我國高收益?zhèn)陌l(fā)展及其風(fēng)險研究
發(fā)布時間：2018-06-16 15:01
本文選題：高收益?zhèn)?/strong> + 系統(tǒng)性風(fēng)險 ； 參考：《西南財經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文
【摘要】：高收益?zhèn)?HYB),又稱垃圾債券,是指評級較低(標(biāo)準(zhǔn)普爾評級中低于BBB級,穆迪評級中低于Baa級)收益率比國債和高評級債券更高的債券,其發(fā)行期限一般在5到10年。而在我國,目前一般界定評級在AA-級以下的債券為高收益?zhèn)?高收益?zhèn)c高評級債券的最大區(qū)別就是違約風(fēng)險和風(fēng)險溢價較高。經(jīng)過近兩年的發(fā)展,我國債券余額托管量占GDP的比重大幅提高,我國的債券市場取得了長足的發(fā)展,但是我國的債券市場目前發(fā)展不均衡,高等級債券發(fā)展較快,低信用高收益?zhèn)瘏s發(fā)展比較滯后,投資者參與度低,而高收益?zhèn)腔钴S資本市場及發(fā)揮其功能不可或缺的證券載體,亦是推進(jìn)我國利率市場化的重要品種,因此,研究高收益?zhèn)谖覈陌l(fā)展及其風(fēng)險,不管是對監(jiān)管層、政策制定者還是投資者具有較大的現(xiàn)實意義。 本文圍繞著目前我國債券市場最受關(guān)注的債券品種展開,從高收益?zhèn)陌l(fā)展入手,最后的落腳點(diǎn)是高收益?zhèn)娘L(fēng)險研究,通過本文分析可以看到我國真正意義上的高收益?zhèn)�在孕育之中,文章的寫作時點(diǎn)正值我國高收益?zhèn)l(fā)行試點(diǎn)的時間窗口,我國真正意義上的高收益?zhèn)A(yù)計年來有可能推出,美國包括歐洲的高收益?zhèn)袌鲚^為發(fā)達(dá),全球80%以上的高收益?zhèn)植荚诿绹蜌W洲,美國的高收益?zhèn)昃l(fā)行規(guī)模占公司債的15%,而且其交易活躍,日均交易占公司債的25%,高收益?zhèn)慕灰紫啾韧顿Y級的債券交易更顯活躍,高收益?zhèn)陌l(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān),推出高收益?zhèn)枰粋�穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,通過對美國高收益?zhèn)姆治鑫覀兛梢钥吹?高收益?zhèn)诮?jīng)濟(jì)衰退時往往有較高的違約率,據(jù)統(tǒng)計,近30年來美國高收益?zhèn)倪`約率平均在4.28%左右,本文第一章所述的我國高收益?zhèn)腔谶@個經(jīng)驗值,對我國利差超過4.28%的AA-級企業(yè)債和公司債券進(jìn)行了描述。 從研究思路上來說,本文在全面了解國內(nèi)外高收益?zhèn)l(fā)展的前提下,分析了高收益?zhèn)娘L(fēng)險,并對其系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行實證分析,對我們所選的幾個常用宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與高收益?zhèn)睦手g進(jìn)行協(xié)整以及格蘭杰因果檢驗,接著本文實證分析了中間傳導(dǎo)變量短期利率、長期利率以及股票市場(假設(shè)股票市場能反應(yīng)整個宏觀經(jīng)濟(jì)對權(quán)益市場的影響)對高收益?zhèn)实慕忉尪?發(fā)現(xiàn),2011年6月以前系統(tǒng)性風(fēng)險對我國高收益?zhèn)慕忉尪仍?5%左右。2011年6月以后這一解釋度下降到了40%,而同期系統(tǒng)性風(fēng)險對我國AAA級企業(yè)債的解釋度在86%,對美國BBB級高收益?zhèn)忉尪仍?2%,說明去年城投債風(fēng)波過后,市場對AA-級以下債券索取更高的溢價,非系統(tǒng)性風(fēng)險加大。本文將對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行管理,引用的風(fēng)險管理工具是目前我國正處在仿真階段的國債期貨,并根據(jù)國債期貨模擬合約進(jìn)行情景案例分析,主要分析了通過國債期貨對債券發(fā)行人和投資者兩種不同的對沖風(fēng)險管理。發(fā)行人可以通過國債期貨對沖利率上升而帶來的額外財務(wù)成本,同時投資者也可以通過國債期貨在利率上升階段獲得平穩(wěn)的高收益。在信用風(fēng)險的管理中,本文利用一個簡單的Z模型對高收益?zhèn)姆窍到y(tǒng)性分析進(jìn)行識別,從案例分析中我們看到,山東海龍在發(fā)行之初的破產(chǎn)率極高,企業(yè)發(fā)債存在道德風(fēng)險,因此本文的風(fēng)險管理可以總結(jié)為對沖系統(tǒng)性風(fēng)險,甄別非系統(tǒng)性風(fēng)險。 本文共分為六章節(jié)：第一章緒論,主要介紹文章的寫作背景和意義,文獻(xiàn)綜述,本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足以及文章寫作框架,第二章對我國的高收益?zhèn)l(fā)展情況進(jìn)行了概述,并對高收益?zhèn)谖覈l(fā)展的潛在優(yōu)勢進(jìn)行了分析。第三章主要對高收益?zhèn)诔墒斓馁Y本市場的發(fā)展情況進(jìn)行了相關(guān)的概述,主要是美國的高收益?zhèn)陌l(fā)展情況,包括美國高收益?zhèn)陌l(fā)行規(guī)模、發(fā)現(xiàn)期限、信用分布以及美國高收益?zhèn)耐顿Y主體。第四章主要是關(guān)于高收益?zhèn)娘L(fēng)險及其影響因素和度量方法,第五章的前部分是對高收益?zhèn)亩ㄐ詫嵶C,后半部分是對高收益?zhèn)亩糠治霾糠?主要是對高收益?zhèn)南到y(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行了實證研究,協(xié)整檢驗以及格蘭杰因果檢驗宏觀經(jīng)濟(jì)變量對高收益?zhèn)视绊?并考慮到投資者對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)前瞻性,選用宏觀經(jīng)濟(jì)往高收益?zhèn)蕚鲗?dǎo)的中間變量進(jìn)行回歸分析,實證分析了系統(tǒng)性風(fēng)險之后,本文將對這一風(fēng)險進(jìn)行管理的案例分析,根據(jù)CAPM理論得到的B來確定對沖頭寸,在本章中我們選擇了國債期貨作為對沖工具,在附錄中將對國債期貨做了一個簡單的概述,對發(fā)行主體及投資者進(jìn)行兩類情景案例分析,本章的第三節(jié)是對高收益?zhèn)男庞蔑L(fēng)險的識別進(jìn)行簡單的模型構(gòu)造和案例分析,最后一節(jié)是在前實證和對沖研究的基礎(chǔ)上對目前我國高收益?zhèn)睦钸M(jìn)行分解,第六章是總結(jié)部分,首先對本文分析中得到的相關(guān)結(jié)論進(jìn)行總結(jié),發(fā)展高收益?zhèn)淖饔煤鸵饬x,以及對我國發(fā)展高收益?zhèn)岢鱿嚓P(guān)的建議。
[Abstract]:High yield bonds ( HYB ) , also known as junk bonds , refer to bonds with lower ratings ( lower than BBB in the Standard & Poor ' s rating , lower than Baa in Moody ' s rating ) and higher yields than Treasury bonds and high - rating bonds . In our country , the biggest difference between bond market and high - yield bonds is the risk of default and the higher risk premium .
This paper begins with the development of high - yield bonds in the US and Europe by the development of high - yield bonds in China . In the past 30 years , the high - yield bonds in the United States are more active than those of high - yield bonds in our country . The high - yield bonds in the United States are based on this empirical value , and the AA - level corporate bonds and corporate bonds in China are described in Chapter 1 .
This paper analyzes the risk of high - yield bonds under the precondition of comprehensive understanding of the development of high - yield bonds at home and abroad , analyzes the risk of high - yield bonds by empirical analysis of the systemic risks .
This thesis is divided into six chapters : Chapter 1 , introduction , mainly introduces the writing background and significance of the article , the literature review , the article ' s innovation point and deficiency , and the article writing frame , the second chapter analyzes the development of the high - yield bond .
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224
【參考文獻(xiàn)】
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，本文編號：2027095
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