市場化債轉(zhuǎn)股作為宏觀層面降杠桿的有效手段,自2016年推出以來備受關(guān)注,實施以來已取得初步成效。除緩解企業(yè)債務(wù)風險、促進企業(yè)杠桿率水平的調(diào)整外,債轉(zhuǎn)股的真正價值更在于提升企業(yè)的治理能力。企業(yè)作為市場化債轉(zhuǎn)股的核心主體和對象,其治理能力和水平直接決定了債轉(zhuǎn)股后股東的預(yù)期收益,顯著影響著債權(quán)主體的轉(zhuǎn)股意愿。目前我國債轉(zhuǎn)股落地項目主要集中在國企和央企,根據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示,債轉(zhuǎn)股后,企業(yè)的經(jīng)營績效有明顯的提升,近80%的企業(yè)實現(xiàn)扭虧為盈,其中20%的企業(yè)改善了治理能力,但大多數(shù)企業(yè)的治理效應(yīng)只是暫時的。在推進國企混改、幫助優(yōu)質(zhì)重點國有企業(yè)“去杠桿”政策的指引下,許多國有企業(yè)推出了債轉(zhuǎn)股項目,并取得了不錯的成效。實踐表明,在具備一定條件的情況下,企業(yè)債務(wù)風險的化解工作需抓緊落實,同時重視企業(yè)治理能力,這樣才能為應(yīng)對下一次風險挑戰(zhàn)做好準備。本文以中金黃金為對象,采用案例研究方法對中金黃金債轉(zhuǎn)股及其實施效果進行系統(tǒng)研究。中金黃金在本身具備較好的基礎(chǔ)條件下,響應(yīng)了國家對降低企業(yè)杠桿率、緩解債務(wù)風險的多項政策性號召,創(chuàng)造性地提出了市場化債轉(zhuǎn)股+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入+配套融資的“三步走”戰(zhàn)略,屬于資本市場重大...

【文章頁數(shù)】：47 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖5-16中金黃金與行業(yè)平均資產(chǎn)負債率對比

市場化債轉(zhuǎn)股的運作模式及其效果研究―—以中金黃金為例542018年債轉(zhuǎn)股實施前，中金黃金的資產(chǎn)負債率維持在60%左右，一直處于行業(yè)均值之上，債務(wù)負擔較重。債轉(zhuǎn)股實施后，中原冶煉廠大量負債得到清償，在合并報表層面帶動中金黃金的債務(wù)負擔減輕。中金黃金2018年年末流動負債較上年下降1....

圖3.1債轉(zhuǎn)股前參與主體控制關(guān)系

債轉(zhuǎn)股前交易雙方的控制關(guān)系如圖3.1所示:3.2中金黃金債轉(zhuǎn)股動因分析

圖3.2中金黃金債轉(zhuǎn)股三步走戰(zhàn)略

直接向債權(quán)人發(fā)行股份,募資用于償還貸款,是比較典型的債轉(zhuǎn)股。中金黃金在此基礎(chǔ)上嘗試了一種創(chuàng)新的市場化債轉(zhuǎn)股形式,即“債轉(zhuǎn)股+上市公司資產(chǎn)注入+配套融資”的三步走戰(zhàn)略,具體如下圖3.2:本次債轉(zhuǎn)股方案主要內(nèi)容如下:

圖4.12017-2020年中金黃金EVA水平

其中:債券資本成本使用一年期銀行貸款利率;無風險收益率使用銀行一年期存款利率;風險因子使用滬深市場股票250交易日流通市值加權(quán)的BETA值;考慮到中國股票市場波動率過大的特點,計算時市場風險溢價使用4%。由圖4.1所示,2017-2020年中金黃金的EVA值逐漸攀升,由負轉(zhuǎn)為正。....

本文編號：3998535