第一章  引言

1.1 研究思路與論文框架

本文的主要研究范圍在于討論我國上市公司市值管理的概念、作用、工具、方法及其在具體應用中的策略選擇，基于本文論題，在作者進行了規(guī)范性及實證性分析之后，探討并總結出了相關的市值管理基本模型。同時，基于大量數(shù)據的收集和整理，本文分析了我國上市公司目前的市值管理現(xiàn)狀。在理論研究的基礎上，本文進一步從市值占比最大的國有控股企業(yè)中，選取了不同于其他大型上市的國有控股企業(yè)，并在市值成長方面較為迅速的�？低�視作為研究案例，詳細分析了其在市值管理方面的優(yōu)缺點并結合其市值實際增長效果，對其市值管理策略進行了探討，并得出了一些有益結論，為我國諸多國有控股上市公司的值管理工作的提升提供了諸多經驗和思路。 

在研究過程中，本文主要依托萬得（wind）股票財務數(shù)據庫、中國知網論文數(shù)據庫、�？低�視歷年年報、公司網站信息、巨潮資訊網發(fā)布的公司公告，應用了一些簡單統(tǒng)計計算的軟件，針對國內的上市公司市值管理中出現(xiàn)的問題進行了詳細的分析和探討。本文的正文大致分為六個主要部分：

第一章引言，主要介紹了本文的選題背景和研究意義，概述了本文的創(chuàng)作思路、研究路徑、框架、研究目標等以及本文的創(chuàng)新點。

第二章理論基礎和文獻綜述，簡要的概況了國內外有關市值管理的理論研究，包括對市值管理概念的產生、市值管理概念的定義以及對市值管理框架的分析和對市值管理工具的簡介，通過對基本理論的梳理，為本文的案例研究及實際應用打下了較為全面的研究基礎。

第三章對于國內上市公司在市值管理方面的實踐及其效果和現(xiàn)狀等進行了較為全面的回顧、總結、分析和評價，針對諸多影響上市公司市值的因素和市值管理手段工具進行了研究。 

第四章分析了對于選取�？低�視作為案例研究對象的選擇依據和邏輯。

第五章介紹了�？低�視的市值管理方案，通過市值管理的基本框架進行了分析，指出了其在市值管理工作中的優(yōu)點及不足，總結出其對于公司市值管理的選擇策略。

第六章總結了本文的研究結論，針對我國上市公司的市值管理實踐歸納出了一些有益的啟示，同時指出了本文在研究方面存在的種種不足之處。

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1.2研究方法與預期目標

本文從價值創(chuàng)造、價值經營和價值實現(xiàn)三方面入手，通過理論研究以及對海康威視市值管理案例的分析，結合了我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀，分析市值管理的主要方法以及應用效果，力求在 “以價值創(chuàng)造為核心、以價值經營為手段、以價值實現(xiàn)為目標”的真正的市值管理體系的基礎上探討上市公司在市值管理過程中的策略選擇，本文的研究目標在于為我國上市公司，尤其是處于現(xiàn)階段的國有控股上市企業(yè)在市值管理實踐的過程中提出一些有益的參考和建議。

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第 2 章  理論基礎與文獻綜述

2.1 市值管理的概念

2.1.1 市值管理概念的引入

在國外成熟資本市場并無市值管理之說，只有價值管理理論廣泛的被資本市場的參與者應用于對上市公司的綜合評價。由于海外的資本市場的興起較早，發(fā)展較為完善，其市場中的投資者在投資心態(tài)方面更為成熟，加之市場中的上市公司股價普遍可以充分反映出其相應的內在價值。因此，對于這些相對發(fā)達地區(qū)市場中的上市公司而言，市值體現(xiàn)出的僅是公司實際價值的一部分，票、債券、銀行貸款三者綜合起來才能夠完全體現(xiàn)出公司的價值。

價值管理旨在促進股東價值的提升，創(chuàng)造價值，但在企業(yè)管理學科的范疇內，價值管理與現(xiàn)階段我國出現(xiàn)的市值管理，二者的概念是完全不同的。國外發(fā)達國家例如美國，資本市場的成熟度與其上市公司股權結構的特點，共同決定了其股價與國內上市公司相比更能體現(xiàn)出公司的價值。對此，而海外發(fā)達國家的學者們在關于價值管理方面早已積累了大量的理論研究成果。

（1）國外的價值管理理論的起源與發(fā)展

價值管理思想最初的起源出處是 20 世紀初期的 Irving  Fisher(1906)在其創(chuàng)作的《資本與收入的性質》（The Nature of Capital and Income）中所提出的資本價值理論，分析了價值形成的整個過程，并對資本、收入與價值之間的關系進行了詳細的討論。

Miller 和 Modigliani（1958）《資本成本、公司理財與投資理論》最早對企業(yè)價值予以關注，推導出了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（Discounted Cash Flow Method）企業(yè)價值評估模型， Irving Fisher 的理論進行了豐富，從而使企業(yè)價值的概念受到了人們的高度關注。由 Miller 和 Modigliani 所提出的 MM 理論認為，在企業(yè)在經營風險相同且不考慮公司所得稅的情況下，，企業(yè)價值與其資本構成情況是無關聯(lián)的。其后，在考慮稅收的情況下，MM 理論又在此基礎上得到了進一步的發(fā)展和修正。

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2.2 市值管理的基本分析框架

市值管理是上市公司的一項完整而系統(tǒng)的戰(zhàn)略管理工程，在施光耀、劉國芳所編著的市值管理論一書中，市值管理概括為價值創(chuàng)造、價值經營以及價值實現(xiàn)等三個主要方面。市值管理即要使企業(yè)價值創(chuàng)造最大化、價值經營最妙化、價值實現(xiàn)最優(yōu)化，最終實現(xiàn)股東價值最大化。這就要求我們首先找準公司在創(chuàng)造價值過程中的核心驅動因素，其次對于上市公司的市場價值未能真實有效地反映其內在價值的因素進行合理的分析和評價，并具體找出與其緊密相關的真實緣故，通過價值經營的有效手段來彌補并消除這些因素的影響，最終借助于客戶關系管理以及投資者關系管理等價值實現(xiàn)的方式，使得資本市場對公司的內在價值充分認同，從而達到兩者的高度一致性。中國上市公司市值管理的研究框架應從這三個方面進行構建。 

2.2.1 價值創(chuàng)造

價值管理是市值管理的核心所在，因此本文需要從價值因素開始進行研究，應以確定公司在創(chuàng)造價值過程中的主要驅動因素為首要工作，本文從客戶關系管理、投資者關系管理、財務管理以及公司治理等四個方面出發(fā)，提出了價值創(chuàng)造的關鍵驅動因素。 

一、客戶關系管理驅動要素

企業(yè)無論出于何種行業(yè)，在任何發(fā)展階段過程中，作為能夠不最直接獲取的利潤來源，客戶是企業(yè)所能夠存在和發(fā)展的最重要的一項資源�？蛻舻馁|量和數(shù)量，以及潛在數(shù)量，也在最大程度上決定著企業(yè)的未來發(fā)展，也決定著企業(yè)未來的經營戰(zhàn)略。企業(yè)需要通過不斷地鞏固與現(xiàn)有客戶的關系，并不斷挖掘和拓展新的客戶，不斷提高其產品和服務的市場占有率，來實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的最大化。

二、投資者關系管理驅動要素

針對上市公司而言，投資者是公司市值增長最為直接的有力推手，在全流通時代，上市公司的股東與二級市場投資者的利益產生了高度的一致性。上市公司通過在日常工作當中與投資者保持良好、暢通的交流和互動，逐步建立起與投資者之間的良好關系，不僅有利于公司價值的內在與外在價值保持統(tǒng)一，還將維護公司市值在保持長期穩(wěn)定的基礎上，逐步實現(xiàn)最大化的過程。 因此投資者關系也是公司價值創(chuàng)造的一個至關重要的驅動因素。

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第 3 章   我國上市公司市值管理現(xiàn)狀 ................ 19

3.1 我國上市公司市值管理的必要性 ............. 19

3.1.1 市值成為衡量上市公司實力的新標桿 ................. 19

3.1.2 提高上市公司融資能力和資本運作能力的客觀需要 .......... 19

第 4 章   案例設計與描述 ......... 22

4.1 根據公司基本面狀況和特點進行分類 ................. 22

4.2 案例的選擇 ........... 23

第 5 章   案例分析與討論 ................ 24

5.1 公司背景介紹 ................. 24

5.2 海康威視的市值管理舉措 .................. 25

第 5 章  案例分析與討論

5. 1  公司背景介紹

近年來，�？低�視極力布局新興的市場和業(yè)務，在廣泛應用互聯(lián)網的基礎上，推出了面向家庭和小微企業(yè)的云服務平臺及其相關產品；進入智能制造領域，推出了一系列機器視覺產品及解決方案。公司產品現(xiàn)已涵蓋包括視頻監(jiān)控系統(tǒng)在內的所有關鍵設備，包括前端采集設備、后端存儲及集中控制、顯示、管理及儲存等設備。典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的前端設備主要包括攝像機(采集視音頻信號)及DVS(壓縮及編碼視音頻信號)；典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的后端設備主要包括錄像機(記錄及存儲視音頻信號)；典型視頻監(jiān)控系統(tǒng)的中心控制設備主要包括集中控制設備、VMS 軟件及中心儲存設備，外還擁有門禁、報警、可視對講等系列大安防領域的產品。 

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第 6 章  研究結論與啟示

6.1 研究結論

本文基于對�？低�視的案例進行分析，海康威視的市值管理策略主要選擇了將股權激勵類、投資者關系管理類、資本運作類市值管理策略等，進行統(tǒng)一結合，綜合加以運用。

6.1.1 股權激勵類市值管理策略

上市公司實施股權激勵，對于市值管理的作用效果非常明顯，近年來已越來越多地為上市公司市值管理發(fā)揮作用，根據 wind 統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至 2013 年年末，滬深兩市共有 153 家上市公司披露了股權激勵方案，2014 年年末該數(shù)據已增加至 228 家，2015 年隨著證券市場一路向上的趨勢，已暴增至 557 家，當時 A 股市場上市公司總數(shù)的比例超過 20%。股權激勵計劃的展開通常能夠通過激發(fā)管理層和員工的積極性，從而在很大程度上促進企業(yè)的經營效率的提升，而對于國有控股上市公司而言，還將有助于其治理結構得到進一步的完善。

對于海康威視而言，由于核心技術及人才戰(zhàn)略的重要性對公司而言至關重要，實施股權激勵方案來保持核心隊伍的穩(wěn)定性以及對于人才的持久的吸引力尤為重要。然而，作為國有控股上市公司，股權激勵類市值管理的推進上受到了諸多來自于其所有制屬性及體制方面的束縛。即使面臨審批和操作方面的諸多不便，�？低�視上市以來仍在 2012 年及 2014 年共推出了 2 次限制性股票激勵計劃，意在通過對公司各級核心技術員工、市場業(yè)務骨干進行長期激勵，公司未來實現(xiàn)長久可持續(xù)的盈利形成間接保障。對于高科技企業(yè)，人才是保持核心所在，對高級管理人員進行激勵，能夠發(fā)揮的作用是有限的，不能將企業(yè)日常經營管理的具體實踐落到實處，只有最大限度使中層、甚至基層核心人員、骨干人員得到充分的激勵，才能夠對企業(yè)發(fā)展真正起到正向有效的帶動。

參考文獻（略）