標(biāo)桿資本 Benchmark Captical 合伙人、在線理財(cái)咨詢管理平臺(tái) Wealthfront 首席執(zhí)行官 Andy Rachleff 最近撰寫了一篇為預(yù)測(cè)公司股權(quán)稀釋建模的文章《股權(quán)稀釋的影響》，可視為硅谷初創(chuàng)公司如何融資和稀釋股權(quán)的一個(gè)典型。

       融資稀釋股權(quán)

       說明未來融資對(duì)股權(quán)的影響前，我先解釋一下成功的公司如何通過股權(quán)出讓進(jìn)行融資。

       現(xiàn)在，一家成功的公司在它上市前可能需要經(jīng)歷四到五輪融資。通常，第一輪融資即種子輪，主要由個(gè)人天使投資者出資，融資規(guī)模從 50 萬美元到 200 萬美元不等，公司則出讓股本的 10% 到 20%。

       如果創(chuàng)業(yè)公司在第一輪融資后發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，接下來會(huì)有早期風(fēng)險(xiǎn)資本跟進(jìn)，早期風(fēng)投通常會(huì)投資 500 萬美元到 1000 萬美元，占公司股權(quán)的 20% 到 30%。

       然后是新一輪擴(kuò)張，規(guī)模從 2000 萬美元到 4000萬 美元不等。再次說明，假設(shè)公司處于快速增長(zhǎng)，募集這些資本僅需要出讓 10% 到 15% 股份。而最終當(dāng)公司穩(wěn)步發(fā)展，年收入已經(jīng)達(dá)到至少 2000 萬美元時(shí)，成長(zhǎng)期投資者通常愿意為 5% 到 10% 的股份投資 5000 萬美元。

       后期融資稀釋股權(quán)到期權(quán)池

       公司通常也會(huì)發(fā)行期權(quán)或 RSU，以吸引新員工和留住老員工，這樣也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋。

       每年公司都要擴(kuò)大期權(quán)池，公司第一年招募員工所給予的股權(quán)要比第二年高，這是因?yàn)樵缙趩T工加入風(fēng)險(xiǎn)較大，公司前景還不明朗。期權(quán)池第二年的增量，通常要大于第三年，然后保持每年 5% 的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

       股權(quán)稀釋的總體影響

       員工股份被后期融資和期權(quán)池的擴(kuò)大所稀釋。這一點(diǎn)，通過下表可以說明：

       針對(duì)每輪融資，我假定稀釋等于上述融資比例的平均水平。此處的期權(quán)池稀釋百分比，基于我對(duì)數(shù)以百計(jì)的私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)觀察。

       股權(quán)稀釋在員工層面的影響

       每當(dāng)新一輪融資結(jié)束，現(xiàn)有員工和投資者所有權(quán)都被同等稀釋，這些被稀釋股份分配給新一輪融資和期權(quán)池增量。不論是員工還是創(chuàng)始人，他們的股權(quán)比例都以同樣程度稀釋。

       例如，某員工種子輪融資后持有 1% 股份，在公司獲得早期風(fēng)投后只擁有 0.6% 股份，這是因?yàn)槿谫Y稀釋了 25% 股份，期權(quán)池增加稀釋 15%�？偲跈�(quán)池所有權(quán)的增長(zhǎng)比例不到 15%（即從 10% 到 21% ），因?yàn)樵瓉淼?10% 期權(quán)池被稀釋到 6%。

       你可能會(huì)驚訝地看到，經(jīng)過幾輪融資和期權(quán)池?cái)U(kuò)大，公司創(chuàng)始人股權(quán)最終只有 32.5%。記住這里的前提是公司收入極高，發(fā)展過程中沒有失誤。的確有一些例子創(chuàng)始人最終股權(quán)比例很高，比如谷歌和 Facebook，但這類公司少之又少。

       如果你的公司發(fā)展不能持續(xù)超過財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，那么它很可能需要募集更多資金，而且是以較低估值進(jìn)行融資，這會(huì)導(dǎo)致你的預(yù)期股權(quán)比例至少多稀釋 50%。

       選擇早期加入好公司

       股權(quán)稀釋也反映在 Offer 中。為說明這一點(diǎn)，我們可以比較一下中級(jí)軟件工程師在公司第一和第二輪融資后的平均水平的 offer。

       以我們公司為例，公司擁有 6 到 20 個(gè)（第一輪風(fēng)投時(shí)的預(yù)期人數(shù)）三級(jí)軟件工程師，第 25 和第 75 百分位的平均股本賠償是 0.27%。公司擁有同樣工程師大約 21 到 50 名（第二輪風(fēng)投時(shí)的預(yù)期人數(shù)），平均股本賠償為 0.084%。

       因此對(duì)同樣的工程師，，從第一輪融資到第二輪，Offer 提供的期權(quán)下降 68.9%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融資和期權(quán)池?cái)U(kuò)大導(dǎo)致的 17.5% 的稀釋，這是因?yàn)榈诙�輪融資后員工加入公司的風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。

       對(duì)于同一個(gè)員工，第三輪風(fēng)投后，一般 Offer 給予的股份是 0.071%，這比上一輪要低 15.5%，根據(jù)我們的模型預(yù)計(jì)是 12.5%。隨著公司發(fā)展，加入它的風(fēng)險(xiǎn)降低，但你的價(jià)值也下降很多。風(fēng)險(xiǎn)越大，潛在回報(bào)也越大。

       為什么股權(quán)稀釋是值得的？

       你可能想知道，為什么公司愿擴(kuò)大期權(quán)池，即便會(huì)稀釋股份。其實(shí)很簡(jiǎn)單，如果你是 CEO，面臨的選擇是：

       1）出讓股份招募新員工和留住老員工，同時(shí)股份稀釋 5%；2）雇傭數(shù)量不足或能力不足的員工，股份稀釋程度較低。我想你會(huì)選擇前者。

       想法

       我試圖為預(yù)測(cè)股權(quán)稀釋建模，以幫助讀者了解股權(quán)比例是如何減少的。股權(quán)稀釋未必是件壞事，公司籌集資金后增長(zhǎng)更快，這將補(bǔ)償稀釋的損失。公司的發(fā)展對(duì)你手上股票期權(quán)或 RSU 價(jià)值的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過你的股權(quán)比例。

       換句話說，餅本身的大小，比你手上那一片要重要得多。

       來源：donews社區(qū)硅發(fā)布

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