發(fā)布時(shí)間：2020-09-21 15:44

　　 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)踐表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)周期性波動(dòng),經(jīng)濟(jì)學(xué)家早已認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)周期的存在,并就經(jīng)濟(jì)周期的成因、經(jīng)濟(jì)周期的劃分、經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)的預(yù)測(cè)等進(jìn)行了大量的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)作為企業(yè)運(yùn)行的環(huán)境,必然對(duì)企業(yè)的投資行為有重要影響。然而現(xiàn)有的公司投資的研究則往往忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響,就宏觀層面的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)微觀主體企業(yè)投資行為的影響還沒(méi)有系統(tǒng)的分析與檢驗(yàn)。 本文首先系統(tǒng)的分析了經(jīng)濟(jì)周期影響公司投資行為的作用機(jī)理,經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)主要通過(guò)三個(gè)方面發(fā)生作用：在產(chǎn)品市場(chǎng)上通過(guò)需求彈性引起需求的波動(dòng)、資本市場(chǎng)上融資的難易程度的變化、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)性的高低,從而改變公司的投資動(dòng)機(jī)和投資能力,影響公司的投資行為。特別的,本文強(qiáng)調(diào)投資行為在經(jīng)濟(jì)周期不同階段的差異性。通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期劃分、經(jīng)濟(jì)周期階段劃分的研究的總結(jié)與分析,本文界定了我國(guó)最近一輪經(jīng)濟(jì)周期,作為本文的研究期間,并采用三階段法劃分了本輪經(jīng)濟(jì)周期階段,分別分析了各階段下公司投資行為的特征。 由于市場(chǎng)上存在著信息不對(duì)稱與委托代理問(wèn)題,投資對(duì)現(xiàn)金流表現(xiàn)出很高的敏感性,這一敏感性究竟是反映了信息不對(duì)稱下的投資不足還是委托代理理論下的投資過(guò)度?學(xué)者們用不同的方法進(jìn)行了檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感度的影響能夠很好的檢驗(yàn)這兩種不同的解釋。然而對(duì)這一問(wèn)題的研究也同樣沒(méi)有引入經(jīng)濟(jì)周期的影響。本文在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的背景下,分析了在不同經(jīng)濟(jì)周期階段,市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度、代理成本的變化,對(duì)現(xiàn)金對(duì)投資—現(xiàn)金流敏感性影響作用的差異進(jìn)行了系統(tǒng)的理論闡述。 在理論分析的基礎(chǔ)上,本文以投資的加速模型為基礎(chǔ),引入經(jīng)濟(jì)周期變量,根據(jù)前人研究成果加入控制變量,構(gòu)建本文的研究模型,以我國(guó)最近一輪經(jīng)濟(jì)周期(2000-2010年)的A股上市公司為研究對(duì)象,對(duì)上述兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 本文的主要結(jié)論是：1,經(jīng)濟(jì)周期會(huì)顯著影響公司的資本性投資行為,在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段,這種影響作用的表現(xiàn)是不同；2,公司的投資規(guī)模在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)而增加,在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期隨著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張而縮小,在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩的沖擊而降低；3,在經(jīng)濟(jì)周期不同階段,投資—現(xiàn)金流敏感性所反映的公司的投資問(wèn)題是不同的,在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和擴(kuò)張時(shí)期,公司的存量現(xiàn)金顯著提高了投資規(guī)模與現(xiàn)金流之間的相關(guān)性,支持了信息不對(duì)稱下的融資約束假說(shuō),在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期,公司的存量現(xiàn)金則顯著降低了投資—現(xiàn)金流敏感度,支持了代理理論下的自由現(xiàn)金流假說(shuō)。本文最重要的啟示在于發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期的階段性差異,考察了經(jīng)濟(jì)周期不同階段公司投資行為的差異,為解釋前人研究的差異性提供了有益的借鑒。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2012
【中圖分類】：F275;F124.8;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 高楊;現(xiàn)金持有量對(duì)企業(yè)投資行為的影響研究[D];沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2823673