上世紀八十年代,行為金融學從心理學和行為學角度對經(jīng)典金融理論完美理性人和有效市場假設提出質(zhì)疑,認為證券價格并不完全由資產(chǎn)內(nèi)在價值決定,很大程度上受投資者行為影響。最新研究表明,投資者行為因素中投資者關(guān)注和投資者心理以及由此驅(qū)動的投資決策對于證券價格的形成和變動具有決定性作用。在信息不對稱的現(xiàn)實金融環(huán)境,信息和媒體報道只有被投資者關(guān)注并影響其投資決策才會反映到股票市場,新媒體時代的海量信息凸顯了人類注意力資源的匱乏,這使得投資者關(guān)注相關(guān)研究在行為金融學領(lǐng)域顯得尤為重要。然而現(xiàn)有研究尚未充分考慮信息來源差異、關(guān)注異質(zhì)性和投資者心理在投資者關(guān)注與股票績效關(guān)系中的影響,這會導致研究結(jié)論的偏差。因此,基于投資者關(guān)注對股票市場影響背后的復雜機理深入研究,不僅具有重要理論意義,而且對股票投資者、上市企業(yè)和金融監(jiān)管機構(gòu)等具有重要的現(xiàn)實意義。本研究基于信息不對稱、有限關(guān)注、注意力分配、搜索成本以及投資者情緒等理論,選用百度指數(shù)、360指數(shù)、和訊指數(shù)與新浪微指數(shù)作為投資者關(guān)注代理變量,以我國A股市場股票為樣本,提出相應研究假設并對投資者關(guān)注和股票績效深層次關(guān)系進行剖析,運用權(quán)變的觀念系統(tǒng)分析了信息來源、關(guān)注時間及投資者心理等影響因素,對不同信息來源的投資者關(guān)注對股票績效的影響,不同信息來源的投資者關(guān)注時間異質(zhì)性對股票績效的影響,投資者心理和投資者關(guān)注交互作用對股票績效的影響進行深入研究。本文主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新點包括:(1)基于關(guān)注度代理變量,探討信息來源差異對投資者關(guān)注和股票績效關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)不同信息來源的投資者關(guān)注對個股和行業(yè)績效影響顯著不同,搜索和微博關(guān)注與個股當期交易量、換手率顯著正相關(guān),和訊網(wǎng)關(guān)注與其顯著負相關(guān);搜索和微博關(guān)注與個股當期收益正相關(guān),且在下一期反轉(zhuǎn);不同信息來源的投資者關(guān)注對不同行業(yè)績效影響存在巨大差異。研究加深了對投資者信息行為的理解,豐富了投資者關(guān)注影響股票績效相關(guān)理論和實證研究成果。(2)構(gòu)建時間異質(zhì)性代理變量,從信息來源和時間兩個維度,考察投資者關(guān)注異質(zhì)性對股票績效的影響。本文認為不同情景下關(guān)注本身存在差異,研究表明投資者關(guān)注的異質(zhì)性對股票績效產(chǎn)生顯著影響。工作日、休息日搜索與和訊網(wǎng)關(guān)注與下周股票交易量正相關(guān),在工作日尤其顯著,但和訊網(wǎng)休息日關(guān)注占比與下周股票交易量顯著負相關(guān);和訊網(wǎng)工作日關(guān)注與下周股票收益顯著負相關(guān),休息日關(guān)注與休息日關(guān)注占比與下周股票收益顯著正相關(guān)。研究結(jié)論不僅拓展了投資者關(guān)注異質(zhì)性領(lǐng)域的實證研究,而且提供了互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選股模型的新視角,還為上市企業(yè)信息披露提供了策略建議。(3)從市場角度構(gòu)建投資者情緒和信心兩個指標,考察該指標和股票績效的關(guān)系,進而研究與投資者關(guān)注交互作用對股票績效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),投資者情緒對投資者關(guān)注與股票收益率的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用,而對投資者關(guān)注與股票成交量、換手率的關(guān)系具有負向調(diào)節(jié)作用;投資者信心對投資者關(guān)注與股票收益率、成交量、換手率的關(guān)系均產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。且在搜索平臺、社交媒體、財經(jīng)網(wǎng)站等不同類型的投資者關(guān)注度衡量指標下具有高度穩(wěn)健性。研究結(jié)論揭示了投資者關(guān)注對股票市場影響的深層次機理,驗證了投資者心理是投資者關(guān)注導致股市短期波動的潛在力量,拓展了投資者關(guān)注和股票績效關(guān)系的相關(guān)研究,為投資者關(guān)注和投資者心理研究提供了中國股市的證據(jù)。(4)建立了投資者關(guān)注異質(zhì)性的數(shù)理模型,表述了和訊網(wǎng)關(guān)注和微博、搜索關(guān)注在股市成交量與價格上的反饋機制�；陲L險厭惡的投資者效用函數(shù)和價格運動方程,研究了兩類不同來源的投資者關(guān)注的成交量特征,揭示了信息精度在均衡數(shù)量決定中的二階效應:基于和訊財經(jīng)的投資者關(guān)注由于信息處理的時滯,信息精度先減小后增大,而基于微博和搜索的投資者關(guān)注中,信息精度持續(xù)上升。基于投資者情緒解釋了信息精度在風險資產(chǎn)價格決定中的一階效應:在基于微博和搜索的投資者關(guān)注中,投資者情緒有序信息精度上升導致的動量交易,導致了價格慣性變動的預期,從而形成了一定時間范圍內(nèi)的動量交易和羊群效應。研究結(jié)論對于深刻理解股票市場收益動量和反轉(zhuǎn)的形成機制具有較強的理論創(chuàng)新,同時拓展了投資者關(guān)注異質(zhì)性的理論研究。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

華 中 科 金融數(shù)據(jù)股票交易相關(guān)數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場組合收益率量等。技 大 學 博 士 學 位 論WIND 金融終端，主要包括股票收益市場組合收益率、機構(gòu)持股比例、廣告支出文主要包括股票收益、交易廣告支出、分析師數(shù)

股票交易相關(guān)數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場組合收益率量等。WIND 金融終端，主要包括股票收益市場組合收益率、機構(gòu)持股比例、廣告支出圖 3-1 百度指數(shù)下用戶關(guān)注度主要包括股票收益、交易量廣告支出、分析師數(shù)

微博微指數(shù)下用戶關(guān)注度

【參考文獻】

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本文編號：2832135