發(fā)布時間：2020-10-02 07:57

　　 上世紀八十年代,行為金融學從心理學和行為學角度對經(jīng)典金融理論完美理性人和有效市場假設提出質(zhì)疑,認為證券價格并不完全由資產(chǎn)內(nèi)在價值決定,很大程度上受投資者行為影響。最新研究表明,投資者行為因素中投資者關注和投資者心理以及由此驅(qū)動的投資決策對于證券價格的形成和變動具有決定性作用。在信息不對稱的現(xiàn)實金融環(huán)境,信息和媒體報道只有被投資者關注并影響其投資決策才會反映到股票市場,新媒體時代的海量信息凸顯了人類注意力資源的匱乏,這使得投資者關注相關研究在行為金融學領域顯得尤為重要。然而現(xiàn)有研究尚未充分考慮信息來源差異、關注異質(zhì)性和投資者心理在投資者關注與股票績效關系中的影響,這會導致研究結(jié)論的偏差。因此,基于投資者關注對股票市場影響背后的復雜機理深入研究,不僅具有重要理論意義,而且對股票投資者、上市企業(yè)和金融監(jiān)管機構(gòu)等具有重要的現(xiàn)實意義。本研究基于信息不對稱、有限關注、注意力分配、搜索成本以及投資者情緒等理論,選用百度指數(shù)、360指數(shù)、和訊指數(shù)與新浪微指數(shù)作為投資者關注代理變量,以我國A股市場股票為樣本,提出相應研究假設并對投資者關注和股票績效深層次關系進行剖析,運用權(quán)變的觀念系統(tǒng)分析了信息來源、關注時間及投資者心理等影響因素,對不同信息來源的投資者關注對股票績效的影響,不同信息來源的投資者關注時間異質(zhì)性對股票績效的影響,投資者心理和投資者關注交互作用對股票績效的影響進行深入研究。本文主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新點包括:(1)基于關注度代理變量,探討信息來源差異對投資者關注和股票績效關系的影響。研究發(fā)現(xiàn)不同信息來源的投資者關注對個股和行業(yè)績效影響顯著不同,搜索和微博關注與個股當期交易量、換手率顯著正相關,和訊網(wǎng)關注與其顯著負相關;搜索和微博關注與個股當期收益正相關,且在下一期反轉(zhuǎn);不同信息來源的投資者關注對不同行業(yè)績效影響存在巨大差異。研究加深了對投資者信息行為的理解,豐富了投資者關注影響股票績效相關理論和實證研究成果。(2)構(gòu)建時間異質(zhì)性代理變量,從信息來源和時間兩個維度,考察投資者關注異質(zhì)性對股票績效的影響。本文認為不同情景下關注本身存在差異,研究表明投資者關注的異質(zhì)性對股票績效產(chǎn)生顯著影響。工作日、休息日搜索與和訊網(wǎng)關注與下周股票交易量正相關,在工作日尤其顯著,但和訊網(wǎng)休息日關注占比與下周股票交易量顯著負相關;和訊網(wǎng)工作日關注與下周股票收益顯著負相關,休息日關注與休息日關注占比與下周股票收益顯著正相關。研究結(jié)論不僅拓展了投資者關注異質(zhì)性領域的實證研究,而且提供了互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選股模型的新視角,還為上市企業(yè)信息披露提供了策略建議。(3)從市場角度構(gòu)建投資者情緒和信心兩個指標,考察該指標和股票績效的關系,進而研究與投資者關注交互作用對股票績效的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),投資者情緒對投資者關注與股票收益率的關系具有正向調(diào)節(jié)作用,而對投資者關注與股票成交量、換手率的關系具有負向調(diào)節(jié)作用;投資者信心對投資者關注與股票收益率、成交量、換手率的關系均產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。且在搜索平臺、社交媒體、財經(jīng)網(wǎng)站等不同類型的投資者關注度衡量指標下具有高度穩(wěn)健性。研究結(jié)論揭示了投資者關注對股票市場影響的深層次機理,驗證了投資者心理是投資者關注導致股市短期波動的潛在力量,拓展了投資者關注和股票績效關系的相關研究,為投資者關注和投資者心理研究提供了中國股市的證據(jù)。(4)建立了投資者關注異質(zhì)性的數(shù)理模型,表述了和訊網(wǎng)關注和微博、搜索關注在股市成交量與價格上的反饋機制。基于風險厭惡的投資者效用函數(shù)和價格運動方程,研究了兩類不同來源的投資者關注的成交量特征,揭示了信息精度在均衡數(shù)量決定中的二階效應:基于和訊財經(jīng)的投資者關注由于信息處理的時滯,信息精度先減小后增大,而基于微博和搜索的投資者關注中,信息精度持續(xù)上升。基于投資者情緒解釋了信息精度在風險資產(chǎn)價格決定中的一階效應:在基于微博和搜索的投資者關注中,投資者情緒有序信息精度上升導致的動量交易,導致了價格慣性變動的預期,從而形成了一定時間范圍內(nèi)的動量交易和羊群效應。研究結(jié)論對于深刻理解股票市場收益動量和反轉(zhuǎn)的形成機制具有較強的理論創(chuàng)新,同時拓展了投資者關注異質(zhì)性的理論研究。
【學位單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

華 中 科 金融數(shù)據(jù)股票交易相關數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場組合收益率量等。技 大 學 博 士 學 位 論WIND 金融終端，主要包括股票收益市場組合收益率、機構(gòu)持股比例、廣告支出文主要包括股票收益、交易廣告支出、分析師數(shù)

股票交易相關數(shù)據(jù)下載自、市值、市凈率、市場組合收益率量等。WIND 金融終端，主要包括股票收益市場組合收益率、機構(gòu)持股比例、廣告支出圖 3-1 百度指數(shù)下用戶關注度主要包括股票收益、交易量廣告支出、分析師數(shù)

微博微指數(shù)下用戶關注度

【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 羅毅輝;熊曙初;;個人投資者信息源的選擇模式與特征[J];情報雜志;2015年12期

2 陸靜;周媛;;投資者情緒對股價的影響——基于AH股交叉上市股票的實證分析[J];中國管理科學;2015年11期

3 胡軍;王甄;;微博、特質(zhì)性信息披露與股價同步性[J];金融研究;2015年11期

4 金雪軍;周建鋒;;投資者關注、資產(chǎn)定價與市場有效性研究綜述[J];浙江社會科學;2015年10期

5 馬若微;張娜;;我國股票市場投資者情緒SENT指數(shù)的構(gòu)建——基于上證A股公司的面板數(shù)據(jù)[J];中央財經(jīng)大學學報;2015年07期

6 彭疊峰;饒育蕾;雷湘媛;;基于注意力傳染機制的股市動量與反轉(zhuǎn)模型研究[J];中國管理科學;2015年05期

7 朱南麗;鄒平;張永平;李學術(shù);楊琳琳;張楊;;基于博客/微博信息量的投資者關注度測量研究——來自中國股票市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J];經(jīng)濟問題探索;2015年02期

8 易洪波;賴娟娟;董大勇;;網(wǎng)絡論壇不同投資者情緒對交易市場的影響——基于VAR模型的實證分析[J];財經(jīng)論叢;2015年01期

9 陳瑋光;賴明勇;范紅崗;韓麗濤;;投資者信心指數(shù)發(fā)布對股市的影響——一個信息傳遞理論分析框架[J];系統(tǒng)工程;2014年10期

10 王春;;投資者情緒對股票市場收益和波動的影響——基于開放式股票型基金資金凈流入的實證研究[J];中國管理科學;2014年09期

相關博士學位論文 前4條

1 劉先偉;關注異質(zhì)性與媒體效應對股票市場的影響研究[D];哈爾濱工業(yè)大學;2016年

2 薛燕;信息對我國證券市場收益影響的理論與實證研究[D];中國礦業(yè)大學;2009年

3 姜蘭;中國證券市場信息操縱行為、環(huán)境與防控體系研究[D];吉林大學;2007年

4 林俊波;證券市場信息傳導機制與信息披露制度研究[D];浙江大學;2005年

相關碩士學位論文 前6條

1 尹麗仙;投資者關注與股票的市場表現(xiàn)關聯(lián)性研究[D];吉林大學;2016年

2 張興龍;信息傳播渠道差異與股票定價研究[D];天津大學;2014年

3 丁福麗;投資者關系管理、投資者信心與股票收益[D];山東財經(jīng)大學;2014年

4 繆杰;基于百度指數(shù)的投資者關注度對于股票市場表現(xiàn)的影響[D];廈門大學;2014年

5 劉欣;互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)新聞媒體對中國股市的影響力排名研究[D];西南財經(jīng)大學;2014年

6 仲霞;投資者信心與證券市場表現(xiàn)[D];南京財經(jīng)大學;2011年

本文編號：2832135