發(fā)布時間：2020-11-21 21:26

　　 證券市場在締造了“金錢永不眠”的神話時,也接受了“貪婪”與“瘋狂”的魔咒。中國股票市場起步較晚,市場準入門檻高和中小投資者規(guī)模龐大是我國股票市場的重要特征。投資者非理性行為客觀存在于我國股票市場,股票收益率表現(xiàn)出有悖于標準金融理論的異象。股票預期收益是投資者進行投資決策的前提與依據(jù),合理構建適宜于我國股票市場的資產(chǎn)定價模型,正確認識市場因素和投資者非理性因素對我國股票市場定價的內在影響,提高我國股票市場定價效率,該研究對于把握我國股票市場的運行規(guī)律具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。本文首先針對因我國市場準入限制而導致的非上市公司通過借殼或買殼交易取得上市資格的交易行為進行了分析,本文認為這種交易行為可能給A股市場造成了“殼值污染”,并且通過對2008年1月至2018年12月借殼或買殼交易進行整理后,發(fā)現(xiàn)殼資源主要集中于小市值公司。其次,本文在剔除小市值公司股票數(shù)據(jù)后,通過構建股票組合,發(fā)現(xiàn)2008年1月至2018年12月A股市場仍存在明顯的市值效應、價值效應和盈利能力效應,并且中國A股市場盈利能力效應的表現(xiàn)恰好與美國股市相反。再次,本文采用盈利市價比構建我國A股市場的價值因子,并構建了一個包含市場風險溢價因子(-)、市值因子(SMB)、價值因子(VMG)和盈利能力因子(RMW)的CH-4模型,并對該模型解釋2008年1月至2018年12月A股市場超額收益的能力進行了有效性分析,研究發(fā)現(xiàn)CH-4模型對超額收益的解釋能力強于傳統(tǒng)的Fama-French類因子模型。最后,本文構造了A股市場的投資者情緒指數(shù)并將其作為信息條件引入CH-4模型,通過進一步對模型解釋A股市場超額收益能力的有效性分析后,發(fā)現(xiàn)新的CHIS-5模型比CH-4模型對A股市場超額收益的解釋能力更強,且投資者情緒對我國A股市場的影響不存在時滯現(xiàn)象。
【學位單位】：蘭州大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第一章 緒論
    1.1 問題的提出
        1.1.1 理論視角
        1.1.2 現(xiàn)實視角
        1.1.3 研究意義
    1.2 研究目的與內容
    1.3 研究思路與研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 研究創(chuàng)新點
第二章 文獻綜述和理論基礎
    2.1 文獻綜述
        2.1.1 殼資源和“殼值污染”研究綜述
        2.1.2 中國股票市場異象研究綜述
        2.1.3 Fama-French類因子模型研究
        2.1.4 包含投資者情緒的多因子模型研究
        2.1.5 文獻總評
    2.2 理論基礎
        2.2.1 資產(chǎn)定價理論
        2.2.2 有效市場假說與市場異象
        2.2.3 投資者情緒理論
        2.2.4 理論小結
第三章 剔除“殼值污染”的A股市場四因子模型
    3.1 研究數(shù)據(jù)與處理
    3.2 研究猜想Ⅰ
    3.3 A股市場資產(chǎn)定價模型構造
        3.3.1 因子選取
        3.3.2 A股市場股票超額收益特征
        3.3.3 A股市場CH-4 模型構建
    3.4 A股市場CH-4 模型實證檢驗
        3.4.1 四因子描述性統(tǒng)計
        3.4.2 四因子模型有效性分析
        3.4.3 四因子模型穩(wěn)健性檢驗
第四章 中國A股市場投資者情緒指數(shù)研究
    4.1 投資者情緒指標選取
        4.1.1 投資者情緒源指標選取
        4.1.2 宏觀經(jīng)濟因素源指標選取
    4.2 投資者情緒指數(shù)構建
        4.2.1 “提前”與“滯后”變量確定
        4.2.2 投資者情緒IS指數(shù)構建
    4.3 IS指數(shù)與市場指數(shù)的關系
        4.3.1 投資者情緒與市場指數(shù)關系圖
        4.3.2 投資者情緒與市場指數(shù)的Granger檢驗
第五章 剔除“殼值污染”的A股市場五因子模型
    5.1 研究猜想Ⅱ
    5.2 CHISO模型
        5.2.1 CHISO模型構建
        5.2.2 CHISO模型有效性檢驗
        5.2.3 CHISO模型穩(wěn)健性檢驗
    5.3 CHIS-5 模型
        5.3.1 CHIS-5 模型構建
        5.3.2 CHIS-5 模型有效性檢驗
        5.3.3 CHIS-5 模型穩(wěn)健性檢驗
    5.4 CHIST模型
        5.4.1 CHIST模型構建
        5.4.2 CHIST模型有效性檢驗
        5.4.3 CHIST模型穩(wěn)健性檢驗
第六章 結論與展望
    6.1 結論與啟示
        6.1.1 本文結論
        6.1.2 研究啟示
    6.2 研究不足與展望
        6.2.1 研究不足
        6.2.2 研究展望
參考文獻
附錄
在學期間的研究成果
致謝

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本文編號：2893620