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金融風(fēng)險傳遞、國際資本流動與最優(yōu)托賓稅率選擇——基于國際資本流動兩國模型的分析

發(fā)布時間:2020-11-14 21:37
   基于動態(tài)隨機(jī)一般均衡方法,通過構(gòu)建國際資本流動的兩國模型,在系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生背景下,實(shí)證分析了國際資本流動對各國宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊。研究結(jié)果表明:國際資本流動沖擊具有非對稱性,對原始資本流入國的影響程度要比原始資本流出國相對更高;國際資本流動能夠?qū)е赂鲊M(fèi)與資產(chǎn)價格在短期出現(xiàn)"超調(diào)",并造成各國債務(wù)規(guī)模占GDP比重及資本積累速度下滑且難以恢復(fù)到均衡水平,F(xiàn)階段我國應(yīng)適時引入托賓稅,并從資本流入和流出兩個方面對國際資本進(jìn)行管控,降低國際資本流動的規(guī)模和頻次,最大限度削弱國際資本流動對宏觀經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。
【部分圖文】:

模型圖,變量,動態(tài),模型


基于兩國DSGE模型,在假定以美國為代表的原始資本流出國發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險,從而引發(fā)資本外流,并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的前提下,可對系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)后國際資本流動引發(fā)兩國產(chǎn)出增速、消費(fèi)增速、資產(chǎn)價格增速、勞動投入增速、債務(wù)占GDP比重、投資增速、資本積累增速以及全球利率水平等宏觀經(jīng)濟(jì)變量變動的時間路徑進(jìn)行分析,若不考慮對國際資本流動征收托賓稅,則宏觀經(jīng)濟(jì)各變量偏離其穩(wěn)態(tài)均衡值的百分比變化情況如圖1所示。圖中實(shí)線代表各變量的均衡值,虛線代表變量的實(shí)際值。從實(shí)證分析結(jié)果可以看出:第一,在系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)后,國際資本流動所產(chǎn)生的影響具有非對稱性,對原始資本流入國產(chǎn)生的影響要比原始資本流出國更大。對原始資本流出國來說,當(dāng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)后,國際資本因避險原因出現(xiàn)大規(guī)模外流后,能夠在第1期引發(fā)本國產(chǎn)出增速迅速下降,在第2期產(chǎn)出水平達(dá)到最小,相對于均衡值降低約9%。與此同時,產(chǎn)出水平的降低還會引致消費(fèi)增速相對于均衡值下降15%,資產(chǎn)價格增速相對于均衡值下降25%,勞動增速相對于均衡值下降5%,投資增速相對于均衡值下降12.5%。此后,隨著原始資本流出國產(chǎn)出水平的逐步穩(wěn)定與恢復(fù),國際資本從第2期后開始重新回流,相關(guān)變量逐漸恢復(fù)至系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)前的均衡水平。對原始資本流入國而言,在外部因素沖擊下,本國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生改變,國際資本流入在第3期開始發(fā)生逆轉(zhuǎn),由此造成本國產(chǎn)出增速、消費(fèi)增速、資產(chǎn)價格增速、勞動增速、投資增速在同期相對于均衡值出現(xiàn)快速下降,各變量在第4期達(dá)最小。其中,產(chǎn)出增速相對于均衡值下降約9%,消費(fèi)增速相對于均衡值下降17%,資產(chǎn)價格增速相對于均衡值下降30%,勞動增速相對于均衡值下降5%,投資增速相對于均衡值下降約15%,隨后各變量增速將隨本國宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步穩(wěn)定。對比原始資本流出國與流入國相關(guān)變量的變動情況可以看出,國際資本流動對原始資本流入國的影響程度相對更大。

托賓稅,國際金融市場


(三)宏觀審慎政策下的最優(yōu)托賓稅率選擇對于一國宏觀決策部門而言,在系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)繁榮時期,通過引入托賓稅,并將其作為重要的宏觀審慎政策調(diào)節(jié)工具能夠在系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)后有效抑制國際資本流動對本國宏觀經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。利用Matlab軟件編程分析發(fā)現(xiàn),當(dāng)一國宏觀經(jīng)濟(jì)處于均衡穩(wěn)定狀態(tài)時,若對國際資本流動雙向征收托賓稅,可以在國際資本流動發(fā)生逆轉(zhuǎn)時,使其所產(chǎn)生的影響降低到最小,從而在宏觀審慎政策實(shí)施過程中達(dá)到最優(yōu)調(diào)控效果。若當(dāng)一國因系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時,最優(yōu)托賓稅率不但應(yīng)隨產(chǎn)出水平的降低而降低,還應(yīng)超前于國際金融市場利率下浮而進(jìn)行下調(diào),以鼓勵國際投資者將資本留在本國,最優(yōu)托賓稅率與國際金融市場利率的變動趨勢如圖2所示。從圖2中可以看出,最優(yōu)托賓稅率應(yīng)介于0.25%至1.7%之間。當(dāng)一國在遭遇系統(tǒng)性金融風(fēng)險并引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退時,最優(yōu)托賓稅率可從1.7%降低至0.25%,在經(jīng)濟(jì)增長速度逐步恢復(fù)過程中,最優(yōu)托賓稅又逐漸增加至1.7%。與此相對應(yīng),國際金融市場利率將在滯后2期后從2.7%的均衡利率水平降低至0.2%,并在經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)中逐步攀升,直至接近于均衡值。

效果圖,托賓稅,宏觀經(jīng)濟(jì),變量


利用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),當(dāng)一國利用最優(yōu)托賓稅作為宏觀審慎政策工具對系統(tǒng)性金融風(fēng)險進(jìn)行管控,若對國際資本流動雙向征收托賓稅,在遭遇系統(tǒng)性金融風(fēng)險沖擊時,與不征收托賓稅相對比,當(dāng)本國債務(wù)規(guī)模在達(dá)到最低點(diǎn)后其下降速度可以減少2%,消費(fèi)下降速度可減少0.7%,投資下降速度可減少4%,資產(chǎn)價格下降速度可減少15%,資本積累下降速度可減少0.8%,勞動投入下降速度可減少0.7%,產(chǎn)出下降速度可減少0.2%,進(jìn)而可以促使國際金融市場利率下降幅度減少1%。如圖3所示,圖中實(shí)線代表宏觀決策部門利用傳統(tǒng)宏觀審慎政策工具與最優(yōu)托賓稅進(jìn)行組合,對宏觀經(jīng)濟(jì)各變量的影響效果;虛線代表宏觀決策部門僅利用傳統(tǒng)宏觀審慎政策工具進(jìn)行干預(yù),對宏觀經(jīng)濟(jì)各變量的影響效果。五、結(jié)論與啟示
【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 楊如梅;;淺析推行“托賓稅”對我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的影響[J];時代經(jīng)貿(mào);2016年15期

2 夏振坤,李建軍;經(jīng)濟(jì)全球化面面觀[J];江漢論壇;2001年09期



本文編號:2883977

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