發(fā)布時間：2020-11-04 11:51

　　 VIE(Variable Interest Entity)協(xié)議控制模式,亦稱“新浪模式”。其源自企業(yè)赴境外間接上市以及部分行業(yè)對外資限制或者禁止而設計。具體來說就是境外注冊的上市實體與中國境內的業(yè)務運營實體相分離,境外上市實體通過一系列協(xié)議而非股權或資本的方式控制境內的業(yè)務實體。該業(yè)務實體就是境外上市實體的VIE,而境外上市實體被稱為紅籌股企業(yè)。該模式自產生以來,一直游離在法律的邊緣,監(jiān)管層即不認可,也不否定,其法律地位處于模糊地帶。但實際上監(jiān)管層一直努力嘗試解決該問題,以緩解日益嚴重的優(yōu)質企業(yè)外流現象。2018年6月,中國證監(jiān)會發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》(以下稱《管理辦法》)等一系列規(guī)則,支持創(chuàng)新企業(yè)在境內發(fā)行股票或存托憑證。同時,因境內外的估值差異等問題,眾多紅籌企業(yè)亦在謀求回國上市,在這樣的大環(huán)境下,紅籌股企業(yè)的回歸成了最近的焦點。本文共分四章,第一章闡述了VIE協(xié)議控制的基本理論,分析了VIE協(xié)議控制模式起源、架構、法律本質及其目的。認為VIE協(xié)議控制自新浪公司創(chuàng)設以來,已經發(fā)展的非常成熟,雖歷經監(jiān)管層出臺的各種監(jiān)管政策,但始終發(fā)展蓬勃。主要原因是中國境內對部分產業(yè)外資的限制以及境內A股市場較高的門檻。其法律本質是其是當事人通過意思自治達成合意,用一系列協(xié)議的方式來控制公司。但該權利的實現完全依賴VIE協(xié)議控制模式下債務人對合同的認可和履行。第二章闡述了VIE協(xié)議控制企業(yè)的回歸現狀及回歸方式。主要說明了紅籌企業(yè)因海外估值、誠信以及目前國內政策導向等問題擬回歸境內上市,隨著監(jiān)管層對于VIE協(xié)議控制以及外資的開放,VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸方式日益多樣化,目前主要有私有化后上市、分拆掛牌上市、重組并購上市以及發(fā)行存托憑證四種方式。第三章主要闡述了以私有化后上市和發(fā)行CDR方式回歸的VIE架構企業(yè),在回歸過程中的法律及實證問題。重點介紹了私有化后上市的回歸流程、海內外DR的現狀以及CDR存托憑證的現有規(guī)則,指出目前私有化回歸過程中的法律風險以及發(fā)行CDR存托憑證所面臨的法律障礙。私有化成本高、時間長,但基于前期CDR存托憑證并未出臺,因此,對于現金流量充沛或者融資能力較強的紅籌股來說,私有化為最佳選擇。但回歸過程中必須化解VIE架構企業(yè)特有的法律風險,包括股權結構的穩(wěn)定、外匯管理風險、稅務風險以及主體選擇風險等。因CDR源自美國ADR,所以本章對美國ADR的發(fā)行規(guī)則作了簡單介紹。同時本章分析了香港HDR交易萎縮的主要原因,當HDR淪落到僅作為其基礎證券轉換工具時,交易萎縮在所難免。日前,CDR發(fā)行工作被暫停,這主要是因為發(fā)行CDR的相關細則并未出臺,其定價機制尚不完善,發(fā)行后的資金管理規(guī)則亦尚無定論。過快、過急的發(fā)行將導致CDR存托憑證成為套利工具,從而擾亂境內外資本市場的健康發(fā)展。第四章對VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸,筆者提出完善相關法律、法規(guī)的建議。因存托憑證的相關規(guī)則剛試行,所以相關的法律、法規(guī)需進一步完善。具體來說,應優(yōu)化存托憑證的定價機制,完善存托憑證的外匯管理措施等,同時放寬對外資的限制、加快國內資本市場實施注冊制,完善境內資本市場的退市制度。這些措施將對紅籌企業(yè)回歸起到舉足輕重的作用,屆時,VIE協(xié)議控制將成為歷史。
【學位單位】：華東政法大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：D912.28
【文章目錄】：
摘要
abstract
導言
    一、問題的提出
    二、選題背景及意義
    三、文獻綜述
    四、研究方法
    五、論文的主要結構和創(chuàng)新與不足
第一章 VIE協(xié)議控制的基本理論
    第一節(jié) VIE協(xié)議控制模式起源及架構
        一、VIE協(xié)議控制模式的起源
        二、VIE協(xié)議控制模式的架構
        三、VIE協(xié)議控制模式與普通紅籌架構的區(qū)別
    第二節(jié) VIE協(xié)議控制的法律本質
        一、VIE協(xié)議控制的目的
        二、VIE協(xié)議控制的法律本質
第二章 VIE 協(xié)議控制企業(yè)的回歸現狀及動因
    第一節(jié) VIE協(xié)議控制企業(yè)的回歸現狀
        一、回歸現狀
        二、回歸動因
    第二節(jié) VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的主要方式
        一、私有化后回歸
        二、分拆上市
        三、重組并購
        四、發(fā)行CDR存托憑證
第三章 VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的法律與實證問題
    第一節(jié) 私有化后回歸
        一、私有化退市
        二、拆除VIE架構
        三、重組后A股上市的法律風險
    第二節(jié) 發(fā)行CDR存托憑證
        一、海內外DR現狀
        二、CDR存托憑證主要規(guī)則
        三、CDR存托憑證發(fā)行的主要障礙
第四章 VIE協(xié)議控制企業(yè)回歸的法律規(guī)制完善
    第一節(jié) 、逐步完善 CDR 配套的法律、法規(guī)
        一、優(yōu)化CDR的定價制度
        二、CDR與基礎證券的互換
    第二節(jié) 完善私有化及其它回歸方式的法律、法規(guī)
        一、明確 VIE 架構的法律地位和使用范圍
        二、借鑒境外經驗、加強國際合作
    第三節(jié) 逐步放寬外資的行業(yè)限制
    第四節(jié) 退市制度的完善與注冊制的實施
參考文獻
后記

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本文編號：2870064