發(fā)布時間：2020-09-18 06:12

　　 波動性(Volatility)研究是近年來金融實證研究的重要領(lǐng)域,對金融領(lǐng)域的波動性研究以股票市場的波動最為典型。股票市場的波動有諸多特點：波動的群集性、波動的杠桿效應(yīng)、波動的持續(xù)性等等。大部分文獻(xiàn),在研究股市波動杠桿效應(yīng)時只考慮未預(yù)期信息,對股市產(chǎn)生的杠桿效應(yīng),本文稱傳統(tǒng)的杠桿效應(yīng),而未考慮已預(yù)期信息,這是因為他們在研究是假設(shè)市場對已預(yù)期信息的吸收徹底的。陳浪南(2007)在研究九個國家的股市基于已知信息修正杠桿效應(yīng)時,發(fā)現(xiàn)市場基于已預(yù)期信息對未預(yù)期信息進(jìn)行修正都呈現(xiàn)為反向修正。本文基于此,對我國股市的波動非對稱性進(jìn)行研究。 我國股市發(fā)展至今已有二十余年歷史,在這個過程中股市與宏觀經(jīng)濟關(guān)系也在發(fā)生微妙的變化,并且由于我股市新行性特點,從而表現(xiàn)出一定的階段性。因而本文在對我國股市的指數(shù)收益率序列做總體性研究的同時,依據(jù)劉少波(2005)研究的我國股市與宏觀經(jīng)濟相關(guān)關(guān)系的“三階段演進(jìn)路徑”分析,將我國股市劃分成三個階段進(jìn)行階段性分析。實證結(jié)果表明,我國股票市場無論是總體上還是分階段其存在顯著的傳統(tǒng)波動杠桿效應(yīng),并且更重要的是γ2≠0顯著,因此表明我國股市不管是在總體上還是在三個階段上均存在基于預(yù)期信息的杠桿效應(yīng)。從本文的實證部分我們得出結(jié)論：從總體上來看,我國股市表現(xiàn)出的波動非對稱性特征與國外成熟市場的波動非對稱性特征一樣,并且表現(xiàn)出基于已預(yù)期信息杠桿效應(yīng)與陳浪南研究的各國股市基于已知消息修正杠桿效應(yīng)樣,只是反應(yīng)這種波動非對稱性特征的杠桿系數(shù)相對要小些；而從分階段來分析,在第一階段這段時間里,我國股票市場的波動所表現(xiàn)出的非對稱性特征與國外成熟市場的波動非對稱性特征相反,并且γ20,亦即這在這一時期已預(yù)期信息對未預(yù)期信息進(jìn)行正向矯正；在第二,三,四階段,我國股票市場的波動和國外成熟市場的波動一樣呈現(xiàn)出相同的非對稱性特征,并且γ1、γ2依次減小,表明我國股市投機成分在不斷減少、投資者不斷趨于理性,市場在想成熟市場發(fā)展。
【學(xué)位單位】：西北大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

「三三一畏一…_R，。}圖3.1上證綜指收益率序列圖通過上圖3.1，我們觀察可以發(fā)現(xiàn)在我國股市剛起步階段，市場波幅相當(dāng)劇烈;在中期階段，波動幅度急劇減緩;而在目前階段，市場的波動又開始漸漸大起來。以此對我國股市進(jìn)行波動非對稱性分析，我們認(rèn)為有必要進(jìn)行不同階段分析。以往國內(nèi)學(xué)者在對我國股市進(jìn)行階段劃分時，總是以某些對股市產(chǎn)生重大影響的重要事件或政策對股市進(jìn)行劃分，如以漲停板制度、調(diào)整準(zhǔn)備金率、調(diào)整印花稅等等，我們以此對時間段劃分過于主觀。但是我們認(rèn)為由于股市是經(jīng)濟的晴雨表，股市與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)關(guān)系，最能體現(xiàn)股市的實際發(fā)展?fàn)顩r。劉少波(2005)對我國股市與宏觀經(jīng)濟相關(guān)關(guān)系的“三階段演進(jìn)路徑”分析

樣處理的優(yōu)點是剔除了資產(chǎn)價格異常波動，從而更能有效地研究市場本應(yīng)有的波動特性。本文采用式 (3.1)對我國股市指數(shù)進(jìn)行對數(shù)差分處理，從得出我們要研究的對象一收益率時間序列。下圖3.2描述的我國股市總體的收益率的分布特征。、、;{{{…。 ___ 5eries:RSH 5amPle24786C)bsel，“ ations4785l、刀 ean0.000679卜月edi曰no_000770卜月曰 X111飛Ull，0.71gj52卜月inin，un，州0179051 5td_Oev_O‘025766 5ke、， neSS5.460230K曰 rtosis141_9424Ja叫。e一曰 era3872709. Prob曰bilityo一000000圖3.2上證指數(shù)總體收益率時間序列描述統(tǒng)計量及柱狀圖

180_0460.04367.4810_000圖3.3我國股市收益率相關(guān)性檢驗結(jié)果從上圖3.3可以觀察出，我國股市收益率時間序列的各個滯后階數(shù)的Q統(tǒng)計量的值均顯著大于O，即顯著地異于0，則表明序列各項之間存在自相關(guān)性。但是一該序列的自相關(guān)系數(shù)(AC)值及偏自相關(guān)系數(shù)(隊C)值都很小，接近于零，以此可以認(rèn)為序列各項之間的相關(guān)性極弱，再結(jié)合本文考慮的重點，因此本文在設(shè)置條件均值方程式時不考慮滯后項。 3.2.3ARCH效應(yīng)檢驗?zāi)壳把芯勘砻鱃ARCH類非線性模型在刻畫金融時間序列波動性是最有效的，但為了使研究更加研究有說服力，我們必須對我國股市實屬收益率是否存在ARCH效應(yīng)進(jìn)行定量化檢驗。1980年Engle提出的拉格朗日乘數(shù)法(LM)是最早的到位前為止仍被廣泛用來檢驗時間序列的自回歸條件異方差(ARCH)效應(yīng)的方法之一。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號：2821311