偏度值和峰度值可以用來判斷非對(duì)稱性和高峰厚尾現(xiàn)象.我們從數(shù)據(jù)頻率的不同對(duì)收益率分布的影響出發(fā)，考察下列歷史數(shù)據(jù):2()0()年9月1日至2009年8月28日的上證和深證的日收益率、月收益率和周收益率，，()0年6月1日至20的年8月28日的日收益率，2()()t)年8月1日至20(j9年8月28日的日收益率.我們分別計(jì)算了樣本的平均值，方差，偏度，峰度，并做正態(tài)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表3.1，3.2:—-一’一
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F830.91

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 李文嬌;基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的MTO企業(yè)交貨期—價(jià)格協(xié)調(diào)模型的研究[D];華南理工大學(xué);2011年

本文編號(hào)：2620812