本文關(guān)鍵詞：政府換屆、經(jīng)濟(jì)政策與政治經(jīng)濟(jì)周期，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

政府換屆、經(jīng)濟(jì)政策與政治經(jīng)濟(jì)周期

２１ ０ ０年第 ４期　

經(jīng) 濟(jì) 經(jīng) 緯　 Ｅ Ｏ Ｏ Ｃ Ｓ Ｒ Ｅ 　 Ｃ Ｎ ＭＩ　 Ｕ Ｖ Ｙ

政 府 換 屆 、 濟(jì) 政 策 與政 治 經(jīng) 濟(jì) 周 期　 經(jīng)
陳衛(wèi) 東 　，苗 文 龍　
（． １ 西北政 法大學(xué) ’ 經(jīng)濟(jì) 管理學(xué) 院， 陜西 西安 ７ ０ ６ ； ． １０ ３ ２ 西南財 經(jīng)大學(xué) 中國金 融研 究 中心 ， 四川 成都 ６ ０ ７ ； １０ ４　 ３ 中國人 民銀行 西安 分行 ， ． 陜西 西安 ７ ０ ７ ） １０ ５ 　

摘　 要 ： 梳 理政 治經(jīng) 濟(jì) 周 期 理論 的基 礎(chǔ) 上 ， 在 比較 中西 方 國 家 該 理 論 前 提 、 內(nèi)在 邏 輯 的 差 異 ， 從 實 際 出 發(fā) 提 出相 關(guān)命 題 ， 并 建　
立計 量模 型 ， 運用 中 國 １ ５ ９ ３年 ～ ０ ８年 的年 度 數(shù)據(jù) 進(jìn) 行 實 證 研 究 。結(jié) 果 表 明 ， 兩 會 ” 開 周 期 （ ２０ “ 召 中央 政 府 換 屆 ） 與經(jīng) 濟(jì) 波 動 　

周 期 之 間存 在 較 顯 著 的 相 關(guān) 性 ； 中央政 府 換 屆 導(dǎo) 致 地 方 政 府 交流 周 期 ， 績考 核 晉 升 機(jī) 制 使 地 方 政 府 產(chǎn) 生 縱 向 、 向上 的 競 政 橫 　
爭， 并形 成 周 期 性 的 經(jīng) 濟(jì)發(fā) 展 舉 措 ， 而 加 大 了對 經(jīng)濟(jì) 周 期 的 影 響 ； 進(jìn) 中央政 府 政 治周 期使 財 政 政 策 、 幣 政 策 具 有 一定 的 順周　 貨

期特 征 ， 方 政 府 通 過 財政 項 目競 爭 、 預(yù) 算 約 束 以及 貨 幣 信 貸 倒 逼 機(jī) 制 ， 大 了財 政 政 策 、 幣政 策 的 順 周 期 性 ； 受 到 國 地 軟 擴(kuò) 貨 在 　 際經(jīng) 濟(jì) 危 機(jī) 異 常沖 擊 時 ， 國財 政 政 策 、 幣 政 策 表現(xiàn) 出平 穩(wěn) 經(jīng) 濟(jì) 波 動 的特 征 。 我 貨 　
關(guān) 鍵 詞 ： 治經(jīng) 濟(jì) 周 期 ； 屆 交 流 ； 升 激勵 ； 濟(jì) 政策 順周 期　 政 換 晉 經(jīng)

作者 簡 介 ： 陳衛(wèi) 東 （９ ３一） 男 ， １６ ， 陜西 府谷 人 ， 北 政 法 大學(xué) 經(jīng) 濟(jì) 管 理 學(xué) 院 副教 授 、 士 研 究 生 導(dǎo) 師 ， 要 從 事 金 融投 資 理 論 研　 西 碩 主 究； 文 龍 （９７一） 男 ， 北邯 鄲 人 ， 南 財 經(jīng) 大 學(xué) 中 國金 融研 究 中心博 士研 究 生 ， 職 干 中 國 人 民 銀 行 西 安 分 行 ， 要 從 事　 苗 １７ ， 河 西 供 主
貨 幣政 策 與宏 觀調(diào) 控研 究。 　

中 圖分 類 號 ：０ ７ １ Ｆ ３ ．　

文獻(xiàn) 標(biāo) 識 碼 ：　 Ａ

文章 編 號 ：０ ６—１９ （０ ０ ０ ０ １ ０　 １０ ０ ６ ２ １ ）４— ０ ４— ６

收 稿 日期 ：０ ０— ３— １ ２ １ ０ ０　

一

、

引　 言　

不存在黨 派競爭 ， 因而不 存 在人 為操 縱 經(jīng)濟(jì) 波 動而　 謀求 當(dāng)選 的機(jī)會 主義行 為 。在 中 國的人 民代 表大會　

在 古典經(jīng)濟(jì) 學(xué)文獻(xiàn) 中 ， 治作為一 種外生 變量 ， 政 　

制度下 ， 經(jīng)濟(jì) 中具有大 量的相 異個 體 ， 他們 的投票評　
價 函數(shù)可能具有 很 大 區(qū)別 ， 有 最后 選 票 權(quán)利 的集　 具 團(tuán)偏好 峰值往 往不 同于沒有 最后選 票權(quán)利 群體 的峰　 值 ， 且個體選 擇具有 相 當(dāng)?shù)耐獠?性 ， 并 這樣 無法形成　 集 中的資 源配置趨 勢 ， 政府 選 擇 同個 體 選 擇 出現(xiàn)差　 異， 導(dǎo)致政策 的非 相 容 。在理 論 前 提 和實 踐基 礎(chǔ) 顯　

對經(jīng)濟(jì) 周期 的影 響微 乎其微 。隨著人們 對經(jīng) 濟(jì)波動　
的研究 探索 ， 治作 為一種制 度安排 ， 政 已被界定 為經(jīng)　 濟(jì)周 期模 型中的一 個 重要 內(nèi)生變 量 ， 也是 政 治性　 這 經(jīng)濟(jì)周期理論 的一個 共 識 。大量 研究 文獻(xiàn) 指 出 ， 中　 國經(jīng)濟(jì)波動 呈現(xiàn) 循 環(huán) 周期 性 （ 樹 成 ，０ ３ Ｎ ｕｈ　 劉 ２ ０ ； ａｇ ． ｔ ，９ ６ 林 毅夫 ，９ ８ 。毋庸 置 疑 ， 治 在一 定程　 ｏ １８ ； ｎ １９ ） 政

著 不 同于 西方的情 況 下 ， 究 中 國的政 治 商業(yè) 周期　 研
必 須重建架 構(gòu) 。國內(nèi)研究 文獻(xiàn)對 中 國的政治經(jīng)濟(jì) 周　 期 進(jìn)行 了描述和檢 驗 ， 證 了政 治 周期 與 經(jīng) 濟(jì)周 期　 實
之 間 的關(guān) 系 。然 而 ， 些 研 究 尚未 從 中 央 到 地 方 、 這 從　

度上左右著 中國經(jīng)濟(jì) 的 波動 周期 ， 因而 把握 政 治周　
期 特征對穩(wěn) 定 中國經(jīng)濟(jì)運 行具有 重要意義 。 　 對 于政 治經(jīng) 濟(jì)周 期 的解 釋 ， 國際 上存 在兩 種傾　 向： 一是 用機(jī)會 主義政 府 謀 求連 任并 利 用選 民的 非　

財 政到貨 幣等角度 全方位 地剖析 政治經(jīng) 濟(jì)周期 的邏　 輯 關(guān)系和數(shù) 量關(guān) 系 。筆 者試 圖 彌 補(bǔ)這 一 缺 陷 ， 并利　 用 １５ ９ ３年 ～ ０ ８年 的相關(guān)數(shù) 據(jù)進(jìn) 行實證 。 ２０ 　

理性來解 釋“ 政治 商業(yè) 周期 ” 如 Ｎ ｒｈ ｕ （ ９ ５ 等　 ， ｏｄ ａ ｓ １７ ）
的相關(guān)研究 ； 二是 采 用政 黨 派別 執(zhí)政 能 力差 別 和 輪　

流執(zhí)政來 解釋政 治商業(yè) 周 期 ， 表性 文 獻(xiàn)如 Ａ ｅｉａ 代 ｌｓ 　 ｎ
等 （９ ６ １ ８ 、９ ８ 的 相關(guān) 研 究 。但 直 接 套 用 現(xiàn)　 １７ 、９ ７ １ ８ ） 有的理論模 型來 研究 中國 問題 ， 出 的結(jié)論 必 然 是　 得

二 、 量 與模 型　 變
（ ） 量 與 數(shù) 據(jù) 說 明　 一 變

謬 以千里 ， 即使對 模型進(jìn) 行分割組 裝或修 修補(bǔ)補(bǔ) ， 都　
不 會 得 出 對 中 國 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 有 實 質(zhì) 意 義 的結(jié) 論 。 中 國　
?

政府 換屆 、 展 規(guī)劃 通過 如 下機(jī) 制影 響 經(jīng)濟(jì)周　 發(fā) 期： 一是 中央政府 的“ 政治 動 員 沖擊 ” 引起 的經(jīng)濟(jì)　 所

１ ? ４ 　

擴(kuò) 張 期 ； 是 中 央 政 府 的 “ 治 命 令 沖擊 ” 引 起 的　 二 政 所 經(jīng) 濟(jì) 收縮 期 （ 芳 志 等 ，０ ５ ； 是 中共 中 央 擁 有　 范 ２０ ） 三

ｇ ＝Ｏ 　 ｔ ０＋Ｏ ｇ“ ｌ ＋Ｏ ｃ 　 ｌ 一、 ｌ ｇ＋ １ ２

（ 　 ２）

ｍ２＝ 　 �。埃� ｍ２ 一】 ２ｇ＋ 盧ｌ （ ｌ ＋盧 ｃ 　 　

（） ３　

絕對 的權(quán)威并繼 續(xù)任 命 地方 官 員 ， 因而有 能 力獎 勵　
和 懲 罰 地 方 官 員 的 行 為 。 中 央 政 府 領(lǐng) 導(dǎo) 的 選 舉 換　
屆 ， 往 導(dǎo) 致 地 方 政 府 領(lǐng) 導(dǎo) 班 子 的 調(diào) 整 、 流 。 地 方　 往 交

其 中 ，，　 ｇ 表示 政 府 支 出變 動率 ；　 ｇ

表示 上 期　

政府 支　 變 動率 ； ｃ ｇ表示 虛 擬變 量“ 會 ” （ 兩 值 召開　 年份 為 １ 否則為 ０ ； ： ， ）ｍ　 表示 廣義 貨幣供 給變 動值 ； 　 ｍ 　 表 示 上期 廣 義貨 幣供 給 變 動率 ； 其他 影 響政　

政 府 交 流 期 一 般 為 ３～ ５年 ， 流 期 所 管 轄 地 區(qū)的 相　 交

對經(jīng)濟(jì)增 長速度關(guān) 系到 中央對其政績評估 及其下一　 步的升遷情 況 ； 四是政 府換 屆 周期 促進(jìn) 了我 國財政　 政策順周期 性 的形 成 ， 響 了財政 政 策 的凱恩 斯效　 影
應(yīng) ； 是 政 治 行 為周 期 左 右 了 貨 幣政 策 決 策 ， 使 其　 五 并

府 支　 和廣 義貨 幣供 給變動 的因素歸入 隨機(jī) 擾動項　
ｓ和 ｙ 　 　中 。 　

利用方 程 （ ） 析政 治周 期對 經(jīng)濟(jì)增 長周 期 的　 ４分
解 釋 程 度　
Ｙ ＝Ａ 　 　 ０＋Ａｌ ｆ ｌ ＋Ａ ｃ 　 ． Ｙ　 ｌ 　 ｇ＋ 　 一 ２ （ 　 ４）

產(chǎn)生順經(jīng) 濟(jì)周期特 征 ； 是地方政府 爭奪財政投 資 、 六 　 銀行信貸 的周期 變動行 為必然導(dǎo)致財 政政策 和銀 行　 信貸 的周 期波 動。 因此 ， 地方 政 府交 流周 期 放大 了 　 財政 政策 、 幣政 策 的順 周期效應(yīng) 。 貨 　 根據(jù)上 述 分析 ， 我們 選取 的變 量 主要有 中央政　
府 領(lǐng) 導(dǎo) 換 屆 Ｃ ｃ ｎ ａ ｇｖｒｍ ｎ （ 屆 時 定 為　 Ｇ（ ｅ ｔ ｌ ｏｅ ｅ ｔ） 換 ｒ　 ｎ

其 中 ，　 示 Ｇ Ｐ增 長 率 ；　 ） 示 上 期 經(jīng) 濟(jì)　 Ｙ表 Ｄ Ｙ 表

增 長 率 ； 響 經(jīng) 濟(jì) 增 長 的 因 素 歸 人 隨 機(jī) 擾 動 項　 影
中。 　

在 此 基 礎(chǔ) 上 ， 們 利 用 協(xié) 整 檢 驗 、 果 檢 驗 及　 我 因

Ｖ Ｒ模 型脈 沖響應(yīng) 分析 函數(shù) （ ） （ ） （ ） 討論 政　 Ａ ２ 、３ 、４ ，
治 周 期 如 何 對 經(jīng) 濟(jì) 政 策 及 經(jīng) 濟(jì) 波 動 產(chǎn) 生 影 響 。 由于　 協(xié) 整 、 果 檢 驗 及 Ｖ Ｒ模 型 脈 沖 響應(yīng) 分 析 等 方 法 在　 因 Ａ

１其 他年份定 為 ０ 、 Ｄ ， ） Ｇ Ｐ變 動率 、 義貨 幣 供 給變　 廣 動率 ｍ 、 　 金融機(jī) 構(gòu)各 項貸 款變 動率 ｂ 、 ｄ 國家 財 政決　 算 收入 中各項 稅收變 動率 ｔ國家財政預(yù)算 支出變動　 、 率 ｇ等變量 。１５ ９ ３年 一 ０ ８年 的經(jīng) 濟(jì)指 標(biāo) 數(shù) 據(jù)來　 ２０ 源于 國家 統(tǒng)計 局 公 布 的《 國統(tǒng)計 年 鑒 》 中經(jīng) 信　 中 及
息 網(wǎng) 。 其 中 ，９ ３年 ～１９ １５ ９ ８年 經(jīng) 濟(jì) 數(shù) 據(jù) 取 自《 中　 新 國５ ０年 統(tǒng) 計 資 料 匯 編 》 １９ ，９ ８年 ～ ０ ８年 各 項 數(shù) 據(jù)　 ２０ 取 自各 年 統(tǒng) 計 年 鑒 。政 府 換 屆 基 于人 代 會 和 黨 代 會　

許多 文獻(xiàn) 中多次介紹 ， 因此本 文不再逐一詳盡 描述 。 　

三 、 證 檢 驗　 實
（ ） 治 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的初 步 判 定　 一 政 １ 人 代 會 、 代 會 與經(jīng) 濟(jì) 增 長 率 變 動　 ． 黨 為 分析 政府 行 為是 否對 經(jīng)濟(jì)造 成周 期 沖擊 ， 我　

的召開 時間 ， 因此我們根 據(jù)黨史 資 料獲取 “ 會 ” 兩 的　
年份 。 　
（ ） 量 模 型　 二 計

們 采用 “ 峰一峰 ” 分析法 （ 由于“ 兩會 ” 對經(jīng) 濟(jì)一般 為　 正 向效 應(yīng) ） 。胡 鞍 鋼 （ ９ ４ １９ ）根 據(jù) 中華 人 民共 和 國　 經(jīng)濟(jì)史 資料記 載 ， 中 國 的政治周 期 進(jìn)行 了初步 劃　 對
分 。我 們 在 其 基 礎(chǔ) 上 延 續(xù) 到 ２ ０ ０ ８年 。 從 １５ ９ ２年 至　

１ Ｈ— ． Ｐ濾波法—— 趨勢 與周期的簡單 刻畫　
Ｈ— Ｐ濾 波 是 一 種 時 間 序 列 在 狀 態(tài) 空 間 中 的 分　
解 方 法 （ ｄｉｋ ｅ　 ｌ １ ８ ， 當(dāng) 于 極 小 化 波 動 方　 Ｈｏ ｒ 　 ｔａ， ９ ０） 相 ｃ

今， 以人代會 和黨 代 會 的 召 開 為 周期 計 算 ， 分 為　 共
ｌ ２個 政 治 周 期 ， 中 １５ 其 ９ ９年 、９ ４年 只 開 了 人 代　 １６

差 的線性濾 波。對 于時 間序 列 ｙ（ １ ２ … ，’而　 ， 　 ，， ７ ）
言 ， Ｐ濾 波是 選 擇 滿 足 下 式 的趨 勢 成 分 ｙ Ｈ 　

會 ， 一年沒有 開黨代 會 ；９ ９年 只 開 了黨 代會 ， 上 １６ 次　 年沒有 開人 代 會 ；９ ３年 黨代 會 與 １ ７ １７ ９ ５年人 代 會　

ｍｎ ∑ （ 一 　 ＋ ｉ｛ 　 ｙ） Ａ∑ ［ｙ ． ｙ） 　 （　 一　 ＋ 　
一

間隔 １年 ； 此外 ， 他年 份都 是 上年 開 黨代會 ， 其 次年　
開 人 代 會 ， 期 為 ５年 。 這 相 應(yīng) 地 對 應(yīng) １ 財 政 支　 周 ２次 （） １　 出增 長 率 峰 值 、 １ 貨 幣 供 給 增 長 率 峰 值 和 ｌ １個 ０個　 Ｇ Ｐ增 長 率 峰 值 。具 體 描 述 如 圖 １ Ｄ 。政 治 周 期 與 政　

（ 　 ， ，］ ｙ 一，一）�。� ｔ ， ， 　 ：１ … 　

其中， Ａ是 對 趨 勢 當(dāng) 中 變 化 程 度 給 予 的 權(quán) 重 ， 它　

的最優(yōu)選取是 Ａ＝ ／ ； ， 分別是時間序列當(dāng) 　 　； 　 　 　
中趨勢 成分和周期成 分 的標(biāo) 準(zhǔn)差 。周期 成分 是 ｃ ， ｌ 　 ：ｙ 一ｙ 我 們將各 不同政 治周期 內(nèi)的政策 變量 和　 ， 　

策 周期 、 濟(jì)周期基 本吻合 。 經(jīng) 　
２ 政府換 屆周期 與經(jīng)濟(jì)周 期的 Ｈ— ． Ｐ濾 波 分 析　

為進(jìn) 一 步準(zhǔn) 確判 斷各 指標(biāo) 周期 之 間的關(guān) 系 ， 利　

經(jīng)濟(jì)變 動率代 入 上式 （ ） 初步 判 斷各 時 序 數(shù) 據(jù) 的　 １，
周期特 征。 　
２ 虛 擬 變 量 回歸 分 析　 ．

用 Ｈ—Ｐ濾 波 法 分 離 各 變 量 的 趨 勢成 分 與 周 期 成　
分 ， 果 如圖 ２ 分析發(fā)現(xiàn) ， 然 Ｇ Ｐ 財政支 出 、 結(jié) 。 雖 Ｄ 、 稅　

收、 貨幣供 給 、 銀行信 貸等指標(biāo) 的變動率 周期和政治　 周期 的振 幅有所 不 同 ， 周期 長度 、 期頻 率 、 但 周 抵達(dá)　 周期 波峰 的時間都非 常相似 。具體表現(xiàn) 為 ： 第一 ， 經(jīng)　

為 準(zhǔn) 確 判 斷 政 治 周 期 對 財 政 政 策 、 幣 政 策 波　 貨

動 的解 釋 程 度 ， 們 利 用 方 程 （ ） （ ） 行 Ｏ Ｓ 我 ２ 、３ 進(jìn) Ｌ　
分 析　

濟(jì) 指標(biāo)變 量之間 的振 動頻率相 似 。在 １７ ９ ８年之前 ， 　
?

１ ? 　 　 ５

各變 量的振 幅都較 大 ， 劇烈 年 份 皆為 １５ ９ ８年左 右 、 　
１６ ９ １年 左 右 、９ ９年 左 右 、９ ８年 左 右 ；９ ８年 之 　 １６ １７ １７

右 。第二 ， 經(jīng)濟(jì)指 標(biāo) 變 量 與政 治 周期 （ 即“ 會 ” 兩 及　 中央政府 換 屆 周 期 ） 的振 動 頻 率 相似 。第 三 ， 除　 扣 波 動 因素 外 ， 趨勢 的變動規(guī) 律也較 為吻合 。因此 ， 我　 們可 以一定 程度上進(jìn)一 步證 明 中國政 治經(jīng)濟(jì)周期命　
題成 立。 　
Ｏ＿ ３ 　 ０． ２ 　
Ｏ　　 １

后， 除稅收在 １８ ９ ５年 由于稅制 改革 出現(xiàn)異 常 波動 點　 之外， 各變 量都 比較平穩(wěn) ， 根據(jù)周期 而言仍 都有 波峰　 波谷 ， 一般 為 １ ８ ９４年 左 右 、９ ３年 左右 、０ ３年 左　 １９ ２０
１　 ． ２ ｌ 　 　 ０

０８ ． 　
０６ ．　
０４ ．　

Ｏ 　 ＿． ０Ｉ 　
－

０２ ．　 ０ 　
－

０２ ．　

－－

０２ ．　
０４ ．　

； 匹 　 　

－

； 　

螢 　
匿墨

，

西　

０　０

ｔ　 聃? Ｏ
－

０． ３ 　
０．　 ４ ０． ５ 　

０

－

－

０６ ．　

－

０．　 ６

ＧＤＰ 　

＋

Ｍ２

． ３ －Ｇ　 ＿＿

－＊－ ｏＧ 　

圖 １ “ 　 兩會 ” 期 、 策 周 期 與經(jīng) 濟(jì) 周 期　 周 政
　 Ｉ　 ２

０８ 　　
０４ ．　 ０４ 　 ０２ 　　 ０ 　
－

Ｏ 　
－

０４ 　

０２ 　　
０４ 　 ０６ ．　
一

－

—

—

ＧＤＰ —

Ｔｒ ｄ — ｅｎ

Ｃｙ １ 　 ｃｅ
０８ ．　 ０６ 　 ０．　 ４

Ｇ

—

Ｔｒ ｄ — ｅｎ

Ｃｙ ｌ ｃｅ
０８ 　　 ０６ 　
０４ ．　 Ｏ２ 　　 Ｏ 　
－

—— Ｔ

—

Ｔｒ ｄ — ｅｎ

Ｃｙ ０ ｃｌ　
１０ ．　

０．　 ８
０．　 ６ ０．　 ４ ０２ 　　 ００ 　

Ｏ２ ．　
Ｏ 　
－

０． ２ 　

０２ 　　

—

—

Ｍ２

一

Ｔｒ ｄ — ｅｎ

Ｃｙ ｌ 　 ｃｅ

圖 ２ Ｈ—Ｐ濾波 法 下 政 治周 期 、 策 周 期與 經(jīng) 濟(jì) 周 期　 　 政 圖注 ：ｒｎ Ｔ ｅ ｄ一趨 勢 成 分 ； ｙ ｌ Ｃｃ ｅ一周 期成 分 ； ＝１ ０ ｇ為 ＧＤ 　 ０； Ｐ年 度 增 長 率 ； Ｔ為 稅 收 總 額 變 動 率 ； ２為 廣 義 貨 幣供 給 增 長 率 ； Ｄ 為銀 行信　 ｍ Ｂ
貸增 長 率 ； Ｇ 為政 府 換屆 年 度 值 （ 屆取 值 為 ｌ 否 則為 ０ 。 Ｃ 換 ， ）　

表 １ 包含 政 治 周 期虛 擬 變 量 的 ＯＬ 　 Ｓ估計　

（ ） 治經(jīng) 濟(jì)周期 的檢驗 ： 擬 變量 回 歸與 因 二 政 虛 　
果 判 斷　

被 解 釋 變量　 解釋變量 ＼
Ｃ 　

ｇ 　
０． ４ ６ ０４ 　

ｍ２ 　 解 釋 系數(shù)
００ ３　 ．５ ２

Ｙ 　
０． ７ ４ ６ ５　

Ｙ 　
００ ９　 ．４ ６

　

解釋 系數(shù)

解 釋 系數(shù)　 解 釋 系數(shù)　

１ 包 含 虛 擬 變 量 的 Ｏ Ｓ分 析　 ． Ｌ

［ ．８ ７ ［ ． ７７ ［ ．９ １　 ［ ． ５４　 １５ ３ ］ １９ ８ ］ ５ ０ ５ 】 ５６ ２ ］
０． ７ ７ ３ ２　
Ｘ　

上 文 的分 析判定 只是 從定性 觀察或描述 統(tǒng)計 的　

０． ３ ３ ６ ５　

０． ６１　 ３ ｌ

０． ４ ７ ４５　

角度論 證政治 經(jīng)濟(jì)周 期 命題 的成 立 性 ， 不 能 準(zhǔn) 確　 但
Ｚ 　

［ ．０ ０ ［ ．９３ ［ ．５ ５ ［ １４４ ］ ３５ ５ ］ ５ ９ ３ ］ ２９ ８ ］ １ ．８ １　
０． ｌ ５ １３　

刻 畫政 治周期對 各政 策 變量 、 濟(jì) 變量 沖擊 的貢獻(xiàn)　 經(jīng)
０． ８ ０ ０ ４　 Ｏ． ２ １ ０ ｌ　 ０． ４ｌ　 ０ ｌ

［ ．４ Ｉ　 ３ ０９ ］

度 。在 此 ， 我們?nèi)?遵循 由淺 人深 的 原則 進(jìn)行 計 量 分　 析 。由于政治 周期 變 量為 非 “ ” … ’ ０ 即 １ 的是 非 變 量　 （ 虛擬 變量 ） 因此 ， 先 采 用包 含 虛 擬 變 量 的 Ｏ Ｓ ， 首 Ｌ　 進(jìn)行分 析 。模 型 （ ） （ ） （ ） ２ 、 ３ 、 ４ 的計 量結(jié) 果 歸 納 為　
表 １ 　
Ｒ 　

［ ．７ ７　 ［ ．４２］ ［ ．０ ７　 ２ １８ ］ １６ １ 　 ２ ２３ ］
０ ２９　 ． ｌＯ ０ １９　 ．８ ５
１ ８８　 ．６ ６ ７４ ０　 ．３ ７ Ｏ ０ ４ ． Ｏ１ 　

０． ４ 　 ４ｌ ０
０． ９ ５ ３ １　 １５２　 ．８８ ｌ ３８　 ８． ６ ２

０ ２ｌ ２ ． ２　

０． ２ ２ ７ ｌ　

調(diào)整的 Ｒ 　
Ｄ —Ｗ 檢 驗　

０ １ ９ ． ８ｌ 　 １６ ２　 ．６ ９ ７． ０ ０ ０ ２　 ００ ２　 ．０ ０

０． １ ３ ７０　 １２０ 　 ．５６ ６ ９２　 ５． ６ ４ ０． ０ ０ ００ 　

Ｆ值 檢 驗 　 Ｐ值 檢 驗 　

０． ０ ０ ００ 　

注： Ｘ在 第 ２ ３４ ５欄 分 別 代表 ｇ ｉ ） ｍ２ ｉ ） Ｙ ｉ ）ｇ 、、 、 （ 一１ 、 （ 一１ 、（ 一１ 、　

［］ 內(nèi)為 ｔ 。 值 　

分 析 表 ｌ我 們 可 得 出 如 下 結(jié) 論 ： 　 第一 ， 治周期對 財政 支出 變動 率 （ 政 政策 ） 政 財 　

５ 的顯著水 平上 ， 們得 出政 治周 期 變量 、 Ｄ ％ 我 Ｇ Ｐ增　 長 率 、 幣供 給變動率 、 貨 財政支 出變 動率之 間存 在協(xié)　
整 關(guān) 系 。這 進(jìn) 一 步 證 明 了上 述 變 量 之 間 變 動 的 同步　 性 ， 證 了政 治 經(jīng) 濟(jì) 周 期 、 政 政 策 順 周 期 、 幣 政　 印 財 貨 策 順 周 期 等命 題 的成 立 性 。 以最 大特 征 值 對 應(yīng) 的協(xié)　 整 關(guān) 系作 為 變 量 間 的 長 期 均 衡 關(guān) 系 ， 第 一 個 協(xié) 整　 對 向 量 做 正 則 化 處 理 ， 到 對 應(yīng) 的 協(xié) 整 方 程 為 表 ２最　 得 后 一 欄 內(nèi) 容 。這 進(jìn) 一 步 證 明 ， 治 行 為 變 動 顯 著 引 政 　

具有 顯著影 響。政治 周期Ｘ 財政 支 ｍ變 動的解 釋貢　 寸
獻(xiàn) 系 數(shù) 為 ０ ３ ２ ，檢 驗 值 為 ３ ５ ５ Ｆ值 為 ７ ４ ０ ， ．７ ７ ｔ ．０ ， ． ３ ７　

Ｐ值 為 ０ ０ １ ， 果較 為顯 著。這 表 明 ， 均 而 言 ， ．０ ４ 結(jié) 平 　
每 次 政 治 周 期 沖 擊 可 以 促 進(jìn) 財 政 支 出 變 動 率 增 加　
０３２ ． ７ ７個 百 分 點 。 　

第 二 ， 治周期 對貨 幣供給 變 動率 （ 幣政 策 ） 政 貨 　 具 有 顯 著 影 響 。政 治 周 期 對 貨 幣供 給 變 動 的解 釋 貢　

起政策 、 經(jīng)濟(jì) 的相應(yīng) 變動 。 　
表 ２ 經(jīng)濟(jì) 變 量 的 Ｊｈ ｎｏ ｏ ａ ｓｎ協(xié) 整 檢驗　
原假 設(shè)　 特 征根 跡 統(tǒng)計 量　 ５ ％　 Ｐ 值　 結(jié) 果　

獻(xiàn) 系 數(shù) 為 ０６５ ， ． ３ ３ ｔ檢 驗 值 為 ５ ９ ３ ， 值 為　 ．９ ３ Ｆ
ｌ． ６ ２ Ｐ值 為 ０ ０ ０ ， 果 較 為 顯 著 。 這 表 明 政　 ８３８ ， ．０ ０ 結(jié) 治周 期 可 以 引起 貨 幣 供 給 更 為 顯 著 的 增 加 ， 府 更　 政 依 賴于運用貨 幣政策 促 進(jìn) 經(jīng)濟(jì) 增長 ， 也造 成 貨 幣 但 　

化指 數(shù)奇高 。“ 中國 的貨 幣化 過程 從一 開始 就 同 時　 為經(jīng)濟(jì)提供著 數(shù) 目可觀 的金融剩余 。 中國政府對 弱　
財 政 與 強(qiáng) 金 融 的 搭 配 固 然 是 中 國 改 革 成 功 的 一 個 因　 素 ， 這 種 搭 配 的 實 現(xiàn) 顯 然 是 以 中 國 特 有 的 貨 幣 化　 但 間 為 條 件 的 （ 杰 ，９ ８ 。 據(jù) 檢 驗 結(jié) 果 顯 示 ， 張 １９ ） ” 平　 均 而 言 ， 次 政 治 周 期 沖 擊 可 以 促 進(jìn) 貨 幣 供 給 變 動　 每 率增加 ０６５ ． ３ ３個 百 分 點 。 　
注 ： 表 示 ５ 的顯 著 性 水平 。 　 ％ 　

３ 因果 檢 驗　 ．

盡 管 上 文 比較 精 確 地 分 析 了 政 府 換 屆 、 兩 會 ” “ 　

召開通過 調(diào)整財政 政策 、 幣政 策 對經(jīng) 濟(jì)周 期 的影　 貨 響程度 及變動關(guān) 系 ， 未 能說 明政 治 沖擊 必然 就 是　 但 政策 周 期 和 經(jīng) 濟(jì) 周 期 的 原 因。 為 此 ， 們 運 用　 我
Ｇ ａｇｒ 果 檢 驗 法 ， 探 究 １５ ｒ ｅ因 ｎ 以 ９ ３年 ～ ０ ８年 間 政　 ２０ 治 沖擊 與 政 策 變 量 與 經(jīng) 濟(jì) 增 長 波 動 的 因 果 關(guān) 系 ， 具　 體 結(jié) 果 如 表 ３　 。
表 ３ 中國 政 治周 期 與相 關(guān) 變 量 的因 果檢 驗　 　

第三， 政治周期 對經(jīng)濟(jì)增 長率具有 顯著影 響 ， 解　
釋 貢 獻(xiàn) 系 數(shù) 為 ０ ３ １ 。 政 治 周 期 對 Ｇ Ｐ變 動 率 的 ．６ １ Ｄ 　

解釋 貢獻(xiàn)系數(shù)為 ０ ３ １ ， 檢 驗 值為 ２９ ８ ， ．６ １ ｔ ． ５ ５ Ｆ值為　
７０ ２ Ｐ值 為 ０ ０ ２ 結(jié) 果 較 為 顯 著 。 這 表 明 ， 均　 ．０ ， ．０ ， 平

而言 ， 每次政治周期 沖擊 可以促進(jìn) Ｇ Ｐ變 動率 增加　 Ｄ
０３ １ ． ６ １個 百 分 點 。 　

第四， 政治 周期 通過 財 政政 策 、 幣政 策傳 導(dǎo) ， 貨 　 對 經(jīng)濟(jì)增長變動 率有 顯著影響 。為避免政 治周期變　

量 與財政支 出 、 貨幣供 給之問 的共 線性問題 ， 我們 只　
將 財 政 支 出 和 貨 幣 供 給 變 量 帶 人 Ｏ Ｓ模 型 進(jìn) 行 檢　 Ｌ 驗 ， 釋 貢 獻(xiàn) 系 數(shù) 分 別 為 ０４ ５ 解 ．４ ７和 ０ １３ ， 值 、 　 ． ｌ５ ｔ Ｆ

值、 Ｐ值都 較為顯著 。結(jié)果表 明 ， 管政 治周期 下 政　 盡 府慣于使 用積極 的貨 幣政 策促 進(jìn)經(jīng) 濟(jì) 增長 ， 由于　 但
貨 幣 性 質(zhì) （ 幣 是 中性 還 是 非 中性 ） 貨 幣 供 給 性 質(zhì)　 貨 、 （ 幣 供 給 是 內(nèi) 生 變 量 還 是 外 生 變 量 ） 問 題 的 不　 貨 等 確 定 性 ， 幣 供 給 對 經(jīng) 濟(jì) 增 長 率 波 動 的 解 釋 系 數(shù) 為　 貨 ０ １ 。相 比之 下 ， 治 周 期 中擴(kuò) 大 財 政 支 出 、 高 投　 ．１ 　 政 提
注 ： 表 示 １ 的 顯著 水 平 ， ｝表 示 ５ 的 顯 著 水 平 ， 　 ％ 　 ％ 　 １ ％ 的 顯著 水 平 。 ０ 　 表 示　

從 表 ３的 結(jié) 果 可 以 看 出 ， １ ％ 的 顯 著 水 平　 在 ０ 上 ， 府 換 屆 交 流 形 成 的 政 治 周 期 是 Ｇ Ｐ增 長 變　 政 Ｄ

資基礎(chǔ)實 施 、 提高社會 保障和社 會救濟(jì)等 支 出 ， 經(jīng)　 對
濟(jì) 產(chǎn) 生 了 顯 著 的 推 動 效 應(yīng) ， 別 是 在 由 于 國 際 沖 擊　 特

動 、 幣供給增長 變動 、 貨 財政支 出增長變 動的格蘭杰　
原因 ， ５ 的顯著水平上 是銀行 信貸 增加 波 動 、 在 ％ 稅　

造成 的經(jīng) 濟(jì)大蕭條 時期 。 　
２ 多 變 量 Ｊｈｎｏ 協(xié) 整 檢 驗　 ． ｏ ａｓｎ 由 于 政 治 周 期 變 量 為 虛 擬 變 量 ， 純 地 檢 驗 上　 單

收增加波 動的格 蘭杰 原因 ； 幣供給增長 波動 、 貨 財政　
支 出增 長 波 動 分 別 在 １ ％ 、％ 的 顯 著 水 平 上 是 經(jīng)　 ０ ５

濟(jì)增長 波動 的格 蘭杰 原 因 ； 且貨 幣供 給 增加 波 動　 而
可 導(dǎo) 致 財 政 支 出 增 加 的 波 動 ， 一 定 程 度 上 反 映 了　 這 鑄 幣稅 增 加 導(dǎo) 致 財 政 收 入 增 加 ， 而 影 響 財 政 支 出 進(jìn) 　
的波動 。 　
?

述變量 的平穩(wěn)性意 義不大 。在 此 ， 我們 直接 采用 Ｊ— ｏ 　
ｈｎｏ ａｓｎ協(xié) 整 檢 驗 法 ， 斷 非 平 穩(wěn) 變 量 之 間 的 協(xié) 同 變　 判

化關(guān) 系 ， 果 如 表 ２ 結(jié) 。根據(jù) 特 征 根 和 跡 檢 驗 值 ， 在　

１７ ． 　 　

４ Ｖ Ｒ脈 沖 響應(yīng) 分 析　 ．Ａ

面效應(yīng) ， 并在第 ４年達(dá) 到 峰值 。政 治 沖擊 對 銀 行信　 貸 的沖擊 效應(yīng) 類 似 于對 貨 幣供 給 的 沖擊 ， 第 ３ ４ 在 、　 年達(dá)到 峰值 ， 明政 府官 員 交 流 的中后 期 單 純依 靠　 表 財政投 資力度有 限 ， 必須 動 用 金融 儲 蓄來 促 進(jìn) 經(jīng)濟(jì)　 增長 ， 因此 向銀 行 施 加 壓 力 ， 取 更 多 的額 外 貸 款　 爭 （ 文龍 ，０ ７ ２ ０ ） 苗 ２０ 、０ ８ 。在 全 國范 圍 內(nèi) ， 地 政 府 爭　 各 奪金 融貸款 的合力 導(dǎo) 致貨 幣供 給的 不可 控 性增 加 。 　 政 治周期對稅 收 沖擊在 第 ３期達(dá) 到 峰值 ， 政 能 力　 財 達(dá) 到鼎盛 。一 般而 言 ， 政府 換 屆交 流 周期 以 ５年 作　 為分 界點 ； 員上 任初 期 ， 理前 任 遺 留 問題 ， 官 治 中后　 期 逐漸 營造 出本 屆 領(lǐng)導(dǎo) 班 子 的政 績效 果 來 。 因此 ， 　
政 治 沖 擊 的 正 向效 應(yīng) 一 般 出 現(xiàn) 在 第 ３年 度 以 后 ， 這　

政治周期 對政策 和經(jīng)濟(jì) 的沖擊存 在時滯 。為檢　 驗時滯 的長短 和 沖擊 的峰值 ， 我們 采用 Ｖ Ｒ模 型 中　 Ａ
的 脈 沖 響應(yīng) 分 析 “ 會 ” 的 政 府 換 屆 交 流 在 晉 升　 兩 后

激勵下對政 策變量 ｉ 和經(jīng)濟(jì) 變量 ｙ的 當(dāng)期 沖擊 和動　 態(tài)滯后 沖擊 。檢驗 結(jié)果如 圖 ３　 。 政 府換屆交 流形成 的政 治沖擊對 財政 支出具有　 正面效 應(yīng) ， 在第 １ 度財政支 出增加達(dá) 到峰值 ， 年 此后　

效應(yīng)逐 漸降低 ， 在第 ３年甚至 稍微有 負(fù)面效應(yīng) ， 此后　
效應(yīng) 消失 。貨 幣供 給 受政 治 沖擊 影 響 ， 在第 ３ ４年　 、 達(dá) 到峰值 ， 此后 影 響逐漸 削 弱 、 消失 ， 種 時滯 一 定　 這 程 度上反映 了政治 沖擊 對貨幣政 策的影 響時滯 長于　 對 財政政策 的影 響 。政 治 沖擊 對 Ｇ Ｐ增 長 率 的影　 Ｄ 響 ， 第 ２年度表 現(xiàn)為負(fù) 面效 應(yīng) ， 在 此后 逐漸 轉(zhuǎn)化 為正　

同西方政 治經(jīng)濟(jì)周 期在某 種程度 上相似 。 　

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圖 ３ 政治 沖 擊 下 經(jīng)濟(jì) 政 策 、 　 經(jīng)濟(jì) 增 長 的 脈 沖響 應(yīng)　

四 、 論 與 建議　 結(jié)
本 文研 究結(jié) 果 表 明 ， 中國在 取得 經(jīng) 濟(jì)增 長奇 跡　 的同時 ， 也一定 程度上存 在政治 經(jīng)濟(jì)周期 ， 盡管形 式　

的同步變 動 以及貨 幣供給 、 銀行信 貸 的順 周期性 ； 地　 方政府通 過財政 項 目競 爭 、 預(yù)算 以及 貨 幣 信貸 倒　 軟 逼機(jī)制 ， 放大 了財 政 政策 、 幣政 策 的順 周期 性 ； 貨 在　 受到 國際經(jīng)濟(jì)危 機(jī)異常 沖擊時 ， 內(nèi)財政 政策 、 國 貨幣　
政 策 表 現(xiàn) 出逆 周 期 性 。 　

與動力 與 國外有 所不 同。具體表 現(xiàn)為 ： 代會 、 代　 人 黨
會及 中央政府換 屆與經(jīng) 濟(jì)波動周期 之 間存在較 顯著　 的正相 關(guān)性 ； 中央政 府換 屆 引致 了地 方政 府 交流 周　

基 于上述研 究結(jié)論 ， 為平穩(wěn)經(jīng) 濟(jì)波 動 ， 我們 提 出 　 以下建議 ： 第一 ， 善政 績考 核 和 晉升 激 勵 機(jī)制 ， 改 揚(yáng)　

期 ， 濟(jì)政績考 核下 的晉 升 機(jī)制 誘 使 地方 政府 產(chǎn) 生　 經(jīng)
縱 向 、 向上 的競 爭 ， 產(chǎn) 生 周 期 性 的經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 舉　 橫 并 措 ， 而加大經(jīng) 濟(jì)周期振 幅 ； 中央政治 行為周期 影　 進(jìn) 在

換屆交 流促進(jìn)經(jīng) 濟(jì)增 長 之長 ， 力 度不 穩(wěn) 造 成 的周　 避 期沖擊之 短 ， 經(jīng) 濟(jì)發(fā) 展更 具 穩(wěn)定 性 和 持續(xù) 性 。政　 使
治 沖擊形 成 的原 因不 在 于換 屆 交 流機(jī) 制 本 身 ， 在　 而

響下 ， 財政政策 具有一定 的順周期 特征 ， 具體表 現(xiàn)為　
政治行 為周期變 化 與財 政 政策 指標(biāo) 的 同步變 動 ， 　 以 及財政 政策與經(jīng) 濟(jì)周 期 的 同步 變 動 ； 央政府 政 治　 中

于任職 （ 交流 ） 間政績 考核 機(jī) 制 的短期 性 ， 期 無形 中 　
使官員把 短 期 內(nèi)效 用 最 大化 行 為 選 擇 作 為 最 優(yōu) 策　 略， 缺少 長期 追 究 責(zé) 任 的壓 力 。 因此 ， 過 期 作 廢 ” “ 　

周期一 定程度上 左 右 了央行 貨 幣政 策 選 擇 ， 使 其　 并
產(chǎn)生順 周期特征 ， 體表 現(xiàn) 為政 治 周期 與 貨 幣政 策　 具
?

的慣性思 維和行 為使本來 很具科 學(xué)性 的換屆交 流機(jī)　
制對經(jīng)濟(jì) 形成政 治沖擊 。緩解政 治經(jīng)濟(jì) 周期 的根本　

１ ． 　 　 ８

方 法 就 是 改 善 考 核 晉 升 機(jī) 制 ， 加 責(zé) 任 長 期 追 究 的　 增

為首 的金 融體系 的獨立性 是關(guān)鍵 。 　
參考文獻(xiàn)： 　

威力 ， 地 方 政 府 重 大 投 資 項 目的 責(zé) 任 問 題 實 施　 對 “ 追溯落實 法 ” 。第 二 ， 整 個 真 實經(jīng) 濟(jì) 周 期 中 ， 　 在 以 更為對稱 的方 式實 施 貨 幣政 策 ， 以更 為不 對 稱 的方　 式實施 財政政策 ， 并且 注 重治 理 經(jīng)濟(jì) 波 動時 財 政政　 策與貨 幣政 策 的有 機(jī) 配合 。在經(jīng) 濟(jì) 上升 期 ， 應(yīng)該 積　 累更 多的資本 。這不 僅有 助 于 抑制 信貸 過 剩 ， 還可　 以在經(jīng) 濟(jì)形勢不 好 的時候 降低 資本 要求 ， 經(jīng) 濟(jì)避　 使 免受 到信貸緊縮 的 沖擊 。在信 貸增 長 過快 時 ， 取　 采 從 緊的貨幣政策 會緩 解 信 貸過 剩 的壓 力 ， 來 也 沒　 將 有必要突然 實施 可 能 導(dǎo)致 “ 動性 陷 阱 ” 題 的 擴(kuò)　 流 問 張性貨幣政策 。鑒 于貨 幣政策對 經(jīng)濟(jì)平 穩(wěn)調(diào)控效 果　 的非對稱性 ， 經(jīng)濟(jì)繁 榮期 ， 在 應(yīng)更 多地使 用適度 緊縮　
的 貨 幣政 策 ， 力 減 少 財 政 性 購 買 支 出 ， 財 政 政 策　 盡 使
范 芳志 ， 海 海 ， 國強(qiáng)． ０ ５ 中 國 中央 銀行 獨 立 性 與政 治 經(jīng) 濟(jì)　 李 蘇 ２０ ． 周期 ［ ］ 社 會科 學(xué) （ １ ： ３— ０ Ｊ． １）１ ２． 　

胡鞍 鋼 ．９ ４ 中國 政 治 周 期 與 經(jīng) 濟(jì) 周 期 ［ ］ 中 國 社 會 科 學(xué) 季　 １９ ． Ｊ．
刊 （ 港 ）（ ） ４ 香 ８ ： ２—５ ． ３　

林 毅 夫．９ ８ 市 場 經(jīng) 濟(jì) 新 形 勢 下如 何 啟 動 經(jīng) 濟(jì) 增 長 ［ ］ １９ ． ｊ ．中 國 　
經(jīng) 貿(mào) 導(dǎo) －Ｊ ６）：１—１ 　 Ｔ （１ Ｉ １ ２．

劉 樹 成．０ ３ 中 國經(jīng) 濟(jì) 波 動 的新 軌 跡 ［ ］ 經(jīng) 濟(jì)研 究 （ ）３— ． ２０ ． Ｊ． ３ ： ９　
苗 文龍 ． ０ ７ 金 融 穩(wěn) 定 與 貨 幣 穩(wěn) 定 ［ ］ 金 融 研 究 （１ ： ６　 ２０． Ｊ． ） ｌ３
一

ｌ ４． ７ 　

苗文 龍 ．０ ８ 地 方 偏 好 、 行 信 貸 與 金 融 穩(wěn) 定 ［ ］ 經(jīng) 濟(jì) 評 論　 ２０ ． 銀 Ｊ．
（ ）： ｌ １ １ ２一 Ｉ７． １ 　

張 杰．９ ８ 中 國金 融 制 度 的 結(jié) 構(gòu) 與 變遷 １７ １９ ． ９ ８—１９ 【 ．太　 ９ ８ Ｍ］
原 ： 西 人 民 出版 社 ． 山 　

效應(yīng)幾乎 歸零 ； 經(jīng)濟(jì)蕭 條期 ， 在 一方 面應(yīng)積極 實施寬　

Ａ Ｅ Ｉ Ａ Ａ，Ｒ Ｂ Ｒ 　 ． ９ ８ Ｆｓａ 由ｕ ｔ ｅ ｔ ｉ　 Ｅ Ｄ Ｌ ＳＮ 　 Ｏ Ｅ Ｔ Ｐ １８ ． ｉ ｌ ｃ �。� ｓ ｎｓ ｎ Ｏ Ｃ 　 ｍ 　 Ｃ ｕ ｔ ｅ ：Ｃ ｍｐ ｓ ｉｎ ａ ｄ ａ ｍｅｏ ｏ ｉ Ｅ ｆ ｔ ［ ． Ｉ Ｆ ｏ ｎｒ ｓ ｏ ｏｉｏ 　 ｎ �。� ｃ ｃ ｎ ｍ ｃ ｆ ｃｓ Ｚ］ Ｍ 　 ｉ ｔ 　 ｅ
Ｓａ 　 ａ ｅｓ ４ （ ） ２ ０— ４ ． ｔ Ｐ ｐ ｒ， ４ ６ ： ｌ ２ ８ ｆ 　
ＡＬ １ 　 ， ＲＯＵＢＩ 　 ，ＣＯＨＥＮ Ｇ． １ ８ Ｐ ｌ ｉａ Ｃ ｃ ｅ　 ｎ 　 ＥＳ ＮＡ Ａ ＮＩ Ｎ 　 ９ ７． ｏｉ ｃ ｌ ｙ ｌｓ ａ ｄ ｔ 　

松 的貨 幣政策 ， 一方面更應(yīng) 加大 財政政策力 度 ， 另 大　
幅拉升投 資 、 消費 等需求 。在整個 經(jīng)濟(jì)周期 內(nèi) ， 幣 貨 　 政策應(yīng) 表現(xiàn) 出持 續(xù)平 穩(wěn)性 ， 而財 政政 策 應(yīng)表 現(xiàn) 出非　 對稱性 。第三 ， 步加強(qiáng) 金融體 系的獨立性 ， 逐 避免倒　
逼 機(jī) 制壓 力 使 貨 幣 金 融 形 成 異 常 擴(kuò) 張 。這 一 方 面 可　

ｔ 　 ａｒ Ｅｏｏ ｈ Ｍ ｃｏ ｃｎｍｙ［ ． ａ ｂ ｄｅ Ｃｍｂｉｇ�。睿觯颍� Ｐｅｓ ｅ 　 Ｍ］ Ｃ ｍ ｒ ｇ ：ａ ｒ ｅ ｉ ｓ ｙ ｒｓ． ｉ ｄ Ｕ ｅ ｉ　 　
ＡＬ Ｉ 　Ａ， ＲＯＳ ＥＳ ＮＡ ＥＮＴ ＨＡＬ Ｈ． １ ７ 　 　 ９ ６．Ｐ ｆｉａ 　 ｏ ｉ ｃ ， Ｄｉ ｉｅ 　 ａ ｓ ｎ Ｐ ｌ ｉｓ ｌ ｔ ｖｄ ｄ

Ｇ ｖｒｍ ｎ ａｄｔｅＥ ｏｏ ｙ Ｍ］ Ｃ ｍ ｒ ｇ：Ｃ ｍ ｒ ｇ　 ｎ— ｏｅｎ ｅｔ ｎ�。琛� ｃｎ ｍ ［ ． ａ ｂｉ ｅ ａ ｂｉ ｅＵ ｉ 　 ｄ ｄ 　
ｖ ｒ ｉｙ ｅｓ ． ｅ ｓ ｔ　Ｐｒ ｓ　

以降低商業(yè) 性 貸 款 壞 賬混 同政 策 性 貸 款 壞 賬 的 風(fēng)　
險 ； 一 方 面 也 可 加 強(qiáng) 預(yù) 算 的硬 性 約 束 ， 高 項 目投　 另 提 資 的 科 學(xué) 性 和 效 率 。 貨 幣 供 給 的 倒 逼 問 題 、 算 軟　 預(yù)

ＮＡＵＧＨＴＯＮ ．１ ８ ．Ｍ ａ ｒ ｃ ｏ ｏ ｃ Ｐ ｌ ｙ ｎ 　 ｓ ｏ ｓ 　 ｎ ｔ ｅ �。� ９ ６ ｃ ｏ ｃ ｎ ｍｉ　 ｏ ｉ 　ａ ｄ Ｒｅ ｐ ｎ ｅ ｉ　 ｈ 　 ｃ

Ｃ ｉｅｅＥｏ ｏ ｙ— ｈ　 ａｔ ｆｈ�。澹铮� Ｐ ｃｓ［］ Ｊｕ ａ ｈｎｓ ｃｎｍ Ｔ ｅＩ ｃ　 　 ｅＲ ｆｒ　 ｒ ｅｓＪ ．ｏｒ ｌ 　 ｍｐ ｏ ｔ ｏ ｎ 　
ｏ Ｃ ｍ ａａ ｖ　 ｃ ｎ ｍｉ ， １ ） ３ ４—３ ３　 ｆ ｏ ｐ ｒ ｉｅＥ ｏ ｏ ｃ （ １ ：３ 　 ｔ ｓ ５．

約束問題伴 隨計 劃 經(jīng)濟(jì) 由來 已久 ， 但并 沒 有伴 隨 市　 場經(jīng)濟(jì)的 發(fā)展而消 除 ， 根源 就 在 于金 融體 系仍 是 國　

Ｎ Ｒ ＨＡ ＳＷ　 ．９ ５ Ｔ ｅＰｌｉａ Ｂ ｓ ｅｓＣ ｃ ［ 】 Ｒ ｖｅ　 Ｏ Ｄ Ｕ 　 Ｄ １７ ． ｈ　ｏｉｃｌ ｕｉ ｓ ｙｌ Ｊ ． ｅｉ ｔ 　 ｎ 　 ｅ ｗ
ｏ　 ｏ ｏ ｃＳｕ ｉｓ （ ２）：６ ｆＥｃｎ ｍｉ　 ｔｄｅ ， ４ ｌ ９—１ ０． ９ 　

家動用金 融剩余 、 發(fā)展 經(jīng)濟(jì) 的重要手段 ， 仍在 于金 融　
體 系 獨 立 性 較 弱 。 如 果 想 根 除 這 些 問 題 ， 強(qiáng) 央 行　 增

（ 編校 ： 沈　 育 ） 　

Ｇ ｏ ｅ ｎｍ ｅ 　 ｔ ｔｏ ，Ｅｃ ｎｏ ｉ　 ｌｃ 　 ｎ 　 ｌ ｉａ 　 ｖｒ ｎｔＲｏ ａ ｉ ｎ ｏ ｍ ｃ Ｐｏ ｉｙ ａ ｄ Ｐｏ ｉ ｃ ｌＢｕｓｎｅ ｓ Ｃｙ ｌ　 ｔ ｉ ｓ　 ｃｅ
ＣＨＥＮＧ　 ｅｉｄ ｎ 　，Ｍ Ｉ 　 ｅ —ｏ ｇ ’ Ｗ —ｏ ｇ ＡＯ Ｗ ｎ ｌｎ 　　

（ ． ｃ ｏｌ ｆＥ ｏ ｏ ｉ 　 ｎ 　 ｎ ｇ ｍ ｎ ， ｏｔ ｅｔ ｎ ｅ ｉ 　 　ｏ ｔ ｓ ｎ 　 ａ Ｘ ’ ｎ７ ０ ６ ，Ｃ ｉａ　 １ Ｓｈ ｏ ｏ　ｃ ｎ ｍ ｃ ａ ｄＭａ ａ ｅ ｅｔ Ｎ ｒ ｗ ｓ Ｕ ｉ ｒ ｔ ｏ Ｐ ｌｉ 　 ｄ Ｌ ｗ， ｉａ 　　 ０ ３ ｈ ； 　 ｓ ｈ 　 ｖ ｓ ｙｆ ｉｃ ａ １ ｎ ２ Ｒ ｓａｃ　 ｅｔ 　 �。瑁� ｓ Ｆ ｎ ｎ ｅ Ｓ ｕ ｗ ｓ ｒ Ｕ ｉ ｒ ｔ ｏ 　ｉａ ｃ ａ ｄ Ｅ ｏ ｏ ｉ ， ｈ ｎ ｄ 　 １０ ４， ｈｎ ； ． ｅ ｒ Ｃ ｎｅ ｏ Ｃ ｉ ｅ ｉａ ｃ ， ｏ ｔ ｅ ｅｎ ｎ ｅ ｉ 　 Ｆ ｎ ｎ ｅ ｎ 　 ｃｎ ｍ ｃ Ｃ ｅｇ ｕ６ ０ ７ Ｃ ｉａ　 ｅ ｈ ｒ ｆ ｅ　 ｈ ｔ 　 ｖ ｓｙｆ 　 ｓ
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