發(fā)布時(shí)間：2025-01-14 10:11

　　 外匯市場(chǎng)微觀理論認(rèn)為,指令流作為連接微觀市場(chǎng)和宏觀市場(chǎng)的橋梁,是外匯市場(chǎng)交易者獲取內(nèi)部信息的重要源泉,能夠反映市場(chǎng)參與者對(duì)短期匯率的態(tài)度。選擇2004年2月至2017年6月離岸人民幣匯率價(jià)差、人民幣匯率升貶值預(yù)期、指令流、香港人民幣資金存量等月度數(shù)據(jù),構(gòu)建向量自回歸模型研究宏觀變量經(jīng)由微觀變量指令流對(duì)在岸與離岸人民幣匯率價(jià)差的影響。結(jié)果顯示:宏觀變量會(huì)在短期內(nèi)顯著影響指令流,并經(jīng)由指令流影響匯率價(jià)差,但匯率價(jià)差的變動(dòng)受指令流的影響較小,受自身滯后二階和人民幣資金存量滯后二階的影響最為顯著。

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【部分圖文】：

圖2正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)

于“指令流”微觀市場(chǎng)的人民幣在岸離岸匯率價(jià)差研究國際商務(wù)研究2019年第4期·72·5.格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)變量的平穩(wěn)序列進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，對(duì)表7的結(jié)果進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)：資金存量變化和指令流變化會(huì)受到匯率價(jià)差變化的影響，升貶值預(yù)期變化對(duì)指令流變化、資金存量變化有影響，指令流變化....

圖3正交化脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)分變量圖

張曉莉吳瓊國際商務(wù)研究2019年第4期·73·7.方差分解各內(nèi)生變量對(duì)預(yù)測(cè)方差的貢獻(xiàn)度可以利用方差分解的方法進(jìn)行考察。表8為4個(gè)變量方差的分解，分別表示4個(gè)沖擊變量對(duì)響應(yīng)變量的影響程度。橫向觀察，除了exp的最大影響因素是指令流外，其他3個(gè)變量的最大影響因素都是自身，表明匯率預(yù)期....

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