發(fā)布時間：2018-01-10 06:12

  本文關(guān)鍵詞：上市公司金融化的財務(wù)影響研究　出處：《北京科技大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 金融化 資本開支 門限效應(yīng) 資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整 公司價值

【摘要】：金融化是二十世紀(jì)八十年代以來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要趨勢,分析非金融上市公司金融化及其財務(wù)影響具有重要的理論意義和實踐價值。在繼承前人成果的基礎(chǔ)上,本文將上市公司金融化定義為“金融活動、金融機(jī)構(gòu)和金融技能在非金融上市公司經(jīng)營管理中的重要性日益增加”,繼而創(chuàng)造性的提出了從資產(chǎn)、股權(quán)以及管理層三個維度計量企業(yè)金融化的方法,從而顯著改善了已有文獻(xiàn)中對微觀層面金融化的計量,為研究金融化對非金融上市公司的影響,開辟了新的路徑。主要研究內(nèi)容及結(jié)論如下：第一,首次使用我國上市公司數(shù)據(jù)驗證了Stockhammer(2004)、Crotty (2005)、Orhangazi(2008)等學(xué)者關(guān)于資產(chǎn)金融化對資本開支存在抑制效應(yīng)的研究結(jié)論,即兩者的負(fù)相關(guān)具有國際共性；探索性的發(fā)現(xiàn)管理層金融化顯著正向影響資本開支；股權(quán)金融化對資本開支的影響不顯著。此外,通過構(gòu)建和估計面板門限模型,首次發(fā)現(xiàn)我國上市公司資產(chǎn)金融化、股權(quán)金融化和管理層金融化對資本開支的影響都存在門限效應(yīng)。第二,在Flannery Rangan(2006)、黃輝(2010)等學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)的研究模型基礎(chǔ)上,創(chuàng)新性的加入金融化變量,研究了資產(chǎn)、股權(quán)及管理層金融化對資本結(jié)構(gòu)及其動態(tài)調(diào)整的影響�？紤]到可能的內(nèi)生性問題,構(gòu)建了靜態(tài)和動態(tài)的面板模型,實證發(fā)現(xiàn)上市公司金融化程度顯著負(fù)向影響資本結(jié)構(gòu);資產(chǎn)金融化、股權(quán)金融化都顯著正向影響資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度,而管理層金融化只對按市值計量的資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整速度產(chǎn)生正向顯著影響。第三,參考Jensen Meckling(1976)、蘇治和連玉君(2011)等學(xué)者有關(guān)公司價值的模型,用隨機(jī)前沿模型修正的Tobin's Q作為公司價值的代理變量,創(chuàng)新性的研究了資產(chǎn)、股權(quán)及管理層金融化對公司價值的影響�？紤]到可能的內(nèi)生性問題,構(gòu)建了靜態(tài)和動態(tài)的面板模型,發(fā)現(xiàn)我國上市公司資產(chǎn)金融化與公司價值呈“倒U型”關(guān)系,即過低和過高的資產(chǎn)金融化都會降低公司價值；股權(quán)金融化顯著正向影響公司價值；管理層金融化對公司價值的影響不顯著。在得出上述結(jié)論的同時,本文還分別給出了理論解釋及與直覺邏輯推斷結(jié)果有差異的可能原因。本論文通過構(gòu)建模型研究上市公司金融化對資本開支、資本結(jié)構(gòu)及其動態(tài)調(diào)整、公司價值的影響,深化了微觀層面金融化及其后果的研究,對我國上市公司的金融化實踐具有一定的理論與實踐指導(dǎo)意義。
[Abstract]:Financialization is an important trend of global economic development since 1980s. It is of great theoretical significance and practical value to analyze the financialization of non-financial listed companies and its financial impact. On the basis of inheriting the previous achievements, this paper defines the financialization of listed companies as "financial activities". Financial institutions and financial skills are becoming more and more important in the management of non-financial listed companies, and then creatively put forward a method to measure the financialization of enterprises from the three dimensions of assets, equity and management. It has improved the metrology of micro-level financialization and opened up a new way to study the impact of financialization on non-financial listed companies. The main research contents and conclusions are as follows: first. It is the first time to use the data of listed companies in our country to verify the Stockhammerian 2004 Crotty 2005). Orhangaziao (2008) and other scholars on the capital expenditure of the financialization of assets have inhibition effect, that is to say, the negative correlation between the two has the international commonality; Exploratory findings management financialization significantly positively affects capital expenditure; The impact of equity financialization on capital expenditure is not significant. In addition, through the construction and estimation of panel threshold model, it is the first time to find the financialization of assets of listed companies in China. The impact of equity financialization and management financialization on capital expenditure has a threshold effect. Second, in Flannery Ranganli 2006). On the basis of the research model of capital structure, the author innovatively adds financial variables to study assets. The impact of equity and management financialization on the capital structure and its dynamic adjustment. Considering the possible endogenous problems, the static and dynamic panel models are constructed. It is found that the degree of financialization of listed companies has a significant negative impact on the capital structure. Capital financialization and equity financialization have a significant positive impact on the speed of the dynamic adjustment of capital structure, while management financialization only has a positive and significant impact on the dynamic adjustment rate of capital structure measured by market value. Third. Refer to Jensen Mecklingi 1976C, Suzhi and Lian Yujun 2011) and other scholars on the model of corporate value. Using the stochastic frontier model modified Tobin's Q as the proxy variable of company value, this paper studies the assets innovatively. The impact of equity and management financialization on corporate value. Considering the possible endogenous problem, a static and dynamic panel model is constructed. It is found that there is a "inverted U" relationship between the financialization of assets and the value of the listed companies in our country, that is, too low and too high financialization of assets will reduce the value of the company. Equity financialization has a significant positive impact on corporate value; The impact of management financialization on the value of the company is not significant. This paper also gives the possible reasons for the difference between the theoretical explanation and the intuitionistic logic inference. This paper studies the capital expenditure, capital structure and its dynamic adjustment of listed companies by constructing a model. The influence of company value deepens the research on the microcosmic level of financialization and its consequences, which has certain theoretical and practical guiding significance for the financialization practice of listed companies in China.
【學(xué)位授予單位】：北京科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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本文編號：1404161