發(fā)布時間：2016-12-14 21:53

第 1 章 緒論

1.1 研究背景
背景 1：證券市場違規(guī)事件頻發(fā)暴露出我國證券公司內(nèi)部控制的薄弱。
2013 年 8 月光大證券因程序故障，其使用的系統(tǒng)下單約 230 億，成交 72 億，涉及 150 多只股票，引起大盤劇烈波動。光大證券事件對證券期貨市場乃至整個資本市場都造成了巨大的影響。對此，光大證券付出了 5.2 億元的慘重代價，其四位高管也被給予警告、罰款，并處以市場禁入。另外，通過瀏覽中國證監(jiān)會處罰公告可以發(fā)現(xiàn)，2012-2014 年是證券公司違規(guī)被處罰的高發(fā)年份，而保薦業(yè)務則成為違規(guī)的高發(fā)地。廣發(fā)證券保薦代表楊光、付竹保薦“星網(wǎng)銳捷”項目時對發(fā)行人有關專利情況沒有及時進行持續(xù)盡職調查；招商證券保薦代表周凱在保薦“桂林三金”項目時未參與現(xiàn)場盡職調查；中信證券及其保薦代表張寧、劉順明保薦“百隆東方”項目時對發(fā)行人業(yè)績下滑的情況未做如實說明；光大證券及其保薦代表李瑞瑜、水潤東保薦“天豐節(jié)能”項目時未對 IPO 材料進行未勤勉盡責的審查。
光大證券 816 烏龍指事件雖是一起偶發(fā)事件，直接原因是交易系統(tǒng)軟件的故障和缺陷，然而卻反映出了內(nèi)部控制執(zhí)行失效。而保薦業(yè)務違規(guī)事件也與內(nèi)部控制失效相關，現(xiàn)行的保薦制度要求擔任保薦人的證券公司及其保薦代表不僅要將擬上市企業(yè)扶持上市，還得將其“護送一程”即繼續(xù)承擔持續(xù)監(jiān)督的責任。然而，在實踐中卻存在著大量保薦人“薦而不�！钡膯栴}，合謀造假的現(xiàn)象依然未能杜絕。
背景 2：國內(nèi)外內(nèi)部控制相關法律法規(guī)的完善揭示了證券公司內(nèi)部控制研究的重要性。

作為資本市場重要的主體，證券公司內(nèi)部控制機制的研究及如何建立有效完善的內(nèi)部控制信息披露制度來保障其規(guī)范運作和健康發(fā)展成為理論和實務界的重要課題。在這樣的時代背景下，我國證券市場監(jiān)管部門對證券公司內(nèi)部控制及其信息披露日益重視。2000 年 12 月 21 日中國證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第 8 號—證券公司年度報告內(nèi)容與格式特別規(guī)定》（證監(jiān)發(fā)〔2000〕80 號）。2001 年1 月 31 日中國證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司內(nèi)部控制指引》（證監(jiān)發(fā)〔2001〕15 號），2003年又對其進行了修訂，首次以權威法規(guī)的形式規(guī)范證券公司內(nèi)部控制建設情況。此后，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了相關法律法規(guī)，證券公司的內(nèi)部控制制度也逐步建立與完善。那么，證券公司內(nèi)部控制制度的建立，能否保障內(nèi)部控制的有效性？內(nèi)部控制評價報告又能真實反映內(nèi)部控制的質量嗎？上述疑問的解決不僅在理論上可以豐富內(nèi)部控制制度，在實踐上也有助于監(jiān)管層厘清脈絡，強化對證券公司內(nèi)部控制的管理。

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1.2 研究意義
現(xiàn)實意義：一方面，內(nèi)部控制是會計領域和公司管理研究的核心環(huán)節(jié)之一，但現(xiàn)有的研究多集中于一般企業(yè)，對證券公司的內(nèi)部控制問題涉及較少。另一方面，證券市場違規(guī)事件頻發(fā)，如 2013 年創(chuàng)下資本市場最大罰單記錄的光大證券 816 事件以及中信、招商、廣發(fā)等多家證券公司的違規(guī)保薦行為突顯了完善內(nèi)部控制、加強風險管理對證券公司的重要性，也暴露了我國證券公司內(nèi)部控制的薄弱。有效的內(nèi)部控制制度是加強合規(guī)經(jīng)營、減少公司違規(guī)行為的重要保障。
理論意義：國內(nèi)外學者關于內(nèi)部控制的研究大體可以包括兩方面，一是以內(nèi)部控制五要素為研究對象，側重于內(nèi)部控制機制的完善和內(nèi)部控制的執(zhí)行過程；二是關注內(nèi)部控制信息披露的研究尤其是內(nèi)部控制缺陷信息披露存在的披露問題。本文的研究包括這兩個方面，并且從有效性視角對證券公司內(nèi)部控制進行研究，可以使研究結果更全面。

本文用六章來分析說明。第一章緒論，主要闡述研究的意義并提出框架，為后文的研究做準備。第二章為相關研究綜述。第三章以多案例分析的形式展示了代表性證券公司內(nèi)部控制過程中存在的突出問題，并借鑒國外研究的理論框架對其進行歸納和分析。第四章從內(nèi)部控制評價報告的視角分析證券公司內(nèi)部控制有效性，在上一章節(jié)中我們發(fā)現(xiàn)證券公司在內(nèi)部控制執(zhí)行方面存在諸多問題，而作為反映其內(nèi)部控制質量的內(nèi)部控制評價報告是否如實披露了這些問題？我們在本章節(jié)對其驗證。第五章用實證研究的方法探究證券公司內(nèi)部控制有效性與公司績效的相關性的關系，并對比了上市證券公司與非上市證券公司在內(nèi)部控制有效性與公司績效相關性方面的影響程度的差異。第六章為本文的研究結論、展望與政策建議。研究思路如圖 1-1 所示。

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第 2 章 文獻回顧

2.1 內(nèi)部控制評價研究相關綜述
在理論研究方面，我國學者對內(nèi)部控制評價的研究成果豐富，較多集中于評價方法的研究以及利用評價數(shù)據(jù)和結果進行相關實證研究的領域。林鐘高，鄭軍和王書珍（2007）按照內(nèi)部控制框架下五要素為基礎構建了中國上市公司內(nèi)部控制評價指數(shù)，探討了內(nèi)部控制和企業(yè)價值的關系，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制水平的提高對企業(yè)價值的促進有著顯著的影響[2]。陳漢文，張宜霞（2008）認為企業(yè)內(nèi)部控制的評價方法可以分為詳細評價法和風險基礎法，監(jiān)管部門應當引導企業(yè)采用詳細評價法來評價和審計內(nèi)部控制的效率[3]。王立勇（2004）則從數(shù)理統(tǒng)計的角度對內(nèi)部控制有效性進行了定量評價，構建了內(nèi)部控制系統(tǒng)評價的數(shù)學分析模型，為評價內(nèi)部控制效果提供了一種客觀的分析框架，并為管理層設計、分析和評價內(nèi)部控制以及改善審計師內(nèi)部控制系統(tǒng)提供了參考[4]。駱良彬，王河流（2008）對內(nèi)部控制評價研究使用 AHP 的模糊綜合評價方法，對內(nèi)部控制構成要素進行評價，使內(nèi)部控制評價更為細化[5]。王海林（2009）設計了 IC—CMM 模型，對企業(yè)內(nèi)部控制的實施過程進行評價并對此建立了評價體系，制定了企業(yè)內(nèi)部控制能力成熟度分級標準[6]。李穎琦，，余俊利（2012）用案例分析的方法以三家釀酒類上市公司為樣本，從股權制衡、控股股東性質等角度剖析了提高中國上市公司內(nèi)部控制有效性的機理路徑。研究結果表明，在實際控制人為國有時，引入適量的非國有股東能達到較優(yōu)的內(nèi)部控制制衡狀態(tài)[7]。南京大學會計與財務研究院課題組（2010）對近十年來出現(xiàn)重大問題的代表性企業(yè)案例為樣本，對內(nèi)部控制執(zhí)行過程中存在的主要問題及其表現(xiàn)進行了歸納和梳理，提出了企業(yè)內(nèi)部控制評價的要點并認為應施行強制性內(nèi)部控制信息披露[8]。

Raghunandan 和 Rama（1994）搜索了《財富》雜志排名前 100 為的公司的年度報告，發(fā)現(xiàn)絕大多是公司建立了內(nèi)部控制機制，但年報中缺少對內(nèi)部控制有效性的披露[9]。McMullen和 O'Reilly-Allen（2002）研究了內(nèi)部控制評價報告對財務報告可靠性的影響，結果發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制報告并未影響投資者對財務報告可靠性的認識，但是由于是案例研究，其研究結果具有局限性[10]。Moerland（2007）根據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制信息做了實證檢驗，并建立了內(nèi)部控制有效性的評價指標。包括高管建設內(nèi)部控制的能力、內(nèi)部控制執(zhí)行的效果、監(jiān)督部門的職責、內(nèi)部控制報告的披露質量等[11]。

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2.2 內(nèi)部控制信息披露的研究綜述
除了要對上市公司內(nèi)部控制信息披露的內(nèi)容與監(jiān)管層的相關規(guī)定進行對比分析，檢驗信息披露內(nèi)容在形式上是否符合監(jiān)管層的披露要求以外，我們還要對信息披露的質量進行考察，檢驗內(nèi)部控制信息披露是否能真實反映企業(yè)內(nèi)部控制的質量（黃方亮，齊魯，趙國慶，2015）[16]。吳國萍，王琴，賈珊（2008）對 A 股上市公司 2006 年年報的分析發(fā)現(xiàn)，上市公司在年報的“董事會報告”、“監(jiān)事會報告”以及“重要事項”部分披露內(nèi)部控制信息的詳略程度對其是否有違規(guī)行為無顯著影響，年報中的內(nèi)部控制信息含量較低、可靠性較差[17]。于忠泊、田高良（2009）針對制造業(yè)公司的研究認為，內(nèi)部控制自我評估信息含量較低，不能反映其真實的內(nèi)控執(zhí)行水平，也不能以此作為財務報告真實性的參考[18]。崔志娟（2012）基于對 2010 年滬市 A 股公司財務重述的分析發(fā)現(xiàn)上市公司內(nèi)部控制有效性評價可信度較低，內(nèi)部控制報告的質量不能反映財務報告信息的質量[19]。隨后，崔志娟、劉源（2013）又繼續(xù)對內(nèi)部控制報告的可靠性進行研究，他們認為年報重述說明了企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷，因此用年報重述來評價內(nèi)部控制報告的質量。內(nèi)部控制評價為有效或鑒定為有效的公司也常常會進行年報重述[20]。劉增輝（2012）探究了影響內(nèi)部控制信息披露真實性的因素，結果發(fā)現(xiàn)，聘請外部審計師、企業(yè)成立時間長、財務狀況差、發(fā)生管理層變更、機構投資者比例高、高管持股比例高、國有股比例高等因素有助于企業(yè)內(nèi)部控制信息披露更加真實[21]。

從現(xiàn)有研究文獻的情況來看，國內(nèi)外對證券公司內(nèi)部控制與公司績效相關性的專門研究并不多見，大多是針對內(nèi)部控制某方面的構成要素對公司績效的影響進行研究。研究者主要針對公司的股權結構、內(nèi)部治理機制等進行分析，并認為股權結構過于集中和實際控制人為國有引起了公司治理的問題，從而影響了公司績效的提升。李維安，唐躍軍（2006）的研究表明公司治理結構有助于公司經(jīng)營業(yè)績的提高[27]。陳小悅，徐曉東（2001）認為股權的集中能促進公司的價值增長[28]。白重恩、劉俏等（2005）的研究發(fā)現(xiàn)公司績效隨第一大股東持股比例先減少后增加[29]。魏剛等（2007）的研究發(fā)現(xiàn)獨立董事的教育背景與公司績效大小無關，獨立董事身份背景與公司績效顯著負相關[30]。杜興強，王麗華（2007）認為兩職分離的管理模式可以幫助公司增加業(yè)績[31]。李維安，王世權（2005）發(fā)現(xiàn)監(jiān)事的監(jiān)督能力和監(jiān)事會運行的效率與公司績效顯著正相關[32]。

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第 3 章 證券公司內(nèi)部控制的執(zhí)行狀況：多案例分析研究............10
3.1 研究設計 ................................................... 10
3.1.1 案例企業(yè)的選擇 .............................................10
第 4 章 從內(nèi)部控制報告的視角分析證券公司內(nèi)部控制有效性.............19
4.1 研究設計 ................................................... 19
4.1.1 選擇樣本與確定研究目標 ..................................19
第 5 章 證券公司內(nèi)部控制有效性的實證分析.......................27
5.1 樣本選擇 .................................................... 27

5.2 內(nèi)部控制有效性評價指標 .................................. 27

第 5 章 證券公司內(nèi)部控制有效性的實證分析

內(nèi)部控制的目標包括保證經(jīng)營符合法律規(guī)范、保障資產(chǎn)安全、確保財務報告真實可靠、提高經(jīng)營績效和促進企業(yè)快速發(fā)展。經(jīng)驗告訴我們證券公司內(nèi)部控制的低效率會嚴重影響運營風險的防范從而影響公司的績效，因此，對于證券公司內(nèi)部控制有效性的評價和驗證環(huán)節(jié)，本章從內(nèi)部控制目標的角度選取公司績效這一目標對內(nèi)部控制有效性進行驗證。

5.1 樣本選擇

本章選取 2012-2014 年三年的數(shù)據(jù)進行實證研究，目前，我國證券公司共有 118家，剔除只做承銷業(yè)務和只做經(jīng)紀業(yè)務的證券公司以及剔除數(shù)據(jù)公布不全、無法得到所需的相關信息的公司，最終得到 85 家具有代表性的證券公司數(shù)據(jù)，共計 255 個研究樣本。上市證券公司數(shù)據(jù)源于公司年報和內(nèi)部控制評價報告，非上市證券公司數(shù)據(jù)來源于樣本公司在中國證券業(yè)協(xié)會披露的年報。本文運用 SPSS19.0 軟件對所得數(shù)據(jù)進行分析。

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5.2 內(nèi)部控制有效性評價指標

為了能夠對證券公司內(nèi)部控制有效性做出較全面的評價，需要滿足可行性的原則，即要求指標和評價方法的選取既要能概括證券公司內(nèi)部控制的真實狀況，又要便于操作；其次，構建證券公司內(nèi)部控制評價體系必然會花費相應的成本，而實現(xiàn)經(jīng)營目標、減少損失也是內(nèi)部控制的目的所在，因此，構建內(nèi)部控制評價體系也必須控制成本；最后，要滿足重要性的原則，找出影響內(nèi)部控制效果的關鍵因素。在借鑒林鐘高，鄭軍，王書珍（2007）、陳漢文，張宜霞（2008）、汪來喜（2011）研究的基礎上，我們參照證監(jiān)會頒布的《證券公司內(nèi)部控制指引》將證券公司內(nèi)部控制設計為五個方面和三個層次[2][3][55]。

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第 6 章 結論與政策建議

很多因素都會影響證券公司的經(jīng)營績效，例如經(jīng)濟運行環(huán)境、國家政策等，而內(nèi)在的因素包括證券公司的治理水平、經(jīng)營策略等，本文從內(nèi)部控制的角度分析如何提高證券公司績效這一問題。實證結果表明，提高內(nèi)部控制有效性對公司績效具有正向的促進作用，所以，我國證券公司要想提高經(jīng)營績效，可以考慮從提高內(nèi)部控制有效性方面進行優(yōu)化。

6.1 結論
從目前發(fā)展來看，內(nèi)部控制在我國證券公司已得到廣泛的認可和應用，其角色和功能也從簡單的實現(xiàn) COSO 框架下的目標擴大到促進企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)、經(jīng)營效率的提高、投資者權利的保護等方面。但在發(fā)展的同時，證券市場違規(guī)事件頻發(fā)，證券公司在投資銀行業(yè)務、自營業(yè)務等方面頻頻被亮“紅牌”，制約了證券公司績效的提高同時也暴露出了內(nèi)部控制執(zhí)行不力等問題。鑒于此，本文嘗試建立一個包含內(nèi)部控制執(zhí)行狀況、內(nèi)部控制評價報告的質量、內(nèi)部控制有效性驗證的證券公司內(nèi)部控制問題的完整分析框架，從多個視角對證券公司內(nèi)部控制有效性問題進行系統(tǒng)研究，全文得到以下結論：

（1）采用多案例的研究方法對上市證券公司內(nèi)部控制執(zhí)行方面存在的問題和缺陷進行了深入的剖析。研究發(fā)現(xiàn)證券公司的股權結構不夠合理。一部分證券公司股權集中度高，不利于保護中小投資者的權益，容易導致內(nèi)部人控制的現(xiàn)象；另一些證券公司股權結構又比較分散，單個股東持股比例較小，股東對經(jīng)營層的約束作用不足，從而影響公司內(nèi)部控制。絕大部分證券公司缺乏有效的股權等激勵機制，內(nèi)部激勵與責任不對稱的問題也榮譽使員工缺乏主動執(zhí)行制度的積極性。另外，從案例統(tǒng)計結果來看，我國證券公司存在內(nèi)部控制的空白區(qū)域或制度盲點，未能容納企業(yè)全部的活動的風險；內(nèi)控、合規(guī)部門只是建章立制，缺乏對實際工作的把控能力；沒有有效的崗位牽制制度，崗位職權缺乏真正有效的制約；內(nèi)控制度建設落后于創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，動態(tài)完善機制滯后；內(nèi)部控制監(jiān)督流于表面和形式，沒有發(fā)揮出監(jiān)督的作用與功效。

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參考文獻（略）

本文編號：212925