新股發(fā)行機(jī)制與定價(jià)問題一直是我國新股發(fā)行制度理論研究和證券市場改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)。新股首次發(fā)行抑價(jià)即IPO抑價(jià)(IPO underpricing)現(xiàn)象是指新股的發(fā)行價(jià)低于上市后首日交易收盤價(jià),投資者認(rèn)購新股便能獲得超額收益率的一種現(xiàn)象。新股發(fā)行抑價(jià)問題是國內(nèi)外學(xué)者普遍關(guān)注的問題,大量國外實(shí)證研究表明,成熟的資本市場普遍存在新股發(fā)行短期抑價(jià)的特點(diǎn),在我國,新股首次發(fā)行定價(jià)的短期抑價(jià)程度不僅遠(yuǎn)高于西方成熟市場水平,而且超過同等發(fā)展水平的國家和地區(qū),被稱為“新股神話”。這種現(xiàn)象加劇了股票供給與需求的缺口,損害了整個(gè)社會范圍內(nèi)的資金配置效率,新股高抑價(jià)問題成為困擾我國股票市場的重大難題之一。我國學(xué)者也對我國股票市場的高抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了大量積極的研究,但是大多數(shù)針對新股抑價(jià)現(xiàn)象的解釋都基于西方傳統(tǒng)的理論假說,這些理論主要包括基于信息不對稱的逆向選擇模型、信號傳遞模型和委托代理模型以及市場反饋假說、避免法律訴訟假說、股權(quán)分散假說、穩(wěn)定股價(jià)假說、投機(jī)泡沫理論等。但這些理論由于缺乏我國特殊的制度背景和市場條件,因而難以給出具有說服力的解釋。事實(shí)上,我國的新股發(fā)行制度表現(xiàn)出極強(qiáng)的內(nèi)生性,不斷地進(jìn)行著市場化的...

【文章頁數(shù)】：62 頁

【學(xué)位級別】：碩士

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摘要
ABSTRACT
前言
1. 文獻(xiàn)綜述及問題的提出
    1.1 文獻(xiàn)綜述
        1.1.1 西方IPO 定價(jià)理論綜述
        1.1.2 IPO 抑價(jià)現(xiàn)象的理論綜述
    1.2 問題的提出
2. 新股抑價(jià)現(xiàn)象的理論闡釋
    2.1 基于“信息不對稱”的新股抑價(jià)理論
        2.1.1 投資者之間的信息不對稱問題——逆向選擇
        2.1.2 發(fā)行者與投資者之間的信息不對稱問題——信號傳遞模型
        2.1.3 發(fā)行者和承銷商之間的信息不對稱問題——委托代理模型
    2.2 其它新股抑價(jià)理論
        2.2.1 避免法律訴訟假說
        2.2.2 股權(quán)分散假說
        2.2.3 穩(wěn)定股價(jià)假說
        2.2.4 投機(jī)泡沫假說
3. 國外股票IPO 估值模型及其發(fā)展
    3.1 收益貼現(xiàn)模型
        3.1.1 股利貼現(xiàn)模型(Dividend Discount Model)
        3.1.2 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(Discount Cash Flow )
    3.2 可比公司法
        3.2.1 市盈率法
        3.2.2 EBIT/EBITDA 倍數(shù)法
        3.2.3 銷售收入倍數(shù)法
    3.3 期權(quán)定價(jià)模型
    3.4 多因素定價(jià)模型
4. 我國股票IPO 定價(jià)以及高抑價(jià)現(xiàn)象分析
    4.1 我國股票IPO 定價(jià)實(shí)踐
    4.2 我國股票IPO 定價(jià)現(xiàn)狀及方法
    4.3 我國股票IPO 定價(jià)實(shí)證分析
        4.3.1 數(shù)據(jù)來源和研究方法
        4.3.2 回歸結(jié)果及分析
    4.4 我國股票IPO 高抑價(jià)現(xiàn)象的原因分析
        4.4.1 行政主導(dǎo)的定價(jià)方式
        4.4.2 政府人為的壓低新股發(fā)行價(jià)格
        4.4.3 一、二級市場不同的定價(jià)機(jī)制
        4.4.4 IPO 定價(jià)的不合理
        4.4.5 一、二級市場不同的定價(jià)基礎(chǔ)
        4.4.6 機(jī)構(gòu)投資者比重不大且素質(zhì)不高
        4.4.7 市場的不完善造成發(fā)行者、承銷商和投資者之間的信息不對稱
        4.4.8 承銷商在二級市場的托市行為
    4.5 對策及建議
        4.5.1 解決遺留下來的特殊股權(quán)問題，形成正常的股權(quán)結(jié)構(gòu)
        4.5.2 減少行政干預(yù)和控制，讓市場機(jī)制發(fā)揮作用
        4.5.3 大力培育機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)
        4.5.4 加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為
        4.5.5 積極發(fā)展完善金融市場，培育出不同層次的市場結(jié)構(gòu)
參考文獻(xiàn)
后記
致謝
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本文編號：4003778