本文關(guān)鍵詞：銀行流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀、成因及對(duì)貨幣政策有效性的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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銀行流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀、成因及對(duì)貨幣政策有效性的影響

摘 要:近兩年，我國(guó)銀行流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的各種金融問題愈加嚴(yán)重，影響了中央銀行貨幣政策的有效性。本文從商業(yè)銀行流動(dòng)性過剩的表象入手，分析了流動(dòng)性過剩的原因，并從貨幣政策工具對(duì)流動(dòng)性過剩的影響和銀行流動(dòng)性對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響兩個(gè)方面闡述流動(dòng)性過剩與貨幣政策有效性之間的關(guān)系。最后提出了一些緩解流動(dòng)性過剩､提高貨幣政策有效性的對(duì)策。

　　關(guān)鍵詞:流動(dòng)性過剩；貨幣政策；有效性

　　20個(gè)世紀(jì)90年代末以前，我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性長(zhǎng)期不足，信貸膨脹的態(tài)勢(shì)相當(dāng)明顯。進(jìn)入21世紀(jì)以來，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)寬松，特別是2005年以來，銀行流動(dòng)性過剩問題日趨突出。被經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為發(fā)生幾率極低的“流動(dòng)性陷阱”已在我國(guó)金融運(yùn)行中初現(xiàn)端倪，并對(duì)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不容忽視的影響。[1]2006年，銀行的巨額流動(dòng)性使到全國(guó)性的信貸規(guī)模急劇膨脹，間接推動(dòng)了各種資產(chǎn)價(jià)格全面上升，對(duì)中央銀行貨幣政策有效性形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何有效解決銀行流動(dòng)性過剩問題，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而提高貨幣政策有效性，是擺在中央銀行面前的重大課題。

　　一､銀行流動(dòng)性過剩的表現(xiàn)

　　(一)存差持續(xù)擴(kuò)大

　　自2004年國(guó)家實(shí)行最新一輪的宏觀調(diào)控以來，金融機(jī)構(gòu)的貸款余額增速逐漸低于存款余額增速，而且二者間差距不斷擴(kuò)大，貸存比大幅下降。截至2005年末，存款增速高于貸款增速3.17個(gè)百分點(diǎn)，是2000年的3.8倍；金融機(jī)構(gòu)存差達(dá)到9.2萬(wàn)億元，占存款余額的32%；存量的貸存比為68.0%，新增量的貸存比為53.6%。2005年，商業(yè)銀行每吸收100元存款，大約只有53元轉(zhuǎn)化為貸款進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，近一半的資金則滯留在金融體系進(jìn)行體內(nèi)循環(huán)。

　　(二)超額準(zhǔn)備金居高不下

　　金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金由2000年末的4000億元增長(zhǎng)到2004年末的1.265萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)32.9%。2005年3月17日，中央銀行雖然下調(diào)超額準(zhǔn)備金率0.63個(gè)百分點(diǎn)，但金融機(jī)構(gòu)上存中央銀行的超額準(zhǔn)備金依然是只升不降，到9月末達(dá)1.26萬(wàn)億元。截至2005年12月末，全部金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率達(dá)4.17%。超額準(zhǔn)備金過高，不僅加大了中央銀行的支付成本，也使其面臨著貨幣政策傳導(dǎo)效果大打折扣的壓力。截至2006年7月末金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率達(dá)2.7%。

　　(三)M2與M1增速差距持續(xù)拉大

　　2005年，M2的增速連續(xù)數(shù)月超過預(yù)期15%的增長(zhǎng)率，M2與M1增速差距從年初的3.3%一路擴(kuò)大到年末的5.8%。2005年12月末，M2余額為29.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%，增速比上年高2.94個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為1017萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.78%，增速比上年低1.8個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2006年后，M1與M2增速差距更大，一季度創(chuàng)下了M2同比增長(zhǎng)較M1同比增長(zhǎng)高出8.58個(gè)百分點(diǎn)的新高。

　　(四)貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低

　　2005年3月以來，整個(gè)貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低。其中，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借利率從最高位的2.18%下降到最低位的1.11%左右；年末，質(zhì)押式國(guó)債回購(gòu)7天品種加權(quán)平均利率僅為1.56%，比年初的1.84%下降了28個(gè)基點(diǎn)，受此影響，貨幣市場(chǎng)收益率曲線呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。當(dāng)前銀行間市場(chǎng)1年期國(guó)債和中央銀行票據(jù)的收益率徘徊在1.32%和1.42%左右，兩年期金融債發(fā)行利率也跌至2.0%以下，均低于1年期2.25%的銀行存款利率，貨幣市場(chǎng)利率與銀行存款利率出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。2006年第一季度央票利率､銀行間回購(gòu)和拆借利率較去年末抬升70個(gè)基點(diǎn)左右。其中，1年央票與存款利差縮至38個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)化程度更高的銀行間7天回購(gòu)利率，其與存款利率利差縮至19個(gè)基點(diǎn)，但是依然沒有改變幣市場(chǎng)利率與銀行存款利率倒掛的現(xiàn)象。

　　二､我國(guó)銀行流動(dòng)性過剩的主要原因

　　(一)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域發(fā)展失衡

　　經(jīng)濟(jì)決定金融，目前流動(dòng)性過剩的根源是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域發(fā)展失衡。相對(duì)于投資和出口的高速增長(zhǎng)，消費(fèi)近年來的增速遠(yuǎn)落后于它們。20世紀(jì)末我國(guó)開始實(shí)施積極的財(cái)政政策，投資增長(zhǎng)一直是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�。而�?003年以來的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期上升期，投資與消費(fèi)的比例差距不但沒有縮小，反而進(jìn)一步擴(kuò)大。2002年至2005年，我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率分別為16.1%､26.2%､27.6%和25.7%，而同期社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率則分別為8.8%､9.1%､13.3%和 12.9%；2006年上半年，前者增長(zhǎng)29.8%，后者只增長(zhǎng)了13.3%，投資與消費(fèi)的比例失衡問題加劇。消費(fèi)相對(duì)落后使大量資金沉淀在銀行體系內(nèi)部循環(huán)。

　　同時(shí)投資也存在結(jié)構(gòu)失衡問題。一邊是大企業(yè)的資金過剩，另一邊卻是中小企業(yè)流動(dòng)資金的極度緊張；一邊是某些熱門行業(yè)重復(fù)投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，另一邊則是醫(yī)療､教育等部門嚴(yán)重的投資不足。從區(qū)域看，以長(zhǎng)三角､珠三角和京津唐為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的流動(dòng)性問題突出，而廣大的中西部仍面臨資金不足的局面；城市存在流動(dòng)性過剩壓力，而農(nóng)村卻仍然資金缺乏�！暗叵陆鹑凇钡娜遮吇钴S就有力地證明了我國(guó)并不是總體的流動(dòng)性過剩(巴曙松，2006)。[2]少數(shù)被資本追逐的高利潤(rùn)行業(yè)“囤積”了大量的資金，其資產(chǎn)價(jià)格被不斷重估，從而帶動(dòng)相關(guān)資源的價(jià)格一路攀升，造成銀行流動(dòng)性全面“過�！奔傧�。

　　(二)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)

　　銀行流動(dòng)性過剩的主要原因之一在于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)帶動(dòng)的外匯占款增長(zhǎng)。2005年，基于外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣大約占基礎(chǔ)貨幣總量的90%，中央銀行用于對(duì)沖操作發(fā)行的票據(jù)總量高達(dá)2.77萬(wàn)億元。因此，為“對(duì)沖”人民幣升值壓力､穩(wěn)定匯率而形成的貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)趨勢(shì)依然強(qiáng)烈。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年一季度，貨幣總體流動(dòng)性達(dá)2.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)93.4%；外匯儲(chǔ)備達(dá) 0.88萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)32.76%；外匯占款余額7.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.96%；而同期銀行貸款余額和有價(jià)證券投資分別為20.6萬(wàn)億元和3.6萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)11.29%和17.23%。

　　(三)貸款有效需求相對(duì)不足

　　2005年，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率為13.53%，低于2004年的14.54%。銀行業(yè)機(jī)構(gòu)新增貸款從2003年的3萬(wàn)億元，下降到2005年的2.5萬(wàn)億元；中長(zhǎng)期貸款增幅持續(xù)下降，從2003年的30%下降到2005年的16.2%。盡管2006年一季度，銀行貸款一度出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，并導(dǎo)致中央銀行出臺(tái)相關(guān)宏觀調(diào)控措施，以抑制可能出現(xiàn)的貸款過快投放趨勢(shì)，但是全社會(huì)貸款有效需求相對(duì)不足的態(tài)勢(shì)沒有得到根本性的改變。貸款有效需求相對(duì)不足的出現(xiàn)，主要原因在于全國(guó)工業(yè)企業(yè)整體盈利狀況下滑導(dǎo)致信貸萎縮。2005年國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6447億元，比上年增長(zhǎng)17.4%，遠(yuǎn)低于上年同期同比增長(zhǎng)42.5%的水平；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7420億元，增長(zhǎng)28.7%，低于上年增長(zhǎng)39.4%的水平。2006年一季度，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的66個(gè)行業(yè)中，利潤(rùn)減少或虧損增加的行業(yè)多達(dá)24個(gè)，比上季度增加9個(gè)。企業(yè)效益下滑，虧損面擴(kuò)大，將直接減少對(duì)銀行的信貸需求。

　　(四)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄持續(xù)增長(zhǎng)

　　2005年末，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額14.11萬(wàn)億元，當(dāng)年GDP為18.23萬(wàn)億元，儲(chǔ)蓄率高達(dá)77.36%。2006年一季度，全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。與我國(guó)的高儲(chǔ)蓄率相比，2001年，全球平均儲(chǔ)蓄率僅為19.7%，富國(guó)的儲(chǔ)蓄率通常高于窮國(guó)，但也僅在20%左右。我國(guó)現(xiàn)階段家庭儲(chǔ)蓄率較高與我國(guó)的文化傳統(tǒng)､社會(huì)結(jié)構(gòu)､家庭觀念等諸多因素有關(guān)。家庭儲(chǔ)蓄率較高的一個(gè)主要原因在于當(dāng)前的社會(huì)保障體制改革尚未完成，沒有形成完善的養(yǎng)老保險(xiǎn)､失業(yè)和醫(yī)療保險(xiǎn)制度，老百姓出于養(yǎng)老､醫(yī)療等原因積累了大量預(yù)防性儲(chǔ)蓄。同時(shí)未來收入的不確定性，使居民更傾向于增加儲(chǔ)蓄降低消費(fèi)。此外，住房體制､教育體制的改革也使相當(dāng)多的大眾儲(chǔ)蓄資金用于買房和子女教育儲(chǔ)蓄，這也是導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率居高不下的原因之一。[3]

　　三､我國(guó)銀行流動(dòng)性過剩對(duì)貨幣政策有效性的影響

　　(一)貨幣政策有效性內(nèi)涵的界定

　　盡管不同學(xué)者在研究貨幣政策有效性問題時(shí)，由于強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同，對(duì)貨幣政策有效性的界定存在不同程度的差異，但是，從根本上說，貨幣政策有效性至少包括兩層含義:第一，貨幣政策能否對(duì)產(chǎn)出､就業(yè)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響以及影響的程度如何；第二，貨幣當(dāng)局是否有能力通過運(yùn)用貨幣政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以達(dá)到既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。第一層含義是指貨幣政策對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用力問題，即貨幣政策能否以及在多大程度上對(duì)產(chǎn)出､就業(yè)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響的問題，這可以概括為貨幣政策的理論有效性問題，是貨幣政策有效性的基礎(chǔ)。如果貨幣政策確實(shí)能對(duì)經(jīng)濟(jì)中的真實(shí)變量(產(chǎn)出和就業(yè))產(chǎn)生??貨幣政策的理論有效；如果貨幣政策根本不能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的實(shí)際變量產(chǎn)生影響，或者這種影響微不足道，那么貨幣政策的有效性就無從談起，貨幣政策是無效的。第二層含義是以第一層含義為基礎(chǔ)的，即如果貨幣政策對(duì)產(chǎn)出､就業(yè)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量確實(shí)具有強(qiáng)而有力的影響(貨幣政策是理論有效的)，那么貨幣政策當(dāng)局在既有的知識(shí)范圍內(nèi)，是否有能力利用貨幣政策的影響力引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以達(dá)到既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)?這可以概括為貨幣政策的實(shí)施有效性問題。如果理論和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)都表明貨幣政策對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量具有重要影響，貨幣當(dāng)局也能利用貨幣政策的效力實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，那么貨幣政策是實(shí)施有效的；反之，如果貨幣政策雖然具有理論上的有效性，但貨幣當(dāng)局根本無力利用貨幣政策的這種效力引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)按預(yù)期的軌道運(yùn)行，貨幣政策的實(shí)施是無效的，貨幣政策的有效性也只是一句空話，沒有實(shí)際意義。[4]

　　從以上對(duì)貨幣政策有效性內(nèi)涵界定上來看，本文研究的銀行流動(dòng)性過剩對(duì)貨幣政策有效性的影響就屬于貨幣政策的實(shí)施有效性問題，包括貨幣政策工具對(duì)流動(dòng)性過剩的影響和銀行流動(dòng)性對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制影響等方面內(nèi)容。

　(二)我國(guó)貨幣政策工具在解決流動(dòng)性過剩問題上的困境

　　1.上調(diào)存款準(zhǔn)備金率縮減銀行流動(dòng)性乏力。2006年來中央銀行分兩次將存款準(zhǔn)備金率由2004年的7.5%調(diào)高至8.5%，外匯存款準(zhǔn)備金率從3%上調(diào)至4%。中央銀行在一個(gè)月左右的時(shí)間里，通過兩次提高法定存款準(zhǔn)備金率，大約直接可以凍結(jié)資金3000億元左右，再加上乘數(shù)效應(yīng)的影響，實(shí)際緊縮的流動(dòng)性可能會(huì)達(dá)到1.2萬(wàn)億元左右。在金融體系健全的環(huán)境下，提高法定存款準(zhǔn)備金比率可以有效地收縮總體的流動(dòng)性。但就目前中國(guó)金融制度安排和銀行流動(dòng)性產(chǎn)生的原因來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所起作用并不是很明顯。這主要是因?yàn)?首先，強(qiáng)制結(jié)售匯制所導(dǎo)致的外匯占款已經(jīng)成為中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。目前，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放不是完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要進(jìn)行，而是主要用于平衡國(guó)際收支。中央銀行在一個(gè)月內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，但商業(yè)銀行信貸仍然保持較高增長(zhǎng)。其中一個(gè)重要原因就是通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣使中央銀行缺乏有效的措施進(jìn)行沖銷。其次，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的流動(dòng)性影響較小，其貸款行為很難受到約束。國(guó)有商業(yè)銀行本身流動(dòng)性較足，具有較強(qiáng)的吸收流動(dòng)性的能力。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行是國(guó)債､政策性金融債､中央銀行票據(jù)的主要持有者，通過出售或回購(gòu)可以及時(shí)滿足流動(dòng)性的需求，即使出現(xiàn)流動(dòng)性困難時(shí)還可以從中央銀行取得再貸款。由于國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行在我國(guó)的金融體系中占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其趨利動(dòng)機(jī)會(huì)使中央銀行緊縮信貸的效果大打折扣。[5]

　　2.利率調(diào)整對(duì)流動(dòng)性過剩作用不大。2006年4月中央銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)提高到5.85%。在成熟的金融市場(chǎng)中，利率作為有力的價(jià)格型調(diào)控手段可以有效引導(dǎo)金融市場(chǎng)中資金的收縮與膨脹，只要中央銀行采取小步､連續(xù)的加息措施，加息效果就會(huì)慢慢地顯示出來。但由于我國(guó)各種利率之間的關(guān)系還沒理順，基準(zhǔn)利率作為一項(xiàng)政策工具的作用還非常有限。中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的確定方式還不能適應(yīng)貨幣政策預(yù)調(diào)和微調(diào)的需要，不能充分發(fā)揮貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)。就歷次利率變動(dòng)的實(shí)際效果來看，企業(yè)貸款和居民儲(chǔ)蓄存款對(duì)利率變動(dòng)并不敏感，利率政策的效果較小。

　　3.公開市場(chǎng)操作“對(duì)沖”流動(dòng)性的能力有限。公開市場(chǎng)操作是中央銀行在貨幣市場(chǎng)上通過買賣有價(jià)證券調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或利率的一種政策手段。近年來，公開市場(chǎng)操作逐漸成為人民銀行宏觀調(diào)控最頻繁和最倚重的政策工具，發(fā)揮著控制貨幣供應(yīng)總量和引導(dǎo)市場(chǎng)利率的重要作用。在中央銀行公開市場(chǎng)操作之初，主要對(duì)象為國(guó)債市場(chǎng)，但短期國(guó)債數(shù)量極少，并且發(fā)行的國(guó)債中僅有30%左右能夠上市流通，且在品種和期限結(jié)構(gòu)上不能適應(yīng)貨幣政策操作的需要，從而限制了中央銀行運(yùn)用國(guó)債進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的能力。從2002年開始，中央銀行嘗試使用中央銀行票據(jù)，中央銀行票據(jù)有效地對(duì)沖了大量外匯儲(chǔ)備增加的壓力。但中央銀行票據(jù)作為利率(價(jià)格)調(diào)節(jié)工具的有限性，使中央銀行在與市場(chǎng)對(duì)話時(shí)似乎處于弱勢(shì)地位(李揚(yáng)，2004)。[6]

　　還有一個(gè)情況值得關(guān)注，就是本幣公開市場(chǎng)操作對(duì)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的作用往往被外幣公開市場(chǎng)操作的影響所分流。由于我國(guó)實(shí)行的是一種實(shí)際上的固定匯率制度，隨著近年來美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差上升到歷史新高，美元持續(xù)大幅貶值，國(guó)際投資者大量拋售美元。中央銀行為維持相對(duì)固定的匯率制度，就只有投放更多的基礎(chǔ)貨幣來收購(gòu)美元。因此在貨幣政策的走向上，中央銀行又陷入了既要防止貨幣供應(yīng)量過大､又要維持相對(duì)固定匯率的兩難境地。由于固定匯率制度的剛性，最終導(dǎo)致中央銀行票據(jù)的不斷膨脹，從而降低了中央銀行票據(jù)“對(duì)沖”流動(dòng)性的能力。

　　(三)我國(guó)銀行流動(dòng)性過剩對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

　　1.我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)狀。改革開放前，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道是:人民銀行→人民銀行分支機(jī)構(gòu)→企業(yè)，傳導(dǎo)過程簡(jiǎn)單，直接從政策手段到最終目標(biāo)。改革開放后的80年代，隨著中央銀行制度的建立和金融組織體系的健全，貨幣政策形成“中央銀行→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)”的傳導(dǎo)體系，貨幣市場(chǎng)尚未完全進(jìn)入傳導(dǎo)過程。進(jìn)入90年代以后，金融宏觀調(diào)控方式逐步轉(zhuǎn)化，初步形成“中央銀行→貨幣市場(chǎng)→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)”的傳導(dǎo)體系，初步建立了“政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機(jī)制。90年代中期以來，間接調(diào)控不斷擴(kuò)大。貨幣政策最終目標(biāo)確定為穩(wěn)定貨幣并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；貨幣政策中介目標(biāo)和操作目標(biāo)從貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向了貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣；存款準(zhǔn)備金､利率､中央銀行貸款､再貼現(xiàn)､公開市場(chǎng)操作等間接調(diào)控手段逐步擴(kuò)大。目前已基本建立了以穩(wěn)定貨幣為最終目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，運(yùn)用多種貨幣政策工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣(操作目標(biāo))的間接調(diào)控體系。

　　2.銀行流動(dòng)性過剩對(duì)貨幣政策操作目標(biāo)的影響。我國(guó)金融市場(chǎng)上的總體流動(dòng)性偏多，M2/GDP接近2倍，在世界上無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都是不多見的�？傮w流動(dòng)性偏多在通貨緊縮時(shí)矛盾并不凸現(xiàn)。當(dāng)遇通貨擴(kuò)張時(shí)，多年積累的過多流動(dòng)性會(huì)形成對(duì)中央銀行宏觀調(diào)控巨大的壓力。當(dāng)中央銀行調(diào)控意圖需放松松貨幣時(shí)，“松”的貨幣未必能流到中央銀行調(diào)控意圖中的行業(yè)和企業(yè)，到中央銀行調(diào)控意圖需要收緊貨幣時(shí)，也未必能從中央銀行調(diào)控意圖中的行業(yè)和企業(yè)收回貨幣。流動(dòng)性的持續(xù)大量過剩必然對(duì)貨幣政策操作目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生消極影響。由于目前銀行流動(dòng)性過剩的主要來源是外匯占款的大量增加，因此銀行流動(dòng)性過剩對(duì)貨幣政策操作目標(biāo)的影響就是外匯占款對(duì)貨幣政策操作目標(biāo)的影響，也就是外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的影響。[7]

　　從匯率政策的目標(biāo)來看，匯率穩(wěn)定是幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，而在現(xiàn)行的匯率管理體制下，央行為穩(wěn)定人民幣匯率只能被動(dòng)地吸收外匯，外匯買入量越大，貨幣供應(yīng)越多。外匯沖銷政策操作的結(jié)果是，外匯占款比重急速上升，而再貸款等貨幣投放方式的比重不斷下降。由于外匯占款的不斷增多，為了將基礎(chǔ)貨幣的投放控制在適度的范圍，央行被迫不斷發(fā)行中央銀行票據(jù)和相應(yīng)地收回或減少再貸款等信用放款，從而達(dá)到控制基礎(chǔ)貨幣供給總量的目的。[8]由于外匯資源分布的不均衡，貨幣投放在外向型企業(yè)和內(nèi)向型企業(yè)間的分配比例嚴(yán)重失調(diào)，這就使得中央銀行用信貸傾斜的方式去支持某一產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的自主權(quán)已經(jīng)受到極大的限制。外向型企業(yè)資金相對(duì)充裕，內(nèi)資企業(yè)流動(dòng)資金緊張的局面更為加劇。同樣，貨幣供給的地區(qū)分配出現(xiàn)失衡現(xiàn)象。對(duì)外開放程度高的沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，資金供應(yīng)相對(duì)充足，對(duì)外開放程度低的內(nèi)地地區(qū)，資金會(huì)相對(duì)短缺。這種資金流向結(jié)構(gòu)上的失衡會(huì)隨外匯占款比例的上升而加劇。

　　四､解決我國(guó)銀行流動(dòng)性過剩的對(duì)策建議

　　(一)多策并舉減少銀行體系的流動(dòng)性

　　1.大力發(fā)展資本市場(chǎng)，減弱企業(yè)對(duì)銀行信貸的依賴。制定寬松政策，鼓勵(lì)各類資金進(jìn)入資本市場(chǎng)；建立新的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，為廣大優(yōu)秀企業(yè)特別是科技含量較高的中小企業(yè)提供國(guó)內(nèi)上市融資的渠道。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，能為經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行提供良好保障，企業(yè)就會(huì)得到更多的融資渠道，居民也會(huì)得到更多投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而降低銀行的存差。

　　2.通過制度創(chuàng)新促進(jìn)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化。首先，，建立全能制銀行，允許銀行通過多元化投資來增加收益，分散風(fēng)險(xiǎn)，如銀行可以通過股票投資等方式來增加投資渠道。目前我國(guó)銀行貸款占總資產(chǎn)比重雖然降低到65%，但是對(duì)于國(guó)外大銀行來說，貸款一般都在40%左右。其次，增加面向個(gè)人及中小企業(yè)的貸款種類，增加銀行高質(zhì)資產(chǎn)。再次，加快銀行資產(chǎn)證券化的步伐，銀行可將中長(zhǎng)期資產(chǎn)變現(xiàn)為資金，鼓勵(lì)居民購(gòu)買銀行債券，促使投資與儲(chǔ)蓄相互轉(zhuǎn)化，改變目前銀行資產(chǎn)單一狀況，增加銀行盈利性。

　　3.完善社會(huì)保障及醫(yī)療保障制度，更新居民消費(fèi)觀念。建立和完善社會(huì)保障及醫(yī)療保障制度，為所有公民提供良好服務(wù)，為居民預(yù)期消費(fèi)創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。對(duì)居民而言，要進(jìn)一步更新消費(fèi)觀念，善于利用銀行提供的住房等個(gè)人消費(fèi)貸款來增加消費(fèi)，提高自身生活水平。

　　(二)減少外匯占款，強(qiáng)化市場(chǎng)功能，提高貨幣政策的有效性

　　1.進(jìn)一步深化外匯管理體制改革??制流動(dòng)性持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。改革現(xiàn)行結(jié)售匯制度，逐步從強(qiáng)制結(jié)售匯過渡為意愿結(jié)售匯，放寬所有出口收匯企業(yè)的留匯比例，變外匯銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)限額管理為比例管理，逐步增加各市場(chǎng)主體持有外匯的比例。減少中央銀行通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。外匯賬戶政策應(yīng)朝著分流市場(chǎng)外匯的方向調(diào)整，推動(dòng)貿(mào)易和投資的便利化，支持企業(yè)走出去，改變我國(guó)在外匯管理領(lǐng)域長(zhǎng)期存在的外資流進(jìn)來易､流出難；對(duì)企業(yè)嚴(yán)､對(duì)個(gè)人松；對(duì)內(nèi)資嚴(yán)､對(duì)外資松的不對(duì)稱管理格局，逐步拓寬資本流出渠道，允許和擴(kuò)大國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)或企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券或以其他人民幣融資形式籌資，降低人民幣升值的壓力。堅(jiān)持主動(dòng)性､可控性和漸進(jìn)性原則，根據(jù)我國(guó)自身改革發(fā)展的需要，在確保金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)幅度，合理確定人民幣匯率目標(biāo)區(qū)。通過人民幣匯率目標(biāo)區(qū)的建立向市場(chǎng)發(fā)出明確的信號(hào)，增強(qiáng)公眾對(duì)匯率的心理預(yù)期，使市場(chǎng)交易主體能夠自由地根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)做出反映，及時(shí)緩解和釋放外匯市場(chǎng)各種不利因素的沖擊，使央行貨幣政策的執(zhí)行盡量不受外部因素的制約，增加貨幣政策調(diào)控的回旋余地。[9]

　　2.進(jìn)一步完善市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，拓寬央行貨幣調(diào)控的空間。通過市場(chǎng)機(jī)制，讓商業(yè)銀行能夠自主決定外匯市場(chǎng)的交易行為，使我國(guó)的外匯市場(chǎng)在做市商制度基礎(chǔ)上成為一個(gè)多元化､分散化的市場(chǎng)。要擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易主體，改變目前中國(guó)外匯市場(chǎng)交易主體的同質(zhì)性。放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，增加市場(chǎng)交易主體，非銀行金融機(jī)構(gòu)､大企業(yè)集團(tuán)等可逐步直接進(jìn)入銀行間市場(chǎng)參與交易。大力進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，開辦并盡快擴(kuò)大銀行間遠(yuǎn)期外匯交易，逐步推出掉期､期貨､互換和回購(gòu)等衍生品交易，使市場(chǎng)能夠滿足向參與者提供套期保值､風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及投資理財(cái)?shù)纫幌盗薪鹑诜��?wù)的需要。

　　3.進(jìn)一步完善外匯占款的沖銷策略和手段，提高外匯沖銷的效率。一是建立外匯平準(zhǔn)基金。按照國(guó)際慣例，外匯基金一部分應(yīng)該來自國(guó)家外匯儲(chǔ)備，另一部分主要來自商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)。通過外匯平準(zhǔn)基金的重要調(diào)節(jié)杠桿，在央行與外匯市場(chǎng)之間設(shè)置緩沖屏障，切斷外匯儲(chǔ)備直接與國(guó)內(nèi)貨幣量變動(dòng)的聯(lián)系。二是靈活設(shè)計(jì)和選擇各種沖銷工具并擴(kuò)大組合籃子中的數(shù)目。這方面國(guó)外有許多成功經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。例如，韓國(guó)中央銀行發(fā)行的“貨幣穩(wěn)定債券”可暫時(shí)取代尚不發(fā)達(dá)的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。馬來西亞的“雇員準(zhǔn)備基金”可以調(diào)節(jié)流動(dòng)性，從而將政府和雇員準(zhǔn)備基金的存款從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到中央銀行的一個(gè)特殊賬戶。[10]從我國(guó)具體國(guó)情和實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況出發(fā)，可以設(shè)計(jì)和選擇適合我國(guó)國(guó)情的干預(yù)和沖銷金融工具和手段，鞏固和發(fā)展匯率制度改革成果，提高貨幣調(diào)節(jié)和匯率管理水平，使人民幣匯率更加富有彈性，對(duì)外匯的沖銷工作也更具效率。 

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    發(fā)布時(shí)間：2007年03月23日 09:16

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