利率，是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學和金融學研究領(lǐng)域最主要的課題之一。利率可以看作是現(xiàn)代金融領(lǐng)域資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)，同時也是國家宏觀調(diào)控的重要手段。國債的利率期限結(jié)構(gòu)是指不同到期國債的收益率與期限的關(guān)系，這里的收益率指的是即期收益率。目前針對利率期限結(jié)構(gòu)變動的研究主要包括三個方面：利率整體水平的上升或下降表現(xiàn)為利率期限結(jié)構(gòu)曲線的水平移動，長期利率和短期利率之差的變動表現(xiàn)為曲線斜率的改變。另外，當中期利率和長短期利率呈現(xiàn)相反的變動方向時，曲線的曲度會發(fā)生變化。目前我國的債券市場包括銀行間市場和交易所市場，并且以銀行間市場為主導。國債是由財政部發(fā)行的政府債券，其收益率常被視作市場的基準利率。債券市場和宏觀經(jīng)濟的變化息息相關(guān)，比如通貨膨脹率的上漲往往導致利率水平的上升，央行采取寬松的貨幣政策往往引起長期利率和短期利率之差變大。因此本文選擇宏觀經(jīng)濟變量對我國銀行間國債利率期限結(jié)構(gòu)的影響作為研究對象，尋找二者之間的定量關(guān)系。本文選取的樣本為所有在銀行間市場交易的零息利率和固定利率國債，樣本區(qū)間為2010年1月至2013年12月，共計48個月。首先采用Nelson-Siegel模型靜態(tài)擬合每月的利率期限結(jié)構(gòu)曲線，并... 

【文章來源】：上海交通大學上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

利率期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)的四種形狀

利率期限結(jié)構(gòu)和貨幣政策也是密切相關(guān)，相互影響的。利率期限結(jié)構(gòu)中包含著貨幣政策的信息，進而影響貨幣政策的制定。而貨幣政策的實施，反過來又影響利率期限結(jié)構(gòu)的變動。我國的主要貨幣政策工具包括公開市場操作、調(diào)整準備金率、再貸款與再貼現(xiàn)等。公開市場操作主要包括央票的發(fā)行和到期，以及回購交易。央票是中央銀行為了調(diào)節(jié)商業(yè)銀行存款準備金率而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，通過發(fā)行央票可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央票到期則意味著投放基礎(chǔ)貨幣。回購交易分為正回購和逆回購，正回購和逆回購到期是央行向市場收回流動性的操作，而正回購到期和逆回購則是央行投放流動性的操作。存款準備金率指的是央行要求的存款準備金占其存款總額的比例，央行通過調(diào)整各商業(yè)銀行的存款準備金率，可以控制各銀行的信貸水平，間接調(diào)控市場上貨幣的供應(yīng)量。再貼現(xiàn)指商業(yè)銀行以從央行獲得資金的一種方式，央行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率影響商業(yè)銀行的籌資成本，進而控制其貸款成本及貸款總額。貨幣政策發(fā)揮作用，主要是通過貨幣政策的利率傳導機制。具體來說，主要指中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣流通數(shù)量，來影響市場的利率水平和投資者對未來利率水平的預(yù)期。盡管央行的貨幣政策主要影響短期內(nèi)資金的供給，也就是主要影響的是短期利率，但是從長期來看，短期利率也會影響長期利率，進而影響實體經(jīng)濟水平，從而影響整個市場上利率水平的高低和長短期利差的變化。

22圖 5 2010 年-2012 年間十年期國債利率走勢圖Figure 5 10 Years’ Government Bonds’ Trend Chart from 2010 to 2013投資者一般把 10 年期國債利率作為中長期利率的代表，圖 5 為 2010 年至 2013 年 10 年期國債利率走勢圖。從圖中可見，10 年期國債利率在 2010 年處于相對低位，并在下半年大幅上漲至 4%左右。隨后的一年利率一直高企，在 2011 年第三季度開始快速的下降至 3.4%，也就是2010 年的水平，此后，利率處于窄幅震蕩行情，并持續(xù)至今。本文的分析周期為 2010 年 1 月至 2013 年 12 月，共計 48 個月，從上圖可見，利率經(jīng)歷了牛市、震蕩市和熊市，也就是說經(jīng)歷了一個完整的經(jīng)濟周期。在這個周期中進行利率期限結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟變量的相關(guān)性分析，可以對利率走勢和經(jīng)濟因素進行綜合全面的考量。


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