發(fā)布時(shí)間：2020-09-28 16:52

　　 技術(shù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)換代的重要途徑,對于行業(yè)而言能夠進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化升級(jí),從而帶來宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。但是,企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí),前期投入巨大,研發(fā)周期一般較長,并且具有非常高的不確定性,因此難以通過內(nèi)源融資進(jìn)行支持,一般需要進(jìn)行外部融資。在進(jìn)行早期融資方式選擇時(shí),企業(yè)可以選擇進(jìn)行IPO融資或引入風(fēng)險(xiǎn)投資。而這兩種不同的早期外部融資方式對于企業(yè)IPO后的技術(shù)創(chuàng)績效也存在一定的影響。本文試圖研究技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)在處于技術(shù)變化環(huán)境中的IPO時(shí)機(jī)選擇問題,并進(jìn)一步研究早期選擇IPO融資與風(fēng)險(xiǎn)投資對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效的影響。通過對以上技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)IPO之前的時(shí)機(jī)選擇及IpO之后的技術(shù)創(chuàng)新績效問題的研究,能夠?qū)�技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)研究提供一定的理論與經(jīng)驗(yàn)補(bǔ)充,并對技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)IPO時(shí)機(jī)選擇提供一定理論參考。首先,本文以MaksimovicandPichler(2001)的模型為基礎(chǔ),建立了一"1個(gè)處于技術(shù)創(chuàng)新變化環(huán)境中的企業(yè)兩時(shí)期IPO時(shí)機(jī)選擇模型,以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),研究了企業(yè)IPO時(shí)機(jī)選擇的均衡條件,從而得出了技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)IPO時(shí)機(jī)選擇的影響因素。通過理論模型推導(dǎo)及分析得到兩個(gè)可供檢驗(yàn)的研究假設(shè):第一,當(dāng)企業(yè)處于技術(shù)更新變化較快的行業(yè)時(shí),企業(yè)面臨更大的技術(shù)沖擊風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)企業(yè)更傾向于推遲進(jìn)行IPO,以觀察行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境的變化;第二,企業(yè)對于技術(shù)創(chuàng)新投入越大,企業(yè)在早期融資時(shí)更傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)融資,因此越傾向于推遲進(jìn)行IPO。其次,本文進(jìn)一步從緩解融資約束、信息不對稱等角度出發(fā),對IPO事件本身及風(fēng)險(xiǎn)投資參與對于企業(yè)IPO后技術(shù)創(chuàng)新績效的影響進(jìn)行理論分析,并提出了相應(yīng)研究假設(shè)。實(shí)證部分,首先本文使用2005-2015年我國上市公司數(shù)據(jù)利用logit二項(xiàng)回歸對技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)IPO時(shí)機(jī)選擇進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明:公司所處行業(yè)的技術(shù)更新快慢對其IPO時(shí)機(jī)選擇沒有顯著影響,但研發(fā)投入越大的公司越傾向于選擇推遲進(jìn)行IPO。其次,分別使用A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)建立面板數(shù)據(jù)模型,使用創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)建立多元回歸模型,以企業(yè)專利申請數(shù)據(jù)為技術(shù)創(chuàng)新績效代表變量,實(shí)證檢驗(yàn)IPO本身及風(fēng)險(xiǎn)投資參與對于企業(yè)IPO技術(shù)創(chuàng)新績效的影響。結(jié)果表明:一、IPO能夠促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新績效,并且IPO對于輕資產(chǎn)企業(yè)的促進(jìn)作用更大,這是由于相對于重資產(chǎn)企業(yè)而言,IPO對于輕資產(chǎn)企業(yè)的融資約束緩解作用更大。二、風(fēng)險(xiǎn)投資參與能夠促進(jìn)IP0后企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效,并且風(fēng)險(xiǎn)投資參與程度越高,即風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)作用越大,但風(fēng)險(xiǎn)投資的參與數(shù)量對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新績效并沒有顯著影響。
【學(xué)位單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F832.51;F273.1
【部分圖文】：

圖４．邋１邋２００５－２０１５年季度丨ＰＯ數(shù)量逡逑從上圖中可以看到季度ＩＰＯ數(shù)量的變化走勢，在本文的研宄時(shí)間區(qū)間，按照逡逑上述劃分方法將其劃分為四個(gè)ＩＰ０周期，分別為：１、２００５年第一季度至２０１６年逡逑第二季度，此區(qū)間經(jīng)歷了長達(dá)一年的ＩＰ０暫停，該區(qū)間的前半段為上一邋ＩＰ０周期逡逑的中后期；２、２００６年第二季度至２００８年第四季度，該周期的前期與中后期的分逡逑割點(diǎn)為２００７年第二季度；３、２００９年第二季度至２０１２年第四季度，該周期的前逡逑期與中后期的分割點(diǎn)為２００９年第四季度；４、２０１３年第四季度至２０１５年第四季逡逑度，該周期的前期與中后期的分割點(diǎn)為２０１４年第四季度。根據(jù)上述對ＩＰ０周期逡逑及每個(gè)周期前期與中后期的劃分，可以對上市公司的ＩＰ０時(shí)機(jī)選擇變量進(jìn)行取逡逑值。所有樣本中有３４３家公司選擇在ＩＲ）周期早期上市，余下１１４０家公司選擇逡逑在ＩＰ０周期中后期上市。逡逑（２）技術(shù)更新快慢行業(yè)分類變量逡逑為驗(yàn)證研宄假設(shè)一，需要對公司所處的行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新更新程度進(jìn)行度量。逡逑一，業(yè)逡逑

上市前一年邐上市當(dāng)年邐上市后一年邐上市后兩年邐上市后三年逡逑圖４．２企業(yè)上市前后申請專利數(shù)平均值變化圖逡逑從上圖４．邋２可以直觀地看到，企業(yè)上市前后專利申請數(shù)平均值在X棾�，永@溴義鮮譴由鮮星耙荒昶驕�值为１�擔(dān)�邋０４，灾G鮮械蹦昃蛻仙�禂囁邋１９．邋４１，甚r瀉笠荒甌溴義銜�２�擔(dān)�邋�擔(dān)保�甚r瀉筧�年上升至３０．邋４６。因唇z梢源又憊凵峽吹劍�ＩＰ０峨s諂笠導(dǎo)際蹂義洗蔥錄ㄐЬ哂幸歡ǖ拇俳�作又櫍辶x希矗�２．ＲrＰ蛻瓚ㄓ?xùn)V抵そ峁�辶x銜�检验牙C臣偕樅�，本文建立面板数据实证模型（２），考矚e桑校岸云笠導(dǎo)際蹂義洗蔥碌撓跋臁Ｎ�冀{�检验牙C臣偕樅�，灾o抵つＰ停ǎ玻┑幕�础上加入金}捅淞垮義希�ｉｅａｕｙｕ，并且为了进一矉杉矡徒者之紲Z撓跋旎�制，加入两更x饈捅淞康慕換ュ義舷睿�成为实证模型（３）。模型緡撧煭懆瓤z攏哄義希埽睿ǎ穡幔簦澹睿簦椋海簦�ｎ）邋＝邋ａ邋＋邋７w椋椋螅簦蹋翦澹�邋８Ｘｉｔ邋＋邋ｙｅａ�潁翦澹�邋ｓｉｘ邋（２）辶x希埽睿ǎ穡幔簦澹睿簦椋�＋�歟歟╁澹藉澹徨澹�邋７w椋椋螅簦椋海翦澹�邋ｙｈｅａＳz�ｉｘ邋＋邋９�歟椋螅簦椋剩哄澹�邋ｈｅａＳz�ｉ邋ｔ邋＋邋�櫻兀椋�邋＋邋ｙｅａ�潁翦澹�辶x希澹椋�逦（３）辶x掀渲胸��

本文編號(hào)：2829024