發(fā)布時間：2018-03-10 18:03

  本文選題：周期性行業(yè)　切入點：宏觀經(jīng)濟因素　出處：《首都經(jīng)濟貿(mào)易大學》2017年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：周期性行業(yè)是受宏觀經(jīng)濟因素影響較大的行業(yè),它通常會跟隨宏觀經(jīng)濟活動的擴張與收縮表現(xiàn)出一種周期性特征。隨著混合所有制改革任務的推進,周期性行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、兼并重組以及國際化步伐不斷加快,周期性公司估值需求日趨增多,對估值的合理性與可靠性也提出了更高要求。收益法作為企業(yè)價值評估最重要的方法之一,其參數(shù)折現(xiàn)率的合理性與可靠性是實現(xiàn)公允評估的重要前提。對于周期性行業(yè)企業(yè)價值評估,若可以以宏觀經(jīng)濟因素為背景對參數(shù)折現(xiàn)率進行修正,無疑可以提高評估結(jié)論的合理性。綜觀國內(nèi)外研究文獻,針對宏觀經(jīng)濟因素與周期性行業(yè)折現(xiàn)率關系的探究并不多見,且較多研究均集中于從定性層面上分析二者之間的作用及關系,而較少從定量層面進行深入探究�；�于此,本文主要采用文獻理論分析與實證數(shù)學建模相結(jié)合的方法進行研究。首先,文章從定性層面出發(fā)分析可能對周期性行業(yè)折現(xiàn)率產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟因素及影響動因,確定選取經(jīng)濟增長、市場平均收益水平、貨幣供給政策、通貨膨脹、利率結(jié)構、匯率變動等宏觀經(jīng)濟因素作為周期性行業(yè)折現(xiàn)率影響因素。其次,本文根據(jù)2006年至2016年期間的月度數(shù)據(jù)資料,以“銀行、有色金屬、鋼鐵、石化”四個行業(yè)為例展開實證分析。選取工業(yè)增加值增長率、道瓊斯中國指數(shù)收益率、廣義貨幣供給增長率、通貨膨脹率、長短期利差、人民幣對美元匯率變動率衡量這六種宏觀經(jīng)濟因素。在分別對4個樣本周期性行業(yè)折現(xiàn)率及宏觀經(jīng)濟因素指標進行單位根平穩(wěn)性檢驗和協(xié)整檢驗后發(fā)現(xiàn),4個樣本周期性行業(yè)折現(xiàn)率均與宏觀經(jīng)濟因素指標具有長期均衡關系。繼而通過采用逐步回歸法,得到了4個樣本周期性行業(yè)折現(xiàn)率與宏觀經(jīng)濟因素的關系模型。研究模型及結(jié)果表明:(1)周期性行業(yè)的折現(xiàn)率與市場平均收益水平存在顯著正相關性,即同樣會與整個市場一樣受到經(jīng)濟運動的影響和沖擊;(2)經(jīng)濟增長及貨幣供給政策對周期性行業(yè)折現(xiàn)率產(chǎn)生負效應,市場平均收益水平、通貨膨脹及利率結(jié)構對周期性行業(yè)折現(xiàn)率產(chǎn)生正效應,匯率變動因素對周期性行業(yè)折現(xiàn)率無明顯作用;(3)宏觀經(jīng)濟因素對周期性行業(yè)折現(xiàn)率具有影響,但影響彈性較小。基于以上研究結(jié)論,文章進一步提出周期性行業(yè)折現(xiàn)率的修正思路,并進行下一步的研究展望。
[Abstract]:Cyclical industries are industries that are greatly influenced by macroeconomic factors. They usually show a cyclical characteristic with the expansion and contraction of macroeconomic activities. With the promotion of the task of mixed ownership reform, the cyclical industries are transformed and upgraded. As the pace of merger and reorganization and internationalization is quickening, the demand for periodic company valuation is increasing day by day, and the rationality and reliability of valuation are also required. Income approach is one of the most important methods for evaluating enterprise value. The rationality and reliability of its parameter discount rate is an important prerequisite to realize fair evaluation. There is no doubt that the rationality of the evaluation conclusions can be improved. Looking at the domestic and foreign research literature, the relationship between macroeconomic factors and cyclical industry discount rate is rare. And more studies focus on the qualitative analysis of the role and relationship between the two, but less from the quantitative level of in-depth exploration. This article mainly uses the literature theory analysis and the demonstration mathematics modelling method to carry on the research. First, the article starts from the qualitative aspect to analyze the macroeconomic factor and the influence motive which may have the influence to the cyclical industry discount rate. We should select macroeconomic factors such as economic growth, market average income level, money supply policy, inflation, interest rate structure, exchange rate fluctuation as the influencing factors of cyclical industry discount rate. Based on the monthly data from 2006 to 2016, this paper takes "bank, non-ferrous metal, steel and petrochemical" as an example to carry out empirical analysis. Broad money supply growth rate, inflation rate, short and long term interest rate difference, The exchange rate of RMB against the US dollar measures these six macroeconomic factors. Four samples were tested by unit root stability test and cointegration test on the index of cyclical industry discount rate and macroeconomic factor. There is a long-term equilibrium relationship between the discount rate of cyclical industries and the indicators of macroeconomic factors, and then by adopting the method of stepwise regression, The relationship between the discount rate of four cyclical industries and macroeconomic factors is obtained. The research results show that there is a significant positive correlation between the discount rate of the cyclical industries and the market average income level. That is, the same as the whole market, it will also be affected and impacted by economic movements. (2) Economic growth and money supply policies have a negative effect on the cyclical industry discount rate, and the market average income level. Inflation and interest rate structure have a positive effect on the discount rate of cyclical industries, while exchange rate changes have no obvious effect on the discount rate of cyclical industries. (3) Macroeconomic factors have an impact on the discount rate of cyclical industries. Based on the above conclusions, the paper further puts forward the revised idea of the discount rate of periodic industries, and carries on the next research prospect.
【學位授予單位】：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F124;F275

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本文編號：1594454