經(jīng)濟(jì)運行實踐表明經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)周期性波動,經(jīng)濟(jì)學(xué)家早已認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)周期的存在,并就經(jīng)濟(jì)周期的成因、經(jīng)濟(jì)周期的劃分、經(jīng)濟(jì)周期拐點的預(yù)測等進(jìn)行了大量的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)作為企業(yè)運行的環(huán)境,必然對企業(yè)的投資行為有重要影響。然而現(xiàn)有的公司投資的研究則往往忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,就宏觀層面的經(jīng)濟(jì)周期波動對微觀主體企業(yè)投資行為的影響還沒有系統(tǒng)的分析與檢驗。 本文首先系統(tǒng)的分析了經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資行為的作用機(jī)理,經(jīng)濟(jì)的周期性波動主要通過三個方面發(fā)生作用：在產(chǎn)品市場上通過需求彈性引起需求的波動、資本市場上融資的難易程度的變化、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定帶來的投資風(fēng)險性的高低,從而改變公司的投資動機(jī)和投資能力,影響公司的投資行為。特別的,本文強(qiáng)調(diào)投資行為在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的差異性。通過對經(jīng)濟(jì)周期劃分、經(jīng)濟(jì)周期階段劃分的研究的總結(jié)與分析,本文界定了我國最近一輪經(jīng)濟(jì)周期,作為本文的研究期間,并采用三階段法劃分了本輪經(jīng)濟(jì)周期階段,分別分析了各階段下公司投資行為的特征。 由于市場上存在著信息不對稱與委托代理問題,投資對現(xiàn)金流表現(xiàn)出很高的敏感性,這一敏感性究竟是反映了信息不對稱下的投資不足還是委托代理理論下的投資過度?學(xué)者們用不同的方法進(jìn)行了檢驗,發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金對投資—現(xiàn)金流敏感度的影響能夠很好的檢驗這兩種不同的解釋。然而對這一問題的研究也同樣沒有引入經(jīng)濟(jì)周期的影響。本文在經(jīng)濟(jì)周期波動的背景下,分析了在不同經(jīng)濟(jì)周期階段,市場信息不對稱程度、代理成本的變化,對現(xiàn)金對投資—現(xiàn)金流敏感性影響作用的差異進(jìn)行了系統(tǒng)的理論闡述。 在理論分析的基礎(chǔ)上,本文以投資的加速模型為基礎(chǔ),引入經(jīng)濟(jì)周期變量,根據(jù)前人研究成果加入控制變量,構(gòu)建本文的研究模型,以我國最近一輪經(jīng)濟(jì)周期(2000-2010年)的A股上市公司為研究對象,對上述兩個問題進(jìn)行實證檢驗。 本文的主要結(jié)論是：1,經(jīng)濟(jì)周期會顯著影響公司的資本性投資行為,在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段,這種影響作用的表現(xiàn)是不同；2,公司的投資規(guī)模在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時期隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)而增加,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時期隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張而縮小,在經(jīng)濟(jì)緊縮時期受經(jīng)濟(jì)增長減緩的沖擊而降低；3,在經(jīng)濟(jì)周期不同階段,投資—現(xiàn)金流敏感性所反映的公司的投資問題是不同的,在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和擴(kuò)張時期,公司的存量現(xiàn)金顯著提高了投資規(guī)模與現(xiàn)金流之間的相關(guān)性,支持了信息不對稱下的融資約束假說,在經(jīng)濟(jì)緊縮時期,公司的存量現(xiàn)金則顯著降低了投資—現(xiàn)金流敏感度,支持了代理理論下的自由現(xiàn)金流假說。本文最重要的啟示在于發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期的階段性差異,考察了經(jīng)濟(jì)周期不同階段公司投資行為的差異,為解釋前人研究的差異性提供了有益的借鑒。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F275;F124.8;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 高楊;現(xiàn)金持有量對企業(yè)投資行為的影響研究[D];沈陽工業(yè)大學(xué);2012年

本文編號：2823673