發(fā)布時(shí)間：2017-08-09 18:32

  本文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的實(shí)證分析

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【摘要】：內(nèi)幕交易是指知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在獲得非公開(kāi)且后來(lái)證實(shí)足以影響股票或其他有價(jià)證券市價(jià)的消息后,利用該信息從事證券交易活動(dòng)。內(nèi)幕交易的定義包含三個(gè)要素。(1)內(nèi)幕交易主體(2)內(nèi)幕信息(3)從事內(nèi)幕交易行為,核心是對(duì)內(nèi)幕信息的界定,必須滿足重大性與未公開(kāi)性。資產(chǎn)重組可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率,而其發(fā)揮積極作用的前提是證券市場(chǎng)擁有健全的市場(chǎng)機(jī)制和完備法律體系。我國(guó)目前的證券市場(chǎng)現(xiàn)狀顯然還達(dá)不到這樣的要求,而資產(chǎn)重組消息對(duì)上市公司股價(jià)又具有重大影響,這就導(dǎo)致了基于資產(chǎn)重組類消息的內(nèi)幕交易的頻發(fā)。當(dāng)然基于資產(chǎn)重組的內(nèi)幕交易在世界范圍內(nèi)也很廣泛,國(guó)外學(xué)者對(duì)此作了大量理論研究提出了理性預(yù)期模型、知情者交易模型,實(shí)證分析的結(jié)論也顯示無(wú)論是在美國(guó)這樣發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)還是新興的證券市場(chǎng),資產(chǎn)重組下的內(nèi)幕交易均為普遍。僅是由于交易制度設(shè)計(jì)、外部環(huán)境和內(nèi)幕交易者的交易策略的不同使得內(nèi)幕交易在程度和表現(xiàn)形式等方面有所差異。國(guó)內(nèi)學(xué)者這對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)不同發(fā)展階段的研究發(fā)現(xiàn),隨著制度的完善,雖然發(fā)現(xiàn)的內(nèi)幕交易案例在增加,但是反映整個(gè)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易程度的指標(biāo)卻降低了,當(dāng)然學(xué)者的研究因樣本數(shù)量、時(shí)間跨度的不同結(jié)論上也有所差異,因此基于當(dāng)前制度環(huán)境下對(duì)于資產(chǎn)重組下內(nèi)幕交易的研究有現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,無(wú)論是內(nèi)幕交易者的交易行為或是監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管能力都較之前大為不同,使得考察現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)上資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的程度、在市場(chǎng)指標(biāo)的選擇,考察方法應(yīng)與以往不同。本文選取2015年內(nèi)完成重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的股票為研究對(duì)象,在借鑒以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,利用事件研究法分析在消息公告日前后累計(jì)超額收益率的統(tǒng)計(jì)特征,提出了相應(yīng)的假設(shè),并對(duì)得到的檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析,闡述了以往在衡量?jī)?nèi)幕交易程度所用指標(biāo)的不當(dāng)性。試圖通過(guò)更多的市場(chǎng)特征來(lái)分析內(nèi)幕交易,而不僅限于采用收益率類指標(biāo)。在實(shí)證方法上,利用5分鐘高頻數(shù)據(jù)得到“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)率,通過(guò)對(duì)不同時(shí)間窗口期波動(dòng)率特征的比較得出在信息未公開(kāi)之前,股票價(jià)格的波動(dòng)已有顯著不同。采用日均換手率作為交易量指標(biāo),對(duì)換手率與超額收益率的格蘭杰因果關(guān)系做了不同階段的分析,論文的最后通過(guò)建立的面板數(shù)據(jù)模型,以超額收益率、波動(dòng)率與換手率為變量,闡述了內(nèi)幕交易與股價(jià)波動(dòng)及交易量的關(guān)系。
【關(guān)鍵詞】：內(nèi)幕交易 高頻數(shù)據(jù) 事件研究法
【學(xué)位授予單位】：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要6-8
• ABSTRACT8-12
• 第1章 引言12-18
• 1.1 研究背景和意義12-13
• 1.1.1 研究背景12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述13-15
• 1.3 研究?jī)?nèi)容與方法15-16
• 1.4 主要工作和創(chuàng)新16
• 1.5 論文的基本結(jié)構(gòu)16-18
• 第2章 中國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易特征18-23
• 2.1 內(nèi)幕交易的三大要素18-20
• 2.1.1 內(nèi)幕信息的認(rèn)定18-19
• 2.1.2 內(nèi)幕人員19
• 2.1.3 內(nèi)幕交易行為19-20
• 2.2 中國(guó)證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易特點(diǎn)20-21
• 2.3 監(jiān)管當(dāng)局執(zhí)法效率低21-22
• 2.4 小結(jié)22-23
• 第3章 研究方法與指標(biāo)選擇23-30
• 3.1 事件研究法23-26
• 3.1.1 界定內(nèi)幕交易的時(shí)間窗23-24
• 3.1.2 計(jì)算累計(jì)超額收益率24-26
• 3.2“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)率的計(jì)算26-27
• 3.3 分析指標(biāo)選擇27-28
• 3.4 小結(jié)28-30
• 第4章 數(shù)據(jù)選取與實(shí)證分析30-47
• 4.1 樣本的選取與描述30-32
• 4.2 資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的存在性32-44
• 4.2.1 累計(jì)超額收益率32-37
• 4.2.2 公告效應(yīng)與內(nèi)幕交易效應(yīng)37-38
• 4.2.3“已實(shí)現(xiàn)”波動(dòng)率的度量38-41
• 4.2.4 交易量與平均超額收益率41-44
• 4.3 面板數(shù)據(jù)模型44-46
• 4.4 小結(jié)46-47
• 第5章 結(jié)論與展望47-50
• 5.1 結(jié)論47-48
• 5.2 政策建議與展望48-50
• 參考文獻(xiàn)50-54
• 致謝54-55
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文和其它科研情況55-56

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

1 王瀟煒;顧桂定;;重大資產(chǎn)重組中是否存在基金內(nèi)幕交易?——基于基金持股數(shù)據(jù)的FDR分析[J];經(jīng)濟(jì)管理;2015年08期

2 劉深;;基于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的A股市場(chǎng)波動(dòng)率與交易量關(guān)系分析[J];經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展;2014年06期

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4 邵新建;賈中正;趙映雪;江萍;薛熠;;借殼上市、內(nèi)幕交易與股價(jià)異動(dòng)——基于ST類公司的研究[J];金融研究;2014年05期

5 張瑞鋒;汪同三;;基于高頻數(shù)據(jù)的金融市場(chǎng)波動(dòng)溢出分析[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2013年01期

6 蔡寧;;信息優(yōu)勢(shì)、擇時(shí)行為與大股東內(nèi)幕交易[J];金融研究;2012年05期

7 王天一;黃卓;;基于高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)率建模及應(yīng)用研究評(píng)述[J];經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài);2012年03期

8 岳寶宏;孫健;;控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的內(nèi)幕交易者收益研究[J];財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究;2011年10期

9 雷倩華;柳建華;季華;;機(jī)構(gòu)投資者、內(nèi)幕交易與投資者保護(hù)——來(lái)自中國(guó)上市公司資產(chǎn)注入的證據(jù)[J];金融評(píng)論;2011年03期

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中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前3條

1 沈冰;中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)幕交易的形成機(jī)理與識(shí)別機(jī)制研究[D];重慶大學(xué);2012年

2 黃素心;中國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控、行為甄別與最優(yōu)監(jiān)管[D];華中科技大學(xué);2008年

3 于亦文;中國(guó)證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)若干問(wèn)題研究[D];南京航空航天大學(xué);2005年

中國(guó)碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 邵佳航;中國(guó)股票市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為的實(shí)證研究[D];吉林大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：646611