【摘要】 2009年7月我國開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來,預(yù)示著人民幣國際化邁入新的階段,跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn),然而隨著人民幣國際化邁入新階段,我國的貨幣政策實(shí)施效果將會(huì)受到影響。近年來,許多學(xué)者對跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式進(jìn)行了研究,也有學(xué)者對貨幣政策實(shí)施效果進(jìn)行了研究,然而跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果兩者是怎么影響對方的,極少有學(xué)者對他們進(jìn)行研究,這是本文要研究的創(chuàng)新點(diǎn)。文章分為五個(gè)部分。第一部分是引言部分,主要是本文的研究背景和意義、研究的重要性、研究的理論和現(xiàn)實(shí)意義,以及研究的創(chuàng)新點(diǎn)等。第二部分對研究內(nèi)容的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。第三部分是理論部分。第四部分是實(shí)證部分,本文通過建立VAR(5)模型、長期協(xié)整關(guān)系、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解,旨在說明跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果之間的關(guān)系。第五部分是政策建議,通過實(shí)證分析的結(jié)果給予我國匯率政策及貨幣政策的建議：加快匯率制度的建設(shè)；適當(dāng)增加我國的廣義貨幣供應(yīng)量；同時(shí)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不斷推進(jìn)的過程中要注意不要以國內(nèi)高通貨膨脹率為代價(jià)；改善人民幣結(jié)算金融服務(wù)。 

1引言

1.1選題背景及研究意義

1.1.1研究背景

21世紀(jì)，世界經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，國際貿(mào)易越來越緊密，國際金融越來越發(fā)達(dá)，國際間的合作也越來越廣泛，國際貨幣在國際商品市場和金融市場上發(fā)揮了交易媒介、計(jì)價(jià)單位和價(jià)值儲藏的職能。國際貨幣的三個(gè)職能緊密聯(lián)系、不可分割，從領(lǐng)域上看，在國際貿(mào)易方面，國際貨幣主要發(fā)揮了計(jì)價(jià)與結(jié)算的核心作用。人民幣隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的不斷增強(qiáng)在國際金融市場的地位不斷提高，人民幣結(jié)算成為我國跨境貿(mào)易中企業(yè)采用的跨境貿(mào)易結(jié)算方式。2009年4月8日，國務(wù)院決定開展人民結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)，境內(nèi)在上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個(gè)城市開展；境外在香港、澳門及東盟國家。2010年6月22日，《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》發(fā)布，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至境內(nèi)的20個(gè)省市，境外已經(jīng)不再受限制，不斷地?cái)U(kuò)展人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的月結(jié)算額從2009年7月的0.31億元人民幣增長到2014年1月的5502億元，2014年1月我國的進(jìn)出口貿(mào)易總額為2.34萬億，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占進(jìn)出口貿(mào)易總額的23.5%，這個(gè)比重代表著我國跨境貿(mào)易結(jié)算慢慢邁入人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的新臺階，也代表著我國人民幣國際化進(jìn)程也在不斷地加快。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的不斷增長代表了人民幣國際地位不斷提升，我國跨境貿(mào)易中也越來越多地利用人民幣作為結(jié)算貨幣，這會(huì)對我國的貨幣政策的實(shí)施效果產(chǎn)生影響。主要從以下五個(gè)方面來影響。第一，跨境貿(mào)易結(jié)算的貨幣方式如果選擇人民幣，將會(huì)影響我國以外幣結(jié)算的經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目國際收支差額，在我國實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率的匯率政策下，國際收支差額的變化將會(huì)使我國外匯占款發(fā)生變化，從而影響我國的貨幣投放規(guī)模，將會(huì)影響我國貨幣政策的實(shí)施效果。第二，隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，鑒于我國現(xiàn)階段跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的實(shí)付人民幣大于實(shí)收人民幣，則境外人民幣的數(shù)量將會(huì)快速增加，那么境外就會(huì)形成人民幣投融資離岸市場，由于離岸市場的管制少，所以離岸市場的利率和匯率的預(yù)期變化會(huì)影響我國在岸人民幣外匯市場和貨幣市場，從而影響我國貨幣政策的自主性、可控性和實(shí)施效果。第三，人民幣國際化進(jìn)程不斷推進(jìn)的條件下，必須為境外人民幣提供供需市場，而由于人民幣離岸市場的限制，我國只有為境外人民幣結(jié)算資金供求開放境內(nèi)金融市場，才能滿足投融資需求，這就涉及到資本和金融項(xiàng)目的開放。由國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的“不可能三角”，一個(gè)國家的貨幣政策的獨(dú)立性、資本項(xiàng)目的完全開放和匯率制度的穩(wěn)定性三個(gè)目標(biāo)不能同時(shí)滿足，最多只能滿足其中的兩個(gè)，而在我國實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度的條件下，在我國資本和金融項(xiàng)目不斷開放的前提下，我國貨幣政策的獨(dú)立性以及實(shí)施效果必然受到影響。第四，跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式的不同會(huì)帶來匯率的變動(dòng)，而匯率的變化會(huì)影響進(jìn)出口商品的價(jià)格，增加價(jià)格的波動(dòng)性，而價(jià)格的波動(dòng)又會(huì)影響產(chǎn)出，從而導(dǎo)致產(chǎn)出波動(dòng)性，從而在制定和實(shí)施貨幣政策和匯率制定的時(shí)候必須考慮跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式變化對其的影響。第五，當(dāng)我國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式更多地選擇了人民幣以后，離岸人民幣市場的發(fā)展會(huì)影響人民幣的境外需求，在人民幣境外供需達(dá)到一定規(guī)模以后，人民幣境外需求的變化將會(huì)影響人民幣的總體需求，所以在制定和實(shí)施貨幣政策的時(shí)候要考慮人民幣的境外需求。自從我國開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來，國內(nèi)外學(xué)者都對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算進(jìn)行了很多的研究，筆者就是在這種情況下選擇我國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果的。

1.2研究框架

本文的主要研究框架為：

第一部分：引言。該部分主要介紹文章研究的背景、重要性和意義；研究框架；研究方法；研究的創(chuàng)新點(diǎn)。

第二部分：文獻(xiàn)綜述。該部分主要闡述近年來國內(nèi)外學(xué)者研究的成果，分為國外相關(guān)研究和國內(nèi)相關(guān)研究。第三部分：理論分析。該部分從三個(gè)方面來分析研究的理論，第一個(gè)方面為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式理論，第二方面為貨幣政策實(shí)施效果理論，

第三部分為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與貨幣政策實(shí)施效果之間的理論。

第四部分：實(shí)證研究。該部分是文章的核心部分，通過對跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式選擇跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算（和跨境貿(mào)易外幣（非人民幣）結(jié)算（COM）兩個(gè)變量、對貨幣政策實(shí)施效果選擇人民市有效匯率(REI)、廣義貨幣供應(yīng)量(M2)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)四個(gè)變量分別建立兩個(gè)VAR(5)模型、長期協(xié)整關(guān)系、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分析，旨在說明跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果之間的關(guān)系。

第五部分：政策建議。通過實(shí)證分析的結(jié)果給予我國匯率政策及貨幣政策的建議為：加快匯率制度的建設(shè)；貨幣當(dāng)局制定貨幣政策的時(shí)候要考慮我國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式的選擇；同時(shí)在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不斷推進(jìn)的過程中要注意不要以國內(nèi)高通貨膨脹率為代價(jià)；改善人民幣結(jié)算金融服務(wù)。最后還提出了本文研究的缺陷以及本題目的進(jìn)一步研究方向。

2國內(nèi)外相關(guān)研究

跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式是指一國在進(jìn)行跨境貿(mào)易時(shí)候可以采用的貨幣結(jié)算方式，分為當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算方式、生產(chǎn)國貨幣結(jié)算方式以及第三方貨布結(jié)算方式。劉傳哲、聶學(xué)峰(2007)指出貨幣政策一般是指貨幣當(dāng)局釆取的調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量以及信用總量的政策總稱，是我國貨幣當(dāng)局為了實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而制定的。貨幣政策和財(cái)政政策是我國宏觀調(diào)控體系中不可或缺的兩部分，因此貨幣政策是我國法觀調(diào)控體系中不可或缺的一部分。貨幣政策國家為了促進(jìn)法觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而逐步利用起來的，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展到一定階段才出現(xiàn)的產(chǎn)物。

2.1國外相關(guān)研究

2.1.1跨境貿(mào)易結(jié)算貨市方式的研究

(一）交易成本最小化選擇貨幣方式

Cohen(1971)指出，在易貨交易的環(huán)境下，如果接受了一些其他形式的貨幣混合物，該混合物可廣泛應(yīng)用于貨幣和其他貨幣兌換的交易成本將大大降低。如果一種貨幣占國際交易的比例最大，這些國家的貨幣最終將成為國際貿(mào)易中的國際媒介，因?yàn)樗麄兪窃趪�際交易中對交易雙方是最有吸引力的。Mckinnon(1979)研究得出結(jié)論，出口商愿意以出口國貨布作為結(jié)算貨幣，因?yàn)楫?dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的可以降低匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種觀點(diǎn)是貿(mào)易結(jié)算貨幣理論的基礎(chǔ)。Krugaman(1980)指出，在國際貿(mào)易結(jié)算中，出口商為了避免相對價(jià)格變化所帶來的交易成本和銷售的波動(dòng)，傾向于選擇與競爭對手所運(yùn)用的同一種貨幣。因此，如果一種貨幣被選擇為貿(mào)易結(jié)算貨幣將在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，即使市場上出現(xiàn)相同的低交易成本貨幣，這種貨幣將依然被采用，這種現(xiàn)象稱為慣性現(xiàn)象。

(二)以出口國所在國貨幣方式結(jié)算

Grassman(1973)研究發(fā)現(xiàn)，瑞典和丹麥之間的雙邊貿(mào)易，兩國傾向于使用出口商所在的國家為計(jì)值貨幣，理論學(xué)家稱這種現(xiàn)象為“Grassman”規(guī)則。McKinnon(1979)把產(chǎn)品可分為兩大類貿(mào)易，比較制成品和初級產(chǎn)品中的媒體貨幣選擇之間的差異。在制成品貿(mào)易中發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)商有較強(qiáng)的市場影響力，普遍以出口商的貨幣結(jié)算；而在初級產(chǎn)品市場因?yàn)檫@些產(chǎn)品是同質(zhì)的，并在一個(gè)特定的市場交易買賣傾向于使用低交易成本計(jì)價(jià)貨幣。認(rèn)為選擇國際貿(mào)易結(jié)算貨幣種類時(shí)，由于國際貿(mào)易合同有關(guān)費(fèi)用降低成本是困難的，出口商比進(jìn)口商更愿意出口國的貨幣作為結(jié)算貨幣，而出口國的出口商品的國際化程度，差異化程度，出口商品的價(jià)格和出口需求等許多其他因素，這將直接影響到出口方面貿(mào)易談判交涉和決定的能力。所以，在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果出口方比進(jìn)口方占更多有利地位，就可以用本幣計(jì)價(jià)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。McKinnon的主張被很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家引用，也是后來許多貿(mào)易結(jié)算貨幣理論的基礎(chǔ)。在這種情況下，Krugaman的市場參與者傾向于使用規(guī)模經(jīng)濟(jì)作為結(jié)算手段，兩個(gè)的觀點(diǎn)相同。在國際貿(mào)易中相對于貨幣的價(jià)值藏職能而言，貨幣的支付媒介職能和計(jì)價(jià)單位職能在國際貨幣使用中的居有更重要地位。國際貨幣使用中的慣性，是主導(dǎo)貨幣國際化的重大制約因素，而貿(mào)易伙伴間有關(guān)貿(mào)易結(jié)算貨幣之間的協(xié)定可以緩解這一制約。決定貨幣的支付媒介職能和計(jì)價(jià)單位職能使用的最主要因素是該國在國際貿(mào)易中所占的比例。

(三）匯率對跨境貿(mào)易結(jié)算的影響

對于匯率變動(dòng)對國際貿(mào)易的影響的實(shí)證研究，學(xué)者們并不一致，國際或國內(nèi)的，肯定、中性和否定的結(jié)論都存在，這當(dāng)然是由于各種因素，如時(shí)間段和數(shù)據(jù)的不同引起的。所以盡管匯率是影響國際貿(mào)易的主要因素之一，但也不是決定性因素。

2.2國內(nèi)相關(guān)研究

2.2.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的研究

高玲(2009)出了一種貨幣要成為國際結(jié)算貨幣必須具備兩個(gè)條件，第一是該國的國際地位，其次是在市場上本國貨幣的信任程度，并從多個(gè)方面討論了我國現(xiàn)在面臨的宏觀環(huán)境，并指出人民幣國際化是在國際金融市場發(fā)展的必然趨勢。他還表示，人民幣在海外需求的逐漸增長，需求增長主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：首先是鄰國地區(qū)旅游業(yè)對人民幣的需求，第二是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)對人民幣的需求，第三個(gè)是為了進(jìn)行投資保值而將外幣兌換成人民幣時(shí)構(gòu)成對人民幣的需求，第四個(gè)是人民幣作為儲備貨幣導(dǎo)致了對人民幣的需求。文中還提到跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算對我國銀行業(yè)的重要意義，由于銀行業(yè)屬于金融服務(wù)業(yè)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算算是給我國銀行業(yè)的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為其帶來業(yè)務(wù)種類的增加以及利潤的增長點(diǎn)，還有利于提高中國銀行業(yè)在國際金融市場的地位。李婧(2011)提出了2008年國際金融危機(jī)發(fā)生后，人民幣國際化不僅是一個(gè)短期的應(yīng)對措施，它的目的不僅是保護(hù)企業(yè)實(shí)體，而且也成為了中國重要的國際金融戰(zhàn)略，而推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是人民幣國際化路線圖的重要一步。進(jìn)一步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的運(yùn)行面臨著挑戰(zhàn)，從制度層面上給出了推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的方法，要開放金融市場，提高銀行業(yè)的服務(wù)能力，完善外匯市場，改善人民幣匯率的形成機(jī)制，同時(shí)要改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)亞洲生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，提高我國外貿(mào)企業(yè)的定價(jià)能力。吳紹棟(2011)通過對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的總體研究，提出了我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出現(xiàn)的新問題，一個(gè)是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額中進(jìn)口企業(yè)與出口企業(yè)不對稱的問題，進(jìn)口企業(yè)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額明顯要大于出口企業(yè)，一個(gè)是我國的外匯儲備因?yàn)榭缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算的增長而變高了，其他的問題還包括匯率制度改革未達(dá)到想要的結(jié)果、人民幣資本項(xiàng)目和金融項(xiàng)目存在管制、我國利率市場化進(jìn)程也不盡如意、我國企業(yè)屬于低端的國際分工領(lǐng)域、出口產(chǎn)品被替代性大、加工貿(mào)易在整個(gè)貿(mào)易結(jié)算中比高以及我國企業(yè)在際貿(mào)易中只是被動(dòng)地接受計(jì)價(jià)貨幣，沒有自主的選擇權(quán)。

2.2.2貨市政策實(shí)施效果的研究

(一）匯率變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)

陳雨露、邊衛(wèi)紅(2003)在很早就在我國貨幣條件指數(shù)加入?yún)R率因素，并且以加拿大和新西蘭等央行作為經(jīng)驗(yàn)指示，指出開放型經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策的操作目標(biāo)，認(rèn)為包含匯率因素的貨幣狀況指數(shù)可以增加貨幣政策的有效性和透明度，同時(shí)也可以減少金融市場的波動(dòng)性。并提出了貨幣政策在決策過程中匯率因素的重要性。向東(2004)指出，在開放經(jīng)濟(jì)中，匯率變動(dòng)會(huì)對消費(fèi)者的價(jià)格傳遞，通過改變相對價(jià)格效應(yīng)來影響支出模式。支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)的大小和機(jī)制，直接關(guān)系到國際貿(mào)易政策的制定，貨幣政策的有效性，匯率制度選擇等重要問題，作者在蒙代爾弗萊明模型傳統(tǒng)學(xué)派的基袖上，總結(jié)出在中新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在匯率的支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)方面的研究，并剖析了新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對傳統(tǒng)模型的改進(jìn)。強(qiáng)永昌、吳競、陳愛諱、胡曉華(2004)采用最小二乘法回歸分析，發(fā)現(xiàn)1990年至2001年間，中國的外貿(mào)出口額、進(jìn)口額和實(shí)際匯率之間缺乏彈性關(guān)系，相關(guān)性比較弱，因此通過調(diào)整人民幣匯率，來改善中國的貿(mào)易平衡是很難迖到理想的效果。

3理論分析..........15

3.1跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式理論..........15

3.1.1早期的出口所在國貨幣計(jì)價(jià).......15

3.1.2中期的交易成本最小原則........15

3.1.3一般均衡分析.........15

4實(shí)證研究........20

4.1中國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式為人民幣時(shí)的實(shí)證分析.........20

4.1.1變量的解釋.......22

4.1.2各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的月度時(shí)序圖和數(shù)據(jù)處理.......23

4.1.3平穩(wěn)性檢驗(yàn)......24

4.1.4協(xié)整檢驗(yàn)、協(xié)整關(guān)系以及協(xié)整關(guān)系驗(yàn)證......24

4.1.5格蘭杰因果檢驗(yàn)........25

5政策建議......48

5.1實(shí)證研究的小結(jié)......48

5.2政策建議.....48

5.1.1加快我國匯率制度的建設(shè)適當(dāng)增加廣義貨幣供應(yīng)量的投放.....49

4實(shí)證研究

由于我們研究的是跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果的關(guān)系，考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及2009年中國才開始在5個(gè)城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)工作，所以本文選取2009年7月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行模型分析，以中國對外貿(mào)易結(jié)算方式總額為研究對象（以下所涉及到的數(shù)據(jù)全部是月度數(shù)據(jù)，并且全是來自我國的數(shù)據(jù)，也就是研究對象是我國）。從兩個(gè)結(jié)算方式來進(jìn)行實(shí)證分析，一個(gè)方面是中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中以人民幣為結(jié)算貨幣方式的總額；另一個(gè)方面是中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中以外幣（也就是除人民幣以外的其他的任何貨幣）為結(jié)算貨幣方式的總額。以下是全部的實(shí)證分析。

4.1中國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式為人民幣時(shí)的實(shí)證分析

4.1.1變量的解釋

實(shí)證分析中包含以下變量，下面一一解釋計(jì)量模型中數(shù)據(jù)的來源以及變量的意義。（本文實(shí)證分析的結(jié)果全部都來自Eviews 6.0的結(jié)果）

(一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額

“跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，是指經(jīng)過國家允許的、有條件的企業(yè)在自愿的基礎(chǔ)上以人民幣進(jìn)行跨境貿(mào)易（包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目）的結(jié)算，商業(yè)銀行在人民銀行規(guī)定的政策范圍內(nèi)，可直接為企業(yè)提供跨境貿(mào)易人民幣相關(guān)結(jié)算服務(wù)。”2009年4月8日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在上海和廣州、深圳、珠誨、東竟五個(gè)城市開展跨境人民幣結(jié)算試點(diǎn)。2011年8月23日，人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，將跨境貿(mào)易的范圍擴(kuò)大到16個(gè)省。

我國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式選擇人民幣是人民幣走向國際化的關(guān)鍵一步，是歷史性的一步，從此各類學(xué)者紛紛研究跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。本文為了研究跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果之間的關(guān)系，選擇跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額為變量進(jìn)行研究�？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算總額來自于中國人民銀行的金融統(tǒng)計(jì)報(bào)告以及貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的初始數(shù)據(jù)，且經(jīng)過筆者的整理和處理。根據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)記載，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額包括：以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目。

5政策建議

5.1實(shí)證研究的小結(jié)

(一）人民幣有效匯率對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額以及跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額的影響系數(shù)絕對值分別為：20.752和0.925。人民幣升值對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其對外幣結(jié)算總額的影響。由脈沖響應(yīng)函數(shù)最大的數(shù)值的絕對值分別是0.0016和0.0005。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額對人民幣有效匯率的影響要大于外幣結(jié)算對人民幣有效匯率的影響。

(二）廣義貨幣供應(yīng)量對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額以及對外幣結(jié)算總額的影響分別為：9.558和0.726。廣義貨幣供應(yīng)量對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的影響遠(yuǎn)大于其對外幣結(jié)算總額的影響。

(三）國內(nèi)生產(chǎn)總值對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額以及跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額的影響分別為：0.421和-0.248。我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增加有利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的增加，而其增加對跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額的影響為負(fù)效應(yīng)。

(四）我國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的增加對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的增加具有負(fù)效應(yīng)，而我國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的增加會(huì)跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額的增加具有正效應(yīng)，且影響系數(shù)分別為：-6.785和2.184�？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算總額的增加將會(huì)加劇國內(nèi)的通貨膨脹，而跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額的增加將會(huì)減少國內(nèi)的通貨膨脹。

(五）由方差分解可以看出：影響人民幣結(jié)算總額的排名分別為：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額、人民幣有效匯率和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。而跨境貿(mào)易外幣結(jié)算總額受其自身影響最大，而其他四個(gè)變量對其的影響相當(dāng)。

5.2政策建議

本文通過兩組一系列的計(jì)量分析，對我國跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與貨幣政策實(shí)施效果進(jìn)行了全面的分析。中央銀行在決定貨幣政策時(shí)，第一個(gè)方面是否該將跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式考慮進(jìn)去，第二個(gè)方面貨幣政策又是怎祥影響跨境貿(mào)易結(jié)算方式的實(shí)證分析。通過本文的研究第一個(gè)問題的答案顯而易見了，中央銀行在決定貨幣政策時(shí)候，要把跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式考慮進(jìn)去，同時(shí)還應(yīng)注意各個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式的影響，使得我國金融的發(fā)展在穩(wěn)重的環(huán)境中進(jìn)行。下面根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果對我國的一些具體的政策提出中肯的建議。

5.2.1加快我國匯率制度的建設(shè)

由本文的協(xié)整分析以及VAR模型分析可以看出，跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣方式與人民幣有效匯率是相互影響的，并且人民幣有效匯率降低（即人民幣升值）會(huì)更有利于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的增加，這與實(shí)際情況是符合的，但是隨著我國推行人民幣國際化進(jìn)程的加快，我國應(yīng)該盡快加快匯率制度的建設(shè)，才能在“不可能三角”中得到另外兩個(gè)目標(biāo)，才能使我國的貨幣政策與全球金融市場的關(guān)系變得更加和諧。增加人民幣匯率的彈性，也可以防止國際的熱錢涌入國內(nèi)來影響人民幣匯率，從而利于我國貨幣政策的實(shí)施效果。
 

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