發(fā)布時間：2020-11-11 01:12

　　 近年來,上市公司控股股東違規(guī)減持的數(shù)量逐年攀升,中小投資者的權(quán)益無法得到有效保障。伴隨著近十年來控股股東一輪又一輪的大幅減持,在我國A股市場中獲利的投資者是極少數(shù)。上市公司控股股東及實(shí)際控制人利用自身信息優(yōu)勢高位大幅減持中小股東高位接盤的現(xiàn)象在我國A股市場時有發(fā)生。這種行為不僅侵害到了廣大中小股東的切身利益,也擾亂了金融秩序,使金融市場缺乏公信力。與上市公司控股股東高位大幅減持相伴隨的是該公司股價的大幅下跌,甚至是股價崩盤。研究上市公司控股股東慣用資本運(yùn)作手段對保護(hù)廣大中小投資者切身利益具有一定參考價值。上市公司J公司控股股東相比于中小投資者具有信息獲取、持股成本及股東地位等優(yōu)勢。由于利益的驅(qū)使和監(jiān)管不到位,控股股東運(yùn)用自身優(yōu)勢進(jìn)行“大幅減持”、“精準(zhǔn)式減持”。J公司股價在控股股東減持后出現(xiàn)大幅下跌,并創(chuàng)下了該公司自上市以來的最低價。在減持過程中,J公司控股股東利用利好消息過度炒作拉升股價,同時存在一定的盈余操縱行為。股價攀升后該公司控股股東在高位大幅減持,該案例具備較強(qiáng)的代表性。在案例研究過程中,對現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)和理論基礎(chǔ)的梳理和總結(jié),同時運(yùn)用了內(nèi)部人交易理論、信息不對稱理論、委托代理理論等對控股股東減持過程進(jìn)行解釋。同時,也深入研究了控股股東減持過程中的資本運(yùn)作手段以及控股股東減持后對上市公司后期業(yè)績產(chǎn)生的負(fù)面影響。研究發(fā)現(xiàn),上市公司J公司控股股東減持完成后股價并非立刻崩盤,該公司股價經(jīng)歷了三個典型的階段,分別為:高位震蕩階段、下跌回調(diào)階段和持續(xù)下跌階段。同時,上市公司控股股東在進(jìn)行減持前會利用自身信息優(yōu)勢、控股股東地位優(yōu)勢釋放利好消息或者巧妙借助利好消息抬高股價,以此來達(dá)到高位減持的目的。最后,控股股東高位減持的行為嚴(yán)重打擊了投資者信心,致使股價不斷下跌,同時也對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響,公司業(yè)績下滑財務(wù)報告公布,進(jìn)一步打擊投資者信心,導(dǎo)致股價持續(xù)下跌,由此形成惡性循環(huán),使上市公司陷入困境。本文創(chuàng)新點(diǎn)在于深入研究了控股股東大幅減持的過程,總結(jié)出股價下跌過程中三個典型的階段。同時研究了上市公司控股股東在減持前拉升股價所用的利好概念炒作的手段,剖析了概念炒作的手法。分析了上市公司控股股東在應(yīng)對證監(jiān)會等相關(guān)部門出臺的減持新規(guī)和在不違背政策的前提下打“擦邊球”進(jìn)行大幅減持的手段。文章的案例研究對中小投資者有著廣泛的現(xiàn)實(shí)意義,有助于幫助中小投資者識別上市公司控股股東“花樣減持”的慣用手段,理性判斷股市消息及股票價值,做出正確的投資判斷。同時,該案例研究對證監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管部門制定更有效的監(jiān)管政策具有一定的參考價值。
【學(xué)位單位】：山東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F426.4;F406.7
【部分圖文】：

本章節(jié)重點(diǎn)剖析控股股東減持過程中運(yùn)用的資本運(yùn)作手段，并非研股股東減持與股價崩盤二者的邏輯關(guān)系。4.1.1 股價高位震蕩階段上市公司 J 公司股價在 2017 年 1 月到 2017 年 3 月 31 日之間僅僅經(jīng)歷了小漲，3 月 31 日收于 7.78 元。在 2017 年 4 月 1 日雄安新區(qū)信息發(fā)布后，公司股價經(jīng)歷了 6 個漲停板，股價波動異常，期間幾度停盤。到 2017 年 4 月 17 日公司股漲至 12.41 元，短短 17 天內(nèi)公司股價上漲了 60%。在公司股價暴漲之后雖有震蕩一直維持在高位。2017 年 5 月 2 日，J 公司的四名實(shí)際控制人之一，控股股東股女士通過深圳證券交易所的大宗交易系統(tǒng)，大幅拋售公司股票 1065 萬股，成交為 10.940 元，套現(xiàn)金額約為 1.17 億元，減持比例達(dá)到驚人的 1.11%。很可能在年 4 月 17 日股價暴漲后，J 公司控股股東已經(jīng)開始尋找股票大宗交易的買家來接同時洽談交易均價。

甚至略高于 J 公司控股股東在 2017 年 5 月 2 日大幅減持時的 12.16 元。上市公司股價短時間內(nèi)可以依靠利好消息的炒作暫時的維持，但最終股價終將回歸于真實(shí)價值。J 公司股價在高位并沒有維持太久，股價支撐到 2017 年 6 月 14 日，收盤于12.36 元，之后便一路下跌�；仡櫣蓛r的高位震蕩期，從 2017 年 4 月 17 日至 2017 6 月 14 日，股價在高位也僅僅維持了不到兩個月的時間。這期間經(jīng)歷了控股股東大減持以及股價的小幅震蕩。4.1.2 股價下跌回調(diào)階段上市公司股價一般在高位震蕩期過后會一直下跌，J 公司的股票也未能幸免。在2017 年 6 月 14 日的 12.36 元高位之后，股價便一路下跌。到 2017 年 7 月 18 日，股價創(chuàng)下了近期最低點(diǎn) 8.13 元，該日收盤價為 8.35 元�？梢院苊黠@的看出，在短短一個月零四天的時間內(nèi)，股價已經(jīng)蒸發(fā)了近 34%，可謂讓中小投資者損失慘重。

者資金量較小、公司業(yè)績下滑股價本身價值偏低等因素，這種支撐也只能是很短暫的，跌破心理價位后必然會創(chuàng)造近期股價最低點(diǎn)。4.1.3 股價持續(xù)下跌階段J 公司股價在 2017 年 7 月 18 日跌至近期最低點(diǎn) 8.13 元后，經(jīng)歷了一定幅度的彈，截止到 2017 年 9 月 7 日，J 公司股價創(chuàng)下了近期最高點(diǎn) 10.01 元，該日收盤價9.82 元。在之后的數(shù)個月，J 公司的股價雖然也具備了幾個小幅度的回彈，但大趨勢仍然是繼續(xù)大幅下跌，期間在幾個支撐位有眾多中小投資者接盤，但由于公司 2017年度業(yè)績慘淡，陷入巨額虧損，甚至有退市風(fēng)險，在幾個支撐位股價并沒有僵持太久，而是在一兩個交易日短暫支撐之后又迅速跌破支撐位。值得注意的是，在跌破數(shù)個支撐位之后股價整體來看已經(jīng)沒有任何大漲的跡象，空頭占據(jù)了絕對優(yōu)勢，每一次股價試圖小幅上漲接近上一個支撐位時，股價短時間內(nèi)又繼續(xù)下跌。到 2018 年 2 月日，J 公司的股價創(chuàng)下了近期最低點(diǎn)，僅僅為 5.15 元，該日收盤價也僅為 5.17 元。
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本文編號：2878546