發(fā)布時(shí)間：2024-06-02 07:09

　　在國(guó)際油價(jià)下跌和資本流出的雙重沖擊下,哈薩克斯坦央行貨幣政策框架由兼顧匯率穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定的雙目標(biāo)制向通貨膨脹目標(biāo)制轉(zhuǎn)型。文章認(rèn)為,哈薩克斯坦貨幣政策轉(zhuǎn)型是應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的被動(dòng)選擇,其根源在于新興市場(chǎng)國(guó)家央行所面臨的"能源價(jià)格牽引"和"資本賬戶主導(dǎo)"困境。新的貨幣政策框架設(shè)計(jì)結(jié)合哈薩克斯坦本國(guó)的特點(diǎn),重點(diǎn)關(guān)注通貨膨脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),完善了匯率的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,提升了政策執(zhí)行的透明度,是對(duì)"不可能三角"經(jīng)濟(jì)規(guī)律的回歸。政策執(zhí)行以來,通貨膨脹控制在央行設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi),堅(jiān)戈匯率趨于穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),其經(jīng)驗(yàn)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家具有借鑒意義。

【文章頁(yè)數(shù)】：12 頁(yè)

【部分圖文】：

圖1:“不可能三角”貨幣政策中間狀態(tài)示意圖

克魯格曼(Krugman,1979)在蒙代爾-弗萊明模型的基礎(chǔ)上,提出開放經(jīng)濟(jì)條件下,貨幣政策獨(dú)立、匯率穩(wěn)定和資本完全流動(dòng)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)的“三元悖論”,政策的制定者只能在三個(gè)政策目標(biāo)中選擇兩個(gè)。弗蘭克(Frankel,1999)將“三元悖論”進(jìn)一步詮釋為“不可能三角”模型,提出政....

圖2:國(guó)際原油價(jià)格與資本流動(dòng)對(duì)哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)周期影響的流程圖

哈薩克斯坦貨幣政策選擇與很多新興市場(chǎng)國(guó)家有所區(qū)別,在“不可能三角”中,貨幣當(dāng)局較少采取資本管制,更多的是在匯率管理與貨幣政策獨(dú)立性之間做取舍,這主要基于兩個(gè)方面原因:一是貿(mào)易收入是推動(dòng)哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)屬于典型的依賴能源出口的外向型經(jīng)濟(jì),根據(jù)哈薩克斯坦統(tǒng)....

圖3:2003～2017年哈薩克斯坦石油價(jià)格、資本流動(dòng)指標(biāo)變化

2010～2013年,國(guó)際環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定,實(shí)施兼顧物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的雙目標(biāo)貨幣政策框架成效顯著。此階段前期,世界經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,大宗商品價(jià)格回升。全球主要經(jīng)濟(jì)體央行大規(guī)模量化寬松,資本流入新興市場(chǎng)。國(guó)際油價(jià)與資本流入處于雙高階段(見圖3)。在此背景下,哈薩克斯坦央行有意識(shí)地控制市場(chǎng)....

圖4:哈薩克斯坦央行設(shè)定的年度通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間

哈薩克斯坦央行實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策框架后,2016年全年通貨膨脹率為8.5%,高于目標(biāo)區(qū)間(6%～8%);2017年全年通貨膨脹率為7.1%,控制在目標(biāo)區(qū)間(6%～8%)內(nèi),通貨膨脹形勢(shì)較2016年明顯緩解。根據(jù)哈薩克斯坦央行2015年貨幣政策規(guī)劃,將從2018年開始下調(diào)通....

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