發(fā)布時(shí)間：2017-12-31 21:38

  本文關(guān)鍵詞：分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度與估值效應(yīng)　出處：《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

  更多相關(guān)文章： 證券分析師 現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 盈余預(yù)測(cè) 經(jīng)濟(jì)后果

【摘要】：隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,我國(guó)證券分析師隊(duì)伍不斷壯大。證券分析師能夠利用他們的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì),對(duì)企業(yè)公開披露的信息進(jìn)行解讀、加工,向市場(chǎng)參與者傳遞更有效的信息,因此能夠降低上市公司和投資者間的信息不對(duì)稱,提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。我國(guó)證券分析師隊(duì)伍的不斷壯大和成熟,有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,因此研究證券分析師的行為特征、作用、制度建設(shè)等,是我國(guó)學(xué)術(shù)界非常熱門的研究話題之一。我國(guó)證券分析師行業(yè)的發(fā)展和成熟帶來(lái)的一個(gè)重要變化是證券分析師越來(lái)越頻繁地在研究報(bào)告中提供現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息。根據(jù)財(cái)務(wù)理論,資產(chǎn)的價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。證券分析師對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)信息必然影響投資者對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的判斷,進(jìn)而影響投資者決策和股票市場(chǎng)的定價(jià)效率。而在我國(guó)股票市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)現(xiàn)象普遍存在、現(xiàn)有文獻(xiàn)更多關(guān)注盈余預(yù)測(cè)或股票推薦的情況下,研究證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的行為及其經(jīng)濟(jì)后果具有重要的理論貢獻(xiàn)和實(shí)踐意義。本文以2001-2012年間有證券分析師跟蹤的中國(guó)A股上市公司為研究樣本,結(jié)合中國(guó)特殊的資本市場(chǎng)和證券分析師市場(chǎng)背景,研究了我國(guó)證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息的主客觀因素及其經(jīng)濟(jì)后果�；�于信息供給的視角,本文分別考察了影響證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息的內(nèi)在因素,以及發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息對(duì)證券分析師盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度和投資者市場(chǎng)反應(yīng)的影響。具體而言,本文首先考察了證券分析個(gè)人特征、所跟蹤公司的特征及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)行為的影響。其次,考察作為證券分析師報(bào)告內(nèi)容的重要組成部分,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息是否有助于改善其盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。再次,如果現(xiàn)金流預(yù)測(cè)提供了額外的信息,改善了證券分析師盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度,那么這種額外信息是否帶來(lái)投資者的市場(chǎng)反應(yīng),具有一定的信息含量。為檢驗(yàn)這些問(wèn)題,本研究共分以下幾章:第二章對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)以及證券分析師的發(fā)展歷程和相關(guān)的制度背景進(jìn)行分析;第三章對(duì)證券分析師相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié);第四章討論我國(guó)證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息的影響因素;第五章討論發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是否影響證券分析師盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度;第六章討論證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)與盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的關(guān)系在公司特征方面的差異性;第七章討論證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)是否具有信息含量,是否引起投資者反應(yīng);第八章形成研究結(jié)論并討論可能存在的研究不足。本研究有如下重要發(fā)現(xiàn):第一,從成本收益的視角我們分析了我國(guó)證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息的影響因素,結(jié)果發(fā)現(xiàn)那些就職于大規(guī)模券商機(jī)構(gòu)、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、跟蹤行業(yè)相對(duì)較多的證券分析師更愿意進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè);所跟蹤公司的治理狀況越好,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小,證券分析師越愿意進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè);第二,對(duì)于發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息是否有助于提高證券分析師盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度,本研究發(fā)現(xiàn),與沒(méi)有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度相比,有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度更高;證券分析師過(guò)去進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的次數(shù)越多,盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度越高;第三,本研究進(jìn)一步檢驗(yàn)了現(xiàn)金流預(yù)測(cè)對(duì)盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的正面影響在哪些公司中表現(xiàn)更明顯,結(jié)果發(fā)現(xiàn):對(duì)于那些盈余波動(dòng)、收入波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大、以及內(nèi)外部治理環(huán)境較差的公司,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)對(duì)盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的提高作用更明顯;第四,如果現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息有用,那么是否影響了投資者的行為,是否能夠帶來(lái)市場(chǎng)反應(yīng)。本研究檢驗(yàn)這一問(wèn)題并發(fā)現(xiàn),有證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的盈余預(yù)測(cè)帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)比沒(méi)有現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的盈余預(yù)測(cè)帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)更大;事件日前證券分析師進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的次數(shù)越多,市場(chǎng)反應(yīng)也越大。隨著我國(guó)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)越來(lái)越多地出現(xiàn)在證券分析師報(bào)告中,其作用和重要性也越來(lái)越重要。我們的研究表明,證券分析師發(fā)布的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的確具有改善盈余預(yù)測(cè)質(zhì)量的作用,能夠得到市場(chǎng)中投資者的認(rèn)可,最終具有引導(dǎo)資源配置的作用。本文有以下幾方面的貢獻(xiàn):第一,本文系統(tǒng)性地研究中國(guó)制度背景下證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的影響因素和帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果,能夠補(bǔ)充證券分析師方面的研究成果。目前較多的研究關(guān)注證券分析師盈余預(yù)測(cè)、薦股報(bào)告以及證券分析師利益沖突等,但對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的研究較少(call,chenandtong,2009;defondandhung,2003;mcinnisandcollins,2011;王會(huì)娟、張然和張鵬,2012)。與以往研究不同,本文研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)越來(lái)越多地出現(xiàn)在證券分析師研究報(bào)告中,說(shuō)明現(xiàn)金流預(yù)測(cè)越來(lái)越重要�；�于我國(guó)不斷發(fā)展和成熟的證券市場(chǎng)環(huán)境,現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的確具有補(bǔ)充額外信息的作用,因此補(bǔ)充了以前的研究成果。第二,基于國(guó)內(nèi)的特殊制度背景,本研究也在如下方面拓展了以前的文獻(xiàn),具體如下:1、有學(xué)者已經(jīng)從信息需求的角度研究過(guò)證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的原因(defondandhung,2003),認(rèn)為證券分析師出于滿足投資者的信息需求而發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息。但是基于我國(guó)特殊的資本市場(chǎng)和證券分析師市場(chǎng)環(huán)境,國(guó)外的理論并不能全面解釋我國(guó)的證券分析師行為。因此本文從信息供給的角度研究了影響證券分析師發(fā)布現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的因素,為解釋證券分析師提供現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的行為提供了一個(gè)新的視角;2、雖然已經(jīng)有人研究過(guò)證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)對(duì)盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的影響(calletal.,2009;袁振超、張路和岳衡,2014),但是沒(méi)有人考察過(guò)證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的作用在不同公司間效果的差異性,對(duì)證券分析師現(xiàn)金流預(yù)測(cè)所帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)的研究也較少(defondandhung,2003),本研究拓展了這方面的文獻(xiàn)。第三,本文的研究發(fā)現(xiàn)也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義�；�于我國(guó)處于發(fā)展中但并不成熟的資本市場(chǎng)和證券分析師行業(yè),證券分析師發(fā)布的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息越來(lái)越多,但其作用和影響如何則是證券分析師報(bào)告的使用者非常關(guān)心的問(wèn)題。本研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的確提高了證券分析師盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度,也提供了證據(jù)來(lái)表明在哪些公司中上述關(guān)系更明顯,因此能夠幫助投資者更好地使用證券分析師報(bào)告中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)信息,從而做出有效的經(jīng)濟(jì)決策。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F275

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本文編號(hào)：1361614