上市公司市值成長(zhǎng)策略選擇——基于?低暟咐治
第一章 引言
1.1 研究思路與論文框架
本文的主要研究范圍在于討論我國(guó)上市公司市值管理的概念、作用、工具、方法及其在具體應(yīng)用中的策略選擇,基于本文論題,在作者進(jìn)行了規(guī)范性及實(shí)證性分析之后,探討并總結(jié)出了相關(guān)的市值管理基本模型。同時(shí),基于大量數(shù)據(jù)的收集和整理,本文分析了我國(guó)上市公司目前的市值管理現(xiàn)狀。在理論研究的基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步從市值占比最大的國(guó)有控股企業(yè)中,選取了不同于其他大型上市的國(guó)有控股企業(yè),并在市值成長(zhǎng)方面較為迅速的?低曌鳛檠芯堪咐敿(xì)分析了其在市值管理方面的優(yōu)缺點(diǎn)并結(jié)合其市值實(shí)際增長(zhǎng)效果,對(duì)其市值管理策略進(jìn)行了探討,并得出了一些有益結(jié)論,為我國(guó)諸多國(guó)有控股上市公司的值管理工作的提升提供了諸多經(jīng)驗(yàn)和思路。
在研究過(guò)程中,本文主要依托萬(wàn)得(wind)股票財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)知網(wǎng)論文數(shù)據(jù)庫(kù)、?低暁v年年報(bào)、公司網(wǎng)站信息、巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的公司公告,應(yīng)用了一些簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)計(jì)算的軟件,針對(duì)國(guó)內(nèi)的上市公司市值管理中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的分析和探討。本文的正文大致分為六個(gè)主要部分:
第一章引言,主要介紹了本文的選題背景和研究意義,概述了本文的創(chuàng)作思路、研究路徑、框架、研究目標(biāo)等以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)。
第二章理論基礎(chǔ)和文獻(xiàn)綜述,簡(jiǎn)要的概況了國(guó)內(nèi)外有關(guān)市值管理的理論研究,包括對(duì)市值管理概念的產(chǎn)生、市值管理概念的定義以及對(duì)市值管理框架的分析和對(duì)市值管理工具的簡(jiǎn)介,通過(guò)對(duì)基本理論的梳理,為本文的案例研究及實(shí)際應(yīng)用打下了較為全面的研究基礎(chǔ)。
第三章對(duì)于國(guó)內(nèi)上市公司在市值管理方面的實(shí)踐及其效果和現(xiàn)狀等進(jìn)行了較為全面的回顧、總結(jié)、分析和評(píng)價(jià),針對(duì)諸多影響上市公司市值的因素和市值管理手段工具進(jìn)行了研究。
第四章分析了對(duì)于選取?低曌鳛榘咐芯繉(duì)象的選擇依據(jù)和邏輯。
第五章介紹了海康威視的市值管理方案,通過(guò)市值管理的基本框架進(jìn)行了分析,指出了其在市值管理工作中的優(yōu)點(diǎn)及不足,總結(jié)出其對(duì)于公司市值管理的選擇策略。
第六章總結(jié)了本文的研究結(jié)論,針對(duì)我國(guó)上市公司的市值管理實(shí)踐歸納出了一些有益的啟示,同時(shí)指出了本文在研究方面存在的種種不足之處。
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1.2研究方法與預(yù)期目標(biāo)
本文從價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三方面入手,通過(guò)理論研究以及對(duì)?低暿兄倒芾戆咐姆治,結(jié)合了我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀,分析市值管理的主要方法以及應(yīng)用效果,力求在 “以價(jià)值創(chuàng)造為核心、以價(jià)值經(jīng)營(yíng)為手段、以價(jià)值實(shí)現(xiàn)為目標(biāo)”的真正的市值管理體系的基礎(chǔ)上探討上市公司在市值管理過(guò)程中的策略選擇,本文的研究目標(biāo)在于為我國(guó)上市公司,尤其是處于現(xiàn)階段的國(guó)有控股上市企業(yè)在市值管理實(shí)踐的過(guò)程中提出一些有益的參考和建議。
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第 2 章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
2.1 市值管理的概念
2.1.1 市值管理概念的引入
在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)并無(wú)市值管理之說(shuō),只有價(jià)值管理理論廣泛的被資本市場(chǎng)的參與者應(yīng)用于對(duì)上市公司的綜合評(píng)價(jià)。由于海外的資本市場(chǎng)的興起較早,發(fā)展較為完善,其市場(chǎng)中的投資者在投資心態(tài)方面更為成熟,加之市場(chǎng)中的上市公司股價(jià)普遍可以充分反映出其相應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值。因此,對(duì)于這些相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)中的上市公司而言,市值體現(xiàn)出的僅是公司實(shí)際價(jià)值的一部分,票、債券、銀行貸款三者綜合起來(lái)才能夠完全體現(xiàn)出公司的價(jià)值。
價(jià)值管理旨在促進(jìn)股東價(jià)值的提升,創(chuàng)造價(jià)值,但在企業(yè)管理學(xué)科的范疇內(nèi),價(jià)值管理與現(xiàn)階段我國(guó)出現(xiàn)的市值管理,二者的概念是完全不同的。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家例如美國(guó),資本市場(chǎng)的成熟度與其上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn),共同決定了其股價(jià)與國(guó)內(nèi)上市公司相比更能體現(xiàn)出公司的價(jià)值。對(duì)此,而海外發(fā)達(dá)國(guó)家的學(xué)者們?cè)陉P(guān)于價(jià)值管理方面早已積累了大量的理論研究成果。
(1)國(guó)外的價(jià)值管理理論的起源與發(fā)展
價(jià)值管理思想最初的起源出處是 20 世紀(jì)初期的 Irving Fisher(1906)在其創(chuàng)作的《資本與收入的性質(zhì)》(The Nature of Capital and Income)中所提出的資本價(jià)值理論,分析了價(jià)值形成的整個(gè)過(guò)程,并對(duì)資本、收入與價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的討論。
Miller 和 Modigliani(1958)《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》最早對(duì)企業(yè)價(jià)值予以關(guān)注,推導(dǎo)出了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(Discounted Cash Flow Method)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型, Irving Fisher 的理論進(jìn)行了豐富,從而使企業(yè)價(jià)值的概念受到了人們的高度關(guān)注。由 Miller 和 Modigliani 所提出的 MM 理論認(rèn)為,在企業(yè)在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同且不考慮公司所得稅的情況下,,企業(yè)價(jià)值與其資本構(gòu)成情況是無(wú)關(guān)聯(lián)的。其后,在考慮稅收的情況下,MM 理論又在此基礎(chǔ)上得到了進(jìn)一步的發(fā)展和修正。
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2.2 市值管理的基本分析框架
市值管理是上市公司的一項(xiàng)完整而系統(tǒng)的戰(zhàn)略管理工程,在施光耀、劉國(guó)芳所編著的市值管理論一書(shū)中,市值管理概括為價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)以及價(jià)值實(shí)現(xiàn)等三個(gè)主要方面。市值管理即要使企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值經(jīng)營(yíng)最妙化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化,最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。這就要求我們首先找準(zhǔn)公司在創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中的核心驅(qū)動(dòng)因素,其次對(duì)于上市公司的市場(chǎng)價(jià)值未能真實(shí)有效地反映其內(nèi)在價(jià)值的因素進(jìn)行合理的分析和評(píng)價(jià),并具體找出與其緊密相關(guān)的真實(shí)緣故,通過(guò)價(jià)值經(jīng)營(yíng)的有效手段來(lái)彌補(bǔ)并消除這些因素的影響,最終借助于客戶關(guān)系管理以及投資者關(guān)系管理等價(jià)值實(shí)現(xiàn)的方式,使得資本市場(chǎng)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值充分認(rèn)同,從而達(dá)到兩者的高度一致性。中國(guó)上市公司市值管理的研究框架應(yīng)從這三個(gè)方面進(jìn)行構(gòu)建。
2.2.1 價(jià)值創(chuàng)造
價(jià)值管理是市值管理的核心所在,因此本文需要從價(jià)值因素開(kāi)始進(jìn)行研究,應(yīng)以確定公司在創(chuàng)造價(jià)值過(guò)程中的主要驅(qū)動(dòng)因素為首要工作,本文從客戶關(guān)系管理、投資者關(guān)系管理、財(cái)務(wù)管理以及公司治理等四個(gè)方面出發(fā),提出了價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。
一、客戶關(guān)系管理驅(qū)動(dòng)要素
企業(yè)無(wú)論出于何種行業(yè),在任何發(fā)展階段過(guò)程中,作為能夠不最直接獲取的利潤(rùn)來(lái)源,客戶是企業(yè)所能夠存在和發(fā)展的最重要的一項(xiàng)資源?蛻舻馁|(zhì)量和數(shù)量,以及潛在數(shù)量,也在最大程度上決定著企業(yè)的未來(lái)發(fā)展,也決定著企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。企業(yè)需要通過(guò)不斷地鞏固與現(xiàn)有客戶的關(guān)系,并不斷挖掘和拓展新的客戶,不斷提高其產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)占有率,來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的最大化。
二、投資者關(guān)系管理驅(qū)動(dòng)要素
針對(duì)上市公司而言,投資者是公司市值增長(zhǎng)最為直接的有力推手,在全流通時(shí)代,上市公司的股東與二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益產(chǎn)生了高度的一致性。上市公司通過(guò)在日常工作當(dāng)中與投資者保持良好、暢通的交流和互動(dòng),逐步建立起與投資者之間的良好關(guān)系,不僅有利于公司價(jià)值的內(nèi)在與外在價(jià)值保持統(tǒng)一,還將維護(hù)公司市值在保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,逐步實(shí)現(xiàn)最大化的過(guò)程。 因此投資者關(guān)系也是公司價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)至關(guān)重要的驅(qū)動(dòng)因素。
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第 3 章 我國(guó)上市公司市值管理現(xiàn)狀 ................ 19
3.1 我國(guó)上市公司市值管理的必要性 ............. 19
3.1.1 市值成為衡量上市公司實(shí)力的新標(biāo)桿 ................. 19
3.1.2 提高上市公司融資能力和資本運(yùn)作能力的客觀需要 .......... 19
第 4 章 案例設(shè)計(jì)與描述 ......... 22
4.1 根據(jù)公司基本面狀況和特點(diǎn)進(jìn)行分類 ................. 22
4.2 案例的選擇 ........... 23
第 5 章 案例分析與討論 ................ 24
5.1 公司背景介紹 ................. 24
5.2 ?低暤氖兄倒芾砼e措 .................. 25
第 5 章 案例分析與討論
5. 1 公司背景介紹
近年來(lái),?低晿O力布局新興的市場(chǎng)和業(yè)務(wù),在廣泛應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上,推出了面向家庭和小微企業(yè)的云服務(wù)平臺(tái)及其相關(guān)產(chǎn)品;進(jìn)入智能制造領(lǐng)域,推出了一系列機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品及解決方案。公司產(chǎn)品現(xiàn)已涵蓋包括視頻監(jiān)控系統(tǒng)在內(nèi)的所有關(guān)鍵設(shè)備,包括前端采集設(shè)備、后端存儲(chǔ)及集中控制、顯示、管理及儲(chǔ)存等設(shè)備。典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的前端設(shè)備主要包括攝像機(jī)(采集視音頻信號(hào))及DVS(壓縮及編碼視音頻信號(hào));典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的后端設(shè)備主要包括錄像機(jī)(記錄及存儲(chǔ)視音頻信號(hào));典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的中心控制設(shè)備主要包括集中控制設(shè)備、VMS 軟件及中心儲(chǔ)存設(shè)備,外還擁有門(mén)禁、報(bào)警、可視對(duì)講等系列大安防領(lǐng)域的產(chǎn)品。
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第 6 章 研究結(jié)論與啟示
6.1 研究結(jié)論
本文基于對(duì)?低暤陌咐M(jìn)行分析,海康威視的市值管理策略主要選擇了將股權(quán)激勵(lì)類、投資者關(guān)系管理類、資本運(yùn)作類市值管理策略等,進(jìn)行統(tǒng)一結(jié)合,綜合加以運(yùn)用。
6.1.1 股權(quán)激勵(lì)類市值管理策略
上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),對(duì)于市值管理的作用效果非常明顯,近年來(lái)已越來(lái)越多地為上市公司市值管理發(fā)揮作用,根據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至 2013 年年末,滬深兩市共有 153 家上市公司披露了股權(quán)激勵(lì)方案,2014 年年末該數(shù)據(jù)已增加至 228 家,2015 年隨著證券市場(chǎng)一路向上的趨勢(shì),已暴增至 557 家,當(dāng)時(shí) A 股市場(chǎng)上市公司總數(shù)的比例超過(guò) 20%。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的展開(kāi)通常能夠通過(guò)激發(fā)管理層和員工的積極性,從而在很大程度上促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率的提升,而對(duì)于國(guó)有控股上市公司而言,還將有助于其治理結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步的完善。
對(duì)于海康威視而言,由于核心技術(shù)及人才戰(zhàn)略的重要性對(duì)公司而言至關(guān)重要,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案來(lái)保持核心隊(duì)伍的穩(wěn)定性以及對(duì)于人才的持久的吸引力尤為重要。然而,作為國(guó)有控股上市公司,股權(quán)激勵(lì)類市值管理的推進(jìn)上受到了諸多來(lái)自于其所有制屬性及體制方面的束縛。即使面臨審批和操作方面的諸多不便,?低暽鲜幸詠(lái)仍在 2012 年及 2014 年共推出了 2 次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,意在通過(guò)對(duì)公司各級(jí)核心技術(shù)員工、市場(chǎng)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì),公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久可持續(xù)的盈利形成間接保障。對(duì)于高科技企業(yè),人才是保持核心所在,對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行激勵(lì),能夠發(fā)揮的作用是有限的,不能將企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理的具體實(shí)踐落到實(shí)處,只有最大限度使中層、甚至基層核心人員、骨干人員得到充分的激勵(lì),才能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)展真正起到正向有效的帶動(dòng)。
參考文獻(xiàn)(略)
本文編號(hào):313761
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