第1章  引言

1.1 選題背景與研究意義

我國資本市場(chǎng)不重視股東回報(bào)，尤其在所有者缺位的國有企業(yè)，不重視股利發(fā)放、大小股東利益均得不到有效保障、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重等問題更為突出。國有企業(yè)管理者不注重國有資產(chǎn)的保值增值，沒有資本成本概念，，為追求個(gè)人利益，一味追求規(guī)模的迅速擴(kuò)張，忽視投資回報(bào)，進(jìn)行低效率投資。

第三次科技革命后期，企業(yè)創(chuàng)新、自主研發(fā)的重要性已經(jīng)越來越凸顯。而研發(fā)所具有的投資周期長，效慢，險(xiǎn)高等特點(diǎn)，合國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人“任期不穩(wěn)定，隨時(shí)更換”的情況，又引發(fā)了代理問題——國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人因追求短期業(yè)績(jī)而不愿意進(jìn)行研發(fā)投入。

此外，不少央企開始了多元化的戰(zhàn)略。2010 年以后,部分央企不斷進(jìn)入非主業(yè)領(lǐng)域，尤其是房地產(chǎn)、能源、金融證券和礦產(chǎn)資源領(lǐng)域。2010 年初，國資委分管的 139 家央企中，逾七成涉足房地產(chǎn)，其中多數(shù)屬于超越主業(yè)經(jīng)營范圍越界進(jìn)入。央企不僅推高了低價(jià)房?jī)r(jià)，而且將大量資金投注于樓市，對(duì)制造業(yè)行業(yè)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，資金沒有用在發(fā)展實(shí)業(yè)上。又以央企進(jìn)行非主業(yè)多元化投資礦產(chǎn)資源為例，隨著海外礦產(chǎn)資源價(jià)格上漲,很多央企去海外收礦, 從而導(dǎo)致了惡性競(jìng)價(jià)。國資委規(guī)劃局負(fù)責(zé)人在內(nèi)部會(huì)議上批評(píng)這些央企“追求短期利益,嚴(yán)重偏離企業(yè)熟悉領(lǐng)域和主業(yè)經(jīng)營范圍,投資過度向上下游延伸,非主業(yè)投資比重過大,盲目多元化傾向嚴(yán)重。”

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1.2 研究?jī)?nèi)容與研究框架

本文的研究?jī)?nèi)容安排如下：

第一章，前言。本部分主要陳述論文的選題背景和研究意義、研究目標(biāo)和研究?jī)?nèi)容、技術(shù)路線和研究方法。

第二章，文獻(xiàn)綜述。本部分首先從經(jīng)濟(jì)增加值理論回顧、國內(nèi)學(xué)者對(duì)央企實(shí)施經(jīng)濟(jì)增加值考評(píng)結(jié)果評(píng)價(jià)等兩個(gè)方面梳理國內(nèi)外著名期刊的相關(guān)文獻(xiàn)�；仡櫫藝鴥�(nèi)外期刊對(duì)于研發(fā)投入和過度投資影響因素的研究。最后，回顧了集團(tuán)現(xiàn)金管控程度相關(guān)研究。

第三章，歸納和總結(jié)了國資委實(shí)施 EVA 考核的主要目的，并說明為什么選取央企集團(tuán)現(xiàn)金管控程度作為中介變量來考察 EVA 考核的成效。

第四章，研究 EVA 考評(píng)在不同的集團(tuán)現(xiàn)金管控程度下對(duì)央企過度投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，EVA 考核確實(shí)對(duì)央企的過度投資行為有顯著的抑制作用。在央企集團(tuán)內(nèi)集團(tuán)現(xiàn)金管控程度不同的情況下，EVA 考核對(duì)央企過度投資的影響有所不同：集團(tuán)母公司持現(xiàn)比率越高，EVA 抑制企業(yè)過度投資的效果越明顯；反之，現(xiàn)金越分散在子公司，EVA 抑制企業(yè)過度投資的效果越不明顯�？梢�，集團(tuán)總部對(duì)現(xiàn)金的強(qiáng)勢(shì)控制對(duì) EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有效性的發(fā)揮有促進(jìn)作用，央企集團(tuán)的集權(quán)型現(xiàn)金管控模式更有助于抑制央企的過度投資行為。

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第2章 文獻(xiàn)回顧與理論基礎(chǔ)

2.1  企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論回顧

企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的管理學(xué)理論基礎(chǔ)是系統(tǒng)論、控制論和信息論。系統(tǒng)論認(rèn)為企業(yè)的績(jī)效系統(tǒng)包括評(píng)價(jià)主體、評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)信息系統(tǒng)。控制論認(rèn)為對(duì)企業(yè)的控制活動(dòng)，可以調(diào)整企業(yè)目標(biāo)，并反饋企業(yè)內(nèi)部信息，從而達(dá)到協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部活動(dòng)、是企業(yè)調(diào)整到正確方向的作用。信息論認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有效性取決于信息質(zhì)量的高低，績(jī)效評(píng)價(jià)過程也是一個(gè)評(píng)價(jià)者與被評(píng)價(jià)者之間的信息溝通過程。

“契約理論”認(rèn)為企業(yè)是一系列契約的組織系統(tǒng)，企業(yè)的契約具有不完備性。建立在契約理論基礎(chǔ)上的代理人理論提出，理人與委托人之間因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，為解決代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，需要建立企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)制度。進(jìn)一步地，息不對(duì)稱理論認(rèn)為，因?yàn)槲�托人和代理人之間存在著信息不對(duì)稱，故在企業(yè)缺乏有效的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制的情況下，代理人有動(dòng)機(jī)利用手中的權(quán)力為自己謀求利益而損害委托人（企業(yè)所有者）的利益。

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2.2  經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)理論回顧

2.2.1 經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)概念

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是由美國 Stern Stewart 公司于 1982 年提出的。其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤。與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤的本質(zhì)區(qū)別是，而經(jīng)濟(jì)增加值從稅后凈營業(yè)利潤中扣除了債務(wù)成本和權(quán)益融資成本。Stern Stewart 認(rèn)為，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤沒有考慮權(quán)益成本的機(jī)會(huì)成本，因而難以正確地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績(jī)。而經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算的是企業(yè)的資本收益與全部投入資本成本之間的差額，反映了企業(yè)為投資者創(chuàng)造的價(jià)值。

學(xué)者的相關(guān)研究如下：

David Solomon 在 1965 年提出如何定量確定經(jīng)濟(jì)利潤，他認(rèn)為把凈利潤減去資本成本，即為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值。而這里所指的剩余收入的衡量，又在隨后被定義為稅后經(jīng)營收益減去加權(quán)平均資本成本。一些概念比如超額收入、超額利潤等，其實(shí)質(zhì)和剩余收益的概念也是相當(dāng)接近的(Biddle et al., 1997)。

Peter Drucker 在哈佛商業(yè)評(píng)論里提到 EVA 其實(shí)是我們?cè)缫烟岢霾⒘私獾囊粋�(gè)概念的變型而已，企業(yè)的管理中需要對(duì)投資者投入企業(yè)的資源負(fù)責(zé)，這部分是有機(jī)會(huì)成本的，因此我們不光要考量利潤指標(biāo)，還要考核管理層是否在創(chuàng)造財(cái)富，而非毀滅財(cái)富。 

Stern, Stewart and Chew（1995）認(rèn)為 EVA 是對(duì)剩余收益的重新定義，它比剩余收益更具實(shí)用性和靈活性。

我國的 EVA 研究起步較晚，大量的文獻(xiàn)發(fā)表都集中在 2000 年之后，這既是因?yàn)槲鞣降?EVA 評(píng)價(jià)體系此時(shí)漸趨成熟，影響力日增，也是由于 2001 年思騰思特公司登陸中國，國內(nèi)會(huì)計(jì)界開始直面 EVA 思想的沖擊造成的。

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第 3 章 央企 EVA 考核目的及集團(tuán)現(xiàn)金管控程度與 EVA 考核的關(guān)系 ............... 14

3.1 央企實(shí)施 EVA 考核的現(xiàn)實(shí)背景 .................. 14

3.2 國資委公布的 EVA 考核公式和目的和實(shí)現(xiàn)路徑 ................ 15

第 4 章 EVA 考核、央企集團(tuán)現(xiàn)金管控程度與過度投資 ................ 20

4.1  問題的提出 ........................... 20

4.2  過度投資相關(guān)文獻(xiàn)回顧 ............... 21

第 5 章 EVA 考核、央企集團(tuán)現(xiàn)金管控程度與研發(fā)投入 ............... 40

5.1  問題的提出 ............ 40

5.2  研發(fā)投入相關(guān)文獻(xiàn)回顧 ............................ 41

第7章 對(duì)國資委 EVA 考核的改進(jìn)建議

7.1 加強(qiáng) EVA 考核在央企集團(tuán)內(nèi)部的推行

加強(qiáng)集團(tuán)總部控制力，可以使得 EVA 考核制度能夠有效地往下推行。

1.對(duì)于 EVA 考評(píng)的考評(píng)對(duì)象——央企領(lǐng)導(dǎo)人，應(yīng)當(dāng)思考如何自上而下的貫徹 EVA考核。

方法一：加強(qiáng)集團(tuán)管控力度，其中，加強(qiáng)集團(tuán)現(xiàn)金管控程度，就是一個(gè)直接又明確的好方法

方法二：對(duì)下屬子公司、分公司的領(lǐng)導(dǎo)人，也采取 EVA 考核，并相應(yīng)地制定獎(jiǎng)懲制度。

國資委 EVA 中心發(fā)言人提出了實(shí)施 EVA 考核的目標(biāo)如下：

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第8章  研究結(jié)論和研究不足

8.1 研究結(jié)論

本文的主要研究結(jié)論如下：

第一，EVA 考核確實(shí)對(duì)央企的過度投資行為有顯著的抑制作用。在央企集團(tuán)內(nèi)集團(tuán)現(xiàn)金管控程度不同的情況下，EVA 考核對(duì)央企過度投資的影響有所不同：集團(tuán)母公司持現(xiàn)比率越高，EVA 考核抑制企業(yè)過度投資的效果越明顯；反之，資金越分散在子公司，EVA 抑制企業(yè)過度投資的效果越不明顯。可見，集團(tuán)總部對(duì)現(xiàn)金的強(qiáng)勢(shì)控制對(duì) EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有效性的發(fā)揮有促進(jìn)作用，央企集團(tuán)的集權(quán)型現(xiàn)金管控模式更有利于抑制央企的過度投資行為。

第二，EVA 考核確實(shí)使得央企顯著增加了研發(fā)投入。特別地，在央企集團(tuán)內(nèi)集團(tuán)現(xiàn)金管控程度不同的情況下，EVA 考核對(duì)研發(fā)投入的影響有所不同：集團(tuán)母公司持現(xiàn)比率越高，EVA 考核促進(jìn)央企研發(fā)投入的效果越明顯；反之，資金越分散在子公司，EVA 考核促進(jìn)央企研發(fā)投入的效果越不顯著�？梢�，集團(tuán)總部對(duì)現(xiàn)金的強(qiáng)勢(shì)控制對(duì) EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有效性的發(fā)揮有促進(jìn)作用，央企集團(tuán)的集權(quán)型現(xiàn)金管控模式更有利于央企集團(tuán)整體的研發(fā)和創(chuàng)新。

第三，EVA 考核對(duì)央企的營運(yùn)資本使用效率沒有明顯影響。建議在對(duì)央企集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人的考核中，單獨(dú)提出資本使用效率系列指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)（略）