發(fā)布時間：2025-01-15 12:55

　　當(dāng)前,政府出臺了一系列政策鼓勵企業(yè)通過跨國并購進(jìn)行全球化布局,同時,一些優(yōu)質(zhì)的海外企業(yè)具有先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、良好的品牌形象,因此,在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級壓力逐漸增大的背景下,許多企業(yè)通過跨國并購的方式提升產(chǎn)品品質(zhì)和品牌形象、開拓海外市場,其中不乏以小博大的杠桿并購,曲美家居并購恩特萊斯就是其中一例。北歐家具以其精良的制造受到追求消費(fèi)升級的中國消費(fèi)者們的青睞,2018年5月24日,曲美家居發(fā)布公告將以36.77億元人民幣的交易對價(jià)并購挪威上市公司恩特萊斯,當(dāng)時曲美家居的市值僅為65.21億元,此次并購是跨國杠桿并購,曲美家居為達(dá)成并購也進(jìn)行了大量的貸款。曲美家居是屬于輕工制造業(yè),由家族控制,從所屬行業(yè)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度看是典型的民營企業(yè)。本文主要研究曲美家居并購恩特萊斯的動因、風(fēng)險(xiǎn)和績效,旨在給曲美家居以發(fā)展對策,并為類似企業(yè)的跨國杠桿并購提供借鑒。本文基于企業(yè)并購的動因、風(fēng)險(xiǎn)和績效等方面的相關(guān)理論,分析本次并購的動因、風(fēng)險(xiǎn)以及績效。研究結(jié)果顯示:促成此次并購發(fā)生的動因包括追求品牌、技術(shù)和供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng),開拓海外市場、追求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及追求大股東的利益;并購存在定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn),其...

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖1 并購架構(gòu)

2018年5月,曲美家居與華泰紫金、恩特萊斯簽署《交易協(xié)議》,將聯(lián)合華泰紫金對恩特萊斯進(jìn)行現(xiàn)金收購。評估機(jī)構(gòu)以2017年12月31日為基準(zhǔn)日,用市場法估值,得出要約收購價(jià)格為139挪威克朗/股,交易總價(jià)為51.28億挪威克朗,按照2018年5月22日人民幣匯率中間價(jià)(匯率為100....

圖2 曲美家居的超額收益率與累計(jì)超額收益率

第一,假設(shè)在事件期內(nèi)曲美家居的股票價(jià)格只受并購事件的影響。曲美家居為上證指數(shù)的成分股,因此,把上證指數(shù)的收益率作為預(yù)期正常收益率。第二,以曲美家居并購的首次公告日作為事件日,即以2018年5月24日作為事件日。由于2018年4月25日至2018年6月14日曲美家居停牌,時間向前遞....

圖3 恩特萊斯的超額收益率與累計(jì)超額收益率

同時,本文對恩特萊斯在并購公告前后的超額收益率進(jìn)行研究,探索并購對標(biāo)的公司股東的財(cái)富的影響。假設(shè)、數(shù)據(jù)窗口、數(shù)據(jù)處理方式與前文相同,同樣取公告日5月24日作為事件日,取(-10,20)作事件窗口期,OSEBX指數(shù)為挪威奧斯陸證券交易所的股票指數(shù),恩特萊斯曾是OSEBX指數(shù)的成分股....

圖4 曲美家居與家具制造業(yè)觀察期內(nèi)績效得分情況

對用上述公式計(jì)算得出的分?jǐn)?shù)進(jìn)行排名處理,如表22所示。與并購前一年相比,并購后一年曲美家居的綜合得分和分?jǐn)?shù)排名都出現(xiàn)了很大的下滑,盈利能力因子的排名下滑幅度相對較輕,而營運(yùn)能力因子和償債能力因子的得分排名成為行業(yè)倒數(shù)第一,且截至2019年9月30日未出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。營運(yùn)能力的下降主要源....

本文編號：4027423